调油逻(luó)辑提振成(chéng)本价(丽水在哪里哪个省份哪个市，浙江丽水在哪里jià)格，从(cóng)而能(néng)够(gòu)推(tuī)升芳烃价格(gé)，去年二季度(dù)芳(fāng)烃(tīng)市(shì)场的热度之高也正是由这个逻辑(jí)主导。然而，今年与去年的步(bù)调(diào)明显不一。期(qī)货日报记者观(guān)察到，同为(wèi)芳烃品种，4月(yuè)18日以来，PTA和(hé)苯乙(yǐ)烯期货(huò)盘面已(yǐ)连(lián)续出现了(le)9连跌，从走势上来看(kàn)，两品种(zhǒng)的表现远(yuǎn)超市场(chǎng)预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合(hé)约收于5620元/吨，较4月17日收(shōu)盘价(jià)下跌372元/吨(dūn)，跌幅6.2％，EB2306主力合约收(shōu)于8251元/吨(dūn)，较4月17日收盘价(jià)下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃(tīng)品种PTA、苯(běn)乙烯持续阴跌(diē)，主要原因(yīn)在于两方面，一方面由(yóu)于近(jìn)期原油大跌，另一方面近(jìn)期成(chéng)品(pǐn)油(yóu)裂差下跌。”一(yī)德期货(huò)分析师郑邮飞表示(shì)，由于(yú)欧美的滞涨(zhǎng)格局，以及美(měi)国的加(jiā)息预期，需求羸弱，市场对于衰退的预期再起(qǐ)。而原油供(gōng)应端的(de)OPEC+减产还没(méi)有落地，原油近期回补前(qián)期缺口后继续下行，对于(yú)化(huà)工特别是与之相关性相对较强的PTA形成成本塌陷。成(chéng)品油裂(liè)差方面，近期(qī)美国汽柴油(yóu)裂差出现下滑，同(tóng)时(shí)美国(guó)汽(qì)油库存在4月份去库速(sù)率减缓，使得市场对于美国调油需求的预期边(biān)际弱化，对于(yú)芳(fāng)烃的支(zhī)撑(chēng)走弱。

　　采访中，记(jì)者(zhě)了解到，美(měi)国夏油对于辛(xīn)烷(wán)值的需求支撑起了芳烃(tīng)调油的(de)逻辑。

　　但与去年(nián)同期(qī)相比，今年芳烃市场走势相对偏弱，且去年(nián)调油逻(luó)辑发生的(de)时间在5月(yuè)发酵、6月初达到顶峰，今年(nián)调(diào)油(yóu)逻(luó)辑是在汽油(yóu)旺季(jì)到来之前。

　　物产中大期货能化组组长(zhǎng)谢雯表示，发生这(zhè)一现象(xiàng)的(de)原因更多是始于(yú)路径依赖，去(qù)年极端(duān)的调油行(xíng)情使得市场(chǎng)预期今年(nián)调油逻辑发生的概率仍较大，调油商(shāng)提前准(zhǔn)备原料运往美国(guó)。

　　在她看(kàn)来，去年(nián)调油(yóu)逻辑是调油实(shí)实在在发生，反映在MX、PX美亚价差大幅拉升；今年的调油带来芳(fāng)烃美亚价差处于往年同期高(gāo)位，但当前美湾芳烃(tīng)库存(cún)较高，需求(qiú)饱和(hé)，抑(yì)制芳烃(tīng)美亚价(jià)差(chà)进一步扩大。

　　郑邮飞(fēi)告诉记者，今年(nián)芳烃调油逻(luó)辑与去年在细节与节奏(zòu)上又有差异，主要体现在去年5—6份的(de)行情是“脉冲式”的，当时市(shì)场对于美(měi)国高辛烷值调(diào)油(yóu)料(liào)的(de)短缺没(méi)有提早预期，导(dǎo)致旺季(jì)来临后(hòu)行情一触即发，而经历过去年的大幅波动，随后调油商对(duì)于今年已经提(tí)早有所准备。

　　“芳烃的(de)美(měi)亚(yà)价差一直保持相对高位(wèi)，给亚洲芳烃流向(xiàng)美国创(chuàng)造(zào)套利空间(jiān)，同时我们从去年四季度(dù)至今韩(丽水在哪里哪个省份哪个市，浙江丽水在哪里hán)国(guó)出口美国芳烃的数量保持相对高(gāo)位可以(yǐ)一窥究竟。叠加(jiā)今年4—5月份亚(yà)洲芳烃装置的检修预期，今(jīn)年市场的(de)调油逻辑在3月份就启动(dòng)，提早并(bìng)迅速将芳(fāng)烃估值打上去，PTA价格也在3月中旬开始启(qǐ)动，这(zhè)明显早(zǎo)于去(qù)年。但我(wǒ)们也(yě)看到了PXN在3月下(xià)旬后就处于高(gāo)位徘(pái)徊的状(zhuàng)态，意味着调(diào)油逻(luó)辑(jí)已经(jīng)在芳烃(tīng)上提早兑(duì)现(xiàn)。”郑(zhèng)邮飞称。

　　对此，华(huá)融(róng)融达期货分析师韩冰冰(bīng)表示(shì)，今年和去年芳烃走势存(cún)在着节奏的差异，去年5月份(fèn)是(shì)是炒作(zuò)调油需求的主要时期，而(ér)今年市场(chǎng)提前到3月(yuè)就(jiù)开始炒作。

　　据韩冰冰介绍，今年调油逻辑(jí)应该(gāi)不及去年(nián)。“去年受俄乌(wū)冲突(tū)影响，欧美地区(qū)成品油供需突然(rán)变得紧张，油品(pǐn)裂(liè)解利(lì)润(rùn)非(fēi)常好，调油逻辑(jí)兴起。而(ér)今年的问题是欧美经济(jì)下行压力较(jiào)大，油品需求面临走弱，从盘面(miàn)也可以看(kàn)到，3月份(fèn)市场因炒作调油需求大幅拉(lā)涨，但(dàn)进入4月以后(hòu)，油品(pǐn)利润却回落，并拖累(lèi)形成原(yuán)油(yóu)的(de)下跌。”他(tā)说。

　　“去年芳(fāng)烃调油主要是由(yóu)于俄乌冲突导致原油的出口受限以(yǐ)及疫情影响下美国(guó)炼厂大(dà)幅关停引起的辛(xīn)烷需求无法匹配，从(cóng)而导致了美亚套利窗口的打(dǎ)开(kāi)，亚洲芳烃运(yùn)往美国，原料端紧(jǐn)缺助(zhù)推PTA价格的大幅走高。今(jīn)年看工厂对于调油行(xíng)情有所准备，整(zhěng)体(tǐ)缺量需(xū)求(qiú)将不如去(qù)年。”马俊(jùn)逸(yì)称。

　　在(zài)银河期货分析(xī)师(shī)隋(suí)斐看(kàn)来，二季度美(měi)国出行旺季下调油(yóu)需求(qiú)被赋(fù)予(yǔ)期待，然而(ér)有了去年二(èr)季度(dù)调油需求增加下(xià)亚美(měi)套利(lì)利润可观的经验，部分工厂提前跟(gēn)美国工(gōng)厂签订了长约，今年的出口周期有所(suǒ)提(tí)前。

　　从今年韩国运往(wǎng)美(měi)国的芳(fāng)烃出口量(liàng)观(guān)察，整体1—3月出口(kǒu)量已达(dá)去年调油季出(chū)口总量的(de)65％偏(piān)上。同时，据(jù)了解，贸易商今年与亚洲PX生产企(qǐ)业签(qiān)订合同(tóng)多(duō)采用FOB模式，便于(yú)其在窗口(kǒu)打开(kāi)后及时变(biàn)更流向。

　　“从辛烷值(zhí)观察今年(nián)调油(yóu)大概(gài)率仍将(jiāng)发生，但(dàn)是(shì)整(zhěng)体对于芳烃价格的提振高度将极大可能不(bù)如去(qù)年。”马俊(jùn)逸称。

　　“4月份(fèn)以来(lái)国(guó)际油价波动加剧，近期原油库存低位(wèi)回升，汽油裂解价差(chà)回落，亚洲甲(jiǎ)苯调油优势下降(jiàng)，在(zài)对未来(lái)需求的不确定和(hé)经济可能衰退的背景下调油需(xū)求出现了不稳定(dìng)的因素(sù)。”隋斐说。

　　从PTA和(hé)苯乙(yǐ)烯的基本(běn)面来看，实(shí)则呈现(xiàn)边际(jì)走弱的迹象(xiàng)。

　　据(jù)隋斐介(jiè)绍，PTA前期(qī)流通货源紧(jǐn)张(zhāng)的局面在恒力石化和嘉通能源(yuán)两套年(nián)产能共500万(wàn)吨新装置投产(chǎn)和下(xià)游消费走(zǒu)弱的(de)影响下逐渐缓(huǎn)解，PTA供需边际相(xiāng)对走弱；苯乙烯供应端在4月淄博俊辰50万吨新(xīn)装置投产下北方低价货源(yuán)冲击华东(dōng)，下游硬胶产品利润不(bù)佳，成品库存(cún)偏高的局面仍(réng)存，苯(běn)乙烯主港库存(cún)及上游纯苯(běn)港口库存攀升，二季度苯乙烯(xī)仍面临累库(kù)压力。

　　“目(mù)前看调油(yóu)逻(luó)辑边(biān)际弱(ruò)化，但是现(xiàn)在(zài)还没有真正进入(rù)美(měi)国汽油的消(xiāo)费旺季，如果5月下旬开(kāi)始(shǐ)美(měi)国汽油消费走(zǒu)强，预(yù)计芳烃(tīng)估值仍(réng)将保持高位，但是在当前衰退预期以及美联储(chǔ)加(jiā)息背景(jǐng)下，成品油消(xiāo)费的成色或较预期大打折(zhé)扣，芳烃前期相对原油的价差高点已经(jīng)看到(dào)，调油逻辑再继续大幅发酵的(de)概率降低。”郑邮飞认(rèn)为，后期芳(fāng)烃系产品PTA、苯乙(yǐ)烯或将回归(guī)自身的供需基(jī)本面。

　　“短期来看，随着主力合约换月，市场(chǎng)的交易重心转向了2309 合约，在距离9月相对(duì)较长的时间下市(shì)场博(bó)弈增大。”隋斐表示(shì)，从(cóng)基本面上来(lái)看，短(duǎn)期 PTA 不至于大幅累库，成(chéng)本端(duān)的扰动(dòng)对 PTA 来(lái)说(shuō)将更(gèng)加敏感。就苯乙(yǐ)烯而言(yán)，目前(qián)国内纯苯下游(yóu)品(pǐn)种(zhǒng)中除了苯胺盈利之外其他下(xià)游盈利性不(bù)佳，纯(chún)苯港口库存去库(kù)力度减弱，苯乙烯下游(yóu)同样面临成(chéng)品库(kù)存偏高和利润不(bù)佳(jiā)的局面，二季度苯乙烯仍面临(lín)累库压(yā)力，短(duǎn)期(qī)来看(kàn)价格向(xiàng)上的驱动或较乏力。

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