2023年前4个月，尽管美(měi)国通胀(zhàng)高企，美联储持(chí)续(xù)加息，但是(shì)美股(gǔ)指数(shù)仍反弹(dàn)。2022年12月31日-2023年(nián)4月30日标(biāo)普500指(zhǐ)数(shù)上涨(zhǎng)8.59％；道琼(qióng)斯工(gōng)业指数上(shàng)涨2.87％。欧洲(zhōu)市场方面，欧(ōu)元(yuán)区(qū)STOXX50同期上(shàng)涨14.91％；富时100上涨(zhǎng)5.62％。同期，中(zhōng)国香港市场方面：恒生指(zhǐ)数上涨(zhǎng)0.57％；恒生科技指(zhǐ)数一个鸡腿多重，一个鸡腿多重多少克下跌5.5％。同期，中国内地方面，沪深300指(zhǐ)数上(shàng)涨4.07％。

　　全(quán)球基(jī)金方面(miàn)，来(lái)自香港投资(zī)基金公会的数(shù)据(jù)显示，截(jié)至4月(yuè)29日，于中国香港(gǎng)注册(cè)的基(jī)金中，中国股票基金（投向(xiàng)中国(guó)市场(chǎng)）2023年净(jìng)值下跌(diē)2.97％，同(tóng)期(qī)欧(ōu)洲（不含英国）地区股票基金净值上涨14.24％；北美地(dì)区股(gǔ)票基金净(jìng)值上(shàng)涨7.23％。时间拉长(zhǎng)，过去(qù)6个月以来，中国股票基金净值上涨(zhǎng)21.71％；同期，欧洲地区（不含英国）股票基金(jīn)净值上涨27.80％；同(tóng)期，北美(měi)股票基金(jīn)净值上(shàng)涨6.56％。

　　来(lái)源：香(xiāng)港(gǎng)投资基金公会网站(zhàn)

　　经过前四(sì)个月跌宕起(qǐ)伏(fú)， 全球(qiú)市场接下(xià)来(lái)如何(hé)演绎？

　　日前，以下五大机构(gòu)代表接(jiē)受本报采访解析他们对于(yú)市场动态的(de)看法，以(yǐ)帮(bāng)助投(tóu)资者把脉今年剩余(yú)时间投资。他们是：

　　摩根资(zī)产管理常(cháng)务董事、亚太区首(shǒu)席市场策(cè)略师许长泰(tài)

　　南(nán)方东(dōng)英CEO丁晨

　　瑞银财富(fù)管理亚太区投(tóu)资总(zǒng)监及(jí)宏观经(jīng)济主管胡一帆

　　博(bó)时(shí)基金（国际）有限公司 基金(jīn)经理卢里

　　上述机(jī)构(gòu)人士认为(wèi)，2023年剩余时间(jiān)美国陷入衰退几率较大。中国经济复(fù)苏步入轨道，若(ruò)后续(xù)房地(dì)产(chǎn)等持续发力(lì)，中(zhōng)国经济(jì)持续快速复苏可期。随着(zhe)美元走弱，后续人民(mín)币等其它非(fēi)美货币可能会获(huò)得支撑。 谈及(jí)近期“火”出圈(quān)的人工(gōng)智能，机构人士认为人工智能将为各个行业带来巨变，其(qí)中硬件类公(gōng)司可能获得(dé)较为确定的(de)机会。

　　如何看待(dài)今(jīn)年剩余(yú)时间全球经济(jì)走势？

　　许长泰：目(mù)前，美国(guó)银(yín)行要么主(zhǔ)动收(shōu)紧(jǐn)信贷条件，要么(me)因为存款外流(liú)，被动收紧(jǐn)信贷(dài)。这(zhè)样一来，企业、家庭部门能(néng)获(huò)得的贷(dài)款(kuǎn)增长放缓。虽然个人消(xiāo)费相对稳定，但是(shì)到了下半年(nián)美国经济(jì)衰退的风险较为显(xiǎn)著。

　　美(měi)国之外，2023年(nián)欧洲跟日本可能实现稳定增长，但不(bù)是(shì)快速增长。日(rì)本方(fāng)面内需跟服务业获(huò)诸多因素支持。亚洲地区中国，日本过去几年受到疫(yì)情影响，2023年中(zhōng)、日(rì)从疫(yì)情当中恢(huī)复过来。2023年，在摩根资产管理(lǐ)看来，日本的经济表(biǎo)现不会(huì)太差，对中国持(chí)更加乐(lè)观态度(dù)。中(zhōng)国经(jīng)济复苏(sū)在全球起着引领作用。但(dàn)是，如果要中国经济复(fù)苏更(gèng)稳固，更全面(miàn)，还需要(yào)企业(yè)投资、房地产发力。

　　南方东英CEO丁晨(chén)：目前市场对中国经济在2023年的复苏抱有较高的(de)期(qī)望，尤其是在第一(yī)季度(dù)超(chāo)出(chū)预期(qī)的情况下(xià)，市场普遍(biàn)认(rèn)为(wèi)今年会实现5.5％以上的增长。但(dàn)是(shì)对于欧美经济(jì)的(de)预期(qī)则(zé)有(yǒu)所保留(liú)。我们认为(wèi)中国仍在(zài)复苏的道路(lù)上。如(rú)果下半年财政和(hé)地产(chǎn)方面有所表现，将(jiāng)会加(jiā)快(kuài)复苏进程。目前(qián)来看，经济复苏的压力主(zhǔ)要来自外(wài)需减弱(ruò)和内需(xū)恢复尚(shàng)需时(shí)间，市场(chǎng)流动性和信贷宽松程度没有实(shí)质性压力。

　　在(zài)现有通(tōng)胀环(huán)境下，高利率几乎是美国和欧洲的唯一选(xuǎn)择，但是高利(lì)率环境对经济的压制(zhì)作(zuò)用会降低欧美经济的预期。日本(běn)目前处于(yú)一个(gè)极端(duān)宽松(sōng)货币政(zhèng)策(cè)拐点，但是目前新任(rèn)日(rì)本央行行长表现出会维持货币政策(cè)不变的策(cè)略。

　　胡一帆(fān)：2023年美(měi)国GDP增长会(huì)从2022年的2.1％降至0.8％，2024年将进一步降至0.3％。中国方面，我(wǒ)们(men)认为GDP将从(cóng)去(qù)年的3％，升至2023年的5.7％，明年会(huì)保持在5.2％以上。欧元区的(de)GDP增长则(zé)将从去年的3.5％降至2023年(nián)的0.8％，到2024年小幅反弹(dàn)至1.0％。我们(men)对日本GDP增长的(de)预期则(zé)是从去(qù)年的1.0％升至2023年(nián)的1.3％，2024年则是1.2％。

　　卢里：美国商品(pǐn)通胀压力(lì)已见(jiàn)顶，服务业通胀具韧性，但中期就业料将持续修(xiū)复，核心通(tōng)胀中枢震荡下行。预计(jì)美国经济在2023年末或2024年初进入温(wēn)和衰退。

　　中国：在疫情和地产等多(duō)重(zhòng)约(yuē)束因素(sù)缓和(hé)、以及周期性因素作用下，经(jīng)济本身(shēn)就(jiù)有趋(qū)势性的内(nèi)生修复动力，并不需要太(tài)强的(de)政策刺激，从趋势上看无(wú)论经(jīng)济增长还是企业(yè)盈利的修复，目前都(dōu)处在一个(gè)中周期修复趋势的开端，远没有(yǒu)到讨论修复是否结束、以及修复力度(dù)最大的阶段已经过去等问(wèn)题。欧洲(zhōu)：受益(yì)于能源价(jià)格(gé)显著回落及冬(dōng)季天气(qì)较预期温和等，欧(ōu)洲经济已避开(kāi)冬(dōng)季陷(xiàn)入严重衰(shuāi)退的(de)最坏情况。日本：政策方面(miàn)，日银(yín)新总裁植田和男维持宽松的政策立场，短期调整货(huò)币政策区(qū)间(jiān)可能(néng)性不高，但(dàn)2023年内(nèi)仍有可能对曲线(xiàn)控(kòng)制政策进行调(diào)整(zhěng)。

　　王(wáng)昕杰：我(wǒ)们认为(wèi)未(wèi)来一年(nián)美国有80％的概率进(jìn)入衰退。美国银行业的风波提升了衰退(tuì)概率，劳工市场有潜(qián)在降温的可(kě)能。随着劳工参与率的提高，以及新(xīn)增就业的下降，未来失业率有(yǒu)抬升的可(kě)能，这将会是导(dǎo)致美国经济(jì)名义上(shàng)进(jìn)入衰退，最主要的推(tuī)动(dòng)力。

　　由于冬季(jì)异常温暖，欧元区(qū)的(de)经济表现好于预期。欧元区未来12个月出现衰(shuāi)退的机(jī)会为60％。该地区面临的通(tōng)胀问题比美国更为持久。因此，我(wǒ)们预计欧洲央(yāng)行(xíng)将再次加息50个(gè)基(jī)点，将存款利率提高至3.5％，并在今年(nián)余下时间保持这一水(shuǐ)平。中国经(jīng)济的强(qiáng)势复苏，是全(quán)球经济增长“混沌(dùn)”中的“启明星”，3月宏观(guān)数据(jù)进一步好转，增强(qiáng)了投资者对(duì)于国内经济增长复苏(sū)的信心。

　　后续美联储(chǔ)加息(xī)节奏如(rú)何(hé)？

　　许长泰：5月(yuè)美联(lián)储已经最(zuì)后一次加息了(le)。虽然说通胀还没(méi)有(yǒu)回到美联(lián)储的政策目标。但是(shì)3月份开始，银行出(chū)现问题(tí)，这都是高利率环(huán)境带来冷却经济(jì)的副作用(yòng)。在(zài)整(zhěng)体通(tōng)胀数据逐步往下走的环境(jìng)之下，企业信(xìn)心也开始是越走越弱。美联储今年加息或(huò)许已经结束(shù)。

　　美联储可能要到了明年上半(bàn)年才(cái)会认真的(de)去考(kǎo)虑(lǜ)降(jiàng)息(xī)。虽然说通胀见顶回落(luò)，但是回落的(de)速度(dù)不够快，而(ér)且(qiě)美联(lián)储主(zhǔ)席鲍威尔(ěr)在过去的(de)半年12个月(yuè)多次(cì)提到，他宁愿经济出现一个(gè)温和(hé)的经(jīng)济衰退。可(kě)见，他对于降低通胀的决心(xīn)还是非常明显(xiǎn)的，就是他宁愿牺牲经济增长一(yī)部分来(lái)抑(yì)制通(tōng)胀。

　　丁(dīng)晨：经过最近的银行业问题，市场(chǎng)对美联储加息(xī)的预期发生了较(jiào)大波动。目(mù)前市场(chǎng)预计(jì)，5月份(fèn)的加(jiā)息会是最后一次，然后在第四季度开始逐步调整(zhěng)利率水平，以实现(xiàn)利率的正常化（即降息(xī)）。对资(zī)本(běn)市场来说(shuō)，这是个好消(xiāo)息，因为高利(lì)率(lǜ)环(huán)境导致美元(yuán)流动性下降(jiàng)和投资(zī)成本急(jí)剧上(shàng)升，这已经在全球资(zī)本市场(chǎng)上反映出来了。不论是(shì)美国(guó)的银行业还是(shì)高收益债(zhài)券领域，都出现了流动性和(hé)短期成本上升(shēng)带来的冲击。

　　胡(hú)一帆:我们认为美联储最近一次(cì)加息(xī)后，进(jìn)入(rù)观望(wàng)态势。现在市场普遍预(yù)期从今年三季度开始，美国将进入一个技术性(xìng)衰(shuāi)退，可能在年底(dǐ)会有一次减息(xī)。但是美联(lián)储现在论调(diào)还是比较的鹰派，至少(shǎo)从(cóng)美联(lián)储官(guān)员的点阵图看，大部分美联(lián)储官员(yuán)都认为在2024年前不会减息，与市场预期有一定的差距。当然，我们(men)要(yào)动态地(dì)看问题(tí)，应(yīng)根(gēn)据未来几(jǐ)个月(yuè)美国经济的实际情况(kuàng)去(qù)做出(chū)调整。

　　卢里：预计5月美联(lián)储加息后进入了(le)观察期。短期，联储将在控通胀及防范金融(róng)风(fēng)险之间争取平衡。后(hòu)续如果美国(guó)金融体系风险继续累(lèi)积并形成(chéng)进一步(bù)的风(fēng)险(xiǎn)事件，可能会推动(dòng)联储更早转向。美国经济(jì)衰退终局(jú)确定性(xìng)较(jiào)高，在此情景下，长久期的利率债、高(gāo)评级(jí)信用(yòng)债会(huì)在大类资产中取(qǔ)得相(xiāng)对较好表现。

　　王昕(xīn)杰：目前来看，美(měi)联储可(kě)能在下(xià)半(bàn)年降息(xī)50个基点(diǎn)。虽然美联储结(jié)束加(jiā)息周(zhōu)期及随(suí)后的宽松(sōng)政策可能(néng)利(lì)好股市，但是这仅在没有衰退接踵而至时成立(lì)。多(duō)数情况下，只有经(jīng)济状况触(chù)底(dǐ)才会构成股市反(fǎn)弹的充分条件。与股票不同，政府债收益率的表现(xiàn)在美联储加息接(jiē)近尾声时通常(cháng)更容易预测。一直以来，10年期政(zhèng)府债收(shōu)益率的高位几乎总是在最后一次加(jiā)息前(qián)后出(chū)现，然后(hòu)在接(jiē)下(xià)来的12个月平均下跌70个基点，原因是增长放缓(huǎn)及通胀(zhàng)下(xià)降压低了(le)收(shōu)益率(lǜ)。

　　怎么看AI带来(lái)的(de)投资机会？

　　许长泰：首先，一季度，A股(gǔ) AI相关的企业已经(jīng)录得一定的上涨(zhǎng)。就(jiù)如“淘金(jīn)热”的时候(hòu)，做工具的(de)大(dà)概率能赚钱(qián)。工具率先(xiān)获得(dé)利(lì)好，这是比较自然的(de)逻辑。其次，AI会给现有的公司带来哪些变化，这是我们(men)需要(yào)思(sī)考的问题(tí)。例如广告(gào)公司，AI是(shì)否可以进一(yī)步(bù)提升它的(de)投放精准度。不过(guò)，考虑到部分国(guó)家叫停了Chat-GPT的使用。这(zhè)里的(de)不确定性是比较高(gāo)的(de)。第三，中国有庞大的市(shì)场(chǎng)，政府(fǔ)积(jī)极的在推动数字化的(de)进程，我们认为中国有非(fēi)常大的潜力(lì)。

　　丁(dīng)晨(chén)：大模型在训练(liàn)环节(jié)和推理环节都需要消(xiāo)耗大量的算力(lì)，涉(shè)及到(dào)的硬件领域(yù)包(bāo)括由CPU、GPU或(huò)ASIC芯片、存储芯片构成(chéng)的服务器，以及配套(tào)的交(jiāo)换机、光模(mó)块；自(zì)去年年底以来，产业链已经陆续收到了上(shàng)述硬(yìng)件(jiàn)产品环(huán)节的(de)订单上(shàng)修。

　　大模型主要涉及两类产品，一类是公(gōng)有云上(shàng)部署的大模型，包(bāo)括模型的API接口调(diào)用、模型的分布式计算部(bù)署(shǔ)、数据库(kù)等(děng)中间件，主要(yào)面向to-C类的终端场(chǎng)景，主(zhǔ)要基(jī)于(yú)生成的字段数（token）来收(shōu)费；另一类(lèi)是部署到私有云(yún)上的大模型，主要面向to-B类的(de)终端场(chǎng)景，主要根据部署成本(běn)来收费；应(yīng)用场景落地(dì)较为多元，在搜索、文(wén)档处理(lǐ)、文学艺术创作(zuò)、金(jīn)融、电商、企业内部管理都(dōu)有(yǒu)非常多(duō)可以探索落地的案(àn)例，在未来(lái)2-5年(nián)将会呈现出(chū)百花齐(qí)放的(de)格局，投资(zī)机会主要(yào)来源于(yú)下(xià)游潜在的(de)目标(biāo)用(yòng)户群体规模较大、用户的付费意愿强或者(zhě)用户的使用时长较长的(de)场景。

　　胡一帆：ChatGPT一定会(huì)颠覆很多行业。与此同(tóng)时(shí)，我们(men)看到(dào)，中国高(gāo)度重视数(shù)字经济，尤其是大(dà)数据、硬科技和软科技的(de)发(fā)展，今年成立了(le)国家数据局，国务院重(zhòng)组(zǔ)科(kē)技部，三(sān)大运营商都加大了(le)在数据方面(miàn)的投(tóu)入，中国的(de)云企业也发展迅速。

　　我(wǒ)们尤其看好亚洲半导体的发展。该(gāi)板块目(mù)前估值处于历史低位(wèi)，随着去(qù)库存的稳步推进(jìn)，半导体板块在今后的(de)6-10个月会(huì)有所改善。拥有众多半导体企业的(de)韩国(guó)市场则将是亚洲上升空(kōng)间最大的市场。

　　此外(wài)，A股的精选科技主题也将有不俗表现，因为很多中国的科技企业在后疫情时代，会更关注利(lì)润和(hé)现金流，从而产生(shēng)一些可以跑(pǎo)赢大盘(pán)的机会(huì)。

　　卢里(lǐ)：AI大(dà)模型（特别是机(jī)器(qì)学习与(yǔ)深度学(xué)习(xí)模(mó)型）的发展将带来以下方面(miàn)的(de)投资机会(huì)：AI芯片，AI模(mó)型的训练与推(tuī)理需要大量的算力，这将带(dài)动AI专用芯片的需求与发展。云计算服务，AI模型需(xū)要(yào)庞大的数据集(jí)和(hé)计(jì)算(suàn)资(zī)源进行训练，这(zhè)将(jiāng)推动(dòng)公共云服务商的(de)发展。数(shù)据(jù)服务，AI模(mó)型(xíng)需要海量数(shù)据进(jìn)行训练，数据(jù)采集、清洗和标注服务(wù)将大有可为(wèi)。AI软件与服务，在各行业(yè)内(nèi)，AI模型(xíng)将(jiāng)被(bèi)广泛应用，企(qǐ)业将(jiāng)大举(jǔ)采购各类AI软件与服(fú)务，如机器视觉、自然(rán)语言处理、机器人等(děng)以满足自(zì)动化的需求。

　　埃隆·马斯克（Elon Musk）和一群人工智(zhì)能专家及(jí)业界高(gāo)管呼(hū)吁暂停(tíng)开发比OpenAI新(xīn)发布的GPT-4更强(qiáng)大的系(xì)统。对此，你(nǐ)怎(zěn)么看？

　　胡一(yī)帆(fān)：在一定(dìng)程度上增加公众对AI技(jì)术研发的(de)知情权以及行业自律是有其必要性的。一(yī)方面，知名人(rén)士的呼吁显示出行业内(nèi)对(duì)人工智能安全(quán)与可(kě)控性(xìng)的(de)高度重视(shì)，这(zhè)有助于提高公众对此(cǐ)的认识，同时(shí)促进相关法(fǎ)规与标准的出台(tái)。暂停开发更强(qiáng)大的模型(xíng)有助于行业理解现有模型的风(fēng)险(xiǎn)与(yǔ)影响，为下一代模型的管(guǎn)控奠定基础。OpenAI发布的(de)GPT-4模(mó)型已足够强大，需(xū)要一(yī)定时间观察其对社会产生(shēng)的影响。但(dàn)另(lìng)一方(fāng)面，依(yī)靠公众人士发(fā)起的自律性暂停可(kě)能难以有效(xiào)执行。人工智能(néng)行(xíng)业内竞争(zhēng)激(jī)烈(liè)，暂(zàn)停进一(yī)步研究难(nán)以形(xíng)成(chéng)广泛共识，领先机(jī)构会(huì)继续推进(jìn)研究旨在保持竞争优势。

　　丁(dīng)晨：业界呼吁暂停(tíng)开发更(gèng)强大(dà)的生成式AI 模型，并非(fēi)技术发展方(fāng)向(xiàng)出现了(le)偏(piān)差，而更多是出于对监管缺(quē)失的担忧(yōu)，因而呼吁(xū)社会思考在使用过程中产生的法律规制风险以(yǐ)及科技伦理挑战(zhàn)。一方面，现在(zài) OpenAI 的 GPT 大(dà)模(mó)型部(bù)署在公有云上(shàng)面，用(yòng)户交互过程(chéng)中的(de)数据可能涉及到用户隐私和企业机密，因此现在越来(lái)越多(duō)的企业客户(hù)开始转向规(guī)划私有部署大模(mó)型。另一(yī)方面，不法分(fēn)子(zi)也(yě)更(gèng)有(yǒu)机(jī)会借助生成式 AI 提(tí)高电(diàn)信诈(zhà)骗的效率、研(yán)发限制性(xìng)产(chǎn)品的效率等。

　　目前(qián)，中(zhōng)国监管层在立法(fǎ)进度(dù)上领先于海(hǎi)外，2023年4月11日(rì)，国家互联网信(xìn)息办公室正(zhèng)式发布《生成式人工智能服务管理办法（征求意见稿(gǎo)）》，提(tí)出生成(chéng)式人工智能服(fú)务提(tí)供者应该(gāi)承担信息安全主体责(zé)任，做(zuò)好(hǎo)个人信息保护、未成年(nián)人保(bǎo)护、内容安全管理(lǐ)等工(gōng)作(zuò)，我们(men)相(xiāng)信在生成式人工智能领(lǐng)域的监管(guǎn)会日(rì)益完善。

　　今年(nián)剩余时间投(tóu)资策略如何调(diào)整(zhěng)？

　　许(xǔ)长(zhǎng)泰：未来3个月(yuè)就6个(gè)月，全球(qiú)市场资产类别方面(miàn)，固定收益或者债(zhài)券为优先，低配(pèi)股票。如果(guǒ)美国(guó)经(jīng)济进入(rù)下半年，经济增长速度持续放缓，衰退风险增强(qiáng)，那么目前美国股票的估值相对(duì)于企业盈利的(de)预期是(shì)相对乐观了。

　　如果(guǒ)今年经济开始放缓，即便美联储不降息(xī) ，那么10年期(qī)30年期的(de)美(měi)国国债，它的利率(lǜ)还是要往下走，利率往(wǎng)下走代(dài)表(biǎo)这些(xiē)债券的价(jià)格(gé)往上(shàng)升。

　　环球市场方面：股票的部分摩(mó)根(gēn)资产管理目前是偏向(xiàng)中国及广泛意义上的(de)亚洲市场。

　　尽管截至(zhì)目前，标(biāo)普500还是跑赢沪深300，但是经(jīng)验(yàn)告诉我们，如果(guǒ)中国的企业盈利增(zēng)长(zhǎng)比美国(guó)快，沪(hù)深300或MSCI中国通常(cháng)能跑(pǎo)赢(yíng)标(biāo)普500。

　　债(zhài)券(quàn)方面，摩根(gēn)资产管(guǎn)理比较(jiào)青睐欧(ōu)美的政府债券，再(zài)加上一些投(tóu)资等级的(de)企业债(zhài)。不看(kàn)好(hǎo)高收益债的原(yuán)因在于(yú)：当(dāng)经济表(biǎo)现(xiàn)越来越差(chà)的时候(hòu)，一些信贷评(píng)级比较低(dī)的(de)企业(yè)债，它的信用差会拉宽，相应(yīng)债券价格承压(yā)。货币方面：看跌美元。同时，若(ruò)美元贬值，大部分(fēn)的亚洲货(huò)币都(dōu)会得到支(zhī)持(chí)。商品：对能源跟工业金属持相(xiāng)对中性(xìng)态度(dù)，商(shāng)品中比较看好黄金。

　　丁(dīng)晨：资产配置策略现在时(shí)间节点看，大类资(zī)产相对配置上，我(wǒ)们认(rèn)为股(gǔ)票优(yōu)于(yú)债(zhài)券，优于商品。年末(mò)有降(jiàng)息预期的条件下(xià)，股票估值压力会减小。商品受全球(qiú)总需求(qiú)下降和中国复苏缓慢的(de)影响，下(xià)半年反转的机会不大。

　　股票市场上，考虑(lǜ)年初(chū)至今的表现，之后可能(néng)会出现中国优(yōu)于欧美股市的情况。尤其是香(xiāng)港市(shì)场(chǎng)，在公司业绩普(pǔ)遍(biàn)平稳转好(hǎo)的基本面条(tiáo)件下，受其(qí)他(tā)因素影响(xiǎng)的估值因素带(dài)来的(de)下跌调整(zhěng)幅(fú)度(dù)比较(jiào)大。换句话(huà)说，目前的港股表现有背(bè一个鸡腿多重，一个鸡腿多重多少克i)离基本面的情况。

　　胡一(yī)帆：站在资产配置角度看，我们认(rèn)为美国的盈利增长及(jí)通胀(zhàng)前景仍存在较大的不确(què)定性(xìng)。如果通胀下降，股票表现会(huì)较出色，债券也会受益。如果经济出现严重衰退，债券(quàn)表现一(yī)定(dìng)优于股票。如果通(tōng)胀卷土重来(lái)，将出现和(hé)去(qù)年一样的股债双杀(shā)，对成长股则尤(yóu)为不(bù)利(lì)。股票市(shì)场投资策(cè)略：股票方面，我们不看好(hǎo)美股和成长股。我(wǒ)们的股(gǔ)票投资策略是分散(sàn)配(pèi)置。我们看好新兴市场，特别是(shì)中国。

　　债券市场投资策略：整体而言，我(wǒ)们认为(wèi)今(jīn)年(nián)债券的表现会(huì)优于(yú)股(gǔ)票的表现，特别是政(zhèng)府债券和(hé)投(tóu)资级别的(de)债券，能够提供不错的收益(yì)率，而且即使(shǐ)在经济下行的时候(hòu)也非(fēi)常具(jù)有韧性。商品市场投资策(cè)略：我们同时也(yě)看(kàn)好黄金和石油价格的(de)上涨。看好黄金(jīn)最(zuì)主要(yào)是因为(wèi)避险情绪的(de)上升(shēng)。我(wǒ)们预测到(dào)2023年底，黄金(jīn)价格会(huì)达到2100美元/盎司，2024年年3月(yuè)底(dǐ)之前会达到2200美元/盎(àng)司。

　　我们认(rèn)为(wèi)油(yóu)价(jià)会进一步(bù)上行，主要是由于供给(gěi)端的收缩。外汇市场(chǎng)投资策略：由于美联储停止加(jiā)息，美元的利(lì)差优势收(shōu)窄(zhǎi)，因(yīn)此我们要为美元(yuán)走软做好(hǎo)准备。

　　卢里：历史(shǐ)走势上看，衰退情景后，债券和(hé)黄金表现(xiàn)较好，成长股有阶段性行情衰退情景下，利率带来(lái)的分母端制约改善，利(lì)好利率债及高评(píng)级债(zhài)券、黄金等资产类(lèi)别(bié)成长股受分母端改善主导，可能(néng)有阶段性行情；价值股分子(zi)端承(chéng)压，整体回(huí)落石油等(děng)大(dà)宗商品由于需求(qiú)下(xià)降，整体回落(luò)。

　　A股市(shì)场(chǎng)相对和绝对估值(zhí)均处于较低(dī)位置(zhì)，宏(hóng)观环(huán)境(jìng)有(yǒu)利于(yú)权益市场，风格(gé)上(shàng)建议(yì)高配(pèi)制造、科(kē)技，低配周期、金融(róng)地(dì)产，标配消费和医药；创(chuàng)业(yè)板指的吸引(yǐn)力相对高于(yú)沪深300。行业层(céng)面，电(diàn)子、医(yī)药、军工、食品饮料、建筑(zhù)材料等行业(yè)机会相(xiāng)对较多。

　　港(gǎng)股市场结构(gòu)上(shàng)看(kàn)好：盈利(lì)能力(lì)稳定、高股息的优质央(yāng)国企；契(qì)合数字中国建设方(fāng)向，受益(yì)于复苏的互联网板块。我(wǒ)们对(duì)美股(gǔ)偏(piān)谨慎，仍(réng)处于(yú)衰退前期，部分资产（例如美(měi)股）对分子端下行的定(dìng)价不足。后续若进入利率快(kuài)速改善期，成(chéng)长(zhǎng)风格可能阶(jiē)段性跑赢价值。

　　市场交易重心可能从衰退转向复苏，美元也可(kě)能启动趋势性下行周期。

　　货币方面：人民(mín)币汇率在(zài)美(měi)元(yuán)反弹时点(diǎn)可(kě)能仍(réng)强于(yú)一篮子货币。日元可能扭转颓势，启动(dòng)均(jūn)值回归(guī)行情。欧洲经济衰退预期(qī)和欧洲(zhōu)能源供应短缺风(fēng)险(xiǎn)持(chí)续，欧元(yuán)2023年仍然趋弱，但(dàn)在(zài)美元(yuán)强势周期逆(nì)转后，欧元存在一定重新反弹可能。

　　王昕杰：在股票方面，我们(men)继续看好亚洲（日本除(chú)外(wài)），并在美国和欧洲(zhōu)采取防御性行业立(lì)场。看(kàn)好中(zhōng)国，因为即使在2022年10月的反弹(dàn)之(zhī)后，目前(qián)中(zhōng)国(guó)市场股票(piào)估值仍然低(dī)廉，政策制定者继(jì)续支持(chí)经(jīng)济增长，最近的银行存款准备金(jīn)率(lǜ)下(xià)调就是明证。我们(men)对美元进一步走弱的预期应该会支持除(chú)日本以(yǐ)外(wài)的亚洲市场表现。

　　在债(zhài)券方面(miàn)，我(wǒ)们增加(jiā)了对高质量政府债券的敞口，并(bìng)减(jiǎn)少了对(duì)高(gāo)收益(yì)债(zhài)务的敞口(kǒu)。

　　我们更青睐发(fā)达市场投资级政府(fǔ)债(zhài)券，较(jiào)不青睐高收益债券。这与美国的衰(shuāi)退周期所体现(xiàn)出(chū)的(de)特征一致，在美(měi)国，政府(fǔ)债(zhài)券通一个鸡腿多重，一个鸡腿多重多少克常受益于债券(quàn)收益率的下降（因(yīn)为市(shì)场(chǎng)对增长(zhǎng)放缓和最终(zhōng)降息的定价），而公(gōng)司债券收益率相对于美(měi)国政(zhèng)府债券的(de)溢价因信贷质量(liàng)恶(è)化的预期而扩大。

未经允许不得转载：太仓网站建设,太仓网络公司,太仓网站制作,太仓网页设计,网站推广-昆山云度信息科技有限公司 一个鸡腿多重，一个鸡腿多重多少克