财联社记者近期从行业内了解到，信贷市场需求(qiú)低迷持续之下，部分银行出现了贷(dài)款(kuǎn)最优惠利率与(yǔ)同期理财收益率倒挂或(huò)接近倒挂的罕见(jiàn)现象。

　　“我们个贷(dài)最低已经到年化(huà)3.65％左右了，但投放依旧比较难。房贷和前十年比那都是放(fàng)不出去的。”4月25日(rì)，中部(bù)一家大型城商行相关负责人对财联社记者说。

　　这(zhè)种情(qíng)况并非个案。4月26日(rì)，财联社记者(zhě)向兴业、广(guǎng)发等(děng)多家银行了解到，当前抵(dǐ)押贷款最优惠利率区间为3％-3.85％之间。与一(yī)季度情况相比，贷款利率水平仍在进一步下滑。

　　而普益标准监测数据(jù)显示，上(shàng)周（4月17日-4月23日(rì)）全(quán)市场(chǎng)共(gòng)新发了(le)661款理财产品，环(huán)比(bǐ)增(zēng)加(jiā)22款，其中(zhōng)86款(kuǎn)为开(kāi)放(fàng)式产品，其平均业(yè)绩比较基(jī)准为3.46％，环(huán)比下(xià)跌0.07个百分点；575款为封(fēng)闭式产品，其平均业绩(jì)比较基(jī)准为3.66％，环比下(xià)跌0.02个百分点(diǎn)。

　　4月26日(rì)，一家头(tóu)部银(yín)行理财子(zi)负责人(rén)对财(cái)联社记者表示，正常情况下贷(dài)款(kuǎn)利率要高(gāo)于理财收益，否则(zé)会(huì)形成套利空间。近期出现的收(shōu)益率(lǜ)倒挂的(de)情况的确(què)多年来少(shǎo)见。这种情(qíng)况(kuàng)本质上(shàng)反映实(shí)体经(jīng)济需求(qiú)不足，资金可能(néng)在金(jīn)融(róng)市场空转(zhuǎn)的信号(hào)。

　　走低(dī)的贷款利率VS走高的理财收益率(lǜ)

　　4月23日，央行国(guó)际司司长(zhǎng)金中(zhōng)夏对外表示，人民银(yín)行(xíng)认(rèn)真贯彻党中央(yāng)、国(guó)务院决策部署，采取了很多措施做好金融支持稳外贸工作。首先是降(jiàng)低实体经济融资成本(běn)。2022年，我国企业(yè)贷款(kuǎn)加权平均利(lì)率(lǜ)同比下(xià)降了34个基点，仅4.17％，这(zhè)在历史(shǐ)上是(shì)比较低的水(shuǐ)平。

　　而(ér)上周(zhōu)，央行(xíng)一季度金(jīn)融统计数据发布(bù)会上公布的数(shù)据显示，3月份银行(xíng)体系新发企(qǐ)业(yè)贷加权平均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份银行体系新发企业(yè)贷款加(jiā)权(quán)平均利率水平(píng)，并没(méi)有考虑区域差异。财联社记(jì)者注意到，在部分资金充裕的(de)一线(xiàn)城市利率水(shuǐ)平下沉更快，比如央行营管部早(zǎo)在2月份即表示，去年12月份，北京地(dì)区新发(fā)放(fàng)企业贷(dài)款(kuǎn)加权平(píng)均利率(lǜ)仅为3.09％。

　　海通国(guó)际(jì)最新(xīn)报告(gào)分析认为(wèi)，一季度的(de)贷款需(xū)求非常好，央(yāng)行今(jīn)年一季度公(gōng)布(bù)的贷款需(xū)求指数飙升，达到78.4，还是2012年下(xià)半年以来的最高值。但最近贷款(kuǎn)需(xū)求有(yǒu)下降趋势，如近期票据转贴现(xiàn)利率(lǜ)下(xià)降，表(biǎo)示银行(xíng)贷款需(xū)求较差，需要购买(mǎi)票(piào)据来填(tián)充贷(dài)款额度(dù)。

　　与新发放贷款市场(chǎng)当前的不(bù)景气形成(chéng)鲜明(míng)对比的(de)是，一季(jì)度理财(cái)市场的收(shōu)益率却在节节(jié)回升。普益标准(zhǔn)数(shù)据(jù)显示，截至2023年1季度末(mò)，理财公司存(cún)续(xù)理财(cái)产品(pǐn)14892款，占全市场存续理(lǐ)财产品的44.03％。理(lǐ)财公(gōng)司存续开(kāi)放式固收类理财产品（不含现金管理类产(chǎn)品）的近1个(gè)月年化收益率的平均水平为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国(guó)金固收最新数据显示(shì)，4月(yuè)24日封(fēng)闭式理财平均基准利(lì)率3.81％，已(yǐ)恢(huī)复至去年12月水平；3月以来(lái)6M-1Y封闭式理(lǐ)财基准利率与1年(nián)期AAA级中(zhōng)票、存单利差走阔。

　　即便与新发理财产品收益率相比，当前银(yín)行新发贷款(kuǎn)的利率也不(bù)占优。普益标准监测数(shù)据显示，上周(zhōu)（4月(yuè)17日-4月23日(rì)）全市(shì)场(chǎng)新(xīn)发理财产品(pǐn)中，开(kāi)放式产品平均(jūn)业(yè)绩(jì)比较基准为(wèi)3.46％，封闭(bì)式产品平均业绩比较基(jī)准为3.66％。

　　业(yè)内：要(yào)警惕资金出现空转套利可能

　　多位(wèi)受访金融(róng)行(xíng)业人士对记者(zhě)表示，当前新发贷款(kuǎn)利率和理(lǐ)财收(shōu)益率(lǜ)之间(jiān)出现倒挂是多年来罕见的情(qíng)况。部分(fēn)人士认为(wèi)，应(yīng)该警(jǐng)惕当前非对称利率政策之下，贷款(kuǎn)、存款和金融市场(chǎng)之(zhī)间出现收益“套利(lì)”空间(jiān)的(de)可能(néng)。

　　融360数字科技研究院(yuàn)分析师刘(liú)银平对财联社记者表示，理财产(chǎn)品(pǐn)收(shōu)益(yì)率超过银行贷款(kuǎn)利(lì)率，可能会给(gěi)部分客户钻空子(zi)的机会，从银行那里获(huò)取的低息贷款没(méi)有投入实(shí)际经营，而是(shì)拿去购买收益率(lǜ)更高(gāo)的理财(cái)产品，导致资金空转，前几(jǐ)年结构(gòu)性存款市场曾存在这(zhè)种现象。

　　不过刘银(yín)平认为，目前理财(cái)产品业绩比较基(jī)准不代(dài)表实(shí)际收益(yì)率，净值是(shì)不(bù)断波动的，不会(huì)一直上涨学跆拳道考级国家认可吗知乎，学跆拳道考级国家认可吗女生，实际上(shàng)，理财(cái)产品向净值化转(zhuǎn)型之(zhī)后对(duì)企业的吸引力有所减弱。

　　上海金(jīn)融与发展实验室主任曾刚对(duì)财联社(shè)记者表示，理(lǐ)财收益与金融市(shì)场利率相对应，出现倒挂(guà)的情况主(zhǔ)要是即期的(de)贷款利率与发行当(dāng)期定价的理财收益率的差(chà)异，在市场利(lì)率快速下行的时容易(yì)出现这种收益率不同步的脱节现象。

　　曾(céng)刚认为，如果银(yín)行贷款利率继续(xù)下行，意味着当(dāng)期发行(xíng)的理财产品的收益率会(huì)同步(bù)下降。从这一个角度来(lái)看，未(wèi)来(lái)一段时(shí)间(jiān)的(de)理财产(chǎn)品收益(yì)率会进入下(xià)行通道。

　　这一判(pàn)断得到银行业(yè)内人士的认同(tóng)。4月25日，某城商行广州(zhōu)分行负责人(rén)对财(cái)联社(shè)表示，该行已经关注(zhù)到理(lǐ)财(cái)收益和存贷(dài)款利差的情况，理财与贷款利率(lǜ)差(chà)距过大必然引发(fā)资(zī)金空转套(tào)利，这与货币政策初衷不符。估计下一步(bù)理财产品收益水平要降低到(dào)3％以(yǐ)下。

　　一(yī)家头部银行理财子(zi)负责人对(duì)财(cái)联社记(jì)者(zhě)表(biǎo)示，考虑(lǜ)到理财产品底(dǐ)层(céng)资(zī)产大(dà)多数为债券(quàn)，而(ér)债券(quàn)市场发行人大多(duō)是(shì)大型企业，理论上(shàng)其收益率比个贷是(shì)要低一个等级(jí)。

　　“道理很简单(dān)，个(gè)人的(de)信用等级比大型企业要低，所(suǒ)以个贷的定价理论(lùn)上要比理财(cái)收益率高才对。现在出(chū)现个贷定价和理财产品(pǐn)持平，甚(shèn)至出现倒(dào)挂，这只(zhǐ)能说明个人部门当前的信贷学跆拳道考级国家认可吗知乎，学跆拳道考级国家认可吗女生(dài)需求不足，没有(yǒu)什么人想贷款，导致(zhì)资(zī)金空转，这也(yě)是(shì)近(jìn)年来比较罕见的(de)情况。”该(gāi)负责(zé)人表(biǎo)示。

　　该(gāi)人士同样(yàng)认为(wèi)，如果贷款定价(jià)持续下行未来新发理财(cái)产品收益(yì)率也会回落。“市场对利率走势的(de)预期是一致的，新发的收益率未(wèi)来会下(xià)来，近期整体的趋势也是这样。一些存量的(de)产品年化收(shōu)益率近期大幅上行，主要是因为底层资产是(shì)去年利(lì)率高位时候拿(ná)的，在利率走低预期下，其净值表现(xiàn)就会向上(shàng)拉(lā)。”

　　息(xī)差承压将推动存款利率进一(yī)步下行

　　受访银行人士对(duì)财联社记者称，当前贷款端定价疲软的现(xiàn)状，也是有关方面不断出手(shǒu)规范存款利(lì)率的核心动(dòng)因。

　　4月25日，前(qián)述中(zhōng)部地区大(dà)型(xíng)城商行负责人(rén)对记(jì)者表示，在(zài)贷款(kuǎn)定价上不去的情况下(xià)，未来存(cún)款(kuǎn)利率持续(xù)下行应该是大(dà)趋势，否则银行净息差承受(shòu)的压力(lì)将是(shì)巨大的。“现在各行(xíng)储蓄又多，之前(qián)理财波动的影响还没完(wán)全消除(chú)，很(hěn)多客(kè)户的资金还没有出来(lái)，都(dōu)压在(zài)储蓄里。”

　　有(yǒu)市场观点认为，一旦第二(èr)季度贷款(kuǎn)需(xū)求(qiú)走弱得到确认，意味着(zhe)贷款利率依然(rán)有下降的可能性和空间，银(yín)行(xíng)息差(chà)水(shuǐ)平面临更艰难的局面。

　　4月25日，苏州(zhōu)银行(xíng)一季度显(xiǎn)示，截至3月末，该行净(jìng)利息收益(yì)率和(hé)净利差从去(qù)年末的(de)1.87％、1.93％进一(yī)步下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券王一峰(fēng)团队(duì)最新研报认(rèn)为，未来存款市(shì)场成本管控(kòng)仍有后手牌(pái)，“类活期”存款是(shì)重(zhòng)要抓手。其预计(jì)，后续对于存款定(dìng)价自律管理(lǐ)的手(shǒu)段包括(kuò)但不限于以下(xià)三个方面。首(shǒu)先，协定存款、通知存(cún)款(kuǎn)等创新(xīn)类活期存款有可能将纳入(rù)自律机(jī)制(zhì)管理。现(xiàn)阶段，对(duì)核心定期存款(kuǎn)而言，同(tóng)时有EPA和(hé)MPA进行(xíng)约束，但“类活期”存款缺(quē)少政(zhèng)策指引(yǐn)，未来或(huò)将对(duì)这类(lèi)产品比照活(huó)期(qī)存款进行规范(fàn)；其(qí)次，同业存款套壳协议(yì)存(cún)款需继续(xù)纠正；最后，期权价(jià)值过低的(de)“假”结构性存款仍须规范，后续(xù)或将结构(gòu)性存款的（保(bǎo)底收益+期(qī)权(quán)价(jià)值）合(hé)计同时纳入自律机制上(shàng)限，进一步(bù)压降结构性存款利率。

　　王一峰(fēng)团队测算认为(wèi)，如(rú)果全部企业(yè)活期(qī)存款利率降(jiàng)至2013-2018年0.70％左右的(de)平(píng)均水平，则上市银行企业活期存(cún)款成本(běn)率加权(quán)平均降(jiàng)幅在30bp左(zuǒ)右(yòu)，将提振息差(chà)5.5bp左右，影响上(shàng)市银行营收增(zēng)速2.3pct。

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