本周，沪综(zōng)指3400点关(guān)口之前虚晃一(yī)枪，以连(lián)跌6天的逼空形态(tài)洗盘，兔年收益(yì)消耗殆尽。乐观来看(kàn)，A股(gǔ)下行更多是受(shòu)中(zhōng)概股(gǔ)拖累，后市下跌空(kōng)间(jiān)不(bù)大。

　　中概股下(xià)跌拖累A股急挫(cuò)

　　截(jié)至(zhì)周四，兔(tù)年股市走(zǒu)过3个月行程，期间沪指仅(jǐn)上涨0.65％，似有“兔子尾(wěi)巴长不了”之叹。其实，4月下(xià)旬(xún)行(xíng)情看(kàn)似疾(jí)风(fēng)骤雨(yǔ)，大盘较4月18日峰值仅缩水(shuǐ)约3％，上行(xíng)通(tōng)道仍在。

　　A股缘何急跌？或是外围股市下跌(diē)的风险输(shū)入。作为同股同权的两(liǎng)地(dì)上市指数，恒生(shēng)AH股A指数和H指数兔(tù)年涨(zhǎng)幅分别为1.7％和-0.7％，A股更胜一筹。StockQ全球股(gǔ)市排行榜数据显示，截(jié)至周四，香港(gǎng)中企指数和恒(héng)生指数过去3个月表(biǎo)现为全球垫底，分别下跌14.1％和12.6％。纳(nà)斯达克中国(guó)金龙指数周二盘中低位较2月(yuè)峰(fēng)值缩水24.7％。

　　中概股表现低迷，主因是(shì)美联储加息(xī)在(zài)即(jí)，市场避(bì)险情绪上升，国际(jì)资金从新兴(xīng)市场撤离。瑞士(shì)瑞联银行(xíng)日前将中(zhōng)国股票评级从高(gāo)配下调为中性(xìng)。从宏观面看(kàn)，今年(nián)首(shǒu)季，美国GDP年化环比增长(zhǎng)1.1％，较上季放缓1.5个百分点。剔除食品和能源(yuán)的核心PCE物价指数首季上升4.9％，去年(nián)四季度(dù)为4.4％。两大数据预示着美国(guó)滞胀隐忧未减，加息势(shì)在必(bì)行。英(yīng)为财情的(de)美联(lián)储(chǔ)利率观测器最新数(shù)据显示，5月4日加息(xī)25个基(jī)点至5％~5.25％的概(gài)率(lǜ)是(shì)85.3％。

　　当滞胀风险显现，美国对策是：以1930年大萧条以来最快(kuài)速度(dù)紧缩货币供应。美国3月M2货(huò)币(bì)供应(yīng)量（未经(jīng)季节性调整）为(wèi)20.7万亿美元，同比(bǐ)下降(jiàng)4.05％，为历史(shǐ)最大降幅，且是连续第四个月收缩。美联储加(jiā)息导致金融(róng)资产(chǎn)盈利缩水(shuǐ)，缩表则(zé)令流(liú)动性折价效应加剧(jù)，在全球金融市场(chǎng)催生戴维斯双杀现象。

　　中特估受追捧

　　助涨中字头个股

　　美国(guó)银行业(yè)又一张骨牌崩塌！第一共和银行股价周(zhōu)三(sān)盘中(zhōng)最(zuì)多下跌(diē)41.23％至4.76美(měi)元(yuán)（对应的总市值(zhí)为8.86亿(yì)美(měi)元(y踢足球可以长高个子吗，为什么踢足球的个子矮uán)），较2021年11月的历史峰值缩(suō)水约97.85％。截至(zhì)一季度末，其实(shí)际存款较去年(nián)末减少约1020亿(yì)美元(yuán)，缩水(shuǐ)约57.8％。全球银(yín)行业危机频现，让A股机构(gòu)不(bù)再抱(bào)团银行股，银行部(bù)分龙(lóng)头股招行等承(chéng)压，相较(jiào)而言，工商银行(xíng)兔年(nián)以来表(biǎo)现抢(qiǎng)眼，A股股(gǔ)价上涨9.5％。

　　招行和宁(níng)波(bō)银(yín)行股价兔年颓势，一是二(èr)者虎年最(zuì)后3个月(yuè)股价大涨(zhǎng)，涨幅透支了盈利增速；二是“中国特色估值(zhí)体系”开始风行(xíng)，市(shì)场风格转换(huàn)。但二者市(shì)净率远高(gāo)于行业均(jūn)值，难以赋予中特估概念中的回购(gòu)预期。

　　通达信数据显示，中字(zì)头指数年(nián)内上涨11％，强于同期上涨(zhǎng)6.36％的沪(hù)综指，年K线已是五连阳。其(qí)市盈率和市(shì)净率分(fēn)别为11.63倍(bèi)和0.8倍(bèi)，堪(kān)称(chēng)估值洼地(dì)，而沪(hù)深京三市A股的(de)市盈率(lǜ)和市净(jìng)率中位(wèi)数分(fēn)别为49.29倍和2.43倍。

　　从政策面来看，让央企国(guó)企估值回归市场均值，已是国家资本新(xīn)战略。国家外汇局(jú)日前表示：“无(wú)论从市(shì)盈率还是市净率等指(zhǐ)标看，当前A股的估(gū)值相(xiāng)对(duì)偏(piān)低(dī)。”类似(shì)表态无疑是为中字头股票点赞。

　　典型个(gè)股是，当前总市值取代贵州茅台成(chéng)为市值“一哥”的中国移动，流通(tōng)小盘+次新+绩优(yōu)概念让其(qí)成为中特估(gū)龙头。

　　五月预(yù)期下跌空间(jiān)不大

　　股市“红五月”之说，源(yuán)自井喷式牛市带来的财(cái)富(fù)记忆。1992年5月21日，上交所(suǒ)放(fàng)开15只股票的涨跌幅限制(zhì)，沪(hù)指(zhǐ)当日大涨105.27％。1999年5月(yuè)19日，沪指大涨(zhǎng)4.64％，科(kē)技股主导的行情拉开序幕。

　　自(zì)从(cóng)1991年以来的32年里，沪指全(quán)年(nián)和5月份上涨的年份分别为18次和(hé)17次，二(èr)者同时上涨(zhǎng)的年(nián)份(fèn)有11次(cì)。自2008年至去年的(de)15年里，红五月(yuè)出现7次，占比为46.7％。期间5月(yuè)和全年同步飘(piāo)红4次，5月份这个风(fēng)向标已不太灵(líng)光(guāng)。相比之(zhī)下，自从2008年以来(lái)，沪(hù)综指4月飘(piāo)红5次，除(chú)了2008年(nián)当年下跌65.4％之外，其余年份皆(jiē)飘(piāo)红。截至周四(sì)，沪指4月份上涨(zhǎng)0.4％，全年飘红概率(lǜ)不低(dī)。

　　以(yǐ)科技股为(wèi)主题(tí)的红五月行情(qíng)能(néng)否再踢足球可以长高个子吗，为什么踢足球的个子矮现？关键在(zài)要看两(liǎng)点：一是年内上涨(zhǎng)逾53％的互联网指数能(néng)否维(wéi)持强势(shì)行情。二是作为A股第二大行业指(zhǐ)数，电(diàn)气设备板块能否(fǒu)企稳。该指数年内(nèi)跌幅为(wèi)4％，总市值(zhí)跌至5.48万(wàn)亿(yì)元(yuán)，较历史峰(fēng)值缩水35.5％，占全市(shì)场权(quán)重降低6.52％。不(bù)过，龙头宁德时代首季盈(yíng)利增长5.58倍，周(zhōu)四收盘(pán)较周三低位上涨一成，或是否极泰来(lái)。

　　进入4月以来，沪深两市(shì)单日成交(jiāo)始终维(wéi)持在万亿元之上，市场人气并未退潮(cháo)，只是风格(gé)轮换在(zài)加速。鉴于大盘重新(xīn)回到W形整理(lǐ)格局，后市(shì)即(jí)使考验(yàn)3200点附近(jìn)的半年(nián)线和年线关口，下跌空间亦不大。

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