自2022年底以来，A股市场(chǎng)一改颓势，展现(xiàn)出积极回暖的(de)画风，半导体(tǐ)、AI、中特估等主题层出不穷，基金经(jīng)理也随之调(diào)仓换股，成(chéng)为市场(chǎng)关(guān)注焦点(diǎn)。而公募基金2023年(nián)一(yī)季报的披露，将明星基(jī)金(jīn)经(jīng)理们近期投(tóu)资动向逐一曝光。

　　4月21日，易方达、广发、富国(guó)、景顺长城等(děng)基(jī)金披露旗下基金的2023年(nián)一季报，张坤(kūn)、刘格(gé)菘、陈皓、朱少醒、刘彦(yàn)春等一季(jì)度投(tóu)资情况出炉。

　　仓位往往代表了基金经理对后市的基(jī)本看法。多数明星基金经(jīng)理在一季度仍保持90％以上(shàng)的高仓(cāng)位运作，仍(réng)坚持(chí)了自己(jǐ)的投资风格和思(sī)路。

　　不少人士(shì)看好后(hòu)市(shì)，如刘(liú)彦春(chūn)表示对全年(nián)股票(piào)市(shì)场有信心，未来将继(jì)续(xù)保持较高仓(cāng)位运作，更多在顺周期(qī)行业中寻找投资(zī)机会(huì)。刘格菘也(yě)对市场(chǎng)2023年二季度(dù)的(de)表现持乐(lè)观的态度，随着(zhe)公司季度(dù)业绩(jì)逐渐披露，市场权重倾向也(yě)会逐渐(jiàn)从逻(luó)辑(jí)演绎展望转向扎实基本面验证，预计(jì)更注重(zhòng)基本面和估值的匹配度(dù)。

　　值得一提的是，陈皓在一季报也用相(xiāng)当(dāng)大的篇幅谈了他(tā)对(duì)一季度热门的(de)AI板块的看(kàn)法(fǎ)。他认可AI（人工(gōng)智能）很可能是(shì)一(yī)次全新的(de)技术革命，但(dàn)直言(yán)客(kè)观上当(dāng)下(xià)的研究认知还(hái)不具(jù)备(bèi)对相关标的的定价能力，尤其(qí)当这些(xiē)个股快速上涨后，选(xuǎn)择暂时“以静(jìng)制(zhì)动(dòng)”，等待胜率和赔率更高的投资时机出现。

　　张坤继(jì)续维持(chí)高仓位(wèi)运作

　　被称为“坤坤(kūn)”的张坤是(shì)最受基民关注的基金经(jīng)理，他(tā)是国内首位千亿级主(zhǔ)动(dòng)权益(yì)基金经理，手(shǒu)握巨资(zī)让他分量十足(zú)。

　　从基金君(jūn)整理表格来(lái)看，相较(jiào)去年底，张坤所管理的4只(zhǐ)基金在今年一季度仓位基本都维(wéi)持高仓位运作，多只基金一季度末(mò)仓位(wèi)均处于94％以上(shàng)。

　　具体来(lái)看，张(zhāng)坤管理的四只基金中规(guī)模最(zuì)大的一(yī)只(zhǐ)——易方达蓝筹精(jīng)选，由去年末的股票市值占基(jī)金净值比例的94.7％微(wēi)调至一季度末的94.26％。张坤在(zài)季(jì)报中也写道(dào)，易方(fāng)达蓝(lán)筹(chóu)精选基金在一季度股票仓位基(jī)本稳定，对结构进(jìn)行了调(diào)整。

　　同样，张(zhāng)坤管理的易方达优(yōu)质精(jīng)选(xuǎn)、易方达亚洲精选在(zài)一季度末的仓位在94％以上。不(bù)过，易方达优质企业三年(nián)持有一季(jì)度仓位为(wèi)92.82％，相(xiāng)较(jiào)去年底的94.77％，略(lüè)有(yǒu)下滑。

　　张坤一直保(bǎo)持了一定水(shuǐ)平的港股仓(cāng)位，一季度末所管理的4只基(jī)金(jīn)基本维持和去年底的差(chà)不多的(de)港股仓位，基本(běn)都是30~50％之间。相(xiāng)对来说，调(diào)整(zhěng)幅度(dù)较大(dà)的(de)是易方达亚洲精选，一季度末该基金持有(yǒu)港股(gǔ)和(hé)美股的比例为(wèi)56.39％、38.4％，而去年(nián)四季度配置(zhì)港股 和美股(gǔ)的比例为65.64％、28.68％，进行了明显的调整(zhěng)。

　　而张(zhāng)坤在易(yì)方达亚洲精选中也写道，在一季度股(gǔ)票仓位基(jī)本(běn)稳定，对结构进行了调整，增加了(le)科(kē)技等行(xíng)业(yè)的配置，降低了(le)金融等行业的配置，另(lìng)外，在区域分布上(shàng)配置的更加(jiā)均衡。个股(gǔ)方(fāng)面，仍(réng)然持有(yǒu)商业模式出色、行业(yè)格局清(qīng)晰、竞(jìng)争力强的优(yōu)质公司。

　　一季(jì)度增配消费、降低金融

　　加仓贵州茅台减(jiǎn)持腾(téng)讯控股

　　张(zhāng)坤(kūn)在(zài)投资上颇有(yǒu)定力，经(jīng)常在季报中谈及，投资者需要(yào)时刻(kè)保(bǎo)持(chí)一种克制而理性的心理状(zhuàng)态，不需要大量的行动，而(ér)是极大的耐心，坚持(chí)投资原则，等到机会时(shí)全(quán)力出击。他(tā)一直保持(chí)着(zhe)偏低换手率，一季报的重仓股也基本(běn)保(bǎo)持稳定，只是(shì)在(zài)结(jié)构(gòu)上进行(xíng)调整。

　　从易(yì)方(fāng)达蓝筹精选(xuǎn)一季度末持(chí)仓(cāng)上看，前十大重仓股变化不大，贵州茅台再次成为(wèi)该(gāi)基(jī)金的(de)第一(yī)大(dà)重仓(cāng)股，泸州老窖、腾讯(xùn)控股成为其(qí)第(dì)二、第三大重仓股，而在去年末，该基金前三(sān)大重(zhòng)仓股依(yī)次是腾(téng)讯控(kòng)股、五粮液、洋河股份(fèn)。

　　张坤(kūn)也(yě)在季报(bào)中写道，一季度(dù)股票仓位(wèi)基本稳定，对结(jié)构进行了调整，增加了消费等行业的配置，降低了金融等行业(yè)的配(pèi)置(zhì)。、

　　去年(nián)11月以来(lái)港股市场的大(dà)反弹，张坤明显进(jìn)行(xíng)了调整，减持了(le)跟腾讯控股和香港交(jiāo)易(yì)所(suǒ)，而增(zēng)加了(le)美团-W、中国(guó)海洋石油。其中(zhōng)，相较去年底，中国海(hǎi)洋(yáng)石(shí)油新进前十大重仓股(gǔ)之列，而(ér)药(yào)明(míng)生物退出前十大重仓股之列(liè)。

　　目前看，易方达蓝(lán)筹精(jīng)选(xuǎn)和(hé)易(yì)方达优质企业三(sān)年持有的头号重仓(cāng)股(gǔ)为贵(guì)州(zhōu)茅台，但是易方(fāng)达(dá)亚(yà)洲精选和易方达(dá)优质精选的头号重仓股仍为腾讯(xùn)控股。去年底这四只基金的头(tóu)号(hào)重(zhòng)仓股均为腾讯控股。

　　而(ér)虽(suī)然一季度末腾讯控(kòng)股(gǔ)仍是易(yì)方达(dá)优质(zhì)精(jīng)选的第一大重仓股(gǔ)，但相较去(qù)年底已(yǐ)经(jīng)进行了减持，同样(yàng)减持的还有港交所，这(zhè)只(zhǐ)个股(gǔ)已(yǐ)经推(tuī)出了前十大重仓股之(zhī)列。而美团新进其前十(shí)大重仓股之(zhī)列。

　　一(yī)季度规模小幅提升

　　总规模逼近900亿

　　张坤(kūn)曾是(shì)行业内首位(wèi)主动权益基(jī)金管理规模超过千(qiān)亿(yì)的基金经理，但近(jìn)两年(nián)A股(gǔ)市场震荡，所管理(lǐ)规模(mó)所缩水。一季度末他(tā)所(suǒ)管(guǎn)理规模(mó)基本和去年底持平(píng)，整体规模逼近(jìn)900亿。

　　截至2023年(nián)一季度末，易(yì)方(fāng)达(dá)张坤管理的4只基金合计总规模达到889.42亿元，相(xiāng)比三季(jì)度末减少(shǎo)了4.92亿元。

　　具(jù)体来看(kàn)，一(yī)季度末，易方(fāng)达蓝(lán)筹精选、易方达优(yōu)质精选(xuǎn)、易方达优(yōu)势企业(yè)三年(nián)、易方达亚洲(zhōu)精(jīng)选股票的规模分别(bié)为562.09亿(yì)元(yuán)、189.71亿元、53.23亿(yì)元、83.39亿元。

　　值得一提的是，易方达(dá)蓝(lán)筹(chóu)精选在今年一季度规(guī)模缩水8.66亿元，目前仍以562.09亿元的规模，位居基金行业“巨无霸”的主动(dòng)权益基(jī)金。

　　选(xuǎn)择一(yī)条(tiáo)可(kě)积累的 “很长的(de)坡”

　　并在坡上“滚雪球”是很重要(yào)的

　　张坤(kūn)每次在季报中都会清晰(xī)写道自(zì)己的投(tóu)资思路，这一次(cì)也不例外，值得投资者看一看。

　　张坤在季报中写到，基本面(miàn)价(jià)值投资(zī)很吸引(yǐn)人的一点是，投资者可以(yǐ)用(yòng)很(hěn)长一段时间(jiān)来充分观察(chá)公司的发展，等到它们用(yòng)事实(shí)证明自己的成功和巨(jù)大的成(chéng)长(zhǎng)潜力(lì)之(zhī)后(hòu)，再买(mǎi)入也不迟。

　　基本面价值投资的(de)优势之一在(zài)于可积累性。具体(tǐ)来说，积累体现在对基本面分析方法的理解和(hé)对具体行业和企业(yè)的洞察(chá)，所有(yǒu)这些都使投资者未来更可能做出(chū)对具(jù)体投资标的内在(zài)价值的准确判断。

　　如果只(zhǐ)是针对某一(yī)次投资，积累的重(zhòng)要性可能(néng)并不(bù)显著。但如果(guǒ)将投资贯穿一(yī)生，并(bìng)将长(zhǎng)期复合回报作为终(zhōng)级目标(biāo)，可(kě)积累(lèi)性(xìng)就是这(zhè)一目标的最重要保障，选择(zé)一条可积(jī)累的(de) “很长的(de)坡”并(bìng)在坡(pō)上“滚雪球”是很(hěn)重要(yào)的。我(wǒ)们(men)会参考全球产(chǎn)业升级(jí)的经验，持续做(zuò)深入的研究积累，争取构建一个全面而尽量准确的坐(zuò)标系，希望能正确评估企(qǐ)业的(de)竞争力(lì)并跨(kuà)行(xíng)业选出好(hǎo)的公司(sī)。识(shí)别出好公司是如此重要，因为好(hǎo)公司不是好股票的唯一情形就是估值过高，在其他(tā)情形(xíng)下，好公司(sī)都会给投(tóu)资者(zhě)带来长期(qī)可观的回报。

　　研究方面(miàn)，阅读(dú)企业的定期报告并对财务数据进行系(xì)统整理(lǐ)和分析(xī)，是理解企业基本面的核心手(shǒu)段之一(yī)。在定期(qī)报告中，企业的所(suǒ)有(yǒu)经营活动都会反映在财务(wù)数(shù)据中，定量的数据可以用来检验并修正调研(yán)中对(duì)企业形成(chéng)的定性(xìng)感知(zhī)。如果能对一家(jiā)公(gōng)司过去和(hé)当前的财(cái)务状况了如指掌(zhǎng)，就更有可能正确评判(pàn)这家(jiā)公司的未来(lái)价值。罗杰斯曾说过(guò)，你要阅读一切。如果你对一家(jiā)公司感兴趣，那就看看它的(de)年报，你就会超过华尔街98％的人。如果你(nǐ)阅读了年报中的附注，你就(jiù)会超过华尔街的所有人。

　　几乎任何成(chéng)功的(de)公(gōng)司(sī)都经历(lì)过(guò)短期的经营业绩(jì)和股价(jià)的(de)震荡(dàng)，经(jīng)历过市场先生态度的(de)冷暖，但它们成功的模式往往没有变化，通过深(shēn)入的研究并抓住(zhù)这些关键的因素，是能够一路坚持下(xià)来的重要因素，也通常(cháng)意味着长期可观的收益。

　　刘格菘：重点(diǎn)持(chí)仓光伏、储能、新能(néng)源车

　　曾经(jīng)作为一(yī)人(rén)包(bāo)揽前(qián)三的基金经理刘(liú)格菘(sōng)，其一举一动颇受(shòu)关注(zhù)。

　　以(yǐ)刘格菘管理的广(guǎng)发双擎升级(jí)为例(lì)，一季(jì)度末该基金保持较高(gāo)仓位运作，该基金股票(piào)仓(cāng)位(wèi)为(wèi)92.15％，较2022年四季度末的94.14％略有下滑(huá)，但(dàn)基本(běn)是高仓位(wèi)应对市场。

　　刘格菘在一季度持仓结构并(bìng)没有进行大(dà)幅度调(diào)整。数据显示(shì)，广发双(shuāng)擎升级一季度末前(qián)五大重仓股分别为晶澳科技、阳光电源(yuán)、亿纬锂能(néng)、隆基绿能、圣邦股(gǔ)份(fèn)，这些重仓股均(jūn)出现(xiàn)在(z双曲线abc的关系公式，双曲线abc的关系式是怎么得来的ài)该基(jī)金(jīn)去年四(sì)季度末(mò)的前十(shí)大重仓股之列。

　　刘格菘在(zài)季报中(zhōng)写道，2023年一季度，表现较好的行业为新(xīn)科技(jì)技术演(yǎn)绎预测中(zhōng)的相(xiāng)关行业，例如计算机、传媒(méi)、通信。以(yǐ)光伏、新能源、汽(qì)车(chē)等为代表的(de)高端制造(zào)业资产经历了下跌。在海(hǎi)外(wài)金融(róng)风险(xiǎn)担忧、经济衰退的初(chū)始(shǐ)预期、国(guó)际关系(xì)不(bù)确定(dìng)的(de)情(qíng)况下(xià)，叠加AIGC带来的较热(rè)烈的应用展望，资(zī)金分(fēn)流可能是高端制造业相对表现(xiàn)不理想的原(yuán)因之一。

　　广发双擎升(shēng)级基金的持(chí)仓结构并没有进(jìn)行(xíng)大幅度的调整，依然围(wéi)绕已经建立全球比较优势的高端制造产业链布局。双曲线abc的关系公式，双曲线abc的关系式是怎么得来的从重仓持(chí)股来看，该基金(jīn)重(zhòng)点(diǎn)持仓的光(guāng)伏、储能、新能源车(chē)方(fāng)向。

　　和2022年(nián)四(sì)季度相(xiāng)比，刘(liú)格菘(sōng)一季度的重(zhòng)仓股变化不大(dà)，仅晶科(kē)能源新进(jìn)前(qián)十大重仓股之列，而比亚迪退出了前十大重(zhòng)仓行列。

　　谈及后市(shì)，刘格菘对市(shì)场2023年二(èr)季度的表现持乐(lè)观的态度，随(suí)着公司季度业绩(jì)逐(zhú)渐披露，市场权重倾向(xiàng)也(yě)会逐渐从逻辑演(yǎn)绎展望转向(xiàng)扎实基本(běn)面验证，预(yù)计(jì)更注重基本面和(hé)估(gū)值(zhí)的匹配度。对本基(jī)金重点持仓的光伏、储能、新(xīn)能源车方向保持相对乐观，投资中相信基本面优(yōu)秀(xiù)和增量价值积累的公司。经过调整，行业估值水平已在历(lì)史低位(wèi)，产(chǎn)业链的变(biàn)化在市场定价中(zhōng)未被充分认知和体现。

　　就A股市场一季度的阶段(duàn)特(tè)点来说，当前市(shì)场的参(cān)与资金方呈现复杂(zá)多样的趋(qū)势(shì)，收(shōu)益预期的时间维度预期也(yě)呈现分化，因此短期内市(shì)场(chǎng)在主题逻辑的演绎幅度、转(zhuǎn)换速度都会可预见(jiàn)地加大。这对于投(tóu)资人而言，在新信息的处理上提高了难度，短期内基本面估值匹配的压力也会比较大(dà)。

　　陈皓：投资和人生一样，

　　一生(shēng)最重要的选择也就(jiù)是三、五次(cì)

　　作为市场上(shàng)较为知名的均衡性投资选手，陈皓一季度如何(hé)调整投资组(zǔ)合，如何展望未来市场投资机会，也非常受到市场关注(zhù)。

　　陈皓在其(qí)管理的易(yì)方达新(xīn)经济基金中回顾一季(jì)度市场行(xíng)情时表示，一季度中国经济整体温和复苏，由(yóu)于刚刚经历疫情，居民消费和企业投资的(de)信心恢复会有一个过程(chéng)，因此短期(qī)持续加杠杆(gān)的(de)动力不强，复苏(sū)力(lì)度相比(bǐ)市场乐观预期仍有(yǒu)一定(dìng)差距(jù)。海外则(zé)维(wéi)持滞(zhì)涨格(gé)局，尽管3月以硅谷(gǔ)银行为代表的欧美 金融风波暂时平息，但也让投资者担心这是否只是当(dāng)下复杂环境下各(gè)种危机(jī)的(de)冰山(shān)一角。尤其4月初欧(ōu)佩克+的减产行为进一步增强了未(wèi)来通胀的韧(rèn)性，也让美联储在货币政策(cè)调整决(jué)策(cè)时愈(yù)加(jiā)进退两(liǎng)难。

　　亮点(diǎn)不多的经济基本面遇到无处(chù)安放的流(liú)动性，“AIGC（人工(gōng)智能自(zì)动内容生成）”和部分国企相关板块获得了边际资金的巨(jù)量涌入(rù)，机(jī)构短时间剧烈、集中的(de)调仓(cāng)行为(wèi)，则进一步(bù)加剧(jù)了市场结构的分化。受益两大主题(tí)的TMT和建(jiàn)筑(zhù)、石(shí)油石化(huà)等板块表(biǎo)现突出，而新能源、金融地产等(děng)行(xíng)业(yè)则录得负收益。

　　谈及一季度投资操作时，陈皓称(chēng)，由于尚未(wèi)发掘到基(jī)本面(miàn)驱动的投资主线(xiàn)，本基金(jīn)一季(jì)度(dù)操作不多，主要包括行业上用医药替代了部(bù)分白(bái)酒仓位，个(gè)股(gǔ)上则逆向增持了一些由于短期基本面一般或者机(jī)构调仓导致股价下跌，但(dàn)长期市(shì)值空(kōng)间较大的中小盘个股。

　　从(cóng)前(qián)十大重仓(cāng)股变化上看，此前(qián)连续(xù)3个季度(dù)位(wèi)列前五大重仓股之(zhī)一(yī)的五(wǔ)粮液，在今年(nián)一(yī)季(jì)度退出(chū)该基(jī)金前(qián)十大重仓股，宝信软件取代五(wǔ)粮液，新进前五大重仓股。

　　作(zuò)为一季(jì)度(dù)唯一(yī)一只仍保(bǎo)留在前十大(dà)重仓股的(de)贵州茅台也遭到陈皓减持，对比上一个(gè)季(jì)度，陈皓在(zài)一季(jì)度减持了6.8万股贵州茅台(tái)，环比(bǐ)减持(chí)幅度接近30％，贵州茅台(tái)也从上一季度的第二大重仓股退(tuì)居第四大重仓(cāng)股(gǔ)。

　　其他前十大重(zhòng)仓股中，主(zhǔ)要供应北(běi)斗关键器件的(de)振芯科技(jì)、氟化工龙头中的(de)巨化股份、特钢(gāng)龙头中的抚顺特钢，三只个股一季度新(xīn)进前十大(dà)重仓股。

　　除了五粮液之(zhī)外，紫光(guāng)国微、宁(níng)德时(shí)代也退出前十大重(zhòng)仓股。

　　陈皓在一季报(bào)也(yě)用相当大(dà)的篇(piān)幅谈了他对(duì)一季(jì)度热门的(de)AI板块的看法(fǎ)。

　　他称，对(duì)于(yú)火(huǒ)热(rè)的(de)AI（人工智能）主题(tí)我们也进行了积极的研究，方向上非常认同(tóng)其很可能是(shì)一次全新(xīn)的技术(shù)革命(mìng)，将(jiāng)极大提升全社会的(de)生(shēng)产效率，但(dàn)客观上我们当下的(de)研究(jiū)认知(zhī)还不具(jù)备对相关标的的定价能力，尤其当这些个股快速(sù)上涨后，也(yě)不(bù)太(tài)符合我们“以(yǐ)相对合理(lǐ)的价格买入(rù)预(yù)期收益率更高的资产”这一投资(zī)理念，因此(cǐ)会选(xuǎn)择暂(zàn)时“以(yǐ)静制动(dòng)”，继续对产业和公(gōng)司进行跟踪、研究以及(jí)再定价，等待胜率(lǜ)和赔率(lǜ)更高(gāo)的投资时(shí)机出现。

　　陈皓在一季报(bào)中还分享了自(zì)己最新的投(tóu)资(zī)感悟，他表示，相比资本市场即(jí)期涨(zhǎng)跌(diē)带来(lái)的多巴胺，我们更倾向于通(tōng)过(guò)深入研究获得(dé)超额认知、并最(zuì)终映射到投资上来获得内啡肽(tài)。投资和人生一(yī)样，每天都可以(yǐ)做选择，但终其一生最重要(yào)的(de)其实也就是那三、五次(cì)，我们(men)平(píng)时的不断学习(xí)、反思(sī)、进(jìn)化，努力追寻(xún)的正是(shì)在每一(yī)次关键选择时将(jiāng)胜率(lǜ)再(zài)提升一(yī)点点。

　　展望二季度，陈皓认为，“一些积极因素正在酝(yùn)酿或发酵，我们重启(qǐ)了与世界的链接(jiē)，中国(guó)在(zài)中东、南美等新兴市(shì)场(chǎng)获得了更多实质性(xìng)认同的声音和(hé)举动；国内主要城市的(de)一二手房销(xiāo)售持续(xù)恢复，部分行(xíng)业已经进入(rù)库存周期(qī)的尾段(duàn)，我们(men)可能(néng)真的只需要(yào)一点点信心，就能扭转困局，将经济(jì)带入正(zhèng)循环。一如当(dāng)下的(de)证券市(shì)场，我们也(yě)衷心的希望其(qí)能(néng)够早(zǎo)日摆脱(tuō)存(cún)量博弈的困难(nán)模式，迎(yíng)来投资(zī)人久违的甜(tián)蜜期。”

　　朱少醒：致(zhì)力于在优(yōu)质股票里寻找(zhǎo)价值

　　去翻更(gèng)多的“石(shí)头”

　　富国基金副总经(jīng)理(lǐ)朱少醒一(yī)季(jì)度持(chí)仓基(jī)本保持稳定(dìng)，持仓依旧以消费(fèi)、医疗、银行、券(quàn)商、新能源等板(bǎn)块龙头(tóu)为主。

　　从一季(jì)度前十大重仓股(gǔ)上看，贵州茅台、五(wǔ)粮液依旧位居富国天惠基金前三大重仓股，金域(yù)医学新进前(qián)三(sān)大(dà)重仓(cāng)股，这也是自2021年以来，金域医学首次进入富国天惠前十大重仓(cāng)股(gǔ)。

　　公开资料显示，金域医学(xué)是一家以第三方医学检验(yàn)及(jí)病(bìng)理诊断业(yè)务为核心的高(gāo)科技服务企业(yè)，通过不断积累的“大(dà)平(píng)台、大网络、大服务(wù)、大样本和大(dà)数据”等资(zī)源优势，为全国各(gè)级医(yī)疗机构提(tí)供领(lǐng)先的医学诊(zhěn)断信息整合(hé)服务(wù)。

　　除了金(jīn)域医学之外，基础化(huà)工(gōng)板块中的(de)蓝(lán)晓科(kē)技也在一季度新进富国天惠前(qián)十大(dà)重仓股(gǔ)，受益于(yú)生命科学业务(wù)增长迅速，截止4月20日，今年以(yǐ)来(lái)，蓝晓科技股价上涨33.05％。

　　相比(bǐ)之下，药明(míng)康德、瑞丰(fēng)新材两只个(gè)股(gǔ)则在一季度退出富国天惠前十(shí)大重仓股(gǔ)。

　　朱(zhū)少醒(xǐng)在一季报(bào)中回顾，一季度沪深300指数(shù)上涨(zhǎng) 4.63％，创(chuàng)业板指上涨2.25％。在(zài)度过了充(chōng)满各种艰难(nán)挑战的2022年(nián)后，一季度(dù)实体经济(jì)进(jìn)入了(le)复苏的阶段(duàn)。各项宏观经济(jì)指标在3月份有了明显改善。货币(bì)政策保持宽(kuān)松，前几年实施(shī)的一些收缩性行业监(jiān)管政策放松(sōng)管制的迹象(xiàng)确认。投资者的风险偏好有微弱的(de)回升。

　　尽管目(mù)前数据上呈现的(de)复(fù)苏力度还不是(shì)很强，但我们(men)应(yīng)该看(kàn)到是积极的(de)因素正在发(fā)挥作用(yòng)持续(xù)的进(jìn)程中。更(gèng)要重视的是市场的整体估值依(yī)然处于长(zhǎng)周期中很有(yǒu)吸(xī)引力的位置，当下(xià)权(quán)益市场(chǎng)处(chù)在(zài)较好的风险收(shōu)益(yì)区间。

　　他表示，放在(zài)更(gèng)长的时间维度，我们相信现在(zài)所面临的(de)重重困难终(zhōng)将找(zhǎo)到解(jiě)决的出(chū)路。投(tóu)资者当前选(xuǎn)择承(chéng)受市场(chǎng)波动对应的预期回报水平的(de)是相(xiāng)当合适的。未(wèi)来我们依然会致力(lì)于在优质股票(piào)里寻找价值，去翻(fān)更(gèng)多的“石头”。

　　他在多(duō)次(cì)季报披露时反复强调，我们(men)并不具备精确预测市(shì)场(chǎng)短期趋势(shì)的可靠能力，而把精(jīng)力(lì)集(jí)中在耐心收集具(jù)有(yǒu)远大前景的优秀公(gōng)司，等待公司自身创造价值的实现(xiàn)和市(shì)场情(qíng)绪(xù)在未(wèi)来(lái)某个时点的(de)周期性回归。个(gè)股(gǔ)选择层面，本(běn)基金偏好投资于(yú)具有良(liáng)好“企业基(jī)因(yīn)”，公司(sī)治理(lǐ)结(jié)构完善、管理层优秀的企(qǐ)业。我(wǒ)们认为此(cǐ)类企(qǐ)业，有更大(dà)的(de)概率(lǜ)能在未(wèi)来为投资者创造(zào)价值。分享(xiǎng)企业自身增长带来的资(zī)本市场收益是成长型基金获取回报的最佳途径。

　　刘彦春：继(jì)续坚守大消费

　　作为业内知名的(de)主投(tóu)大消费板(bǎn)块的基金经理，手握700多亿“重金”的刘彦春(chūn)一季度(dù)如何(hé)调仓换股，他又(yòu)是如何看待未来市(shì)场，也(yě)值得投资者关注。

　　最新(xīn)披露的2023年一季报显(xiǎn)示(shì)，刘彦春整体持仓(cāng)的仓位和行业板块变化(huà)不大。他在景(jǐng)顺长城鼎益基(jī)金季报写道(dào)，一季度组合仓(cāng)位和(hé)行业(yè)配置没有大(dà)的(de)变化，仍然坚持(chí)自(zì)下而(ér)上精选(xuǎn)个股而非择时的投资风(fēng)格(gé)，保持合同约定较(jiào)高(gāo)仓位运作(zuò)。

　　从景顺长城鼎益(yì)季报(bào)来看(kàn)，前三大重仓股仍(réng)为白(bái)酒龙(lóng)头(tóu)股，贵州茅台(tái)、泸州老窖、五(wǔ)粮液。此外，古(gǔ)井贡酒、山西汾(fén)酒(jiǔ)也继(jì)续在其前(qián)十大重仓股之中。

　　从增持力度上看，刘(liú)彦春对(duì)中(zhōng)国中免加(jiā)仓力度最大，一季度(dù)环比？增持9.57％。此外(wài)，相比去年(nián)底持(chí)仓，美(měi)的(de)集团新进前十大重仓股之(zhī)列，而(ér)晨光股份退出前(qián)十(shí)大重仓股。

　　谈及后市表示，刘(liú)彦春表示(shì)，一季度，我国经济(jì)温和复苏(sū)。海外通胀(zhàng)预期变化对(duì)国内资本市场造成较大扰(rǎo)动。美(měi)国失业率水平再创新低(dī)，意味(wèi)着高利率环境大概(gài)率持续更长时(shí)间。气(qì)球事件(jiàn)导致(zhì)中美关系(xì)再度紧张。国内(nèi)强(qiáng)刺(cì)激预期落空，叠加海外(wài)风险事件，股票市场开始偏离复(fù)苏(sū)主线，博(bó)弈气氛(fēn)渐(jiàn)浓(nóng)。

　　我(wǒ)国(guó)经济复苏、美(měi)国紧缩后通胀(zhàng)下行仍将是今年(nián)主要宏观背(bèi)景。经济运(yùn)行正常化需要一个过程(chéng)，特别是(shì)居民和中(zhōng)小企(qǐ)业(yè)，需要时间修(xiū)复资(zī)产(chǎn)负债(zhài)表、修复(fù)信(xìn)心。随着(zhe)经(jīng)济逐步(bù)正常化(huà)，居民(mín)消费信(xìn)心回升、超额储蓄下降是(shì)必然事(shì)件(jiàn)，消费今年大概率超(chāo)预期(qī)回(huí)升。就近(jìn)期(qī)公布的(de)社(shè)融和地产数(shù)据分析，二季度(dù)A股(gǔ)盈利增速(sù)有望进入上行(xíng)周期。

　　海(hǎi)外银(yín)行(xíng)暴(bào)雷反映出加息过快带来的金融风险，本身会加大(dà)紧缩效应，联储紧缩速(sù)度和幅度向下修正。紧缩带来(lái)的(de)金融(róng)风险更(gèng)多(duō)是流(liú)动性(xìng)问(wèn)题(tí)，底层资产问题(tí)不大，海外央行及时(shí)救助可以避免风(fēng)险(xiǎn)蔓(màn)延。至少(shǎo)现阶段(duàn)我们认为出现金融危机的风(fēng)险(xiǎn)不大。欧美等发达国家通胀和(hé)金(jīn)融风险并存，处理难(nán)度(dù)较(jiào)大(dà)，这也意味着全球无风险收(shōu)益(yì)率在相(xiāng)对顶部位(wèi)置，国家(jiā)之家沟通(tōng)对话、加(jiā)强合作的可(kě)能性也在加大。

　　全(quán)球经济(jì)正(zhèng)在重回正(zhèng)轨的路上。除(chú)了继(jì)续关注整(zhěng)个经济体发展(zhǎn)状(zhuàng)况(kuàng)之(zhī)外，我们可(kě)以将目光更多放在微观企(qǐ)业层(céng)面。可以看到很多公司在(zài)过去几年始终(zhōng)做正确的(de)事，经营(yíng)效率提升，逆境中变(biàn)得(dé)更加优秀(xiù)、更加(jiā)强(qiáng)大。不必总是关注(zhù)宏观数据，多看看微观(guān)企业变化可以让内(nèi)心更加(jiā)平静。我们对全年股票市场有信(xìn)心，未来将(jiāng)继续保(bǎo)持合同约定较高仓位运作，更(gèng)多在顺(shùn)周期行业中寻找投资机会。期(qī)待为持有人创造良好收益(yì)。

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