5月23日，医(yī)药股开盘(pán)拉升，复星(xīng)医药(yào)、科伦药业涨(zhǎng)超2％，恒瑞医(yī)药、药明康德、智飞生物、沃森(sēn)生物、长春高新等涨(zhǎng)超1％。

　　医药板块今年以来持续(xù)处于低位水平，具(jù)有(yǒu)较大吸引力。截至5月23日(rì)，医药生物(wù)行业(yè)估(gū)值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处(chù)于历史较(jiào)低分位数水平。

　　在(zài)AI、中特(tè)估主题行情逐渐熄(xī)火后，医药板块作(zuò)为(wèi)老(lǎo)赛道是否能有反弹行情？在后疫情时代，医药(yào)板(bǎn)块(kuài)是否还(hái)有新的业绩驱(qū)动因素？本(běn)文将详细解析(xī)。

　　01

　　基(jī)本(běn)面持续改善(shàn)

　　医药行业复苏确定性很强

　　疫情在2023年第(dì)一(yī)季度的影响(xiǎng)将会(huì)逐步消退，医药行业(yè)的基(jī)本面(miàn)正继续得到改善。

　　2023年一季(jì)度，医药板块（创新(xīn)药除外）营收同(tóng)比(bǐ)+2.13％，归母净利润(rùn)同比(bǐ)-26.98％，与2022年的增速(sù)相比，收入增速下滑(huá)14.17 pct，利润(rùn)增速下滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一季度，医药板块（创(chuàng)新药除外）存在一定(dìng)的估(gū)值修复(fù)，市盈(yíng)率(lǜ)（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新(xīn)药板块的营收与去年同期(qī)相比增加了6.56％，研(yán)发(fā)总(zǒng)支出的增(zēng)速达到(dào)了+15.25％，研发支(zhī)出占收(shōu)入的(de)比例达到了38.07％，与2022年第一季度相比下(xià)降(jiàng)了12.44 pct，整体板块市值/净现金已经从2022第一季度的8.84倍恢复到(dào)了2023第一季度的15.45倍(bèi)。

　　从(cóng)医(yī)药行业的(de)经营数据(jù)来看(kàn)，除去创新药和疫(yì)情(qíng)受益细分领域，医药板块(kuài)中具有较(jiào)好成长能力的低估值板块(kuài)有原(yuán)料药、医疗设备、血制(zhì)品、药店。

　　相较于(yú)许多创新药(yào)、器械企业(yè)的产品(pǐn)销售前(qián)景，国(guó)内市(shì)场仍未达到(dào)预期，原因在于近几年(nián)来，由于(yú)老(lǎo)龄化，国内医(yī)保支出(chū)并(bìng)未增加太(tài)多，增速中的增量大部(bù)分(fēn)都被(bèi)用于疫情相关行业。

　　这(zhè)也是为什么，国内的医疗行业，增长速度并不快。首先(xiān)，结(jié)构性的分化是(shì)非常明显的，传统药企必须要(yào)给创新(xīn)留(liú)出(chū)空间(jiān)，比如在过去的三年中，港(gǎng)股创新药企的(de)年化营收增速高达(dá)70％。对本土医(yī)药企家用炒菜锅生铁好还是熟铁好，铸铁锅和生铁锅哪个对身体好(qǐ)业而(ér)言，要实现高速发展，必须要双(shuāng)管(guǎn)齐下，在本土市场(chǎng)之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新基建(jiàn)仍(réng)是(shì)

　　医药投资(zī)的胜负手

　　目前在(zài)总需求复苏不(bù)及预期(qī)的背景下(xià)，医药板块中有刚性需求的新基(jī)建板块或是最具有确定性(xìng)的领家用炒菜锅生铁好还是熟铁好，铸铁锅和生铁锅哪个对身体好(lǐng)域(yù)之(zhī)一，一定程(chéng)度上(shàng)或仍(réng)是今年医药投资的胜负手。

　　我(wǒ)国继续(xù)家用炒菜锅生铁好还是熟铁好，铸铁锅和生铁锅哪个对身体好推进优质医疗资源扩(kuò)容下沉、区(qū)域平衡分布(bù)，医疗新(xīn)基建再获政策扶持。4月(yuè)13日，国家(jiā)卫生健康委(wěi)员会召(zhào)开新闻(wén)发布(bù)会，重点介(jiè)绍优(yōu)质医疗(liáo)资(zī)源(yuán)下移、区域(yù)平衡布(bù)局。县医院作为县级医疗(liáo)卫生服务网络的龙头，连(lián)接(jiē)着城乡卫生服务体(tǐ)系。长期以来，国家卫生健(jiàn)康(kāng)委通过开展三级医院对口(kǒu)帮扶等方式，引导(dǎo)优质医疗(liáo)资源下移，不断提(tí)高县(xiàn)级(jí)医院的(de)综合实力。

　　今后(hòu)，继(jì)续推进人才、技术、管(guǎn)理的下移，通过城市三级(jí)医(yī)院的对口支援(yuán)，托管，建(jiàn)立医联(lián)体，远(yuǎn)程医疗等多种形式，满足(zú)县域(yù)居民的基本医疗卫生需求，为普通疾病在市县范围内解决奠定坚实的基础。

　　会议同时指出，在接(jiē)下(xià)来的工(gōng)作中，将(jiāng)继续推进(jìn)临床重点(diǎn)专科“百千万”工程，指导各地按照(zhào)“搭平台，建(jiàn)载体，促融合”的思路，重点加强(qiáng)群众需求(qiú)较大的心血管外科学(xué)、妇产科(kē)、骨科(kē)、麻醉科、小儿科、精神病学、病理(lǐ)学等专(zhuān)科建(jiàn)设，补齐资源短板，完成预(yù)期的(de)建设任务。随(suí)着(zhe)具体政策的出(chū)台(tái)，相关的基层医(yī)疗器械市(shì)场或将受益。

　　可发(fā)现(xiàn)与医(yī)疗成像器(qì)材、生命(mìng)信(xìn)息设备和心血管(guǎn)耗材相关的(de)板块将(jiāng)会有较(jiào)大的发展(zhǎn)空间。其中的个股有：联影医疗、万东医疗、奕瑞科技(jì)、乐普(pǔ)医疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医改政策频频出台，医疗器械市场持续扩张。随着国家(jiā)继续支持优质(zhì)医疗资源(yuán)扩(kuò)容下沉的政策，在未来，医疗卫(wèi)生(shēng)资源的分(fēn)布将会得(dé)到优化，促进(jìn)更多优(yōu)质的医疗资源向下扩容，释(shì)放更多(duō)中(zhōng)、基层医(yī)疗机(jī)构的采购需求。

　　在(zài)国家(jiā)“十(shí)四五(wǔ)”规(guī)划中(zhōng)提出要加强医疗卫生(shēng)领域的基(jī)础设施(shī)建(jiàn)设的背景下，预计医疗器(qì)械(xiè)采购将更(gèng)加宽(kuān)松，这将(jiāng)推(tuī)动医(yī)疗器械市场的快速发展。在政策推动下，国产(chǎn)品牌有望凭(píng)借高性价比的(de)优势加速(sù)进入医院，长期而言(yán)，随着多项(xiàng)政策(cè)支持的持(chí)续加(jiā)强，国产(chǎn)替代将逐步(bù)加速，相关大型医(yī)疗器械的龙头厂商(shāng)将会抓住放(fàng)量的机会，实现快(kuài)速发展。

　　华富(fù)证(zhèng)券建议关注国内(nèi)高端医疗(liáo)设备(bèi)的(de)龙头企业：迈瑞医疗、联(lián)影医疗、澳华内镜(jìng)、开(kāi)立医疗、海泰新光。这些企(qǐ)业具有较好的(de)产品性能、较好的渠道和较强的研(yán)发能力。

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