申万一级(jí)的半导体行业涵盖(gài)消费电子、元件等6个(gè)二级(jí)子行业，其中市(shì)值权(quán)重最(zuì)大的(de)是半导体行(xíng)业，该行业涵盖132家上市公司(sī)。作为(wèi)国家芯片战略发展的重点领域，半(bàn)导体(tǐ)行业具备研(yán)发技术壁垒、产品国产替代化、未来前景广阔等特点，也(yě)因此成为A股市场有(yǒu)影响(xiǎng)力的科技板块。截(jié)至5月10日，半导体(tǐ)行业总(zǒng)市值达到3.19万(wàn)亿元，中(zhōng)芯(xīn)国际(jì)、韦尔(ěr)股份等5家企业市值在(zài)1000亿元以上，行业沪深300企业(yè)数量(liàng)达到16家，无(wú)论是头部(bù)千亿(yì)企业(yè)数量(liàng)还是沪深(shēn)300企业数量(liàng)，均位居科技类行业前(qián)列。

　　金(jīn)融界(jiè)上市公司研究院发现，半导体行业(yè)自(zì)2018年以(yǐ)来经过4年快速(sù)发展，市(shì)场规模不断扩大，毛利率(lǜ)稳步提升(shēng)，自(zì)主研发(fā)的环境下，上市公(gōng)司科(kē)技含(hán)量(liàng)越来(lái)越高。但与此同时，多数(shù)上市公司业绩(jì)高光时刻在2021年，行业(yè)面临短期库存调整、需求萎缩、芯片基数(shù)卡脖子等因素制约，2022年多数上市公(gōng)司业绩增(zēng)速放缓，毛利率下滑，伴随库存风险(xiǎn)加大。

　　行业(yè)营收规模创新高，三方(fāng)面(miàn)因素(sù)致前(qián)5企业市占率(lǜ)下滑(huá)

　　半导(dǎo)体行业的132家公(gōng)司，2018年实现营业收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿(yì)元，复(fù)合增长(zhǎng)率为22.18％。其中，2022年营收(shōu)同比增长12.45％。

　　营收体量(liàng)来看，主(zhǔ)营业务为半(bàn)导体IDM、光(guāng)学模组、通讯产品集成的闻泰科(kē)技，从2019至(zhì)2022年(nián)连(lián)续(xù)4年营收(shōu)居行业首(shǒu)位，2022年实现营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营收(shōu)稳步增(zēng)长，但半导体行业上市公司的(de)营收(shōu)集(jí)中度却在下滑。选取2018至2022历年营收排名前5的企业，2018年长电科技、中芯国际(jì)5家企业实现营收1671.87亿(yì)元(yuán)，占行业营(yíng)收总值(zhí)的46.99％，至(zhì)2022年前5大(dà)企业营收占比(bǐ)下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业(yè)收入居前(qián)5的企业

　　制(zhì)表：金(jīn)融界(jiè)上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经

　　至于(yú)前5半(bàn)导体公司(sī)营收占比下滑，或(huò)主要由(yóu)三方(fāng)面(miàn)因素导致。一是如韦尔(ěr)股份、闻泰科(kē)技等头部企(qǐ)业营收增速放缓，低于行业平均(jūn)增速。二是(shì)江波龙、格科微、海光信息等营收体量居(jū)前(qián)的企业不断上市，并在(zài)资本助(zhù)力之下营收快速(sù)增(zēng)长。三(sān)是(shì)当半导体行业处于国产替(tì)代化、自主研发背景下(xià)的高成长阶(jiē)段时(shí)，整个市场欣欣向(xiàng)荣，企业营收高(gāo)速增长(zhǎng)，使得集中(zhōng)度分散(sàn)。

　　行业(yè)归母净利润下滑13.67％，利润正增长企业占比不足五成

　　相比营收，半导体行(xíng)业的(de)归(guī)母净利润增速(sù)更快，从(cóng)2018年(nián)的(de)43.25亿元(yuán)增长至(zhì)2021年(nián)的657.87亿元，达到14倍。但(dàn)受到电(diàn)子产品全球销量增(zēng)速放(fàng)缓(huǎn)、芯片库存高位等因素影响，2022年行业整(zhěng)体净(jìng)利润567.91亿元，同(tóng)比下滑13.67％，高位(wèi)出现(xiàn)调整。

　　具(jù)体公(gōng)司来看，归母净利润(rùn)正(zhèng)增长企业达到63家，占(zhàn)比为47.73％。12家(jiā)企业(yè)从(cóng)盈利转为亏损，25家企(qǐ)业净利(lì)润(rùn)腰斩（下跌幅度50％至100％之间）。同时，也有18家企(qǐ)业净(jìng)利润增(zēng)速在100％以(yǐ)上，12家(jiā)企业增速(sù)在50％至100％之(zhī)间。

　　图1：2022年半导体企业归母(mǔ)净利润增速(sù)区间(jiān)

　　制图：金融(róng)界上市(shì)公司研究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　2022年增速(sù)优异(yì)的企(qǐ)业来看，芯原股份(fèn)涵(hán)盖(gài)芯片设计、半导体IP授权等业务(wù)矩阵，受益于先进(jìn)的芯片定制(zhì)技术、丰富的IP储备(bèi)以(yǐ)及(jí)强大的设计能力，公司(sī)得到了相关客户(hù)的广泛认可。去(qù)年芯(xīn)原股份以455.32％的增速位列半导体(tǐ)行(xíng)业之首(shǒu)，公(gōng)司利润从0.13亿元增长至0.74亿(yì)元(yuán)。

　　芯原股份(fèn)2022年净利润体量排名行(xíng)业(yè)第92名，其(qí)较快增(zēng)速与低基数效应有关(guān)。考虑(lǜ)利(lì)润基(jī)数，北方华创(chuàng)归母净利润从2021年的(de)10.77亿元增(zēng)长至23.53亿元，同比增长(zhǎng)118.37％，是(shì)10亿利润体量下增速最快(kuài)的(de)半导体企(qǐ)业。

　　表2：2022年归母(mǔ)净利润增速居前(qián)的10大企业

　　制表(biǎo)：金融界上市(shì)公司研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　存货周(zhōu)转(zhuǎn)率下降35.79％，库存风(fēng)险显现

　　在对半导体(tǐ)行(xíng)业经(jīng)营(yíng)风险(xiǎn)分析时(shí)，发现存货周转率反映了分立器(qì)件、半导体(tǐ)设备(bèi)等相关产(chǎn)品(pǐn)的(de)周转(zhuǎn)情况，存货周(zhōu)转(zhuǎn)率(lǜ)下滑，意(yì)味(wèi)产品(pǐn)流通速度变慢，影(yǐng)响企(qǐ)业(yè)现金流能(néng)力(lì)，对经(jīng)营造(zào)成负(fù)面影响。

　　2020至2022年132家半(bàn)导体企业的存货周转(zhuǎn)率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降幅(fú)更是(shì)达到(dào)35.79％。值得注意的(de)是，存货周转率(lǜ)这(zhè)一经营风(fēng)险指(zhǐ)标(biāo)反映行业是否面临库存(cún)风险，是否出现(xiàn)供(gōng)过于求的局面，进而对股(gǔ)价表(biǎo)现(xiàn)有参(cān)考意义。行业(yè)整体(tǐ)而(ér)言，2021年存货周转率中位数与2020年基本持平，该年半(bàn)导体(tǐ)指数上涨38.52％。而2022年存货周转率中位数和行业(yè)指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两者相关性(xìng)较大。

　　具(jù)体来看(kàn)，2022年半导体行业存(cún)货(huò)周转率同比增长的13家企业(yè)，较2021年平均同比增长29.84％，该(gāi)年这些个股平均涨跌幅为-12.06％。而存货周转率同比(bǐ)下(xià)滑的116家(jiā)企业，较2021年平均同比下(xià)滑105.67％，该年这些个股(gǔ)平均涨(zhǎng)跌幅为-17.64％。这一数据说明存货质量(liàng)下滑的(de)企业，股价(jià)表现(xiàn)也往往更不理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技等营收、市值居中上位置的企业，2022年存货周(zhōu)转(zhuǎn)率均为1.31，较2021年分别(bié)下降了2.40和3.25，目前存货(huò)周转(zhuǎn)率均低于行业中位(wèi)水(shuǐ)平。而股价上，两股2022年分(fēn)别下(xià)跌49.32％和53.25％，跌幅(fú)在行业中靠前。

　　表3：2022年(nián)存(cún)货周转率表现较差的10大企(qǐ)业

　　制表：金融界上(shàng)市(shì)公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　行业(yè)整体毛(máo)利率稳(wěn)步(bù)提升，10家企业毛利率60％以上(shàng)

　　2018至(zhì)2021年(nián)，半导体行业上(shàng)市公司(sī)整体毛(máo)利率呈现抬升态势，毛利(lì)率中位数从32.90％提(tí)升(shēng)至2021年的(de)40.46％，与产业(yè)技术迭代升级、自主研(yán)发等有很大(dà)关(guān)系。

　　图(tú)2：2018至2022年半导体(tǐ)行业毛利率中位数

　　制图：金融界上(shàng)市公司研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　2022年整体毛利率中位数为38.22％，较2021年(nián)下滑超过2个百(bǎi)分点，与上游硅料等原材(cái)料(liào)价格上涨、电子消费品需求放(fàng)缓至部分芯片元件(jiàn)降价销售等(děng)因素有关(guān)。2022年半(bàn)导体下滑(huá)5个百分点以上企业达到27家，其中富满(mǎn)微2022年毛利率(lǜ)降(jiàng)至19.35％，礼字五笔怎么打字，礼字五笔怎么打字五笔怎么打开下降(jiàng)了34.62个百(bǎi)分点，公司(sī)在年(nián)报中也说明了与这(zhè)两方(fāng)面原(yuán)因有关。

　　有10家企业毛利(lì)率在60％以上(shàng)，目前行(xíng)业最高的臻(zhēn)镭科技达(dá)到87.88％，毛利率居前且公司经(jīng)营体量较大的公司有复(fù)旦微电(diàn)（64.67％）和紫光国微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大企业

　　制(zhì)图：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　超半数企业研(yán)发费用增长四成，研发(fā)占(zhàn)比不断(duàn)提升

　　在国外(wài)芯片(piàn)市场(chǎng)卡脖子、国内自主研发上行趋势的(de)背景下，国(guó)内半导体企(qǐ)业(yè)需(xū)要不断通过研发投入(rù)，增加企(qǐ)业竞(jìng)争力(lì)，进而对长(zhǎng)久业绩改观(guān)带(dài)来正(zhèng)向促(cù)进作用。

　　2022年(nián)半(bàn)导体(tǐ)行业累计研(yán)发费用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费用再创新(xīn)高。具(jù)体(tǐ)公司而言，2022年132家企(qǐ)业研发费用中位(wèi)数为1.62亿元，2021年同(tóng)期为(wèi)1.12亿元，这一数据表明2022年半数企(qǐ)业研(yán)发费用(yòng)同比增长44.55％，增长(zhǎng)幅度可观。

　　其(qí)中，117家（近9成）企业2022年研(yán)发费(fèi)用同比(bǐ)增长(zhǎng)，32家企(qǐ)业(yè)增长(zhǎng)超过50％，纳芯微、斯(sī)普(pǔ)瑞等4家(jiā)企(qǐ)业研发费(fèi)用同比增(zēng)长(zhǎng)100％以上。

　　增长金额来看，中芯国(guó)际、闻泰科(kē)技(jì)和海光(guāng)信息，2022年研发费用增长(zhǎng)在(zài)6亿元以(yǐ)上居前。综合研(yán)发(fā)费(fèi)用增长率(lǜ)和增长金额，海光信(xìn)息、紫(zǐ)光国微、思瑞浦等企业比(bǐ)较突出(chū)。

　　其中，紫光国微2022年(nián)研(yán)发(fā)费用增长5.79亿元(yuán)，同(tóng)比增长91.52％。公司去年推(tuī)出了国内(nèi)首款支持双模联(lián)网的联通5GeSIM产品，特种集成(chéng)电路(lù)产品进(jìn)入C919大型(xíng)客机供(gōng)应链，“年(nián)产2亿件(jiàn)5G通信网(wǎng)络设(shè)备用(yòng)石英谐振(zhèn)器产业化(huà)”项目顺利验收(shōu)。

　　表4：2022年研(yán)发(fā)费用居(jū)前的10大企业

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经

　　从研发费用占营收比重来看，2021年(nián)半(bàn)导体行(xíng)业的中(zhōng)位数(shù)为10.01％，2022年提升(shēng)至13.18％，表(biǎo)明企业(yè)研发意愿(yuàn)增(zēng)强，重视资金(jīn)投入。研(yán)发费(fèi)用占(zhàn)比20％以(yǐ)上的企业达到40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其中，有32家企业(yè)不仅连续3年研(yán)发费用占比在10％以上，2022年研发费用还在3亿元以上，可谓(wèi)既有研(yán)发高占比又有研发高金(jīn)额。寒武纪-U连续三年研发费用占比居行业前(qián)3,2022年研发费用占比达到208.92％，研发(fā)费(fèi)用(yòng)支出15.23亿元(yuán)。目前公司思元370芯片及加速卡在众多行(xíng)业领域中的(de)头部公司实现(xiàn)了(le)批(pī)量(liàng)销售(shòu)或达成(chéng)合作意向。

　　表4：2022年(nián)研(yán)发费用占(zhàn)比(bǐ)居前的(de)10大(dà)企业

　　制图：金(jīn)融(róng)界(jiè)上市(shì)公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

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