核心(xīn)观点:在当(dāng)前经济恢(huī)复(fù)的不确定(dìng)性下(xià)，高股息策(cè)略有望(wàng)以其确(què)定(dìng)的(de)股息收入和较(jiào)高的(de)安全边际为(wèi)投资(zī)者提供不错(cuò)的收益。而基本面(miàn)稳健，分红率高而(ér)稳定，估值处于历(lì)史低位(wèi)，银(yín)行板块将成为高(gāo)股息策(cè)略的理想增配板块。

　　高股(gǔ)息策略(lüè)是以股息率为投(tóu)资要素，选择股息率(lǜ)较高的股票并长期持有的投(tóu)资(zī)策(cè)略。高股息率一方面意味着公司有较高的股(gǔ)利(lì)支付率，投资者每年可以获得(dé)较(jiào)高的股利收(shōu)入作为绝对收益，另一方面意(yì)味着(zhe)公司估值较低(dī)，因此具备一定(dìng)的安全边际，而且投资的(de)成本相对较低，长(zhǎng)期(qī)持(chí)有还可以(yǐ)节(jié)税。从历史(shǐ)表(biǎo)现上来(lái)看，高股息策略的(de)安(ān)全性较高(gāo)，在市场下(xià)行阶段更加抗跌，防御性更强。从当前宏观经济的角(jiǎo)度来看，疫情三年后经(jīng)济恢复仍然(rán)有(yǒu)较大的不确定性；从大类资产(chǎn)的投资收益来看，目(mù)前可投资(zī)的(de)资产不多，收益率在下行。因此以银(yín)行板块(kuài)为代表的高(gāo)股(gǔ)息策(cè)略有(yǒu)望取(qǔ)得相对不错的收益。

　　高股息率想要取得较好(hǎo)的收益(yì)就(jiù)需要(yào)满足以(yǐ)下几个条件(jiàn)：1）在(zài)分子(zi)部(bù)分也就是股息端需要有一(yī)贯较(jiào)高(gāo)而且(qiě)稳定(dìng)的分红率；2）有稳定股息的前提就是行业基(jī)本面(miàn)需要(yào)稳定；3）在分母部分也就是股价端(duān)估值低，因(yīn)此安全边际比较高(gāo)，下降空(kōng)间(jiān)有限(xiàn)，波动性(xìng)较(jiào)低；4）公司最(zuì)好有一定的成(chéng)长性，股价有(yǒu)进一步提升(shēng)的(de)可能(néng)

　　而(ér)银行板块恰好满足以上条(tiáo二氧化氮溶于水吗 二氧化氮能完全溶于水吗t: 24px;'>二氧化氮溶于水吗 二氧化氮能完全溶于水吗)件：1）上市银行过(guò)去(qù)三年的现(xiàn)金(jīn)分红率整体都在(zài)24％以上(shàng)，其(qí)中大行最高，其次是股份行(xíng)和城商行，农(nóng)商行相(xiāng)对低一些。2）银行高分红的背后也离不开经营(yíng)业绩(jì)的(de)稳定。从2023年(nián)一季度来看，上市银(yín)行整体营(yíng)收同比+0.6％，在一(yī)季度集中迎来资(zī)产重定价的情(qíng)况(kuàng)下能(néng)够保(bǎo)持正增(zēng)殊为不(bù)易。上市(shì)银行(xíng)整体净利润(rùn)同比+2.3％，行业利润增速高(gāo)于营收，拨(bō)备与税(shuì)收优惠共同(tóng)贡(gòng)献利润释放。预(yù)计随着大行重(zhòng)定价(jià)的压力过去以(yǐ)及二(èr)三季(jì)度农商行小微投放旺季的到来，资产端(duān)收益率将(jiāng)会逐步企稳(wěn)，而中小银(yín)行存款(kuǎn)利率的下行和理财资金赎回的趋缓也会使(shǐ)得负(fù)债(zhài)成本有望进一步下(xià)行，净息差预计会在下半年提(tí)升。资产质(zhì)量(liàng)方面银行板块处于(yú)历史较优水平，上(shàng)市银行不(bù)良率继(jì)续环比下降，基本处在2014年来历史低(dī)位，拨备覆盖(gài)率维持(chí)在245％的高(gāo)位。3）目前银行板块的PE水平(píng)为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最(zuì)低(dī)的。而从2010年到现在的历史数据(jù)来看，银行(xíng)板(bǎn)块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低(dī)的水(shuǐ)平。因此银行板(bǎn)块的配置安全(quán)边际和性价比较(jiào)好，作为(wèi)低且(qiě)稳定的分(fēn)母也保证了(le)其比(bǐ)较高(gāo)的股息率。4）银行板(bǎn)块作(zuò)为“国资含(hán)量”比较高的板块，从去年底(dǐ)开始监管开(kāi)始提(tí)出(chū)中特(tè)估(gū)后(hòu)有比较不错的表现，国资持股比(bǐ)例和(hé)今(jīn)年以来(lái)的涨幅(fú)也有43％的正相关性，中特估有望(wàng)为投资者带来除稳定股息收益外的附(fù)加资本利得。

　　风险提示事(shì)件：经济下滑(huá)超预期，经济(jì)恢(二氧化氮溶于水吗 二氧化氮能完全溶于水吗huī)复(fù)不及预期。

　　摘要选(xuǎn)自中泰证券(quàn)研究所研(yán)究报告(gào)：《银行板块与(yǔ)高(gāo)股息(xī)策略：稳定收益的溢价》

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