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　　美联(lián)储(chǔ)布(bù)拉德：利率可能需要进一步提高(gāo)

　　周五，圣路易斯联(lián)储行长布拉德表(biǎo)示，决(jué)策者可能不得(dé)不(bù)进(jìn)一步提(tí)高利率以给通(tōng)胀(zhàng)降(jiàng)温(wēn)，但(dàn)他补充(chōng)称(chēng)，自己将观望一定时间(jiān)，看(kàn)看经济数据表现再决定(dìng)6月(yuè)应该采取(qǔ)何种行动。

　　“我们过去15个(gè)月采取的(de)激进政策遏(è)制了通(tōng)胀(zhàng)的上升(shēng)，但目前还(hái)不清楚通胀(zhàng)是(shì)否处于通往2％的道(dào)路上。” 布(bù)拉德表示(shì)，需要(yào)看到“通胀实质性下降(jiàng)”才(cái)能确信没有(yǒu)必要加息。

　　布(bù)拉德还(hái)表(biǎo)示，他认为(wèi)美(měi)联储仍然可以(yǐ)实(shí)现(xiàn)软着陆，在不触(chù)发经(jīng)济严重下滑的情况下帮助通胀率回到2％目标。

　　“经(jīng)济可能陷入衰退，但这不是(shì)基(jī)线情景。我认(rèn)为基线情境(jìng)是经济增(zēng)长缓慢，劳(láo)动力市场(chǎng)可能(néng)略有疲(pí)软，通胀下降。”布拉德说(shuō)。

　　布(bù)拉德是美联储决策者中鹰派官员的(de)代表人物，素(sù)有“鹰王”之称(chēng)，但今年在联邦(bāng)公开市(shì)场委员(yuán)会（FOMC）没有投票权(quán)。

　　香港与内地利率互换市场互联互(hù)通(tōng)合作15日正式启动

　　中国人民银(yín)行(xíng)5月(yuè)5日表示，香港与内地利(lì)率互换市场(chǎng)互联互通(tōng)合(hé)作（即 “互换(huàn)通”）的各(gè)项准备工作(zuò)进(jìn)展(zhǎn)顺利，初期先行开通“北向互换通”，“北向互换通”下的交易(yì)将于2023年5月15日启动。

　　“北(běi)向互换通”，是香港(gǎng)及其他国家和(hé)地(dì)区的(de)境(jìng)外投资者经由香港与(yǔ)内地(dì)基础设(shè)施(shī)机构之(zhī)间在交易、清算、结算(suàn)等方面(miàn)互联互通(tōng)的机制安排，参(cān)与内地银行间(jiān)金融衍生品(pǐn)市场。初(chū)期可交易品(pǐn)种为利率(lǜ)互(hù)换产品，报价、交易及结算币种为人民(mín)币。

　　参与“北向(xiàng)互(hù)换(huàn)通(tōng)”的(de)境内投资者需与外(wài)汇(huì)交易中心签署报(bào)价商协议，并为上海清算所利率互换(huàn)集中清算业(yè)务的清算(suàn)会员或该类(lèi)会员的清(qīng)算(suàn)客户。

　　参与“北向(xiàng)互换通(tōng)”的境外投资者为符(fú)合人民(mín)银行要求并完成(chéng)内地(dì)银行间债(zhài)券市(shì)场准(zhǔn)入备(bèi)案(àn)的境外机构(gòu)投资者(zhě)，并经外(wài)汇(huì)交易中心开通“北向互换通(tōng)”交易(yì)权限。拟申请开(kāi)通“北向互换通”交易权限的(de)境外投(tóu)资者需同时申请成(chéng)为场外结(jié)算(suàn)公司的清算(suàn)会员或(huò)该(gāi)类会员的清算(suàn)客(kè)户(hù)。

　　初期全(quán)市场每日交易净(jìng)限额为(wèi)200亿元人民币，清算限额为40亿元人(rén)民(mín)币，后(hòu)续(xù)可根据市场情况适时调(diào)整额度。

　　罕(hǎn)见大乌(wū)龙，上交(jiāo)所道歉

　　昨(zuó)日，转债(zhài)市场出(chū)现“大(dà)乌龙”。原本公告(gào)停牌的(de)嵘泰转债(zhài)，昨日早盘却(què)仍能正常交易(yì)，盘中一度上涨近15％。上交所发现后，于当日(rì)上午10时10分实施停牌，并发(fā)布公告(gào)，就相关原因进行(xíng)排查(chá)。

　　5月5日(rì)盘(pán)后，上(shàng)交(jiāo)所发布关于(yú)嵘泰(tài)转债停(tíng)牌及相关交易(yì)处(chù)理情况的公告。公告称，2023年(nián)4月26日，江苏嵘泰(tài)工(gōng)业股份(fèn)有限公司（以下简称(chēng)公司）在上交所网(wǎng)站发布关于实施“嵘泰转(zhuǎn)债”赎回暨摘(zhāi)牌的公告称，嵘泰转债最后一个交易(yì)日为2023年5月4日，自2023年5月5日起(qǐ)将(jiāng)停(tíng)止交易。公(gōng)司后续分别于4月27日、4月28日、4月29日、5月(yuè)5日(rì)发(fā)布(bù)4次(cì)提示性公告(gào)。2023年5月5日(rì)早(zǎo)盘，因技术(shù)原因(yīn)，该可转(zhuǎn)债仍挂(guà)牌(pái)交易。上交所发现(xiàn)后，于当日上(shàng)午10时10分实施停牌。经统计，嵘泰转债在(zài)匹配成交阶(jiē)段共成交8.35万(wàn)手，累计成交9754万元。

　　依据《上海证券(quàn)交(jiāo)易所债券交(jiāo)易规则》第一百三十条等相关规(guī)定，嵘泰转债2023年(nián)5月5日相(xiāng)关匹(pǐ)配成交(jiāo)取消，交(jiāo)易无效，不进(jìn)行清算(suàn)交收(shōu)。嵘泰转债的转股和赎回不受影响，正常进行。

　　对于(yú)该事件的发(fā)生(shēng)，上(shàng)交所深表歉意(yì)，并将妥善处置后(hòu)续事宜。

　　油脂板块强势反弹

　　在宏观利空阶段性(xìng)出(chū)尽后，市场情绪(xù)有所回(huí)暖(nuǎn)，叠(dié)加油(yóu)脂市场(chǎng)基(jī)本面(miàn)迎来改善(shàn)，“五一(yī)”假(jiǎ)期过(guò)后(hòu)，油脂(zhī)市场(chǎng)连涨(zhǎng)两日(rì)。昨日，棕榈油主力合(hé)约2309以3.39％的涨幅领涨油脂(zhī)，菜籽油主(zhǔ)力合(hé)约2309上涨1.95％，豆油主力合约2309收涨1.31％。

　　“‘五一(yī)’假期期间，伴随美联储继(jì)续加息预期(qī)以及欧美(měi)银行业危(wēi)机的继续发酵，国(guó)际原油价(jià)格大幅下(xià)挫，外围市(shì)场环(huán)境整体偏弱。5月4日凌晨，美(měi)联储如预期(qī)加(jiā)息25个基点，这是本轮(lún)加息(xī)周(zhōu)期的(de)第十次加(jiā)息，也(yě)可能是本轮紧缩周期的终点。同时，欧(ōu)洲(zhōu)央行周(zhōu)四(sì)决(jué)定放(fàng)慢加息步(bù)伐。在(zài)外围利空阶段性出尽后(hòu)，大宗商品市场情(qíng)绪出现反(fǎn)弹，油脂价格在(zài)假期(qī)开盘(pán)走(zǒu)弱后也迎(yíng)来上(shàng)涨。”中泰期货(huò)研究所(suǒ)油脂油料(liào)分(fēn)析(xī)师巩力赫表示，在此轮上(shàng)涨过程中，棕榈(lǘ)油领(lǐng)涨油脂，产地供给(gěi)偏紧，同时国(guó)内棕榈油库存(cún)连续下降支撑盘面走强(qiáng)，菜油紧随其后，而豆油因5—6月大豆到港压力涨幅相对有限。

　　在光大期货研(yán)究所(suǒ)油脂油料分析师(shī)侯雪玲看来(lái)，油脂(zhī)市场的强力反弹是由基本(běn)面的改善(shàn)推动的。她(tā)表示(shì)，一(yī)方面源于餐(cān)饮端的(de)利多预(yù)期。油(yóu)脂相关上市企业一季(jì)度业(yè)绩大(dà)增，多因为销量上涨和毛利率(lǜ)提升共(gòng)同推动；“五一(yī)”旅游出(chū)行火爆，交通运输部数据显示，假期前三天日均发送人数和2019年、2021年基本持平。这意味着油脂餐饮(yǐn)端消费亮(liàng)眼，假期后，现货普遍(biàn)存在(zài)一轮补库需求(qiú)。未来很长一段时(shí)间(jiān)，餐饮端将持续成为(wèi)支撑油脂需求的重要力量。另(lìng)一方面，国内大(dà)豆压榨(zhà)企(qǐ)业(yè)5月上旬仍出现不同程度的停机计划(huà)，市场现(xiàn)货供(gōng)应仍有偏紧张情况，豆(dòu)油累库速度放缓(huǎn)；而棕榈油(yóu)方面，产地库存出现超(chāo)预(yù)期(qī)下降。GAPKI数据显示，印尼棕榈油(yóu)2月库存环比下降15％至264万吨，其中产量425万吨，出(chū)口(kǒu)291万(wàn)吨(dūn)，印尼(ní)国内消费180万吨，分项数据和1月(yuè)几乎持平。机构预期马来(lái)西亚棕榈油4月产量环(huán)比增(zēng)0.9％至130万吨，出(chū)口环比(bǐ)下(xià)降(jiàng)19.3％至(zhì)120万吨，由此推算4月库存(cún)环比减少10％至151万吨。

　　与(yǔ)此同时，海外市(shì)场方面，受到(dào)马来西亚棕榈油库存减少的预期支撑，BMD毛(máo)棕(zōng)榈油(yóu)期(qī)货(huò)价格(gé)在本周累计上涨超7％。“节前马来西(xī)亚棕榈(lǘ)油整体数据偏弱(ruò)，出口(kǒu)月度环比(bǐ)下降，且产(chǎn)量降幅(fú)不足，导致市场情绪略显悲观。但在价(jià)格持续下跌后，利空落地效(xiào)应以及机构对(duì)于4月马来西亚棕榈油库存(cún)预(yù)估超预期下降的乐观情绪(xù)，推动期价快速反弹，而(ér)库存预估下降的原因来自于马来(lái)西亚国内(nèi)消费(fèi)需求的增加。”中辉期货油(yóu)脂油(yóu)料分(fēn)析师(shī)贾(jiǎ)晖(huī)表示，外盘带动内盘(pán)油(yóu)脂价格上行(xíng)，而(ér)豆(dòu)油(yóu)及(jí)菜油自(zì)身基本(běn)面供应增(zēng)加的利空(kōng)因素逐步(bù)弱化(huà)也对盘面(miàn)带(dài)来一些支持(chí)。

　　宏(hóng)观和基本面，谁将起到主导(dǎo)作用？

　　据外媒报道(dào)，周五公布的一项调查(chá)显示(shì)，全(quán)球第二(èr)大棕榈油生产国——马(mǎ)来西亚截至4月底(dǐ)的(de)棕榈(lǘ)油(yóu)库存料降至11个月以(yǐ)来最低水平，因产量持平(píng)且马来西亚国内使用(yòng)量增加。受访的九位分析师和贸(mào)易商(shāng)预估中值显示，棕榈(lǘ)油库存料(liào)较3月减(jiǎn)少9.8％至151万吨，连续第三个月(yuè)减(jiǎn)少并(bìng)触(chù)及2022年5月以来最低(dī)水平。

　　与此同时(shí)，国内棕榈油库存(cún)也由升(shēng)转降，刷新5个(gè)半(bàn)月的最低水平。中国粮油商务网监测数据显示，截至2023年第17周末，国内棕榈油库存总量为77.9万吨(dūn)，较上(shàng)周减少4.5万吨(dūn)；合同(tóng)量为4.7万吨，较上周增(zēng)加0.7万吨(dūn)。其中24度及(jí)以(yǐ)下(xià)库存量为(wèi)73.6万吨，较(jiào)上(shàng)周减少4.5万吨(dūn)；高度(dù)库存量为(wèi)4.2万(wàn)吨，较上周减少0.1万吨。

　　“虽然马(mǎ)来西(xī)亚和国内棕榈油库存都在下降(jiàng)，但原(yuán)因各(gè)有不同。马来西亚棕榈(lǘ)油库存下降的主要原(yuán)因来(lái)自于产量的季节(jié)性减产以及(jí)印尼国内出(chū)口(kǒu)政策限制(zhì)导致(zhì)的棕榈油出(chū)口(kǒu)较好(hǎo)。而国内棕榈油库(kù)存大幅下(xià)降，主要是(shì)受到(dào)年(nián)初国(guó)内疫情防控措施优化调整(zhěng)带(dài)来的餐(cān)饮消费的(de)增加，同时豆棕现货价差高位运行导致棕榈(lǘ)油替代性能大(dà)大增强(qiáng)，也进一步(bù)刺激了棕榈(lǘ)油的(de)消费(fèi)。

　　虽(suī)然马来西(xī)亚及中国棕榈油(yóu)库存下(xià)降，但由于印尼5月出口政策出(chū)现调(diào)整，将允许(xǔ)更多的棕榈油出口(kǒu)，市场(chǎng)对于马来西亚棕榈油5月出口(kǒu)数据保持(chí)谨(jǐn)慎态度。鸡蛋羹水放多了怎么补救，鸡蛋羹不凝固怎么补救中国和印(yìn)度作为全球主要的棕榈(lǘ)油进口国(guó)，虽然(rán)库存都(dōu)不同程鸡蛋羹水放多了怎么补救，鸡蛋羹不凝固怎么补救(chéng)度下降，但都(dōu)仍处于(yú)历史(shǐ)较高水平，若棕榈油价格上涨(zhǎng)，将抑制其消费和进口积(jī)极性(xìng)。”贾晖(huī)表示(shì)。

　　据(jù)侯雪玲介(jiè)绍，对于(yú)棕榈油产地来说，每年(nián)的1—4月属于去库周期，因产(chǎn)量(liàng)处(chù)于年(nián)内低(dī)位，无法满足(zú)当月需(xū)求。今年4月国(guó)际豆棕倒挂以及需求国库(kù)存偏高，棕榈油出口(kǒu)需(xū)求差，但依然没有扭转(zhuǎn)去库(kù)趋势。可以说，产(chǎn)量绝(jué)对(duì)水平(píng)低是去库的(de)主要原因。后期随着产(chǎn)量季节性增加(jiā)，棕榈油重新累(lèi)库也是(shì)必然趋势。

　　国内(nèi)方面(miàn)，侯雪玲认(rèn)为，棕榈(lǘ)油(yóu)的去(qù)库更多是供(gōng)需双重(zhòng)推动的结果(guǒ)。随着产地挺价，进口利润差(chà)，棕(zōng)榈油到(dào)港压力下降，月均到港(gǎng)量30万吨左右。更为重要(yào)的是，国内油(yóu)脂餐饮需求(qiú)旺盛，随(suí)着气(qì)温升高(gāo)，棕榈油使用限(xiàn)制减少，棕榈(lǘ)油表(biǎo)观消(xiāo)费同(tóng)比(bǐ)几(jǐ)乎翻倍。国内棕(zōng)榈油要想(xiǎng)重(zhòng)新(xīn)累库，需要进口增加，也就是说进口利(lì)润打开，产地让利，这至少需(xū)要产(chǎn)地(dì)库存压力明显恢复才有可能。因(yīn)此，未来产(chǎn)地的(de)累库必将(jiāng)早于国内，存在(zài)节奏差。

　　“从(cóng)目前的市场情(qíng)况来看，短期内缺乏明显利多因素(sù)驱动(dòng)，因此棕榈油上涨(zhǎng)缺乏可持续性。不过(guò)，从更长的(de)年度时间周期来(lái)看，在(zài)厄尔(ěr)尼(ní)诺气候的预(yù)期下，棕榈(lǘ)油有望逐步进(jìn)入(rù)中期企稳阶段。后续(xù)需(xū)要密(mì)切关注厄尔(ěr)尼(ní)诺气候的发(fā)生(shēng)和持续情况。”贾晖认为。

　　在许多市场人士看来(lái)，今年(nián)仍是(shì)“宏观大年”，宏观层面对于(yú)大宗商品的影响仍然起(qǐ)到主导作(zuò)用。那么，对于油脂市场来说是(shì)这样吗？

　　“美(měi)联(lián)储(chǔ)加息周期接近尾声，欧(ōu)洲央(yāng)行在(zài)周四也放慢(màn)了激(jī)进紧缩的步(bù)伐(fá)。在外(wài)围利(lì)空阶(jiē)段性出尽后(hòu)，大宗商品(pǐn)市(shì)场情绪出现反(fǎn)弹。不过，随着美联储会议的结束，市场焦(jiāo)点仍将(jiāng)集中(zhōng)在美国银行业的任何(hé)可能的风(fēng)险蔓延(yán)，对此仍需保持谨(jǐn)慎(shèn)态度。对于油脂来说，目(mù)前基本面仍然(rán)多(duō)空交织。当前(qián)年度加拿大油菜(cài)籽的丰(fēng)产(chǎn)对国(guó)内市场的压(yā)力(lì)持(chí)续存在，5—6月进(jìn)口大豆大(dà)量(liàng)到港的预期(qī)对豆系(xì)品种带来压力，另外国内(nèi)棕榈(lǘ)油(yóu)整(zhěng)体库存偏高也使得油(yóu)脂(zhī)整(zhěng)体的行情(qíng)难以表现得特别(bié)强(qiáng)势。不(bù)过(guò)，油脂的(de)估值在偏低(dī)的油(yóu)粕比和当前年(nián)度南美大豆的减产(chǎn)预期的逐渐兑现背景下，又显得(dé)处于偏低水平(píng)。在此情况(kuàng)下(xià)，油脂似乎难以表(biǎo)现出独(dú)立走势，单(dān)边行情(qíng)仍将比较多地被(bèi)宏观因素主(zhǔ)导(dǎo)。”巩力赫表示。

　　而在贾晖(huī)看来，由于(yú)美联储加息已经(jīng)在市场预(yù)期当中，因(yīn)此对大宗商品市场(chǎng)的利空影响(xiǎng)有限。对于油脂市场来说(shuō)，虽然生(shēng)物柴油消费占比不(bù)低(dī)，比如棕(zōng)榈油(yóu)工业消费(fèi)占到产量30％以(yǐ)上，欧盟工(gōng)业消费(fèi)和食用消费各占一半(bàn)，但各国(guó)生物柴油政策比(bǐ)例一段时期内(nèi)是固定的，不会因为原(yuán)油及宏观(guān)市场的波(bō)动(dòng)，而出现生物柴(chái)油产量的大(dà)幅波动，加(jiā)上(shàng)油(yóu)脂食用作(zuò)为消费(fèi)必需品，宏观(guān)因(yīn)素影(yǐng)响有限，因此油脂自身基本面对价格(gé)波动仍然(rán)将起到主导作(zuò)用(yòng)。

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