北京时间周(zhōu)五(wǔ)晚间，备受关注的4月美国非农(nóng)数据(jù)出炉，其中(zhōng)新(xīn)增就业25.3万人，高于预期的18万(wàn)人，打断了此前两(liǎng)个(gè)月(yuè)连续环比(bǐ)下降的节(jié)奏；失业率继续下降(jiàng)至3.4％；更受关注的平均小时工(gōng)资环比(bǐ)上涨0.5％（预期0.3％），较(jiào)上(shàng)个(gè)月略有(yǒu)上升(shēng)。

　　可以被视作利好(hǎo)的是，美(měi)国劳(láo)工部将今年(nián)2月(yuè)和3月非农数据均大幅下修超7万人(rén)，至24.8万(wàn)和16.5万人。

　　随着焦点转换，本(běn)周(zhōu)持续承压(yā)的美(měi)国地(dì)区银行股也获得喘息(xī)的机会。截至(zhì)发稿(gǎo)，周(zhōu)五(wǔ)盘(pán)前(qián)西太平洋(yáng)合众(zhòng)银行（PACW）涨22.67％，阿莱恩斯西(xī)部(bù)银行（WAL）涨(zhǎng)21.26％，第一(yī)地平线国家银行（FHN）涨4.27％。

　　数(shù)据(jù)发布(bù)后，黄金(jīn)短线急挫逾10美元/盎司；美元指(zhǐ)数(shù)短线拉升35点；美国10年期国债收(shōu)益率上升9.60个基点，报3.448％。

　　截至周五收盘，COMEX黄金(jīn)期(qī)货6月合(hé)约收于2024.8美元/盎(àng)司，跌(diē)幅为(wèi)1.5％；COMEX白银期货7月合(hé)约收(shōu)于25.93美元/盎司，跌幅(fú)为1.13％。

　　物产(chǎn)中大期货高级宏观分析师周之云(yún)告诉期货日报记者，周五(wǔ)晚间公布的(de)非农(nóng)数据远高于前值且(qiě)显(xiǎn)著(zhù)偏离投行们预测的中值(zhí)。此前公布的ADP数据(jù)在3月份增加14.2万(wàn)人后，4月增长了(le)29.6万人，增(zēng)长幅(fú)度(dù)达到9个月以来的最高水(shuǐ)平。

　　记者注意(yì)到，美(měi)国(guó)4月非农数(shù)据公布(bù)后，美(měi)股期(qī)货短线走低(dī)，美(měi)元指数短线拉升(shēng)，贵金属下跌。尽管科(kē)技和金(jīn)融行业持(chí)续裁员，但不(bù)断下(xià)降却仍然高(gāo)企的劳动力需远(yuǎn)远抵消了(le)裁员的影响，也超过了(le)信贷紧(jǐn)缩带来(lái)的(de)大约2.5万招聘减(jiǎn)少。4月非农就业的(de)季节性(xìng)因素相对于新冠(guān)大流(liú)行前也(yě)有了(le)有(yǒu)利的发(fā)展，为就业人数(shù)的增长提供了5万(wàn)—10万人的支(zhī)持(chí)。

　　“不过，我们还是应(yīng)该(gāi)对就业数据(jù)保持一(yī)定的谨(jǐn)慎，因为(wèi)本周早些时候，美国3月份的就(jiù)业机会和(hé)劳(láo)动力流动(dòng)调查（JOLTS）已经(jīng)显示，3月职位(wèi)空缺继续下(xià)降，为连续第三个月下跌，创下2021年5月(yuè)以(yǐ)来最低。JOLTS现在确实指向了与其(qí)他劳动力(lì)市场(chǎng)数(shù)据相(xiāng)同的方(fāng)向：劳(láo)动力市(shì)场正在降温。包(bāo)括(kuò)最近几周的首次申请(qǐng)失(shī)业金人数也(yě)呈现上(shàng)升趋势。”周之云(yún)说。

　　从趋势(shì)上看，周之云认(rèn)为，加(jiā)息(xī)会导(dǎo)致(zhì)消费者信(xìn)贷和企业(yè)融资成本上升(shēng)，进(jìn)而迫使(shǐ)雇(gù)主削减支出包(bāo)括裁员(yuán)等，从而(ér)减缓经济增长。短期强劲(jìn)的非农就业(yè)数据会让市场对于(yú)下半年货币政策放(fàng)松进程(chéng)有(yǒu)所(suǒ)改变，进而(ér)对商品的流动(dòng)性溢价部(bù)分有所减少，但从中长期来(lái)看，美国会继续朝着衰退的方向前进，后市继续看(kàn)好贵金(jīn)属的表(biǎo)现。

　　非农数据公布(bù)后，贵(guì)金属进入调(diào)整期？

　　“4月非农(nóng)就业(yè)新增人数超预期(qī)将(jiāng)引导贵金属步(bù)入调整。对(duì)于贵金(jīn)属而言，3—4月的(de)大幅冲高主要受益于(yú)其金融(róng)属(shǔ)性，尤其是市场预计5月(yuè)是美联储最后一次加(jiā)息，且(qiě)预计9月之后可能降息，这导致美元名义(yì)利率(lǜ)回落，在通胀温和回(huí)落(luò)的(de)情况下，美(měi)元实际利率有了明显的下行(xíng)。”广州(zhōu)金(jīn)控(kòng)期货(huò)研究(jiū)所副总(zǒng)经(jīng)理程小勇说。

　　记者注意到，5月3日，美联储议息会议(yì)如期加息25个基点，将政策利率联邦基金利率的(de)目标区间从4.75％至5.0％上调到5.0％至5.25％。FOMC声明和鲍威尔在(zài)记者发布会上的讲话暗示加息(xī)临近尾声，因此(cǐ)美元指数和美债(zhài)收益(yì)率大幅(fú)回(huí)落。

　　然而，美联储会后声明表示，委员会将密(mì)切关注未来发布的信(xìn)息，并评估其(qí)对货币政(zhèng)策的(de)影响，且鲍(bào)威尔在新(xīn)闻发(fā)布会上表示，美联储(chǔ)焦(jiāo)点(diǎn)仍在双重使命上(shàng)。这意味着美联(lián)储是否结束加息(xī)需要看到(dào)通胀明显回落。至于是否要开始降息，需要(yào)看(kàn)到就业(yè)市场出现明显恶化。从历史(shǐ)经(jīng)验(yàn)来看，美联储(chǔ)加(jiā)息看(kàn)通胀，降息(xī)看就业。

　　徽商期(qī)货贵金(jīn)属(shǔ)分析师从姗(shān)姗告(gào)诉记(jì)者，美(měi)国银行业风波持续(xù)发酵、经济走弱预期(qī)升温叠加市场预(yù)期(qī)美(měi)联储年内或将降息(xī)，贵金(jīn)属振荡偏强运(yùn)行。美国就业(yè)数(shù)据超预(yù)期(qī)，美债收益率、美元(yuán)指数走高，贵金属短(duǎn)线大(dà)幅下挫。这(zhè)份超预期的非农报告，这(zhè)让(ràng)美联储陷入困境，美(měi)联(lián)储(chǔ)希(xī)望暂停加息，甚至可能很快(kuài)就需要降息，但就业市(shì)场并(bìng)不配合(hé)，美(měi)国就(jiù)业(yè)市场依然强劲，美联储可能在长时间(jiān)内(nèi)维持(chí)高利率。

　　光(guāng)大期货贵金(jīn)属分析师(shī)展大鹏(péng)告诉记者，4月美国非农就业数据和时薪增速全面超预期，表(biǎo)明美国当前劳动力市场仍(réng)十(shí)分强劲(jìn)，美联储控通(tōng)胀压力加大(dà)，这(zhè)也(yě)就意(yì)味着美联储(chǔ)可能会在(zài)较长时(shí)间内维持高(gāo)利率环(huán)境，且6月再(zài)次加息的预(yù)期开始回升。

　　“美国(guó)非(fēi)农数(shù)据强于预期或(huò)在短期提(tí)振美元指数和美债收(shōu)益率，从(cóng)而打(dǎ)压(yā)贵金(jīn)属(shǔ)的涨势，但(dàn)中期(qī)看(kàn)，美联储(chǔ)5月会(huì)议加息25BP后暗示(shì)停止加息，货币(bì)政策进(jìn)入(rù)新阶(jiē)段，市场将加(jiā)大对(duì)下半年降(jiàng)息的博弈，贵(guì)金属将获(huò)得(dé)提(tí)振而走强，使均值平台不断上移。”广发期货贵(guì)金(jīn)属研(yán)究员叶倩宁表示。

　　记者发现，从2006年和(hé)2018年两轮美联储停(tíng)止降息(xī)后(hòu)的表现来看，尽管此(cǐ)后美国经(jīng)济仍市场偏强运行一段时(shí)间，失业率继续走(zǒu)低，但美联储并未(wèi)再次加息，而(ér)贵金(jīn)属则在(zài)美(měi)债收益率持续下行的情况下，呈现振荡走强的趋势。但当前(qián)情(qíng)况(kuàng)不同的(de)是，通胀率相对更高(gāo)，而黄金价格对降(jiàng)息并未(wèi)提前预期更(gèng)多(duō)。

　　虽然目前(qián)距离(lí)降息仍(réng)有(yǒu)时(shí)间，美联(lián)储表示美国银行系统(tǒng)仍健(jiàn)康并有(yǒu)弹(dàn)性，但(dàn)高(gāo)利率(lǜ)环境下美国银(yín)行系(xì)统风(fēng)险并未解(jiě)除，在第一共(gòng)和银行(xíng)宣布被接管收购后，因(yīn)银行业长期存在的弱点(diǎn)，又有多家区域性银行(xíng)出现股价暴跌。存款(kuǎn)仍在持续流(liú)出(chū)使银(yín)行融资成本(běn)正在攀升，信贷(dài)收紧将不(bù)断(duàn)向实体(tǐ)经济蔓延，美国2023年一季度(dù)实际GDP年(nián)化环比增长1.1％，不仅(jǐn)比去年四季度2.6％的增(zēng)速大(dà)幅放(fàng)缓(huǎn)，而且远不(bù)及(jí)预期的1.9％，具体看企业投资和库存对GDP拉动转负(fù)，但(dàn)消费的拉动(dòng)上(shàng)升反映出一定的韧性。未来随着经济下行压力不断上升，市(shì)场预期下半年(nián)美国GDP将出现负(fù)增长。“总体上在风险和衰退(tuì)的(de)共同(tóng)影(yǐng)响下，美债收益率(lǜ)和美元指(zhǐ)数将持续承压，避险需(xū)求提振下，贵金属价格(gé)有望再创历史新高，长(zhǎng)线可(kě)维持(chí)逢低买入配置思路，短(duǎn)线则可买入黄(huáng)金和(hé)白银虚(xū)值看涨期权把握突破行情。”叶倩宁说(shuō)。

　　程小勇介(jiè)绍(shào)说，从黄(huáng)金的(de)供需数据来看(kàn)，黄金的(de)需求实际上(shàng)是明显下降(jiàng)的。世(shì)界黄金协会公布的数据显(xiǎn)示，今年第一季度剔除场外交易的全球黄(huáng)金需求下降13％至1081吨，虽然各国央行(xíng)和中国消费者需求较高，但其余投(tóu)资(zī)者(zhě)购(gòu)买量的减少抵(dǐ)消了这一(yī)增长。其中对黄金(jīn)价格其关键作用的(de)黄金投资需之字是什么结构的字，近字是什么结构(xū)在一(yī)季度同(tóng)比(bǐ)下降(jiàng)50％左右，较去年四季度有(yǒu)所增(zēng)长，大约(yuē)为273.74吨，去年(nián)同期高达558.41吨。其中，实物(wù)金条和硬币方面(miàn)的黄金需(xū)求为302.41吨，高于去年同期的287.74吨，但低于去年四季度的340.25吨；黄金ETF及类似产品(pǐn)需求下降28.67吨，去年同期(qī)高达270.67吨。白银方面，由于美国经济指标耐用品订单等指标走弱，商品属性更强的白银因需求受经济下行拖累而涨幅受限。因此(cǐ)，金银比价大概率继续(xù)攀(pān)升。世界白银协会预计(jì)2023年白银实物消费较2022年下降16％。

　　之前美(měi)联(lián)储加息25个基点在议息(xī)前已经被充分计提(tí)，议(yì)息(xī)前的谨慎转(zhuǎn)变为议息(xī)后的乐观，因此黄金市场一度表现为极为乐观，伦敦现货黄金甚至创出了历史新高。

　　“目前(qián)欧美央行加(jiā)息靴子落地，且(qiě)银(yín)行业(yè)风险(xiǎn)仍在蔓延，避险情绪提振贵(guì)金属价格。此外，随着经济走弱预期(qī)升(shēng)温(wēn)，预计美(měi)联(lián)储下半年大概率暂停加息并将进入(rù)降息周期，实(shí)际利率或将继续下行，贵金(jīn)属中长(zhǎng)期仍具有较高配置价(jià)值。”从姗姗(shān)说。

　　展(zhǎn)大鹏则(zé)认为，对于黄金而(ér)言，市场寄希望于(yú)美联储最(zuì)后一(yī)次加息落(luò)地(dì)然后转(zhuǎn)降(jiàng)息预期(qī)，从而刺激价格继(jì)续高走，从这个(gè)角度考虑黄金确实存在恢复上行趋势的可能性。但当前(qián)美通(tōng)胀仍(réng)在高位，美联储货币紧缩动作并没有结(jié)束，官员(yuán)们的讲话仍(réng)偏鹰派，5％的利率可能会维系较长一段时间，且高利率环境到底会(huì)对经济和金融市(shì)场产生(shēng)怎样的影响也未可知，因此在当前(qián)看多(duō)观点出奇一之字是什么结构的字，近字是什么结构致，且(qiě)海外(wài)看多头寸比(bǐ)较拥(yōng)挤的情况下，对待金(jīn)价节节攀(pān)高的观点谨慎为上。

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