核(hé)心观点:在当(dāng)前经济(jì)恢复的不确定性下，高股息策略有(yǒu)望以其确定的股息收入和较高的安(ān)全(quán)边际为投资者提供不错(cuò)的(de)收益。而基本面稳健，分红率高而稳定，估值处于历(lì)史低位，银(yín)行板(bǎn)块将成为高股(gǔ)息策略的理想(xiǎng)增配板块。

　　高股息(xī)策略是以股(gǔ)息(xī)率为(wèi)投(tóu)资要(yào)素(sù)，选择股息率较高的股(gǔ)票并(bìng)长期(qī)持有的投资策略(lüè)。高(gāo)股息率一方(fāng)面意(yì)味着公(gōng)司有(yǒu)较高的(de)股利支付率，投资者每年可(kě)以获得(dé)较(jiào)高的股(gǔ)利收入作(zuò)为(wèi)绝对(duì)收益，另一方(fāng)面意味(wèi)着公司估值较低，因(yīn)此具备(bèi)一(yī)定的安全边际，而(ér)且投资(zī)的(de)成(chéng)本相对较低，长期持有还可以(yǐ)节税(shuì)。从历史表现上(shàng)来看，高(gāo)股息策略的安全性较高，在市场下行阶段(duàn)更加抗跌，防御性更强。从当前(qián)宏观经济(jì)的角度来看(kàn)，疫情三(sān)年后经济恢复仍然有较大的不确定性；从大类资(zī)产(chǎn)的(de)投资收益来看，目前(qián)可投资的资产不多，收益率(lǜ)在下(xià)行。因此(cǐ)以银(yín)行板块(kuài)为代表的高股息策(cè)略有望取(qǔ)得相对不错(cuò)的(de)收(shōu)益。

　　高股息率想要取得较好(hǎo)的收益就需要满足以(yǐ)下几个条件：1）在(zài)分子部(bù)分也就是股息端(duān)需(xū)要有一贯较(jiào)高而且稳(wěn)定的(de)分红率；2）有稳(wěn)定股息的前(qián)提(tí)就是行业基本面需要(yào)稳定；3）在分(fēn)母部分也就是(shì)股价(jià)端估值低，因此安全边际比较高(gāo)，下降(jiàng)空间有限，波动性较(jiào)低；4）公司最好有一定的成长性(xìng)，股价有进(jìn)一(yī)步(bù)提升的可(kě)能(néng)

　　而银(yín)行板(bǎn)块(kuài)恰(qià)好满足(zú)以上条件(jiàn)：1）上(shàng)市银(yín)行过去(qù)三年(nián)的现(xiàn)金分红(hóng)率整体都在24％以(yǐ)上，其(qí)中大行最(zuì)高，其次是股份行和城商行(xíng)，农(nóng)商行(xíng)相对低一些。2）银行高分红的背(bèi)后也离(lí)不开经营业(yè)绩(jì)的(de)稳(wěn)定。从2023年一(yī)季度来看，上市(shì)银行整体营收同比+0.6％，在一季(jì)度集中迎来资产重(zhòng)定价的(de)情况下能够(gòu)保(bǎo)持正增殊为(wèi)不易(yì)。上(shàng)市银行整体净利润同比+2.3％，行业利润增速高(gāo)于营(yíng)收(shōu)，拨备与税收优惠共(gòng)同贡献利润(rùn)释(shì)放。预计随着大行重定价的压力过去(qù)以及二三季度农商行小微投放(fàng)旺季的到来，资产端收(shōu)益率将会逐步企稳，而中小(xiǎo)银行存款利率的下行和理财资金赎(shú)回的(de)趋(qū)缓(huǎn)也会使得负债成本有望进一步下行，净息差(chà)预计会在下半年(nián)提升。资产质(37码鞋内长是多少厘米，37码鞋子内长是多少cmzhì)量方面银(yín)行板块处于历(lì)史(shǐ)较优水平，上市银行不(bù)良率继续环比下(xià)降，基本(běn)处在2014年来历史低位，拨备覆盖(gài)率维持在2437码鞋内长是多少厘米，37码鞋子内长是多少cm5％的高位。3）目前银行板(bǎn)块的(de)PE水平(píng)为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低(dī)的。而从(cóng)2010年(nián)到现(xiàn)在的历史数据(jù)来(lái)看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都(dōu)处于比较(jiào)低的水平。因(yīn)此银(yín)行板块的配置安全边(biān)际和性价比较好，作为(wèi)低且稳定的分(fēn)母也保(bǎo)证了其比较高的股息率。4）银行板块作为“国资(zī)含量(liàng)”比较高的板块，从去年底开始监(jiān)管(guǎn)开始提(tí)出中特估后有(yǒu)比较不错(cuò)的表现，国资(zī)持股比例和今(jīn)年(nián)以来的(de)涨幅也(yě)有43％的正相关(guān)性，中特估有望为投资者带来除稳定股息收益(yì)外的附加资本(běn)利得。

　　风险提示事件：经济下滑超(chāo)预期，经济恢复不及(jí)预期(qī)。

　　摘要(yào)选自中泰(tài)证券研究所(suǒ)研究报告：《银行(xíng)板(bǎn)块与高股息策略：稳定收(shōu)益的(de)溢(yì)价》

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