财联(lián)社记(jì)者近(jìn)期从行(xíng)业内(nèi)了解到，信贷市场需求低(dī)迷持续之下，部分银(yín)行出(chū)现(xiàn)了贷款最优惠利率(lǜ)与(yǔ)同期理财收益率(lǜ)倒挂或接近倒(dào)挂(guà)的罕见现(xiàn)象。

　　“我们个贷最低已经(jīng)到年(nián)化3.65％左右了(le)，但投放依旧比较难。房贷和前十年(nián)比那都是放(fàng)不出去的。”4月25日(rì)，中部一家大型城(chéng)商行相关负责人对财(cái)联(lián)社(shè)记者说。

　　这种情况并非个(gè)案。4月(yuè)26日，财(cái)联社记者向兴业、广发等(děng)多家银(yín)行了解到，当(dāng)前抵(dǐ)押贷款最优惠利率区间为3％-3.85％之间。与一(yī)季度(dù)情况(kuàng)相比，贷(dài)款利(lì)率水平仍在进一(yī)步下滑。

　　而普益标准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市(shì)场共(gòng)新发了661款理财产品(pǐn)，环(huán)比增加22款，其(qí)中86款为开放式产品，其平均(jūn)业绩比(bǐ)较基准为3.46％，环(huán)比(bǐ)下跌0.07个百分点；575款(kuǎn)为封闭(bì)式产品(pǐn)，其(qí)平(píng)均业绩比较(jiào)基准为3.66％，环比下(xià)跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家(jiā)头部银行理财子负(fù)责人对财联社记者(zhě)表示，正常情况(kuàng)下(xià)贷款(kuǎn)利率(lǜ)要(yào)高(gāo)于理财(cái)收益，否则会(huì)形成(chéng)套利(lì)空间。近期出现的收益率倒挂(guà)的情况的确多年来少见。这(zhè)种情况本质上反(fǎn)映实体经济需求不足，资(zī)金(jīn)可(kě)能(néng)在金融市(shì)场(chǎng)空(kōng)转的信号。

　　走低的贷款(kuǎn)利率VS走(zǒu)高的理(lǐ)财收(shōu)益(yì)率

　　4月(yuè)23日，央行国际司司长金(jīn)中(zhōng)夏对(duì)外表示，人民银行认真贯(guàn)彻党中央(yāng)、国(guó)务院决策部(bù)署(shǔ)，采取了很多措施做好金融(róng)支(zhī)持稳外贸工作。首先(xiān)是降低实体(tǐ)经(jīng)济融(róng)资成本(běn)。2022年，我国企业(yè)贷款加(jiā)权平均利率同比(bǐ)下降了34个基点，仅4.17％，这在历史上是比较低的水平。

　　而(ér)上周，央行一季(jì)度金融统(tǒng)计数据发布会上公布(bù)的(de)数据显(xiǎn)示，3月份(fèn)银行体系新发企业贷加权平(píng)均利(lì)率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如央行所(suǒ)表(biǎo)述(shù)，3.96％系(xì)3月份(fèn)银(yín)行体系(xì)新(xīn)发企业贷款加权(quán)平均利率水(shuǐ)平，并没有(yǒu)考虑区域差异(yì)。财(cái)联社(shè)记者注意到，在部分资金充裕的一(yī)线城市利率水平下沉更快，比如央行营管部早在2月份即表示，去(qù)年12月(yuè)份，北京(jīng)地区新发放企业贷款加权平均(jūn)利(lì)率仅为(wèi)3.09％。

　　海通国际最(zuì)新(xīn)报告分析认为，一季度的贷(dài)款需求非常好(hǎo)，央(yāng)行今(jīn)年(nián)一季度(dù)公布的(de)贷款(kuǎn)需求指数飙升，达到78.4，还(hái)是2012年下半年(nián)以来(lái)的最高值(zhí)。但最(zuì)近贷款(kuǎn)需求(qiú)有下降趋(qū)势，如近期票据转贴现利(lì)率下降，表示银行(xíng)贷(dài)款(kuǎn)需求较(jiào)差，需要购买票据来填(tián)充贷款额(é)度(dù)。

　　与(yǔ)新发(fā)放贷款市场当前(qián)的不景气形成(chéng)鲜(xiān)明对比的是，一季(jì)度理财市场的(de)收(shōu)益率(lǜ)却在节节回升。普益标准数据(jù)显示，截至2023年1季度末，理财公司存续理(lǐ)财产品(pǐn)14892款(kuǎn)，占全市场存续理(lǐ)财产(chǎn)品的44.03％。理财公司存续开放(fàng)式固收类理财产品（不含现(xiàn)金管理类产品）的(de)近1个月(yuè)年化收(shōu)益率(lǜ)的(de)平均水平为4.00％，环比上涨(zhǎng)5.81个百分点。

　　国(guó)金固收最新数据(jù)显示，4月24日封闭式理财平均基准(zhǔn)利率3.81％，已恢复至去年12月水平；3月(yuè)以来6M-1Y封闭式(shì)理财基准利(lì)率与1年期(qī)AAA级中(zhōng)票、存(cún)单利差走(zǒu)阔。

　　即便与新发理财产品收益率相(xiāng)比，当前银行新发(fā)贷款的利(lì)率(lǜ)也不(bù)占优(yōu)。普益标(biāo)准(zhǔn)监测数(shù)据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场新发(fā)理财产品中，开放式产品平均业绩比较基准为3.46％，封闭式产品(pǐn)平均业绩比较(jiào)基准为(wèi)3.66％。

　　业内：要(yào)警(jǐng)惕资(zī)金出现空(kōng)转套利可能

　　多位受访金融行业(yè)人士对(duì)记者(zhě)表示(shì)，当(dāng)前新(xīn)发(fā)贷款利率和理财收益率之间出(chū)现(xiàn)倒挂是多(duō)年来(lái)罕见的情况。部分人(rén)士认为，应该警(jǐng)惕当前非对称利率政策之下，贷款、存(cún)款和金融市场之间出(chū)现收益(yì)“套(tào)利(lì)”空间的可能。

　　融360数字科技研究院分析师刘银(缺少父爱的女生易恋上什么人，缺父爱的女孩子不会谈恋爱yín)平(píng)对财联(lián)社记者表示，理(lǐ)财(cái)产品收益率超过银行(xíng)贷(dài)款利率，可能会(huì)给部分客(kè)户钻空子(zi)的机会，从银(yín)行那里获取的低(dī)息贷款没有投入实际经营，而是拿去购(gòu)买收(shōu)益率更(gèng)高的(de)理(lǐ)财产品(pǐn)，导致资(zī)金空转，前几年(nián)结构性存款市场(chǎng)曾(céng)存在这(zhè)种现象(xiàng)。

　　不过(guò)刘银平认为，目前理(lǐ)财产品(pǐn)业绩(jì)比较基(jī)准(zhǔn)不代表实(shí)际收益率，净值是不断波动的，不会一直上(shàng)涨，实际上，理财产品向净(jìng)值化转型之后(hòu)对企业的吸引(yǐn)力有所(suǒ)减弱。

　　上海金融与(yǔ)发展实验室主(zhǔ)任曾刚(gāng)对财联社记者表示(shì)，理财收益(yì)与金(jīn)融市场利率相对应，出现(xiàn)倒挂的情(qíng)况主要是即(jí)期(qī)的贷款利率与发行当期定价的理财(cái)收益率的差异，在(zài)市场利(lì)率快(kuài)速下(xià)行(xíng)的时容易(yì)出现(xiàn)这种收益率(lǜ)不同步(bù)的脱(tuō)节现象。

　　曾刚认为，如果银行贷款利(lì)率继续下(xià)行，意味(wèi)着当期(qī)发行的(de)理(lǐ)财产品(pǐn)的收益(yì)率会(huì)同步下降。从这一(yī)个角(jiǎo)度来看，未(wèi)来一段时间的理财产品收益率(lǜ)会(huì)进入(rù)下行(xíng)通道。

　　这一判断(duàn)得到银行(xíng)业(yè)内人士的认同。4月25日(rì)，某城商(shāng)行广州分(fēn)行负(fù)责人对财(cái)联社表示，该行已经关(guān)注到理(lǐ)财(cái)收益和(hé)存(cún)贷款(kuǎn)利差的情况(kuàng)，理财与贷(dài)款(kuǎn)利(lì)率差距过大(dà)必然引发资(zī)金(jīn)空转套(tào)利，这与货(huò)币(bì)政(zhèng)策(cè)初衷不符。估(gū)计下(xià)一步理财(cái)产(chǎn)品收益水平要降低到3％以下。

　　一家(jiā)头部(bù)银行理(lǐ)财子负责人对财联社记者(缺少父爱的女生易恋上什么人，缺父爱的女孩子不会谈恋爱zhě)表示，考虑到理财产品底层资(zī)产大多数为债券，而(ér)债券市(shì)场发行(xíng)人大多(duō)是大型企业，理论上其收益率比(bǐ)个贷是(shì)要低一个等级。

　　“道理很简单(dān)，个人的信用等(děng)级比(bǐ)大(dà)型(xíng)企(qǐ)业(yè)要低，所以(yǐ)个贷的(de)定价(jià)理论上要(yào)比理财收益率高才对。现在出现个贷定价和理(lǐ)财产品(pǐn)持平，甚至出(chū)现倒挂，这只能说明(míng)个人部门(mén)当前(qián)的信贷需(xū)求不足，没有什么(me)人想贷款，导致资金空转(zhuǎn)，这也是(shì)近年(nián)来比较罕见的情(qíng)况。”该(gāi)负(fù)责人表(biǎo)示(shì)。

　　该人(rén)士同样认(rèn)为，如果贷(dài)款定价持续(xù)下行未来新发理财产品收益(yì)率也会回落。“市(shì)场对利率走(zǒu)势的预(yù)期是一致(zhì)的，新(xīn)发(fā)的收益率未(wèi)来(lái)会下来，近期整体的趋势也是(shì)这样(yàng)。一些存量的产品年化(huà)收(shōu)益率近期大幅上行，主要是因为底层资产(chǎn)是去年利率高位(wèi)时候拿的，在(zài)利率走(zǒu)低(dī)预期下，其净值表现就会向上拉(lā)。”

　　息差(chà)承压将推动存款利率进一(yī)步(bù)下(xià)行

　　受访(fǎng)银行人士对财联社记者称，当(dāng)前贷款端定价疲软(ruǎn)的现状，也(yě)是有关方(fāng)面不断出(chū)手(shǒu)规范(fàn)存款(kuǎn)利率的核心(xīn)动因。

　　4月(yuè)25日，前述(shù)中(zhōng)部地区大型(xíng)城商行负责人对记(jì)者表(biǎo)示，在贷款定价上不去的情况下(xià)，未来存(cún)款利率持续(xù)下行应(yīng)该是大趋势，否则银行净息差承受的(de)压力将是(shì)巨大的(de)。“现(xiàn)在各行储蓄(xù)又多，之前理财波动(dòng)的影响还没(méi)完(wán)全消除，很多客户(hù)的(de)资金还没有出来(lái)，都(dōu)压在(zài)储(chǔ)蓄(xù)里。”

　　有市场观点认为，一旦第二季度贷款需求(qiú)走(zǒu)弱得(dé)到确认(rèn)，意味着贷款利率依然有下降的(de)可能(néng)性和空间，银(yín)行息差水平面临更艰难的局面。

　　4月(yuè)25日，苏州银行一季度显示，截至3月末，该行净利息收益率和净利差(chà)从去年末的1.87％、1.93％进一步下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一(yī)峰团队最新研报认为，未来存款(kuǎn)市(shì)场成(chéng)本管控仍有后(hòu)手牌，“类活期(qī)”存(cún)款是重要抓手。其(qí)预(yù)计，后续对于存款定价自(zì)律管理的手段包括但不(bù)限于以下三个方面(miàn)。首先(xiān)，协定(dìng)存(cún)款、通知存款等创新(xīn)类活期存款(kuǎn)有可能将(jiāng)纳入自律(lǜ)机制管理。现阶段，对核心定期存款而言，同时有EPA和MPA进行约束，但“类活期”存(cún)款(kuǎn)缺少(shǎo)政策指(zhǐ)引，未来或将对这类产(chǎn)品比照活期(qī)存款(kuǎn)进行规范；其次，同业存款套壳协议存(cún)款需继续(xù)纠正；最后，期权价(jià)值过低的“假”结构性(xìng)存款仍须规范，后续(xù)或将结构性存款的（保(bǎo)底(dǐ)收益+期权价(jià)值）合计同时纳入自律(lǜ)机制(zhì)上限，进一步(bù)压降结构性存(cún)款利率。

　　王一峰团队测算认为(wèi)，如果全(quán)部企业(yè)活期存款利(lì)率降至2013-2018年0.70％左右的平均(jūn)水(shuǐ)平，则上市(shì)银(yín)行企业活期存款成本率加权平均(jūn)降幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影响上市银行营收增(zēng)速2.3pct。

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