四大(dà)国有(yǒu)银(yín)行的集(jí)体降息惊动市场，存款利率正迎(yíng)来新一轮“降息(xī)潮”？

　　消息显示(shì)，5月(yuè)15日（下周一）起银行协定存款及通(tōng)知存(cún)款自律上(shàng)限将下调，四大国有银行协定存款和通知(zhī)存款(kuǎn)自律上(shàng)限下调幅(fú)度为30BP，其它金融机构降(jiàng)幅(fú)为50BP。

　　记者(zhě)注意到(dào)，今年以来银行(xíng)业已(yǐ)有三波存(cún)款利率下(xià)调，此前两次分(fēn)别是(shì)：4月，多家中小银行人民币(bì)存款利率下调；5月5日，浙(zhè)商(shāng)、渤海、恒丰三家股份(fèn)行(xíng)跟进“补降(jiàng)”。至此，4月以(yǐ)来已有(yǒu)至(zhì)少20家(jiā)中小(xiǎo)银行（含农村(cūn)信用合作联社）下调人民币存款利率，调降幅度不一。

　　货币政策牵一发而(ér)动全身，与(yǔ)经济(jì)、就业、投资以(yǐ)及老百(bǎi)姓“钱袋子(zi)”都息息相关。那么，如何理(lǐ)解此次下调通知和协定(dìng)存款利率？今年“降息潮”迭(dié)起是否等同于(yú)经济增(zēng)速(sù)放缓的信号？市场(chǎng)上关于企业、老百姓手中(zhōng)的钱变“毛”的担(dān)忧何解？

　　从(cóng)推出背景来看，多方观点认为，本次(cì)存款利率新规(guī)主要(yào)基于(yú)三重考量(liàng)。一是符合推进利率市场化(huà)改革深化大背景；二(èr)是对银行而言，存款利率下调有助于减少存(cún)款定价的(de)无序竞争，降低(dī)银(yín)行(xíng)负债成本；三是促进投资、消(xiāo)费，本(běn)次(cì)降息也被看作是促进宏观经济复苏的表现。

　　不过也需要看到的(de)是，本次(cì)调(diào)降中协(xié)定存款(kuǎn)更多是对(duì)公业务，通知存款则集(jí)中于短期存款，都是(shì)针对特定存取(qǔ)需(xū)求的客户，面(miàn)向范围有限。据民生证券(quàn)宏观(guān)团队测算，通知存款和协定存(cún)款在银行存(cún)款中占比不高，以(yǐ)四(sì)大行的单位通知存款(kuǎn)为例，常年只占企业存款(kuǎn)总规模(mó)的3％-4％；招商(shāng)证券(quàn)银行团队的数据(jù)显示，协4斤是多少克，0.4斤是多少克定存(cún)款等规模(mó)预(yù)计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理解此次(cì)下调通知和(hé)协(xié)定存款利(lì)率？

　　中国(guó)人民银行行长易纲在近期公开讲话中提到，从过去二(èr)十年的数据看，我国(guó)实际(jì)利率总体保持(chí)在略低于潜在经济(jì)增(zēng)速这(zhè)一“黄金(jīn)法则”水平上，与潜在经济增长水平基本匹(pǐ)配。在经济复苏的关键时点上(shàng)，如何理解此(cǐ)次下调(diào)通知和协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)利率？

　　目前，多方观(guān)点都提及的是，本轮调(diào)降更多是出于推(tuī)进利率市场化改(gǎi)革(gé)深(shēn)化大背(bèi)景的考虑。

　　招商基金研(yán)究部首席经济学家李湛梳理了这(zhè)一市场化(huà)改(gǎi)革的过程。2022年4月，央行指导(dǎo)利(lì)率自律机(jī)制建立了存(cún)款利率(lǜ)市场化调整机制，随后，国有大行同年(nián)9月下调存款利率，中小银行陆续跟进下(xià)调(diào)存款利率。

　　2023年4月，市(shì)场(chǎng)利率定价自律机制发布《合格审慎(shèn)评估实施(shī)办法(fǎ)（2023年(nián)修订版）》，在相关指(zhǐ4斤是多少克，0.4斤是多少克)标中引入(rù)了存款定价(jià)惩(chéng)罚措施。随之(zhī)而(ér)来(lái)的(de)是，此(cǐ)前4月部分中(zhōng)小银(yín)行、农商行存(cún)款利率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股份(fèn)行(xíng)挂牌利(lì)率(lǜ)下调。李湛认为，这均(jūn)是在利率市场(chǎng)化改革推(tuī)进背景下(xià)，银行出(chū)于自身经营(yíng)考(kǎo)虑的自(zì)发行为。

　　此外，从减轻银(yín)行息差压力的必要性来看，民生(shēng)证券宏观团队也倾向于认为，本次调整(zhěng)更多仍是延(yán)续去年(nián)9月这一轮存(cún)款利率下调(diào)，并且完(wán)成(chéng)存款利率调整的闭环，改善(shàn)银行(xíng)利润空间。存款利(lì)率机制(zhì)创(chuàng)设以来，两轮利(lì)率调降都(dōu)集中(zhōng)在活期和定期(qī)存款，实际上忽略了(le)这(zhè)些(xiē)介于活(huó)期和定期存款之间的存(cún)款(kuǎn)的利率调整，“当下有必(bì)要一次性(xìng)调整通知存款和协定存款利率，保证存款利(lì)率下调的有(yǒu)效性。此外，数(shù)据显示，国有银行(xíng)一季度净息差水(shuǐ)平均(jūn)创(chuàng)历(lì)史新低，当下(xià)调(diào)利率有助于(yú)降低银行(xíng)负债(zhài)成本(běn)，推动银行投(tóu)放信(xìn)贷的积极(jí)性。”民生证券认(rèn)为。

　　除利(lì)率市场(chǎng)化改革及银行净(jìng)息差压力增大(dà)外，某大(dà)型银行金融市(shì)场研究员还关注到的是(shì)国内存款市场的(de)供需变化——近年来(lái)国内经济受多(duō)重因(yīn)素(sù)冲击，居民消费场景受制(zhì)约，预(yù)防性储蓄有所(suǒ)增加及风险(xiǎn)偏好(hǎo)下降(jiàng)等，导致居民储蓄存款(kuǎn)上升较(jiào)快(kuài)，部(bù)分银行根据市场供需变(biàn)化，综合指数经(jīng)营情况，灵活调节存(cún)款(kuǎn)利率，只是不同银行在调整节奏(zòu)、时机方面存在差异(yì)。

　　关注二：本(běn)次存(cún)款利率下调带(dài)来哪些影响(xiǎng)？

　　4月28日中央(yāng)政治(zhì)局会议(yì)强调，要有效(xiào)防范化解重点领域风险，统(tǒng)筹做(zuò)好中(zhōng)小银(yín)行、保(bǎo)险和信托机(jī)构(gòu)改(gǎi)革化险(xiǎn)工作(zuò)。一(yī)锤定音之(zhī)下，本次调降利率也被(bèi)认为(wèi)维(wéi)护金(jīn)融稳定的(de)一大(dà)举(jǔ)措。

　　呵护(hù)动作(zuò)具体体现在哪(nǎ)些(xiē)方面？招商基(jī)金李湛认为(wèi)，本次(cì)调降通知主要释(shì)放(fàng)了(le)两大信(xìn)号，一是(shì)减轻银(yín)行息差压力。本次下调将引(yǐn)导银行的对公活期成(chéng)本下降，存(cún)款降价叠加资产端让利压力趋缓，银行息差、盈利将合理修复(fù)，有利于增强银行(xíng)内生资本补充能力；二是减少企业及居(jū)民(mín)的短(duǎn)期存款意愿、促进企业投资(zī)、居民消费(fèi)。

　　粤(yuè)开证券(quàn)首席经济学家罗志恒(héng)的观点是(shì)，调降协定存款和(hé)通知存款的(de)利率上限，主要目(mù)的(de)是规范银行业存款定价(jià)秩序，减少存款(kuǎn)定价的无序竞争，合力压降银行(xíng)负债成(chéng)本(běn)。当前(qián)银行净利(lì)差(chà)空间较(jiào)小(xiǎo)，压降负(fù)债端(duān)成本，有助于改善银行(xíng)盈利、补充净资本、降低金融风险。此外，银行负债端(duān)成本下降，也(yě)为资产(chǎn)端的贷款利率下调、降低实体经济(jì)融资成本进一步打开空(kōng)间(jiān)。

　　国泰(tài)君安宏观首(shǒu)席分析师董琦也认为，存款利率调降，既有助(zhù)于缓解商业银行净息差收窄趋势，特别是(shì)中(zhōng)小(xiǎo)行高息揽储的成(chéng)本压力，又(yòu)有利于引导超额储蓄向(xiàng)消费(fèi)投(tóu)资转化，符(fú)合“不(bù)搞大水漫灌”、“盘活存量资金(jīn)”的定(dìng)位。

　　招商证券银行(xíng)团队同(tóng)样(yàng)提到(dào)，新(xīn)规对于规范协(xié)定(dìng)存款定(dìng)价秩序作用较大，减少存款(kuǎn)定价的无序竞争，合力压(yā)降(jiàng)银(yín)行(xíng)负(fù)债成本。该团队(duì)预计，协定(dìng)存(cún)款等规模20-30万(wàn)亿，占总存款比例10％左(zuǒ)右，由此来看，新(xīn)规(guī)将降低银(yín)行总(zǒng)存款付息率2BP左右(yòu)。

　　对(duì)于股债市场(chǎng)的(de)影响(xiǎng)方(fāng)面，民生证券宏(hóng)观团队表示(shì)，现实中(zhōng)，存(cún)款利(lì)率下调有助(zhù)于压低全社(shè)会利率(lǜ)水平，利好债券；同时股票市场中，对流动性敏(mǐn)感的股(gǔ)票(piào)也将(jiāng)因(yīn)此受益(yì)。

　　川财证券首席经济学家陈雳则表示(shì)，在当前整个经济复苏的(de)大背景下(xià)，进一步释放市场流动性、活跃消费是一个重要的、阶段性目标，存(cún)款降息调节，对促销费无(wú)疑有一定的引导作用。

　　关注三：压降银行存(cún)款(kuǎn)成(chéng)本是否大(dà)势所(suǒ)趋(qū)？

　　2022年四季度(dù)货币(bì)政策执行报告以(yǐ)及(jí)2023年一(yī)季度货政例会均表明，当前货币政(zhèng)策基调(diào)未变，“精准有力”仍是(shì)第一要求，而在此基础上也强调“着力(lì)支持扩(kuò)大(dà)内需(xū)，为实体经济提供更有力支(zhī)持”。从本次降息释放的信(xìn)号来(lái)看，是否意味(wèi)着货币政策进一步宽松？

　　对此(cǐ)，招商基金李湛(zhàn)的看法是，货币政策(cè)充裕延续，但解读(dú)为边(biān)际再宽松为时(shí)尚早。“本(běn)次调降意味(wèi)着(zhe)当前长端利(lì)率仍有(yǒu)下行空间(jiān)，但这一调降是针对(duì)银行协定存款及通知(zhī)存款利(lì)率(lǜ)自(zì)律上限，而非(fēi)直接(jiē)调降挂牌(pái)存款(kuǎn)利率，存款利率下(xià)调并不等(děng)于政策利(lì)率(lǜ)就必须(xū)进行对等下调，市场不(bù)应视为降息(xī)的确定性信号(hào)。”李(lǐ)湛称。

　　在“精准有力”的货币(bì)政策之(zhī)下，也(yě)有多方(fāng)观点提到(dào)，压降存款成本仍是大势所趋。国(guó)泰君安董琦关注到(dào)，当前经济修复内生动(dòng)力(lì)依然不强，外需压(yā)力没有完全缓解，货币政策将继续对(duì)经济修复带来(lái)支撑作用，未来伴随(suí)经(jīng)济修复，利率水平的调降还没有(yǒu)结束。

　　招商证券银行团(tuán)队(duì)的(de)观点也不谋而合——长期(qī)来(lái)看，存(cún)款(kuǎn)利率下行(xíng)仍是大(dà)势所趋。2023年经济有所复苏，进一步降低(dī)贷款利率的紧(jǐn)迫性不高，但银(yín)行普遍(biàn)以(yǐ)量补价(jià)，使得贷款价格战激(jī)烈，贷款利(lì)率很难上行。考虑(lǜ)到存量贷款重定价(jià)等(děng)影(yǐng)响，2023年银(yín)行(xíng)息(xī)差压力增(zēng)大，控制存款成本成为当务(wù)之急。中小银(yín)行或有动力(lì)主动跟(gēn)进4斤是多少克，0.4斤是多少克(jìn)下调(diào)存款利率。

　　展望(wàng)未来货币政策的(de)走向，上述大型(xíng)银(yín)行金融(róng)市场研究(jiū)员认为(wèi)，需要看到的(de)是(shì)，目(mù)前(qián)经(jīng)济(jì)处于修复(fù)性复(fù)苏(sū)阶段(duàn)，经(jīng)济恢复仍(réng)需(xū)要适度(dù)货(huò)币环境支(zhī)持，同时，国内经济复苏(sū)不平衡问题(tí)依然突出(chū)，要求货币政策(cè)支持精准有力。预计(jì)下半(bàn)年货币政(zhèng)策不会出现急(jí)转(zhuǎn)弯，延续稳健货币政(zhèng)策(cè)基调，在(zài)保持信贷总量适度(dù)增长，市(shì)场流(liú)动性合(hé)理充裕情况下，更加倚(yǐ)重结构性工具，加(jiā)大实体(tǐ)经济薄弱环节，重点新兴领域支(zhī)持(chí)，提升政策精准质效(xiào)。

　　关注四(sì)：老百(bǎi)姓和企业手中(zhōng)的(de)钱(qián)会不会变“毛”？

　　协定存款、通知存款利率自(zì)律(lǜ)上(shàng)限(xiàn)将迎(yíng)调整的同时，有市场观(guān)点担心(xīn)，降(jiàng)息(xī)一方(fāng)面有利于刺激消费以及缓(huǎn)和银行(xíng)经营压力，但(dàn)另一方面老百姓、企业手里的(de)存款(kuǎn)收益缩水了(le)。在评价双方博弈观点之(zhī)前，不妨先厘清通知(zhī)存款及(jí)协定存款两个概(gài)念的定义。

　　通(tōng)知和协(xié)定存款介于定(dìng)活期存款之间，利率(lǜ)高(gāo)于活期(qī)存款，但比定期存(cún)款存取(qǔ)灵活，两者的共同优点是，在保持资金灵活使用的同时(shí)，提高利息回报。其中：

　　通知(zhī)存(cún)款是活期存款(kuǎn)的(de)一种，主(zhǔ)要有1天和7天两(liǎng)个期限(xiàn)，支(zhī)取(qǔ)时需提前1天(tiān)或7天(tiān)通知(zhī)银行，即可按实际存期及支取日(rì)相(xiāng)应币种档次利(lì)率计付(fù)利息，个(gè)人和(hé)企业(yè)均可以办理。当前1天和(hé)7天期通知(zhī)存款的(de)基准利率分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款(kuǎn)指企(qǐ)事(shì)业单位在银行开立一(yī)个具(jù)有结算和协定(dìng)存款双重功能的(de)协定存款账户(hù)，并约定(dìng)基本存款额度，由银行将(jiāng)协定存(cún)款账户中(zhōng)超(chāo)过该额度(dù)的部分(fēn)按协定存款利率单独计(jì)息(xī)的一(yī)种存款(kuǎn)方式。协定存款性质介于活期(qī)和(hé)定期存款之(zhī)间，只面(miàn)向企业办理(lǐ)，期限最长为1年。当前，协定存款的基准利率(lǜ)为1.15％。

　　协定存款属于(yú)对公业务，通知(zhī)存款既有对公业(yè)务(wù)，也有个人业务，但都有(yǒu)一(yī)定(dìng)的存款(kuǎn)门槛。基于此，粤开证券(quàn)首席经济学家(jiā)罗志恒提(tí)出的观(guān)点是，总体来看，协(xié)定存款(kuǎn)和通知存(cún)款基(jī)本上以对公活期存款为主(zhǔ)，对(duì)一般(bān)老(lǎo)百(bǎi)姓的影响(xiǎng)不大。对于企(qǐ)业来说，会有一定(dìng)的(de)利息损失(shī)，但若存(cún)贷款(kuǎn)利率都能有所下(xià)调，也有助于刺激企(qǐ)业投资并降(jiàng)低(dī)融资成(chéng)本(běn)。

　　此外记者也注意(yì)到，央行最新数据显示(shì)，4月份(fèn)人民币存款(kuǎn)减少4609亿元，同(tóng)比多减(jiǎn)5524亿(yì)元，其(qí)中，住户(hù)存(cún)款(kuǎn)减少1.2万(wàn)亿元，非(fēi)金融(róng)企业存款减少1408亿元。进(jìn)一步来看，存款利率(lǜ)调(diào)降是否(fǒu)会刺(cì)激超额(é)储蓄流出？

　　国泰君安董琦表(biǎo)示，这一传导过程(chéng)并非一蹴而就，且需要总量政策继续支撑。经济(jì)当前(qián)依然需要休(xiū)养生息，特别(bié)是(shì)在前期服务业修(xiū)复后，与制造业产生循环(huán)，带动收入预期改善(shàn)，最终(zhōng)才会带动居民与企业储蓄流出。

　　长远来看，招商基金李湛的建议是(shì)，应辩(biàn)证(zhèng)看待(dài)本次降息。疫(yì)情以来，企业(yè)及居民形(xíng)成了(le)一定规模的(de)超(chāo)额(é)储蓄，降息可以降低企业、居民的储(chǔ)蓄意(yì)愿，引导企业加大投资(zī)、居民增(zēng)加(jiā)消费(fèi)，促进经(jīng)济(jì)复(fù)苏。“只有经济复(fù)苏斜(xié)率提升，企业、居民对后续的收入信心(xīn)才会(huì)回(huí)升，进而形(xíng)成储蓄转(zhuǎn)化为投(tóu)资(zī)、消费(fèi)，再形(xíng)成增厚企业、居民收入的良(liáng)性循(xún)环。”李(lǐ)湛(zhàn)表示。

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