昨夜(yè)今晨，全球(qiú)投资界“春晚”——伯克希尔年度股东大会召开。

　　昨(zuó)晚(wǎn)10点15分开(kāi)始，今年8月30日将满93岁的巴菲特和老搭档、已经99岁的芒格出(chū)席伯克(kè)希尔(ěr)哈撒韦年度股东大会的问(wèn)答环(huán)节(jié)。

　　本次大会召开时的宏观背景颇不平静：美国银(yín)行业动荡(dàng)不安(ān)，债务上限谈判(pàn)僵持，经济徘(pái)徊于衰退的(de)危险(xiǎn)边(biān)缘，地缘政(zhèng)治冲(chōng)突持(chí)续升温(wēn)，人工智(zhì)能正带来重(zhòng)大的机遇和风(fēng)险(xiǎn)，怀着“朝圣”心(xīn)态而来的投(tóu)资(zī)者(zhě)们热切(qiè)盼望(wàng)聆(líng)听“奥马哈先(xiān)知(zhī)”对大(dà)变革时代的点评和投(tóu)资智慧(huì)。

　　大会召开前(qián)，伯(bó)克希尔哈撒韦发布一季度财报显(xiǎn)示，第(dì)一季度净利润355.04亿(yì)美元，去年(nián)同期(qī)为55.8亿美元；第一(yī)季度营(yíng)收853.93亿(yì)美(měi)元，去年(nián)同期为708.1亿美元；第(dì)一季度(dù)投资和衍生品(pǐn)收益为347.58亿美元(yuán)，去(qù)年同(tóng)期为亏(kuī)损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒格(gé)的(de)重要(yào)观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的(de)硅谷银行“将带来灾难性后果”

　　巴(bā)菲特表示，在硅谷银行(xíng)倒(dào)闭(bì)后，监管(guǎn)机构(gòu)必须做出赔(péi)偿所有储户(hù)的决定，因(yīn)为不这样做可(kě)能会损害全(quán)球金融体系。

　　“这将(jiāng)是灾难性的(de)，”巴菲(fēi)特在回答一个问题时(shí)说，如果储(chǔ)户得不到补偿，它给美国(guó)经济(jì)带来的后(hòu)果无法想象(xiàng)。

　　2.美国和中国发生冲突(tū)很愚(yú)蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中(zhōng)美关系紧张(zhāng)对两国(guó)会造成不必要的伤(shāng)害。芒格(gé)说：“美(měi)国和(hé)中(zhōng)国发生冲(chōng)突是很愚蠢(chǔn)的。我们应该做(zuò)的就是和中国和睦(mù)相处。美国应该(gāi)与(yǔ)中国大(dà)量开展自由贸易。”巴菲(fēi)特说，中(zhōng)美会有竞(jìng)争(zhēng)，但一直都(dōu)需要判断，如果没有对(duì)方回应，事情(qíng)能有多大进步。两国都会有竞争力(lì)，都可以繁荣(róng)发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的(de)波动(dòng)可能(néng)是二战以(yǐ)来最厉害的一次

　　巴菲特表示，我们大部分的事业，在今年报(bào)告(gào)的(de)营收(shōu)都会比去年较低，这都(dōu)是因为过去6个(gè)月经(jīng)济的不景气造成的。

　　巴菲特称，过去的这几个月公司都经历了很多(duō)的波动，这可(kě)能是(shì)二战以来最厉害的一次，二战的时候我们没有办法(fǎ)获得商(shāng)品(pǐn)、货物，但是(shì)这一次的波动来自于另外一个地方，他(tā)们可能在过去的6个月中(zhōng)出现(xiàn)了存货过多的(de)情(qíng)况，这不是说好像失业率、就业率的(de)情况造成的，但(dàn)是现在的经济(jì)环境在这六个月已经非常不一(yī)样了(le)，而我们(men)很多的经理人(rén)对于这种情况(kuàng)感觉到比较惊讶(yà)，存(cún)货(huò)怎么会一(yī)下(xià)子那么多卖(mài)不出去。现在我们(men)才(cái)慢慢地让(ràng)销售(shòu)情况(kuàng)有所恢(huī)复。

　　4.“好日子可能(néng)已经(jīng)结束”！巴菲特(tè)第一季度净卖出104亿美元股票

　　巴菲特说(shuō)，他在第一季度(dù)是股票(piào)的(de)净(jìng)卖(mài)家(jiā)。财报显示，伯克希尔出(chū)售了价值(zhí)132亿美(měi)元(yuán)的(de)股票，仅(jǐn)买入了28亿美元。净卖出104亿美元股票(piào)。

　　这些数据(jù)突显出，巴菲特和他的长(zhǎng)期(qī)得力(lì)助手查理·芒格认(rèn)为，当期的估值(zhí)没有吸(xī)引力。自今年年初以来，该公(gōng)司的现金(jīn)储备增加了20亿美(měi)元，达(dá)到1306亿美(měi)元(yuán)，为2021年底以来(lái)的最高水(shuǐ)平。

　　芒格上个月表示，随着美(měi)联储(chǔ)加息(xī)和经济(jì)放缓(huǎn)，投资者应该降低对(duì)股市回报的(de)预期(qī)。

　　巴菲(fēi)特(tè)对自己的(de)企业做出(chū)了悲观的(de)预测：好日子可(kě)能已经结束。这位(wèi)亿万(wàn)富翁投资者(zhě)预计，随着经济低迷放缓(huǎn)，伯克希尔哈撒韦公司(sī)大部(bù)分业务的收益今年将下降。因为(wèi)在过(guò)去6个月(yuè)左右的(de)时间里，美(měi)国经济的“令人难以置信(xìn)的增长(zhǎng)时期”已经接(jiē)近尾(wěi)声。伯克希尔经(jīng)常被(bèi)视为经济健康状况的代表，因为其业(yè)务范围广泛，从铁路到电力公(gōng)用事业和零售(shòu)。巴(bā)菲特(tè)曾表(biǎo)示(shì)，伯(bó)克希尔哈撒韦公司的成功归功于过去几十年(nián)美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强(qiáng)调：接班人是阿贝尔

　　巴菲(fēi)特指(zhǐ)出，阿贝(bèi)尔(ěr)一定会继承我的工(gōng)作，但他还会(huì)与贾恩一起协商，做最后的决(jué)策。公司(sī)传承在执行上并不是这(zhè)么(me)简单，管理伯克(kè)希尔可能不仅需要现在的这五个下一代领导人(rén)，而是更多有能力的人。如果他(tā)们不能处理得(dé)当的(de)话，他就(jiù)不(bù)会将伯克希尔交给他们。他还补充，每一个公司的情况都不一(yī)样。

　　芒(máng)格则表(biǎo)示，现(xiàn)在(zài)伯克希尔内部都很支(zhī)持阿贝尔等高层(céng)。

　　6.美(měi)联储不能疯狂印钱

　　有(yǒu)投资者提问：美联储(chǔ)现有(yǒu)的资(zī)产负债表规(guī)模是否令你担忧(yōu)？

　　巴菲特表称他不担心美联储，支持美联储压低通胀率的使命，他也不(bù)担心(xīn)美联储的(de)资产负债表，尽管打趣称“那是一个很大(dà)的(de)数(shù)字，而我喜欢(huān)看这些(xiē)大数字”。

　　巴菲(fēi)特(tè)称，看到美联储资产负债表从8000亿美元增至2.2万亿美元(yuán)，就让他想到一(yī)句话“现金(jīn)永远不是垃圾”。但是他反对疯狂印(yìn)钱令通胀暴(bào)涨，就像二战刚结(jié)束时美国所经历的那样。对此芒格(gé)也持相同观点，称如果靠不(bù)断(duàn)印钱来解决短期(qī)问题(tí)将(jiāng)会有负面的后果(guǒ)。

　　7.为(wèi)何大幅(fú)持仓(cāng)石油股？

　　巴菲特(tè)表示，美国没有其他地方可以像二叠纪盆地（permian）一样(yàng)有这么多石油储备。不过(guò)页岩(yán)油井的衰败也(yě)很快，开井(jǐng)第一天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也(yě)许一年(nián)或(huò)者一(yī)年半就(jiù)枯(kū)竭了。

　　“我非常喜欢西方(fāng)石(shí)油的管理层，对(duì)他们(men)也很熟悉(xī)。西(xī)方石油做(zuò)了(le)很多好的事(shì)情，建了很多(duō)新井(jǐng)还(hái)能(néng)盈利。伯克希(xī)尔(ěr)并(bìng)不(bù)会(huì)购买西方石油的控股(gǔ)权，管理层(céng)已(yǐ)经(jīng)很(hěn)棒了(le)。未来不确定是否会(huì)继续购买更多(duō)石油公(gōng)司的股票(piào)，但(dàn)对(duì)现在(zài)持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代美元的储备货币地位

　　有(yǒu)投资者提问：美国(guó)大批发债(zhài)，美联储让债务(wù)货币化，中(zhōng)国(guó)巴西沙特等(děng)都在(zài)与美元(yuán)脱钩，在这(zhè)种环境下，美元的货币储备(bèi)地位何时会受威胁？

　　巴菲(fēi)特认为，没有(yǒu)取(qǔ)代美元储备(bèi)货币地位的候(hòu)选币(bì)种。

　　巴菲特说，没有人(rén)比美联储(chǔ)主席(xí)鲍(bào)威尔更(gèng)了解(jiě)形势，但他无法控制财政政策。谁都不知(zhī)道，一种(zhǒng)纸(zhǐ)币能坚(jiān)持(chí)用(yòng)多久才会失控，尤其(qí)是在这(zhè)种(zhǒng)货币是全球(qiú)储(chǔ)备货币的时候。

　　巴菲特认为，美(měi)国要大(dà)举印钞很(hěn)容易(yì)，但(dàn)应该非(fēi)常(cháng)小心。如果货币太多，一旦把通(tōng)胀(zhàng)的精(jīng)灵(líng)从瓶子里放出来，就很难恢复，人们会对货币失(shī)去信任。

　　巴(bā)菲特称，无法预测会有什么结果(guǒ)，反正不会是好结果。现在（大量发债）是一个非常政治化的决策(cè)。

　　芒(máng)格说，在某些时候，通过印钞(chāo)赢得(dé)选票会适得其反。芒(máng)格(gé)在提到(dào)日本的货币(bì)政策和(hé)财政政策时(shí)说(shuō)，日本用日(rì)元做(zuò)了些(xiē)奇怪的事。对于(yú)日本(běn)实施的经(jīng)济(jì)政策，日本人应该接(jiē)受并作出应对。巴菲特补充说，如果日元是储备货(huò)币，那(nà)些事不可能发生。巴菲特说(shuō)，他佩服日本，日本有一个更有凝聚力的社(shè)会(huì)，但(dàn)美(měi)国不应该(gāi)效(xiào)仿日本。不断印钞(chāo)是疯狂的。

　　猪价持(chí)续低迷，国家研(yán)究启(qǐ)动第二批中央冻猪肉收储

　　今年以来(lái)，在供大于(yú)需的市场格(gé)局(jú)下，我国生猪价(jià)格整(zhěng)体偏弱运(yùn)行，期间最高仅涨至16元/公斤，最(zuì)低跌至14元/公斤以下。

　　回(huí)顾今(jīn)年春节(jié)过后的猪价走势，记者查询(xún)上甲数据梳理(lǐ)发现(xiàn)，2月(yuè)中旬至(zhì)3月初期间，生猪价(jià)格曾(céng)出现一波(bō)企稳(wěn)反(fǎn)弹，但在涨至16元/公斤后再次振荡下跌，直至4月17日跌(diē)至今年低点(diǎn)13.9元/公斤后，才再(zài)度出现(xiàn)小幅反(fǎn)弹(dàn)至4与(yǔ)25日(rì)的15.12元/公斤，随后(hòu)在五一假期前又略有回(huí)落。

　　在近期(qī)生猪价格低位运行的情(qíng)况下，国家发改委于5月5日下(xià)午发布(bù)最新研究收储的公(gōng)告(gào)称，据国家发(fā)展改革委(wěi)监测，4月24日—4月28日(rì)当周(zhōu)，全国(guó)平均猪粮比(bǐ)价为(wèi)5.21：1，处于过度下跌(diē)二级预(yù)警区(qū)间(jiān)。根据《完(wán)善政府猪肉储(chǔ)备(bèi)调节机制 做好猪肉市场保供(gōng)稳价工作预案》规定，国(guó)家发改委会同有关部(bù)门研究适时启动年(nián)内(nèi)第二(èr)批(pī)中央冻(dòng)猪肉储备收储工作，推(tuī)动生猪价格尽快(kuài)回归(guī)合理区间。

　　在国家发(fā)改(gǎi)委发声后，生猪期货市(shì)场预期走强(qiáng)，应(yīng)声上(shàng)涨。截至5月5日下午收盘，生猪期货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看(kàn)，生猪(zhū)现货(huò)市场整体延续振荡下跌(diē)走(zǒu)势，价格无(wú)太大起(qǐ)色。徽商期货生猪(zhū)分析师(shī)尉秀(xiù)接受期货日报(bào)记者采(cǎi)访时表示，4月(yuè)来生猪现货价格呈先跌后(hòu)涨再(zài)跌的振荡走势。

　　“具(jù)体来看，4月初(chū)至中旬，因需求缺乏明(míng)显利(lì)好，叠加散户逢高出栏心态增强，利(lì)空生猪(zhū)价格，猪价振荡回落并在(zài)4月17日逼近春节后低点（1月31日13.95元(yuán)/公斤）；随(suí)后(hòu)进入4月中下(xià)旬后，在相(xiāng)对(duì)较低的猪价下(xià)，市(shì)场心态开始转(zhuǎn)变(biàn)，养殖端(duān)低价惜售情(qíng)绪强、二育(yù)询盘增加，支(zhī)撑(chēng)价格止跌反弹，同时冻(dòng)品猪(zhū)肉价格(gé)的相对优势(shì)也刺(cì)激贸易商从进口肉(ròu)采购转向对国(guó)内冻品(pǐn)猪肉采购，支撑屠宰企业分割入库意愿加大，再叠加月底(dǐ)逢五一假(jiǎ)期(qī)备货，猪肉终端需求有所好转，猪(zhū)价升至4月25日的(de)15.12元(yuán)/公斤；而此(cǐ)后，较(jiào)高的成本导致(zhì)生猪二育入场转(zhuǎn)为谨慎(shèn)，屠(tú)企分割比例(lì)也(yě)有开收敛，叠加月(yuè)末部分集团企业(yè)有提(tí)前出栏迹象，在(zài)缝节必跌的‘魔(mó)咒’下，月末价(jià)格再次回(huí)落，截(jié)至(zhì)4月28日猪(zhū)价(jià)跌至14.54元(yuán)/公斤。”尉秀(xiù)说。

　　而五一小长假(jiǎ)期(qī)间，虽有节假日(rì)提振，但生(shēng)猪现货价格平(píng)均(jūn)也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏(piān)弱态势(shì)。申银(yín)万国期货农产品高(gāo)级分析师徐盛告诉记者(zhě)，目前生猪(zhū)处于需求淡季(jì)，同时五一节前各养殖类上(shàng)市公司(sī)公布一季报(bào)显示(shì)其经营数据纷纷(fēn)亏损(sǔn)，若猪价(jià)长期维持低迷，养殖企业超预期去产(chǎn)能将(jiāng)对行业的发(fā)展不利(lì)，容易导致(zhì)猪(zhū)价的大(dà)起(qǐ)大(dà)落。在(zài)这(zhè)个节点，国家发改委宣布收储，可以看出国(guó)家(jiā)对生猪养殖(zhí)行业健康(kāng)发(fā)展的重视与呵护，有助于提振市场信心。

　　“在猪肉收储信号释放下，本周五生猪期货(huò)盘面随(suí)即作出反(fǎn)应走多。从收储本身看，不会(huì)带来实质性生(shēng)猪需求的(de)增长。不过(guò)，倘若收储调(diào)控长期密集执行，叠加二育等利多因素共振，或会给市场带来比较明显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五(wǔ)一(yī)节假日过后，尉秀告诉记者(zhě)，因生猪终端(duān)需求缺乏实质性(xìng)利好，短期内猪价或延续(xù)低位区间振(zhèn)荡走势。

　　具(jù)体从(cóng)生(shēng)猪需求(qiú)端(duān)看(kàn)，尉(wèi)秀表示(shì)，参(cān)考2020年至2022年的屠(tú)宰(zǎi)数据，每年5月宰量均(jūn)有不(bù)同程度的提升，但也(yě)非猪肉(ròu)季节(jié)性消费旺季。

　　从供给端看，据(jù)国家(jiā)统计局最(zuì)新数据，截至(zhì)今年一(yī)季度(dù)，全国生(shēng)猪出栏1.99亿头，同(tóng)比增长(zhǎng)1.7％，出(chū)栏(lán)量处(chù)于近五年同期高位水平；生猪存栏4.31亿头，同比增长(zhǎng)2.0％，环比下跌(diē)4.78％。尉秀(xiù)告诉记者，虽然今年(nián)一季度生猪(zhū远则怨近则不逊是什么意思解释，远则怨,近则不逊)存栏环比出现(xiàn)下跌，但(dàn)同比依旧增(zēng)长，并处(chù)于(yú)近9年同期相对高位。

　　此外从生猪产能(néng)变化(huà)来看，尉秀表示，据农业部(bù)监测，2023开年以来，国(guó)内能繁母猪存栏已连续三个月(yuè)下降(jiàng)，但(dàn)下降幅度相当有限，累计下降(jiàng)1.97％。其中3月全国能繁母(mǔ)猪存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同(tóng)期增加2.90％，依然(rán)高于4100万头的(de)正常产能调(diào)控目(mù)标（约为105.00％）。此外据第(dì)三方机构数据，国内能(néng)繁母猪存栏自2022年11月开始(shǐ)下滑，已经连续5个月(yuè)下滑，累(lèi)计(jì)下降幅(fú)度为5.33％。其中，3月环比(bǐ)下降1.95％，较2022年同(tóng)期增(zēng)加2.96％。“从不同口径的统计数据可以看(kàn)出，生猪产能(néng)有(yǒu)继(jì)续(xù)回调走势(shì)，但截(jié)至(zhì)3月降(jiàng)幅(fú)均有限。综(zōng)合来看，当下产(chǎn)能基础依旧稳固，生猪供应充盈，并没(méi)有出现能(néng)够驱动(dòng)周(zhōu)期上行(xíng)趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在(zài)尉秀看来，伴随(suí)着猪价再次阶段性走低，二(èr)育补栏(lán)或会(huì)再次进(jìn)场，带(dài)动猪价走高；但今年二次育肥(féi)进出场节奏切换加快(kuài)，需关注进出场节奏(zòu)对(duì)猪价的带动。此外受冬季猪病等影(yǐng)响，今年2-3月(yuè)有比较(jiào)明显的小体重猪急抛(pāo)，出(chū)栏量(liàng)的提前透支将(jiāng)在6月(yuè)前后显现，对期货LH2307盘面的利多影响或许在5月(yuè)份有体现。总的来看，5月猪价价格重心(xīn)或高于4月，建(jiàn)议继续重点关注(zhù)二次育(yù)肥(féi)、冻品入库及收储带来的情绪(xù)面影响。

　　方(fāng)正中期饲料(liào)养殖板(bǎn)块研究员宋从(cóng)志(zhì)认(rèn)为，短(duǎn)期来看，当前生(shēng)猪整(zhěng)体屠宰量仍维持高(gāo)位，并高于去年(nián)同(tóng)期水(shuǐ)平，出栏体重虽(suī)有(yǒu)连续(xù)回落，但绝对体重仍(réng)在120kg以(yǐ)上，反映上游大猪(zhū)仍在释(shì)放之中，二(èr)育(yù)增加导(dǎo)致大猪仍有阶段性出栏压力。尤其去年6月份以(yǐ)来(lái)能(néng)繁母(mǔ)猪环比增加带来的(de)生猪(zhū)出(chū)栏在5月份可能继(jì)续保(bǎo)持惯性增涨。但今年二季度开始生猪市场将逐(zhú)步过(guò)度至季节性旺季，因此生猪近(jìn)端现货(huò)价格大概率已(yǐ)在慢慢(màn)接近底部。

　　中长期来看，尉秀表示，下半年(nián)是(shì)生(shēng)猪需求(qiú)的旺季(jì)，叠(dié)加能繁母(mǔ)猪的调减在下半(bàn)年会有(yǒu)一定程度(dù)的(de)体现，价格重心或高于上(shàng)半(bàn)年，2023年全年(nián)猪(zhū)价的高点有(yǒu)望在下(xià)半年形成。

　　“我们认为，上半年(nián)生猪供(远则怨近则不逊是什么意思解释，远则怨,近则不逊gōng)应(yīng)压力最大的时间点有(yǒu)望逐(zhú)步过去，叠加经济复苏(sū)、非瘟带(dài)来仔猪存栏的损失以及猪肉收(shōu)储，消费端恢复(fù)后(hòu)下(xià)方现(xiàn)货价(jià)格空(kōng)间有限并有望反弹。但(dàn)考虑到2022下半年生猪养殖利润偏高，能繁母(mǔ)猪(zhū)存栏恢复，2023年生猪总体供应有望逐(zhú)步增加，全年猪价重心(xīn)仍将低(dī)于2022年，交易节奏的把握将更为关键。”徐(xú)盛建议，长(zhǎng)期投资(zī)者可以在养(yǎng)猪(zhū)成本一带逐步择机入场(chǎng)买(mǎi)入生猪2307合约，另外等反(fǎn)弹后(hòu)逢(féng)高空2309合约。

　　宋从志(zhì)表示，当前(qián)生(shēng)猪期货2305合约(yuē)期(qī)现(xiàn)已在逐(zhú)步回(huí)归，2307及(jí)2309合(hé)约对2305旺季升水扩大，由于生猪期(qī)价目前整体(tǐ)估(gū)值不高，后续(xù)在收储加持(chí)下，期价存在(zài)继续往上修复的空间(jiān)。建(jiàn)议(yì)投(tóu)资者(zhě)在交(jiāo)易上可从单边转为观望，边际上警惕饲料(liào)养殖板块集(jí)体估值下移带来的系统性(xìng)风险。

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