金融界4月21日消息 自(zì)国家统(tǒng)计局4月11日发布(bù)3月份物价姝妤怎么念，姝妤字怎么读音是什么数据后，近日关于(yú)所(suǒ)谓“通缩”的话题就(jiù)不绝于耳(ěr)。摩根斯坦利(lì)中国(guó)首席经济学(xué)家邢(xíng)自强今(jīn)天在(zài)CMF演讲称，现阶(jiē)段低通胀可能是我们的(de)优势，至少给(gěi)决策层(céng)提供(gōng)了充足的政策空间，无(wú)需(xū)担忧通胀掣肘。

　　低通胀形势可能是一(yī)种优势

　　而我们从疫(yì)情中复(fù)苏走过3个(gè)月，并且没有采取(qǔ)强刺(cì)激，更多靠(kào)内(nèi)生动力，由于我们产能充裕，供给端(duān)恢复(fù)略(lüè)快于(yú)需求端，通(tōng)胀暂(zàn)时起(qǐ)不来，有利于(yú)物价(jià)相对温和的水平。

　　邢自强以(yǐ)欧(ōu)美(měi)发达国家举例，疫情之后(hòu)货币(bì)政(zhèng)策(cè)强刺激(jī)，带(dài)来高通胀后果(guǒ)不得不进(jìn)行加息(xī)，而(ér)矫枉(wǎng)过正的加(jiā)息过程又带来银行业震荡。在他(tā)看来，现阶段(duàn)低通胀可能是我们的优势，至少给决策层提供了充足的政(zhèng)策空间，无需担忧通胀掣肘(zhǒu)。

　　他认为(wèi)，对(duì)于近期(qī)中国通胀水平较低可以看得更乐观一些，不必担心中国会陷(xiàn)入长期的需(xū)求低迷。

　　关于就业，邢自强也指出，这也是一(yī)个滞(zhì)后指(zhǐ)标，不会率(lǜ)先(xiān)好转，需要(yào)经(jīng)济环境有明显(xiǎn)改善、企业感到盈利(lì)、订单有比较强的转机，才(cái)会慢慢扩张、扩产和招聘。服务业率先复苏，就业为什么也没有特别明显改善？邢自强指(zhǐ)出，现在还处于经济修复阶段，疫情前正常年份服务业能创造800万个就业岗位，但是21年(nián)、22年服(fú)务业只创(chuàng)造了100万个岗位，两(liǎng)年(nián)加起来少创造了约1300万个岗位。“这是(shì)一种隐形的失业，现在服(fú)务业仅仅是恢复到2019年的水平(píng)，要恢复到原来(lái)的(de)轨迹(jì)上需要时间。”

　　邢自强分析，就业(yè)相对低迷是有原因的，跟(gēn)感受(shòu)到的服(fú)务业在回升并不(bù)矛盾，“回升只是补(bǔ)上去年底(dǐ)的(de)坑，还没有回到潜(qián)在增(zēng)速上，只有回到(dào)潜在增速上才(cái)能够逐步消化之前(qián)积压的(de)潜在失业。”邢自强判断，服务性行业可(kě)能要逐季(jì)恢复，大(dà)概在今年(nián)底(dǐ)回(huí)到疫情前(qián)的增长轨迹。

　　统计局(jú)、央行(xíng)纷纷强(qiáng)调没有通(tōng)缩

　　4月11日国(guó)家统计局(jú)公布3月物(wù)价数据显示，3月(yuè)CPI（居民(mín)消(xiāo)费(fèi)价(jià)格(gé)指数）同比(bǐ)增长0.7％，比上月(yuè)回落0.3个百分点，PPI（工业生产者出厂价(jià)格指数）同比下降2.5％，同比降幅比上月扩大1.1个(gè)百(bǎi)分点。CPI和PPI同比增(zēng)速双双回落，一(yī)季(jì)度(dù)新增贷款却创纪录，引发姝妤怎么念，姝妤字怎么读音是什么了关(guān)于通缩(suō)的讨论。

　　央行：金融数据领先(xiān)于经(jīng)济(jì)数据，反映出供需恢(huī)复(fù)不匹配现状(zhuàng)

　　4月20日(rì)下午，央行(xíng)举行(xíng)2023年一季度金融(róng)统计数据有关情况新闻发布(bù)会。央行货币政策司(sī)司长邹澜回(huí)应(yīng)称，我国不存在(zài)长期通(tōng)缩或通胀的基础。

　　邹澜表示，对“通缩”提法要合理(lǐ)看待，通(tōng)缩一(yī)般(bān)具有物价水(shuǐ)平(píng)持续负增长、货币供(gōng)应量持续下降的特征，且常伴(bàn)随(suí)经济衰退。当前我国物价(jià)仍在温和(hé)上涨，M2（广义(yì)货币供应量）和(hé)社融增长相对较快，经济运行持续(xù)好转，与通缩有明(míng)显区别(bié)。

　　近期的物价回落是因为经济基本面和高基数等因素。邹(zōu)澜进(jìn)一步解释，一方面，供给能力较(jiào)强。在稳经济(jì)一揽子政策有力支持下(xià)，国内生(shēng)产持续加快恢复，物流(liú)畅通保(bǎo)障到位，特别是“菜篮(lán)子”“米袋子”供(gōng)给充足。另一方(fāng)面，需(xū)求恢复较慢。疫情(qíng)伤痕效应尚未消退，消(xiāo)费意(yì姝妤怎么念，姝妤字怎么读音是什么)愿(yuàn)尤其(qí)是(shì)大宗消费需求回升(shēng)需要时间(jiān)。

　　此外，基数效应也有所影响。邹澜进一步(bù)指出，去年3月国际油(yóu)价暴涨(zhǎng)和国内鲜菜价格反季节上涨(zhǎng)，也带来高基数扰(rǎo)动。货币信贷(dài)较快增长(zhǎng)与物(wù)价(jià)回落并存，本(běn)质上受时(shí)滞影响。稳健货(huò)币政策注重从供(gōng)给(gěi)侧发力，去年(nián)以来(lái)支持稳增长力度持(chí)续加大，供给端见效(xiào)较快。但实体(tǐ)经济生产、分(fēn)配、流通(tōng)、消费等(děng)环节的效应传导有(yǒu)一(yī)个过(guò)程，疫情反复扰动也使企(qǐ)业和居民信心(xīn)偏(piān)弱，需(xū)求端存(cún)有时滞。总体看，金(jīn)融(róng)数据领先于经济数(shù)据，实(shí)际上反映出(chū)供需(xū)恢复不匹配的现状。

　　统计局：当前中国经(jīng)济没有出现通(tōng)缩，下阶段也(yě)不(bù)会出现通(tōng)缩

　　4月(yuè)18日一季度经济数据发布会上，国(guó)家统计发言人付凌晖(huī)就近期市场(chǎng)热(rè)议(yì)的中国经(jīng)济是否会陷入通缩进行了回应。他表示，总的来(lái)看，当前中国经(jīng)济没有出现通缩，下阶段也(yě)不会出现通缩。从下阶段来看，物价(jià)会稳步恢复，价(jià)格带动(dòng)会逐步增强(qiáng)。

　　付凌晖称(chēng)，从价格表现来看，由于去年基(jī)数(shù)较(jiào)高，国际大宗商品价格涨(zhǎng)幅(fú)较高(gāo)，再加上国内受(shòu)疫情影响供给偏紧(jǐn)，导致去年二季度(dù)CPI涨幅都比(bǐ)较高，这(zhè)样影(yǐng)响今(jīn)年二(èr)季(jì)度CPI涨幅可能保持低位，但这不说(shuō)明通货紧缩。随(suí)着下(xià)半(bàn)年影(yǐng)响因素(sù)逐步消除，价格会回到一个合理(lǐ)水平。

　　通缩成立吗？券商经济学家激辩

　　中(zhōng)信证券(quàn)直言，当前数据呈现复苏信号(hào)明显，通缩(suō)观点并(bìng)不成立，预计下半(bàn)年基数效(xiào)应消(xiāo)退后，CPI同比增速将开始回升。

　　中金公司称，“我们看到的是回暖，而(ér)非通缩”，当前物价(jià)下(xià)降既不全面亦难持续，货(huò)币供应创新高，经济已步入(rù)复苏。

　　华泰宏观也指出，CPI可能低估(gū)了服务业和其他不可贸(mào)易品(pǐn)的通(tōng)胀。而作为（不计(jì)入CPI的）最大的“不可(kě)贸易品”，地价(jià)和房价“再通(tōng)胀”是更广义的通胀走势最重要的风(fēng)向(xiàng)标之(zhī)一。华泰宏观认(rèn)为，不(bù)论是从居民收入、居(jū)民消费倾向(xiàng)、还是居民资产(chǎn)负债表的边际(jì)变化而言，居民消费能力和购房意愿在防疫政策优(yōu)化后都在修复(fù)，而非恶化(huà)。

　　招(zhāo)商证券提到，一季度CPI走势(shì)并不满足央行对(duì)通缩的认定，其(qí)主要反映(yìng)局部(bù)性、外生(shēng)性与阶段性现象(xiàng)，货币供应（M2）高增长与CPI持续走弱(ruò)看似(shì)反常，实(shí)则反映疫后(hòu)复苏结(jié)构性特点。

　　粤开宏(hóng)观(guān)提到，当前的物(wù)价下(xià)行不(bù)是(shì)通缩，而是与基数(shù)效应(yīng)、前期非经(jīng)济政策对企业家信心的冲击(jī)以(yǐ)及疫情后居民风(fēng)险偏好下降有关(guān)。当前中国(guó)经济仍在持续恢复进(jìn)程中，PMI、社融等指标反映经济恢复向好，并且呈现出服(fú)务业(yè)好于工业(yè)、内需恢复好于(yú)外需的特点(diǎn)。

　　国民经济研究所副所长王小鲁(lǔ)称，在货(huò)币(bì)增长大幅度超过经济(jì)增长(zhǎng)的情况下，所谓“通(tōng)缩”是个伪命(mìng)题(tí)。货币走高，价(jià)格走(zǒu)低，这不是通缩，是(shì)产能过剩和消(xiāo)费(fèi)需求不足(zú)抑制了价格上涨。这种(zhǒng)情况下(xià)货币(bì)扩(kuò)张对促进(jìn)增长、扩大需(xū)求不仅于事无(wú)补，反而推高不(bù)良债务(wù)，加(jiā)剧产能过剩。

　　国君宏(hóng)观则(zé)认为，造成当前“类(lèi)通缩”复苏的本质是(shì)货币与有效需求或供给的不匹配，背后是(shì)居民与企(qǐ)业支(zhī)出谨慎、地产(chǎn)角色变(biàn)化、海外市场转向三个原因。经济预期在经历一轮上修(xiū)与下修后，当(dāng)前宏观预期波(bō)动率再次(cì)抬升，国军宏观认(rèn)为会持续至5月之(zhī)后，当宏观预期(qī)波(bō)动率下(xià)降后，“类通(tōng)缩”复(fù)苏环境延续，长端利率(lǜ)依然有小幅下行空间，权益成(chéng)长风(fēng)格会(huì)相对(duì)占(zhàn)优。

　　国海(hǎi)策略(lüè)也指出，通缩(suō)环境(jìng)下景气行(xíng)业的稀缺是促成(chéng)成长牛的重要外部因素，物(wù)价水(shuǐ)平的回落多与有(yǒu)效需求不(bù)足相关，在传统周期(qī)行业景气低(dī)迷的环境(jìng)下，产业周(zhōu)期上行的成长行(xíng)业优(yōu)势凸显。

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