2022年是(shì)国内(nèi)实施“双碳(tàn)战略(lüè)”的(de)攻坚之年，作(zuò)为新(xīn)能源的重(zhòng)点(diǎn)领域，光伏设备行业备(bèi)受(shòu)瞩(zhǔ)目(mù)。尽管(guǎn)在政策扶持(chí)和行业高成长性背景下，上市企业产量(liàng)不断扩大，营(yíng)收、归母净利(lì)润不断(duàn)增长，但行业(yè)内上中下游板块的盈利能力分化严重，亟待引起注意。

　　金融界上市公司(sī)研究(jiū)院的数据显示，光伏(fú)设备产业链(liàn)盈利参差不齐。光伏设备行业主要分为5大板块，分别是上游(yóu)的硅料硅(guī)片生产加工板块(kuài)，中下游(yóu)的光伏加工设备、逆变器、光伏(fú)辅材和光伏(fú)电池组件。利润结构整(zhěng)体呈现金(jīn)字塔(tǎ)结(jié)构，上游板块处(chù)于金字塔底(dǐ)层，2022年3家相关企(qǐ)业净增长的利(lì)润(rùn)贡献占比就高达55.59％，而中下游45家企业总体利润贡献(xiàn)度(dù)小，且毛(máo)利率不(bù)足20％，企业间的竞争加剧。

　　随着2023年硅(guī)料硅片价(jià)格下行预期增加，结合对企(qǐ)业(yè)经营数据变化(huà)的分析，可以(yǐ)看出：光伏设备的上(shàng)游将迎来降(jiàng)价与去库存阶段，这对(duì)于中下(xià)游企(qǐ)业(yè)来说意(yì)味着原材料(liào)成(chéng)本得到控制，利于企业经营能(néng)力提升(shēng)。

　　归母净利(lì)润突破千亿，八成(chéng)企业利(lì)润增长

　　在“双碳战略”背景下，作为清洁(jié)能源重要方向的光伏(fú)设备，市场加大对上市公(gōng)司的扶持力度。金融(róng)界上市公司研究院统计发现，行业(yè)中(zhōng)48家上市公司，有33家(jiā)2022年获得的政府补(bǔ)助较2021年增加；累计获得政府补助54.63亿元(yuán)，较2021年(nián)增(zēng)长56.56％。

　　在政府加大扶持背(bèi)后，与之同(tóng)步的是上市企业经营规模不(bù)断扩(kuò)大，利润增速可观(guān)。产量方面来(lái)看，根(gēn)据国家能源局数据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片(piàn)产量357GW，同比增长57.5％；电池片产量318GW，同比增(zēng)长60.7％；组件(jiàn)产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏制造(zào)端产量均(jūn)实现50％以上增速。

　　盈(yíng)利方(fāng)面(miàn)来(lái)看，2018年(nián)光伏设(shè)备行业(yè)实现归母净利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元，5年(nián)复(fù)合增速高达54.86％。其中(zhōng)，2022年业绩增速达(dá)到136.17％。

　　48家企业平均归母净利润增速达(dá)到(dào)162.11％，增速在(zài)200％以上、100％至200％之间以及100％以内的(de)企业，分别为8家、12家和19家。仅(jǐn)有福斯特、安彩高科(kē)等9家企业(yè)2022年业绩下滑。

　　其中，爱(ài)旭(xù)股份(fèn)2022年(nián)实现归(guī)母净利润23.28亿(yì)元，同比增长1954.33％，增(zēng)速居行业第2。公司在去(qù)年电池片环节尤其是大尺(chǐ)寸(cùn)电(diàn)池(chí)处(chù)于(yú)供不应求的状态，年内累(lèi)计实现电池销量(liàng)34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续(xù)提(tí)升。

　　表格：2022年(nián)光伏设(shè)备行业归母(mǔ)净利润增速居前的企业

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　上游板块毛利率2年增长20个百(bǎi)分点，3家企(qǐ)业净(jìng)利润贡(gòng)献过半(bàn)

　　光伏设备行(xíng)业整体毛利率为(wèi)22.91％。对各板(bǎn)块毛利(lì)率分(fēn)析发现，上中下(xià)游呈现的结果参差不齐，上游硅(guī)料(liào)硅(guī)片享(xiǎng)受到光伏产业的红利，行业有竞(jìng)争壁垒，参与(yǔ)厂商较(jiào)少(shǎo)，企业毛(máo)利(lì)率较高；而中(zhōng)下游多(duō)数板块毛(máo)利率不及行业平(píng)均(jūn)。

　　数据显示，上游的硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板(bǎn)块中毛利(lì)率第2低，仅高过光伏电池组(zǔ)件(jiàn)。但2022年板块(kuài)毛利率上涨(zhǎng)至43.61％，成为光伏设备行业毛利率最高(gāo)的板块。

　　硅料硅片板块(kuài)毛利率较快提升，首先是源(yuán)于供(gōng)不应求背景(jǐng)下(xià)的涨价。作(zuò)为光伏(fú)设备(bèi)行业的(de)原(yuán)材料方，硅料硅片板块可以形(xíng)容其为“卖铲人”。2022全年虽然(rán)硅片(piàn)价格波动巨(jù)大，但(dàn)从(cóng)2020年(nián)以(yǐ)来的数据来看，硅片价格依然处于(yú)高(gāo)位。特别是上半年硅片(piàn)价格持(chí)续高位(wèi)运(yùn)行，硅片需求端旺盛之(zhī)下，众多硅片、电池厂商纷纷与硅料企业(yè)签(qiān)订(dìng)巨额订(dìng)单，提前完(wán)成备货。

　　上游的头部企(qǐ)业代表之一(yī)通威股份，曾在(zài)2022年报中提(tí)及(jí)量价双升(shēng)，指出受益于多晶(jīng)硅产能缺口，相关产品持续扩产，价(jià)格同(tóng)比上(shàng)涨显(xiǎn)著(zhù)，进而带动毛利率提升。

　　其次(cì)，硅料硅(guī)片(piàn)板(bǎn)块进(jìn)入壁垒高，深耕(gēng)该领域(yù)的企业(yè)容(róng)易形成规模效(xiào)应。这(zhè)一板块仅有3家(jiā)上市(shì)公司，不容易形成恶(è)性竞争。2022年，3家企(qǐ)业业绩均呈现爆(bào)发式(shì)增长，平均归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润增速为172％，特(tè)别是大全(quán)能(néng)源2022年(nián)归母净利润191.21亿(yì)元(yuán)，同(tóng)比增长234.06％，业(yè)绩增速(sù)领先。

　　值得注意的是，48家光(guāng)伏设备(bèi)行业(yè)2022年(nián)累计归母净利(lì)润增长606.30亿元，而通威(wēi)股份、大全能源(yuán)和TCL中(zhōng)环3家硅料硅片企业归母净利润(rùn)就增(zēng)长了337.05亿元，占(zhàn)比为55.59％。而这3家企业(yè)2022年总共实现归母净利润516.66亿元，占(zhàn)光伏设备行(xíng)业整体(tǐ)归母净利(lì)润的(de)49.13％。

　　表格：3家硅料(liào)硅片企业经营(yíng)情况

　　制图：金融(róng)界上(shàng)市公司研(yán)究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　光伏(fú)中下(xià)游”内卷”，中游两大板块(kuài)平均毛利率(lǜ)不超17％

　　相比风(fēng)光(guāng)的上游，中下游涉及光(guāng)伏电池组(zǔ)件、光伏辅(fǔ)材等领域参与厂商较多，企(qǐ)业(yè)间竞争激烈。整体而(ér)言，光伏设备中下游板块2022年毛利率(lǜ)呈现下行趋势，45家企业(yè)平均毛利率下滑0.72％，进而影(yǐng)响公(gōng)司盈利情况。上游(yóu)硅料(liào)硅片爆赚的(de)背后，是中下游45家企(qǐ)业2022年归(guī)母净利润累计增长269.25亿元(yuán)，净利润增长(zhǎng)贡(gòng)献没有过半。