财联社(shè)记者近期从(cóng)行业内(nèi)了解(jiě)到，信贷市场(chǎng)需求(qiú)低迷(mí)持(chí)续之(zhī)下，部分银行出现了(le)贷款最优惠利率与同期理财收益(yì)率倒挂或(huò)接近(jìn)倒挂的罕见现象。

　　“我们个贷(dài)最低(dī)已经到(dào)年化(huà)3.65％左右(yòu)了，但(dàn)投放依(yī)旧比较难。房贷(dài)和前十年(nián)比(bǐ)那(nà)都(dōu)是(shì)放不出去的。”4月25日，中部一家(jiā)大(dà)型(xíng)城商行相(xiāng)关负(fù)责人对(duì)财联社记者说。

　　这种情况并非个案。4月26日，财联(lián)社记者向兴业、广发等(děng)多家银行了解(jiě)到，当前抵(dǐ)押(yā)贷款(kuǎn)最优惠利率区间为3％-3.85％之(zhī)间。与一(yī)季度情(qíng)况相(xiāng)比，贷款利率水(shuǐ)平(píng)仍(réng)在进一步下(xià)滑(huá)。

　　而普益标准监(jiān)测数据显(xiǎn)示，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全市场共新发(fā)了661款理财产品(pǐn)，环(huán)比(bǐ)增加(jiā)22款(kuǎn)，其中(zhōng)86款为开(kāi)放式产品，其平(píng)均业绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为封(fēng)闭(bì)式产品(pǐn)，其平均业绩比较基准为3.66％，环比下(xià)跌0.02个百分点(diǎn)。

　　4月26日(rì)，一家头部银行(xíng)理财子负责人对(duì)财联社(shè)记者表示，正常(cháng)情(qíng)况下(xià)贷款(kuǎn)利(lì)率要(yào)高于理(lǐ)财收益，否则会(huì)形(xíng)成套利空间。近(jìn)期出(chū)现的收益率倒挂的情(qíng)况的确多(duō)年来少(shǎo)见。这(zhè)种情况本质上(shàng)反映(yìng)实体经济需求不足，资(zī)金可(kě)能在金融市(shì)场空转的信号。

　　走低的(de)贷款利率(lǜ)VS走高的理(lǐ)财收益率

　　4月(yuè)23日，央行国际司(sī)司(sī)长金中夏对(duì)外(wài)表示，人民(mín)银行认真贯彻党(dǎng)中(zhōng)央、国务院(yuàn)决策部署，采取了很多措施做(zuò)好(hǎo)金融支持稳(wěn)外(wài)贸工作。首先(xiān)是降低(dī)实体经(jīng)济(jì)融(róng)资成(chéng)本。2022年，我国企业贷款加权平(píng)均利(lì)率同比(bǐ)下降了34个基点，仅4.17％，这在历史上(shàng)是比较(jiào)低的(de)水平。

　　而上周，央行(xíng)一(yī)季(jì)度金(jīn)融(róng)统计数据发布(bù)会上公布的(de)数据显示(shì)，3月份银行(xíng)体系新发(fā)企业贷(dài)加权平均(jūn)利率同比下(xià)降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月(yuè)份(fèn)银行体系新(xīn)发(fā)企业(yè)贷款加权平均(jūn)利率水平，并没有考(kǎo)虑(lǜ)区域(yù)差异(yì)。财联社记(jì)者注意(yì)到，在部(bù)分资金充(chōng)裕(yù)的一线城市利率水(shuǐ)平下沉(chén)更快，比如央(yāng)行营(yíng)管部早在(zài)2月份(fèn)即表示，去年12月份，北京地(dì)区新发放企业贷款加权平均(jūn)利率仅为3.09％。

　　海(hǎi)通国际最新报告分(fēn)析认为，一(yī)季度的贷(dài)款需(xū)求非(fēi)常好(hǎo)，央行今年一季度公布的贷款需求指数飙升，达到78.4，还是2012年(nián)下半年以来(lái)的最(zuì)高值。先中间后两边的字有哪些 先外后内的字有哪些但最近贷款需求有(yǒu)下降趋势，如(rú)近期票据转(zhuǎn)贴现(xiàn)利率下降(jiàng)，表(biǎo)示银行贷款需求较差，需要购买票(piào)据来填充贷款额度。

　　与新发放贷(dài)款市场当(dāng)前的(de)不景(jǐng)气形成鲜明对(duì)比的(de)是，一(yī)季度理(lǐ)财市(shì)场的收益率(lǜ)却在节节回升。普(pǔ)益标准数据显示(shì)，截(jié)至2023年1季度(dù)末，理(lǐ)财公司存续理财(cái)产品14892款，占全市场存续理财(cái)产品(pǐn)的(de)44.03％。理财公(gōng)司存续开放式固(gù)收(shōu)类理(lǐ)财产(chǎn)品（不(bù)含现金管理类产品）的近(jìn)1个(gè)月年化(huà)收益率的(de)平均水平为4.00％，环比上涨5.81个(gè)百分点。

　　国(guó)金固(gù)收最新数据(jù)显示，4月24日封闭式理财平均(jūn)基准利率3.81％，已恢(huī)复(fù)至去年12月(yuè)水平(píng)；3月以来6M-1Y封闭式理财(cái)基准利率与(yǔ)1年期AAA级中票、存单利差走阔。

　　即便与新(xīn)发理财产品收益率(lǜ)相比，当前(qián)银行新发贷款的(de)利(lì)率也不占优。普益标准监测数据显示，上周(zhōu)（4月17日(rì)-4月(yuè)23日）全市(shì)场(chǎng)新发理财(cái)产(chǎn)品中，开放式(shì)产品平均(jūn)业绩比较(jiào)基准为3.46％，封(fēng)闭(bì)式产(chǎn)品平均业绩比较(jiào)基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出(chū)现空转套利可(kě)能

　　多位(wèi)受访(fǎng)金(jīn)融(róng)行业人(rén)士对记者表示，当(dāng)前新发(fā)贷款利率和理财收益率之间出现倒挂(guà)是多年来罕见的情况(kuàng)。部分人士认为(wèi)，应该警(jǐng)惕(tì)当前(qián)非(fēi)对称(chēng)利率(lǜ)政策之下，贷款(kuǎn)、存款和金融市场之间出现收益“套利(lì)”空间的(de)可能。

　　融360数字科技研究院分析师刘银平(píng)对(duì)财联社记者表示(shì)，理财产品(pǐn)收益率超过银行(xíng)贷款利率，可能会(huì)给部分客户钻(zuān)空(kōng)子(zi)的机会，从银行(xíng)那里获取的低(dī)息贷(dài)款(kuǎn)没有投入实(shí)际经营(yíng)，而是拿(ná)去购(gòu)买收益率更高的理财产品，导致资金空转，前几年结构性(xìng)存款(kuǎn)市场曾(céng)存(cún)在这(zhè)种(zhǒng)现象。

　　不过刘银平(píng)认(rèn)为，目(mù)前理财产(chǎn)品(pǐn)业绩(jì)比较基准不代表实际收(shōu)益(yì)率，净值是不(bù)断波动(dòng)的，不会(huì)一直上涨(zhǎng)，实际上，理财产品向净(jìng)值化(huà)转型之后对企业(yè)的吸引力(lì)有所减(jiǎn)弱。

　　上(shàng)海金融与发展实(shí)验室(shì)主任(rèn)曾刚(gāng)对财(cái)联社记者表示，理财收益与金融(róng)市(shì)场利率(lǜ)相对应(yīng)，出(chū)现倒挂的情况主(zhǔ)要是即(jí)期(qī)的(de)贷款利率与发(fā)行(xíng)当(dāng)期定价(jià)的理(lǐ)财收益(yì)率的(de)差异(yì)，在(zài)市场利率(lǜ)快速下行(xíng)的时容(róng)易(yì)出(chū)现这种(zhǒng)收益率(lǜ)不同步的脱节(jié)现象。

　　曾(céng)刚(gāng)认(rèn)为，如(rú)果银行贷款利率继续下行，意味着当期发行(xíng)的理财产品的(de)收益率会同步下降。从这一(yī)个角度来看，未(wèi)来一段(duàn)时间的理(lǐ)财产品收益(yì)率会进(jìn)入下行通道(dào)。

　　这一(yī)判(pàn)断得到银行业内人(rén)士的(de)认同。4月(yuè)25日，某(mǒu)城商行(xíng)广州分行(xíng)负责人对财联社表示，该行已经关注到理财(cái)收益和存贷款(kuǎn)利差(chà)的情况(kuàng)，理财(cái)与贷款利率差距(jù)过大必然引发资(zī)金(jīn)空转套利，这与货币政策初衷不符。估计下一(yī)步(bù)理财(cái)产品收益水平要降(jiàng)低到3％以下。

　　一家(jiā)头部(bù)银行理(lǐ)财子(zi)负(fù)责人对财联社记者表示，考虑到理财产品底层资产大多数为债券，而债券市场发行(xíng)人大(dà)多是大型企业(yè)，理(lǐ)论上其(qí)收(shōu)益(yì)率比个贷(dài)是要低一(yī)个等级。

　　“道理很简单，个人的信(xìn)用等(děng)级比大(dà)型(xíng)企(qǐ)业要低，所以个贷的定价理论(lùn)上(shàng)要比(bǐ)理财收益率高才(cái)对。现在出现个贷定价和理(lǐ)财产品持平，甚至出现倒挂，这只能说明个人部门当前的信(xìn)贷(dài)需求不足，没有什么人想贷款(kuǎn)，导致(zhì)资(zī)金空转，这也是近年来比较罕(hǎn)见的情况。”该负责(zé)人表(biǎo)示。

　　该人(rén)士同样认为，如(rú)果贷(dài)款定(dìng)价持续下行未来新发理(lǐ)财产品收益率也会回落。“市场对利率走(zǒu)势(shì)的预期是一致的，新发的收益率未来会下来，近(jìn)期(qī)整体的趋势也(yě)是(shì)这样。一些(xiē)存量的产(chǎn)品年化收(shōu)益率近期大幅上行，主要是因为底层资产是去年利率高位时候拿(ná)的，在利率(lǜ)走(zǒu)低(dī)预(yù)期下，其净值表现就会(huì)向上拉(lā)。”

　　息差(chà)承压将推(tuī)动存款利率(lǜ)进(jìn)一(yī)步下行

　　受访银行人士对(duì)财联社记者称，当前贷(dài)款端定(dìng)价疲软(ruǎn)的现状先中间后两边的字有哪些 先外后内的字有哪些(zhuàng)，也是(shì)有关方(fāng)面不断出手规范存款利率的核心动(dòng)因(yīn)。

　　4月25日，前述中部(bù)地区大型城商行负责(zé)人(rén)对记(jì)者(zhě)表示，在贷款定(dìng)价上不去的情况下，未来存款利率持续下行应该是大趋势(shì)，否(fǒu)则银(yín)行净(jìng)息差承受的压(yā)力(lì)将(jiāng)是(shì)巨大的。“现在(zài)各(gè)行储蓄又多，之前(qián)理(lǐ)财(cái)波(bō)动的影响还没(méi)完全消(xiāo)除，很多客(kè)户的(de)资金还没(méi)有出来，都压在储蓄里。”

　　有市场观点认为，一旦第二季度贷(dài)款需求走弱(ruò)得到确认，意味着贷款利率依然有(先中间后两边的字有哪些 先外后内的字有哪些yǒu)下降的可(kě)能性和(hé)空间，银(yín)行息差水(shuǐ)平面临更艰(jiān)难的局面(miàn)。

　　4月25日，苏州银行一季度显示，截至3月末(mò)，该行(xíng)净利(lì)息收益(yì)率和净利差从去年(nián)末的1.87％、1.93％进一步下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王(wáng)一峰团队最新研(yán)报(bào)认(rèn)为，未(wèi)来存款(kuǎn)市场成本管控(kòng)仍有后手(shǒu)牌，“类活(huó)期”存款是重(zhòng)要(yào)抓(zhuā)手(shǒu)。其预计，后续对于存款定价自律管理的手段包(bāo)括(kuò)但(dàn)不(bù)限于以下三(sān)个方面。首先，协定(dìng)存款、通知存款等(děng)创新类(lèi)活期存款有可能将(jiāng)纳入(rù)自律(lǜ)机制管理。现阶段(duàn)，对(duì)核心(xīn)定期存款而言，同时有EPA和MPA进行约束，但“类(lèi)活期”存款缺(quē)少政策指(zhǐ)引，未来或(huò)将对这类产品比照(zhào)活期存款(kuǎn)进(jìn)行规范；其次(cì)，同业存款套壳协议(yì)存款需继续纠(jiū)正；最后，期权价值(zhí)过低的(de)“假”结构(gòu)性存(cún)款仍须规(guī)范(fàn)，后续或将结(jié)构性存款的（保底收(shōu)益+期权价值）合计同时(shí)纳入自律机制(zhì)上限，进一步压降结构性存款利率。

　　王一(yī)峰团(tuán)队测算认为，如果(guǒ)全(quán)部企业活期存款(kuǎn)利率(lǜ)降至2013-2018年(nián)0.70％左右的平均水平，则上市银行企业活期存(cún)款(kuǎn)成(chéng)本率加权平均(jūn)降幅(fú)在30bp左右，将提振息差(chà)5.5bp左右，影(yǐng)响上市银(yín)行营收增速(sù)2.3pct。

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