四(sì)大(dà)国有银(yín)行的(de)集体(tǐ)降息惊动市场，存款利(lì)率正迎来新一(yī)轮“降(jiàng)息潮(cháo)”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银(yín)行协定存款及通知存款自律(lǜ)上(shàng)限(xiàn)将下调，四大国有银行协(xié)定(dìng)存(cún)款和通知存款(kuǎn)自律上(shàng)限下调(diào)幅度为30BP，其它金融机构降幅(fú)为(wèi)50BP。

　　记(jì)者注(zhù)意到，今年(nián)以(yǐ)来银行(xíng)业已有三波存款利率下调，此前(qián)两次分(fēn)别是：4月，多家中小银行人民币(bì)存款(kuǎn)利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股份行跟进“补降(jiàng)”。至(zhì)此，4月以来已有至(zhì)少20家中小银行(xíng)（含农村信(xìn)用合作联社）下调人民币(bì)存款利率，调降幅度不一(yī)。

　　货币政策牵一发而动全身，与经(jīng)济、就(jiù)业(yè)、投资以(yǐ)及老百姓“钱袋子”都息(xī)息相关。那么，如何理解(jiě)此次下调通知(zhī)和协定存款利率？今年“降息(xī)潮”迭起是否等(děng)同于经济增速放(fàng)缓(huǎn)的信号？市场上关(guān)于企业、老百姓手中的钱变“毛(máo)”的担忧(yōu)何解？

　　从推出背景来看(kàn)，多方(fāng)观点认(rèn)为，本次存款(kuǎn)利率新规主要基于(yú)三重考(kǎo)量。一是(shì)符(fú)合(hé)推(tuī)进利率市(shì)场化改革深化大背(bèi)景(jǐng)；二(èr)是对银(yín)行(xíng)而(ér)言，存款利率下调有助(zhù)于(yú)减少存款定价的(de)无(wú)序(xù)竞争，降低(dī)银行(xíng)负债成本；三是促进投资、消费(fèi)，本次降息也(yě)被看作是促进宏观经(jīng)济复(fù)苏的表现。

　　不过也需要看(kàn)到(dào)的是，本次调降中协定(dìng)存款(kuǎn)更多(duō)是(shì)对公业(yè)务，通知存款则集(jí)中于(yú)短期存款，都是针(zhēn)对特定(dìng)存(cún)取需求的客户，面向(xiàng)范围有限。据民生证券(quàn)宏(hóng)观团队(duì)测算，通(tōng)知存款和协定(dìng)存(cún)款在银行存(cún)款中占比不高，以四大行的单位通知存款为例，常(cháng)年只占企业存款总(zǒng)规模的(de)3％-4％；招商证(zhèng)券银行团队的数据显示，协定存款等规模预计为20-30万亿，占(zhàn)比约为10％。

　　关注(zhù)一：如何理解此次下(xià)调通知和协定存(cún)款利率？

　　中(zhōng)国(guó)人民银行行长易纲(gāng)在(zài)近期公开讲话中提(tí)到，从过去二十年(nián)的(de)数据(jù)看，我国(guó)实际利率总体保(bǎo)持在略(lüè)低于(yú)潜在经济增(zēng)速这一“黄(huáng)金法则”水平上，与(yǔ)潜在经济增长水平基本匹(pǐ)配。在(zài)经济复苏的关键时点上，如何理解(jiě)此次下调通知和(hé)协定存款利率(lǜ)？

　　目前，多方观点(diǎn)都(dōu)提(tí)及的(de)是，本轮调降更多是(shì)出于推进利(lì)率市场化改革(gé)深化大背景(jǐng)的考(kǎo)虑。

　　招商基金研究部首席经济学家李(lǐ)湛(zhàn)梳理了这一市场化改革的过程。2022年4月(yuè)，央(yāng)行指导利率(lǜ)自律机(jī)制建立了存款利率市场(chǎng)化调(diào)整机制，随后，国有大行同(tóng)年9月下(xià)调存款利率(lǜ)，中小银行陆(lù)续跟进下调存李宇春的现任丈夫是谁款利(lì)率(lǜ)。

　　2023年4月，市场利率(lǜ)定(dìng)价自(zì)律(lǜ)机(jī)制(zhì)发布《合格审慎评估(gū)实施办(bàn)法（2023年修订版）》，在(zài)相关指标中引入了存(cún)款定价惩罚措施。随之而来的是，此前4月部分(fēn)中小银行、农(nóng)商行存款利率下调(diào)，5月5日浙商、渤(bó)海、恒丰三家股份行(xíng)挂牌利率(lǜ)下调。李湛认为，这均是(shì)在利率(lǜ)市场化改革(gé)推进背景下，银行(xíng)出于自身经营考虑的(de)自(zì)发行为。

　　此外(wài)，从减(jiǎn)轻银(yín)行息差压(yā)力的必要性(xìng)来看(kàn)，民生证(zhèng)券宏(hóng)观(guān)团队也倾向于认(rèn)为，本次(cì)调(diào)整更(gèng)多仍(réng)是延续去年(nián)9月这一轮存款利率(lǜ)下调，并且完成(chéng)存款利率调整的闭环，改(gǎi)善银行利润空间。存(cún)款(kuǎn)利率机(jī)制(zhì)创设以来，两(liǎng)轮(lún)利率调降都集中在活(huó)期和(hé)定期存款，实际上忽略了(le)这些介于活期和定期存(cún)款之(zhī)间的存款的(de)利率调(diào)整，“当下有(yǒu)必(bì)要(yào)一次(cì)性调整通知存款和协定存款(kuǎn)利率，保证存款利率下调的有效性。此外，数据显示，国(guó)有(yǒu)银(yín)行一(yī)季度净息差水平均创历(lì)史新低，当下(xià)调利率有(yǒu)助于降低银行负(fù)债成本(běn)，推(tuī)动银(yín)行投(tóu)放信贷的积极性(xìng)。”民生证券(quàn)认(rèn)为(wèi)。

　　除利率(lǜ)市场化改(gǎi)革及银行净息(xī)差压力增(zēng)大(dà)外，某(mǒu)大(dà)型银行(xíng)金融市场研究员还关注到的是国内存(cún)款市场的供需变化——近年来国内经济(jì)受(shòu)多重因素冲击，居民消费场景受(shòu)制约，预防(fáng)性(xìng)储蓄(xù)有(yǒu)所增(zēng)加及风(fēng)险偏好下降等，导致居民储蓄存款(kuǎn)上升(shēng)较(jiào)快，部(bù)分银行根据市场供需变化(huà)，综合指(zhǐ)数(shù)经营情况，灵活调节存款利率，只是不同银行在(zài)调(diào)整节(jié)奏、时机方面(miàn)存(cún)在差异。

　　关注二(èr)：本次存款利率下调(diào)带(dài)来(lái)哪些影(yǐng)响(xiǎng)？

　　4月28日中央政(zhèng)治(zhì)局会议(yì)强(qiáng)调，要有效防(fáng)范(fàn)化解(jiě)重点(diǎn)领域风险(xiǎn)，统筹(chóu)做好中小银行、保险和信托机(jī)构(gòu)改革化险(xiǎn)工作。一(yī)锤(chuí)定音之下，本(běn)次调降利率(lǜ)也被认(rèn)为维(wéi)护金(jīn)融稳定的一大举措。

　　呵护(hù)动作具体体现在哪(nǎ)些(xiē)方面(miàn)？招商基金李湛认为，本次调降(jiàng)通(tōng)知主要(yào)释放了(le)两大信号，一是减轻银行息差压力。本次下调将(jiāng)引导(dǎo)银行的(de)对公(gōng)活期(qī)成本下降(jiàng)，存款降价叠(dié)加资产端(duān)让利压力趋缓，银行息差、盈(yíng)利将合理(lǐ)修复(fù)，有(yǒu)利(lì)于增强银行内生资本补充能力；二是减少(shǎo)企业及居民的短期(qī)存款意(yì)愿、促进(jìn)企业投资(zī)、居民消费(fèi)。

　　粤开证(zhèng)券首席经(jīng)济(jì)学家罗志恒(héng)的(de)观(guān)点是，调降协定存款和通知存款的利率(lǜ)上限，主要目的是规范银行业存款定(dìng)价秩(zhì)序，减少(shǎo)存款(kuǎn)定价的(de)无序竞争，合力压降(jiàng)银行负债成本。当(dāng)前银(yín)行净利差空间较(jiào)小(xiǎo)，压降负债端(duān)成本，有助于(yú)改善(shàn)银行盈利、补充净资本、降(jiàng)低金融(róng)风(fēng)险。此外，银行(xíng)负债端成本下降，也为(wèi)资产端的贷款(kuǎn)利率下调、降低(dī)实体经济(jì)融资成本进一步(bù)打开空间。

　　国(guó)泰君安(ān)宏观首席分析师董琦也认为，存款利率(lǜ)调降，既有助于缓解(jiě)商(shāng)业银行净息差(chà)收窄趋势，特别是(shì)中小(xiǎo)行高息揽储的(de)成(chéng)本压力，又有利于(yú)引导超额(é)储蓄向消费(fèi)投资转化，符合“不搞(gǎo)大水漫灌”、“盘活存量资金”的定位(wèi)。

　　招商证券银(yín)行(xíng)团队同样提(tí)到，新规对(duì)于规范协定存款(kuǎn)定价秩(zhì)序作用较大，减少存(cún)款定价(jià)的无序(xù)竞争(zhēng)，合力压降银行负债成本。该(gāi)团(tuán)队预计，协定(dìng)存(cún)款等规模(mó)20-30万亿，占总存款比例10％左右，由此来(lái)看，新规将降低银行(xíng)总存(cún)款(kuǎn)付息(xī)率2BP左右。

　　对于股债市场的影响方面(miàn)，民生证(zhèng)券宏观团队表示，现实中，存款利率下(xià)调有助于压低全社会利率水平，利(lì)好(hǎo)债券；同(tóng)时股票市场(chǎng)中，对流动性(xìng)敏(mǐn)感(gǎn)的股(gǔ)票也将因此(cǐ)受益。

　　川财证券首(shǒu)席经济学家陈雳(lì)则表示，在当前整(zhěng)个经济复苏(sū)的大背景下，进一步释(shì)放市(shì)场流动性、活跃消费是(shì)一个重要的、阶段(duàn)性目标，存款(kuǎn)降息调节，对促销费无疑有(yǒu)一定的(de)引导作(zuò)用。

　　关注三：压降银行存款成(chéng)本是否大(dà)势所趋？

　　2022年四季度(dù)货(huò)币政策执行报告(gào)以及2023年一季度货政例(lì)会均表明(míng)，当前货币政策基调未(wèi)变(biàn)，“精准有力”仍是第(dì)一要求，而在此基础上也(yě)强调“着力(lì)支(zhī)持扩大内(nèi)需，为实体经(jīng)济提(tí)供更有力支(zhī)持”。从(cóng)本(běn)次降息释(shì)放的信号来看，是否意味着货(huò)币政策进一(yī)步(bù)宽松？

　　对此，招商基(jī)金李湛的看法是，货币政策(cè)充裕延续，但解读为(wèi)边际再宽松为时尚早。“本次(cì)调(diào)降(jiàng)意味着(zhe)当前长(zhǎng)端(duān)利率仍有下行空间(jiān)，但这一调(diào)降是针对(duì)银行协定存款(kuǎn)及通(tōng)知(zhī)存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)自律上限，而非直接调降挂(guà)牌存(cún)款利率，存(cún)款(kuǎn)利率下调并(bìng)不等于政策(cè)利率(lǜ)就(jiù)必须进(jìn)行对等下调，市场不应视为降(jiàng)息的确定性(xìng)信(xìn)号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货(huò)币政策之下，也有(yǒu)多方观点(diǎn)提到，压降存款成本(běn)仍是大势所趋。国泰(tài)君安董琦关注到，当前经济修(xiū)复内生动力依(yī)然(rán)不强(qiáng)，外需(xū)压力没有完全缓解，货币(bì)政策将继续对(duì)经济修复带来支撑作(zuò)用，未来伴(bàn)随(suí)经济修复(fù)，利率水平(píng)的调降还(hái)没有(yǒu)结束。

　　招商证券银行(xíng)团队(duì)的观点也不谋而(ér)合(hé)——长期来看，存款利率下(xià)行仍是大势所趋(qū)。2023年经济有所复苏，进一步降低贷款利率的(de)紧迫性(xìng)不高，但银行普遍以量补价，使得贷款价格战激烈，贷款利率很难上行。考(kǎo)虑到(dào)存量(liàng)贷款重(zhòng)定价等影响，2023年银(yín)行息差(chà)压(yā)力增(zēng)大，控制存款成本成为当务之急。中小银行或(huò)有动力主动(dòng)跟进下调存款利率。

　　展望(wàng)未来货币政(zhèng)策(cè)的(de)走向，上述大型(xíng)银行金融市场研究员认为，需要看到的是(shì)，目前经济处(chù)于修复性复苏阶段，经济恢复仍(réng)需要适(shì)度货币环境(jìng)支持，同时，国(guó)内经(jīng)济复苏不平衡问题依然突出，要求(qiú)货(huò)币(bì)政策(cè)支(zhī)持精(jīng)准有(yǒu)力(lì)。预计下半年货币政策不会出现急转弯，延续稳(wěn)健货币政策基调，在保持(chí)信贷总量适度增长，市场流(liú)动性合理充裕情况(kuàng)下，更加倚(yǐ)重(zhòng)结(jié)构性工具，加大实体经济薄(báo)弱(ruò)环节，重(zhòng)点(diǎn)新兴领域(yù)支持，提(tí)升政策精准质效。

　　关(guān)注四：老(lǎo)百(bǎi)姓(xìng)和企业手(shǒu)中(zhōng)的钱会不(bù)会变“毛”？

　　协定存(cún)款、通知存款利率自律上限将迎调(diào)整的同时，有市(shì)场观点担心，降息一方面有利于刺激消(xiāo)费以(yǐ)及缓和银行经营(yíng)压(yā)力，但另(lìng)一方面老百姓、企业手(shǒu)里的存款收(shōu)益缩水了。在(zài)评(píng)价双方博弈观(guān)点(diǎn)之前，不妨(fáng)先厘清通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)及协定(dìng)存款(kuǎn)两个(gè)概念的定义。

　　通(tōng)知和协定存款介于(yú)定(dìng)活期存款之间，利(lì)率高于活(huó)期存款，但比(bǐ)定(dìng)期存款(kuǎn)存(cún)取灵活，两者的共(gòng)同优(yōu)点是，在(zài)保持(chí)资(zī)金灵活使(shǐ)用的同时，提高利(lì)息回报。其中：

　　通知存款是活期存款(kuǎn)的一种，主(zhǔ)要有1天和7天两个期限，支取时(shí)需提前1天或7天(tiān)通知银行，即可按实(shí)际(jì)存期及支取日相应币种档次利率(lǜ)计付利息，个(gè)人和(hé)企业均可(kě)以办理(lǐ)。当李宇春的现任丈夫是谁前1天和7天期通(tōng)知(zhī)存款的(de)基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存(cún)款指(zhǐ)企事业单(dān)位在银行开立(lì)一个具有结算和协定存款(kuǎn)双(shuāng)重功(gōng)能的协(xié)定存款(kuǎn)账(zhàng)户，并约(yuē)定基本存款额度，由银行将(jiāng)协定存款账(zhàng)户(hù)中超过该额度的部分(fēn)按协定(dìng)存款利率单独计息的(de)一种存(cún)款方式。协定存款性质介于活期和定期存款(kuǎn)之间，只面(miàn)向企业办理，期限最长为1年。当(dāng)前，协定(dìng)存款的基准利(lì)率为1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通知(zhī)存款(kuǎn)既有对公业务，也有个(gè)人业(yè)务，但都有一定的存款门槛(kǎn)。基于此，粤开(kāi)证券首(shǒu)席经济学家罗(luó)志(zhì)恒提出的观点是(shì)，总体来看(kàn)，协(xié)定存款和通知存(cún)款基本上以对公(gōng)活期存款为主，对一般老百(bǎi)姓的影响(xiǎng)不大。对于企(qǐ)业(yè)来说，会有一定的利息损失(shī)，但若存(cún)贷(dài)款利率都能有所(suǒ)下调，也有助于(yú)刺激企(qǐ)业投资并降低(dī)融资成本。

　　此(cǐ)外记者也注意到，央(yāng)行最(zuì)新数据显(xiǎn)示，4月份(fèn)人民(mín)币存(cún)款减少4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住(zhù)户存款减少(shǎo)1.2万(wàn)亿(yì)元，非金融(róng)企业存款减少(shǎo)1408亿(yì)元。进一步来看，存款(kuǎn)利率调降是(shì)否会刺(cì)激超(chāo)额储蓄流(liú)出？

　　国泰君安董(dǒng)琦表示，这一传导过程并非一蹴而就，且需要总(zǒng)量(liàng)政策继(jì)续支(zhī)撑。经济当前依然需要休养生息，特别是在前期服务(wù)业修(xiū)复后，与制造业产生循环，带动(dòng)收入预期改(gǎi)善，最终才会(huì)带动居民与企业储蓄流(liú)出。

　　长远(yuǎn)来(lái)看，招商基金(jīn)李湛(zhàn)的建议是(shì)，应辩证看待本次降息。疫情以来(lái)，企业及居民形成(chéng)了一定(dìng)规模的(de)超额储蓄，降息(xī)可(kě)以降低企业(yè)、居民(mín)的储(chǔ)蓄意愿(yuàn)，引导企业加大(dà)投(tóu)资、居民(mín)增加(jiā)消费，促进经(jīng)济复苏。“只有经济复(fù)苏斜率提升，企业(yè)、居民对后续的收(shōu)入信心才会回升，进而形成储(chǔ)蓄转化为投资、消费，再(zài)形(xíng)成(chéng)增厚企(qǐ)业(yè)、居(jū)民(mín)收入的良性循环。”李湛表示。

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