财联(lián)社5月8日讯（记者(zhě) 闫军）铁(tiě)树开花(huā)了！不仅仅是中国平(píng)安在(zài)4月27日迎来(lái)时(shí)隔(gé)8年的涨停，就在5月(yuè)8日(rì)，中信银行、中国银行也(yě)迎来(lái)涨(zhǎng)停(tíng)，而上(shàng)一次涨停分(fēn)别是13年(nián)前、7年前，邮储银行更是盘中(zhōng)刷新历史最高。

　　有(yǒu)市(shì)场观(guān)点(diǎn)将大(dà)涨归因为两份会议通知。

　　一是，5月11日“发(fā)现(xiàn)央企投资价(jià)值(zhí)促进(jìn)央企估值回归”业(yè)务交流会暨国(guó)新央企股东(dōng)回报ETF宣介会(huì)即将举办；另(lìng)外(wài)一份则是沪市金融业主题座(zuò)谈会，其中“在服务中国式现代(dài)化(huà)中(zhōng)促(cù)进金融业估(gū)值提升(shēng)和高质量(liàng)发展”成为重要议题(tí)。

　　中特估成(chéng)为了市(shì)场较(jiào)长一段时(shí)期的热门词，尽管披上(shàng)了主题、政策等(děng)色彩，底层逻辑是过去的A股(gǔ)市场对部分传统(tǒng)行业国央企的严重低配和低估。说到A股的低(dī)估值(zhí)、高(gāo)分红，银行为(wèi)首的大(dà)金融(róng)板(bǎn)块首当其冲。上述5.11会议是为此前获批的(de)央企股东回报ETF发(fā)行预热(rè)，会议作用显然被放大。

　　事(shì)实上，不仅是两份会(huì)议通知的推(tuī)波助(zhù)澜，“小作文”又来添油加醋。一则(zé)无头无尾的所谓指(zhǐ)导意见，要求“国企要做到1倍PB以上”，捕(bǔ)风(fēng)捉影，却获得(dé)极大的传(chuán)播。

　　低(dī)估值、高(gāo)股息，在经济(jì)温和复(fù)苏预期之下，中特(tè)估银行概念(niàn)获得资金的青睐(lài)。有了(le)多重消息(xī)的加持，暴涨顺理成章。

　　根(gēn)据(jù)以往(wǎng)经(jīng)验，大金融板块走(zǒu)强往往(wǎng)预示着行情的结束，这一(yī)次历史是否会重演呢？多位受(shòu)访(fǎng)人(rén)士指出，这种单一(yī)衡量逻辑(jí)可(kě)能不再奏效，当前市(shì)场，银行板块是作为“国资(zī)含量(liàng)”比较(jiào)高的板块行进，从去(qù)年底开始监管开始提出中特估后(hòu)有比较不错的表现，中特估有(yǒu)望持续为投资者带来除(chú)稳定股息收益外的收(shōu)益(yì)。

　　银行(xíng)为(wèi)首的(de)大金(jīn)融爆发(fā)

　　5月8日，银(yín)行满屏大涨，中国(guó)银行、中信银行、西安银行涨停，农业银行、民生银行、工商银行、浙商银行大(dà)涨超过6％，42只银行股(gǔ)超过9成(chéng)涨幅超过2％。有(yǒu)网友(yǒu)感慨：“你以为的(de)大牛市(shì)is back，其实大牛市is bank。”从指数维度来看，银行板(bǎn)块大涨早已(yǐ)启动，银(yín)行指数（中信）近5个(gè)交(jiāo)易日涨幅达到了(le)9.42％。

　　此(cǐ)外(wài)，除了银行板块，券(quàn)商(shāng)股也持续爆发，券商(shāng)指数收盘涨幅超过2％。其(qí)中，中(zhōng)国银河领涨，盘中一度涨停(tíng)，近5个工作日涨幅达到35.82％。

　　从银行板块ETF涨势来看，场(chǎng)内10只中证(zhèng)银(yín)行ETF涨幅明显，比如，天弘中证银行ETF、富(fù)国中证800银行ETF、南方中(zhōng)证(zhèng)ETF、华夏(xià)中证(zhèng)ETF、华(huá)宝中证ETF等多只基金涨幅超过4％，从资(zī)金(jīn)流(liú)动来看，以(yǐ)规模最(zuì)大的华宝中证银行ETF为例，不仅当日收(shōu)盘(pán)价(jià)创一年新高，全天成交量飙升超过14亿(yì)元，刷(shuā)新近(jìn)两年来(lái)的最高。

　　对于(yú)银行股(gǔ)的大涨，市场早有预期。睿郡(jùn)资产合伙人董承非在5月7日表(biǎo)示，在经济(jì)复苏不(bù)强劲(jìn)情况下(xià)，原(yuán)来看不(bù)起的那些低增(zēng)速的(de)企业(yè)，现在(zài)反而显得难能(néng)可贵(guì)，因此被忽略高(gāo)分(fēn)红、深度价值的企(qǐ)业反(fǎn)而受到追捧。

　　博时(shí)基金权益投资一部基金经理吴鹏也(yě)表示，银行股(gǔ)这(zhè)波快速上涨，是其在估(gū)值极(jí)度低水平、股息率具备一定吸(xī)引力、持仓极(jí)度(dù)低配、基本面(miàn)预期极(jí)度(dù)悲观等(děng)背景下，配(pèi)合当前经济弱复苏(sū)整(zhěng)体(tǐ)回报率预期下行、中(zhōng)特估(gū)政策(cè)背景下的估值修(xiū)复。

　　涨幅与成交(jiāo)量齐升(shēng)，背(bèi)后(hòu)仍(réng)是中(zhōng)特估逻辑

　　经过漫长的季节，银行股等来(lái)了久违的上涨，截至(zhì)5月(yuè)8日，自今年4月以来全市场(chǎng)42家上市银行中，有17家涨幅超(chāo)过10％，其中(zhōng)，中信(xìn)银行涨幅(fú)近40％，中国银(yín)行涨幅超(chāo)过32％，民生(shēng)、邮储、农行(xíng)、交行、西安等(děng)5家银行(xíng)涨幅超过(guò)20％。

　　资金的(de)流入量同(tóng)样可观，5月8日，银(yín)行ETF涨幅4.22％，收(shōu)盘价创一(yī)年新高，全天成交量飙升超过14亿元，也(yě)刷(shuā)新近两年来的最高。中国银行龙虎榜数据显示，近三日沪(hù)股(gǔ)通累计买入5.65亿元并(bìng)卖(mài)出10.74亿元，4家机构累计买入11.37亿元。

　　银行股的大涨，正(zhèng)如吴鹏所言，估值极度低水平、股息率具备一定吸引力、持仓(cāng)极(jí)度低配、基(jī)本(běn)面预期极度悲观(guān)都是银行股(gǔ)上涨的逻(luó)辑(jí)所在。

　　具体(tǐ)而言(yán)，在估值上，截(jié)至目前，42家(jiā)A股银行的(de)平均市净(jìng)率为0.6倍左右。除了宁波银行和招商银行，其余(yú)银行均处于“破(pò)净”状(zhuàng)态。在这一轮估值修复中，有市场(chǎng)人(rén)士指出，中(zhōng)字头银行目(mù)标价估(gū)值最保守看到0.6，相当(dāng)于2020年疫情前的估值位置，当前(qián)板块(kuài)交易热度(dù)之下目标价(jià)抬升至0.7-0.8，明显(xiǎn)看到(dào)，资金对(duì)资产质量、让利实(shí)体(tǐ)经济容(róng)忍度提升。

　　稳(wěn)定的高分红和(hé)高股息是银(yín)行股相对(duì)于其他主题(tí)板(bǎn)块更(gèng)强的优势，据财(cái)通证券研报，国有(yǒu)大行(xíng)近五年(nián)分红率基本(běn)稳定在30％左右，稳(wěn)定分(fēn)红符(fú)合(hé)价值投(tóu)资(zī)和长期投资(zī)需要。近年来国有大行股息率也(yě)呈逐年提升趋势平均股息率从2019年的4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而公(gōng)募持仓占比极低也为调仓提供了(le)空间(jiān)，公募“冷”银行久(jiǔ)矣(yǐ)，2023年(nián)一季度银(yín)行(xíng)股(gǔ)占(zhàn)偏股型基金仓位为1.96％，为2016年三季度(dù)以来(lái)新(xīn)低，显著低于2010年(nián)以来(lái)均值。

　　华宝(bǎo)基(jī)金(jīn)银(yín)行(xíng)ETF基金(jīn)经理胡洁就向财联社表示，高股(gǔ)息策略以其确定的股息(xī)收入新手适合用散粉还是粉饼，全球公认最好用的10大散粉和较高的安(ān)全边(biān)际可以(yǐ)为投资者提(tí)供(gōng)不错的收益。而(ér)基(jī)本面稳健、分红(hóng)率高而稳定(dìng)、估值处于历史低位的银(yín)行板块(kuài)是高股息策略的理想增配(pèi)板块。与此同(tóng)时，银行板块在(zài)一季度(dù)是(shì)业绩低(dī)点(diǎn)。随着大行重定价的压力过(guò)去以及二三(sān)季度农(nóng)商行(xíng)小微投放(fàng)旺季的(de)到来，资产(chǎn)端(duān)收益率将会逐步企稳，后续业(yè)绩有望(wàng)改善(shàn)。

　　鹏华基金量化及衍生品(pǐn)投(tóu)资部基金经理余展(zhǎn)昌也指出，与海外银(yín)行对比，在中特估背(bèi)景(jǐng)下的国内银(yín)行仍然具有(yǒu)较(jiào)好的(de)投资机(jī)会。以国有(yǒu)大(dà)行为例(lì)，从(cóng)PB角(jiǎo)度而言(yán)，邮储(chǔ)银行的(de)PB最(zuì)高(gāo)在(zài)0.75倍左(zuǒ)右，其他大行在0.5-0.6倍之间，而海外绝(jué)大(dà)部分的(de)银行估值都在1倍(bèi)PB以上。考虑(lǜ)到(dào)海外银行还有大(dà)量(liàng)的(de)商誉，国(guó)内银行的估值水平是偏(piān)低的，本(běn)身就(jiù)有(yǒu)比(bǐ)较大的修(xiū)复(fù)空间。此外，他还指出，国企改革有(yǒu)望使得这些(xiē)问题得到改(gǎi)善(shàn)，从而提高(gāo)银行的(de)利润增(zēng)速(sù)，持续修复估值。

　　银行(xíng)是否意(yì)味着行情的结束？

　　随着证券(quàn)、银行等大金融(róng)板块的走强，有市场观点开(kāi)始担忧市场(chǎng)行情告一段落。对(duì)此，市(shì)场人士认为，站在中(zhōng)特估背景下去看金融(róng)股的爆发，并不能简单做出市场行情结(jié)束的结论。

　　吴鹏分(fēn)析称(chēng)，大金融板块(kuài)过去被当成行情(qíng)结束(shù)的指(zhǐ)标，其背后通(tōng)常潜(qián)意识映(yìng)射包括不(bù)限于大金融爆发往(wǎng)往代(dài)表市场没有别的(de)方向、市场进(jìn)入避险状态、大金融(róng)“吸血”严重等。但(dàn)从当前的金融股走强(qiáng)来看，市场表现并不存在(zài)上述问题。

　　首先，当前大金(jīn)融“吸血”效(xiào)应(yīng)并(bìng)不强，比如银行板(bǎn)块(kuài)近(jìn)期大幅(fú)放量(liàng)，成交量约为600亿，作为大(dà)市值的板(bǎn)块(kuài)，这一成交量与甚至(zhì)部分中小(xiǎo)市(shì)值板块成交(jiāo)量相差甚远。

　　其次，大金融板块本次表现也不是单(dān)一的，放眼(yǎn)全市场，部(bù)分港口、铁(tiě)路、建筑、电力、石(shí)化等板块也表现较(jiào)好，因此(cǐ)不能单(dān)一地以过去大金(jīn)融上涨作为(wèi)单一比较。

　　吴(wú)鹏坦言，当下较为极端的交易(yì)结构容易被表征为市场波动(dòng)的前(qián)奏(zòu)，但市场变量(liàng)影响(xiǎng)较多、今年行(xín新手适合用散粉还是粉饼，全球公认最好用的10大散粉g)情(qíng)结构差(chà)异(yì)巨大(dà)，建议不(bù)要单一映(yìng)射分析。

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