2022年是国(guó)内实施“双碳战略(lüè)”的攻坚(jiān)之(zhī)年，作为新能(néng)源的重点(diǎn)领(lǐng)域，光(guāng)伏设备(bèi)行(xíng)业备受(shòu)瞩目。尽管在政策扶持和行(xíng)业高成长性(xìng)背景下，上市(shì)企业(yè)产量不(bù)断扩大(dà)，营(yíng)收、归母净利润不断增长，但行业内(nèi)上中下游板块的盈(yíng)利能力分(fēn)化(huà)严(yán)重，亟待引起注意(yì)。

　　金融界上市公司研究院的数(shù)据显示，光伏设(shè)备产业链盈(yíng)利参差不齐。光伏设备行业主要分(fēn)为5大板(bǎn)块(kuài)，分(fēn)别是上游(yóu)的硅料硅片生产加工板块，中下(xià)游的光伏(fú)加工设备、逆变器、光(guāng)伏辅(fǔ)材和(hé)光伏电池组件(jiàn)。利(lì)润结构整(zhěng)体呈现金字(zì)塔结(jié)构，上游板(bǎn)块处(chù)于金字塔底层，2022年3家相关企(qǐ)业净增长的利润贡献占比就高达55.59％，而中下游45家企业总体利润贡献度小，且毛利(lì)率不足20％，企业(yè)间(jiān)的竞争加剧(jù)。

　　随着2023年(nián)硅(guī)料硅片(piàn)价格下行预期增加，结合(hé)对企(qǐ)业经(jīng)营数据变化的分(fēn)析，可以(yǐ)看(kàn)出：光(guāng)伏设备的上(shàng)游将(jiāng)迎来降(jiàng)价与(yǔ)去库存阶段，这对于中下游(yóu)企业(yè)来(lái)说意味着原材料(liào)成(chéng)本得到控(kòng)制，利于(yú)企业经营能力提升。

　　归母净(jìng)利润突破千(qiān)亿，八成企业(yè)利润增长

　　在(zài)“双碳战略”背景下，作为清洁能源重(zhòng)要(yào)方向的光伏设备，市场加大(dà)对(duì)上市公司的(de)扶持力度。金融界上(shàng)市公司(sī)研究院统(tǒng)计发现，行业中48家(jiā)上市(shì)公司，有(yǒu)33家2022年(nián)获得的政府补(bǔ)助较2021年增加；累(lèi)计获得政府补(bǔ)助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大(dà)扶持(chí)背(bèi)后，与(yǔ)之(zhī)同(tóng)步的是上市企业经营规模(mó)不断扩大，利(lì)润(rùn)增速可(kě)观。产量(liàng)方面来看，根据国家能源局数据(jù)，2022年(nián)多(duō)晶硅产量82.7万(wàn)吨，同比增长63.4％；硅片(piàn)产量357GW，同比(bǐ)增长57.5％；电池片产量318GW，同比增长(zhǎng)60.7％；组件(jiàn)产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看(kàn)出，光伏制(zhì)造(zào)端产量均(jūn)实现(xiàn)50％以上增速。

　　盈利方面来看，2018年(nián)光伏(fú)设备行业实现归母净利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元(yuán)，5年(nián)复合增速(sù)高达54.86％。其中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平(píng)均(jūn)归母净(jìng)利润增速达(dá)到(dào)162.11％，增速(sù)在200％以上、100％至200％之(zhī)间以及100％以内的企业，分别(bié)为(wèi)8家、12家(jiā)和19家。仅有(yǒu)福斯(sī)特、安彩(cǎi)高(gāo)科等9家(jiā)企业2022年业绩(jì)下滑。

　　其中，爱旭(xù)股份2022年实现归母净利润23.28亿(yì)元，同比增长(zhǎng)1954.33％，增速居行业第2。公司在去(qù)年(nián)电池片环节尤其是大(dà)尺寸电池(chí)处于(yú)供(gōng)不(bù)应求的(de)状(zhuàng)态，年内累计实现(xiàn)电池销(xiāo)量34.42GW，同比增长82.65％，盈利(lì)能力持续(xù)提升。

　　表格：2022年(nián)光(guāng)伏设备行业归母(mǔ)净利(lì)润增速居前(qián)的企(qǐ)业

　　制图：金融界上市公(gōng)司研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　上(shàng)游板(bǎn)块(kuài)毛利率2年(nián)增长20个(gè)百分(fēn)点，3家企业净利(lì)润贡献(xiàn)过半

　　光(guāng)伏设备(bèi)行(xíng)业整体毛(máo)利率为22.91％。对各板(bǎn)块毛(máo)利率分析发现(xiàn)，上(shàng)中下游呈现的结果参差不齐(qí)，上游(yóu)硅料硅片(piàn)享受到(dào)光(guāng)伏产业的(de)红(hóng)利(lì)，行业有竞(jìng)争壁垒，参与厂商较少，企业毛利率较高；而中下(xià)游多数板块(kuài)毛利率不及行业平(píng)均。

　　数据显(xiǎn)示(shì)，上(shàng)游的硅(guī)料硅片2020年毛利率(lǜ)为23.19％，在5个板块中毛利(lì)率(lǜ)第(dì)2低，仅高过光(guāng)伏电池组件。但2022年板(bǎn)块毛利率上涨至43.61％，成为光伏(fú)设备行业(yè)毛(máo)利率最(zuì)高(gāo)的板块。

　　硅料硅(guī)片板(bǎn)块(kuài)毛利率较(jiào)快提(tí)升(shēng)，首(shǒu)先(xiān)是源于供不应(yīng)求背景下的涨价(jià)。作(zuò)为光伏(fú)设(shè)备行业的原材料(liào)方，硅(guī)料硅片(piàn)板块可(kě)以形容其(qí)为“卖铲人”。2022全(quán)年(nián)虽(suī)然硅片价格(gé)波动巨(jù)大，但从2020年以来的数(shù)据来看，硅片价格依(yī)然处于高位。特别是(shì)上半年硅片(piàn)价格持续高位运行(xíng)，硅片(piàn)需求端旺盛之下，众多(duō)硅片、电池厂商纷(fēn)纷与硅料企业签订巨额订(dìng)单，提(tí)前完(wán)成备货。

　　上游的头部企(qǐ)业(yè)代表之一通威股份，曾在2022年报中提及量价双升，指出受益(yì)于多晶硅(guī)产能(néng)缺口，相关产品持(chí)续扩产，价格同比上涨显著，进(jìn)而带动毛(máo)利率提升。

　　其次，硅料硅片板块(kuài)进入壁垒高，深耕该领(lǐng)域的(de)企业容易形成规模效(xiào)应。这一板块(kuài)仅(jǐn)有3家上市公(gōng)司，不(bù)容易形成恶性(xìng)竞争。2022年，3家企业业绩均呈现爆发(fā)式增长，平(píng)均归母净(jìng)利润增速(sù)为(wèi)172％，特(tè)别是大全能源2022年(nián)归母净利润191.21亿元(yuán)，同比增长234.06％，业绩增速(sù)领先。

　　值(zhí)得注意的是，48家光(guāng)伏设备行业2022年累(lèi)计归母净利润(rùn)增长606.30亿元，而通威股份、大全(quán)能源和TCL中环3家硅(guī)料(liào)硅(guī)片企业归(guī)母(mǔ)净(jìng)利(lì)润(rùn)就(jiù)增长了337.05亿元，占比为(wèi)55.59％。而这3家企业2022年总共实现(xiàn)归母(mǔ)净利润(rùn)516.66亿元(yuán)，占光伏设备行业整体归(guī)母净利润的49.13％。

　　表(biǎo)格：3家硅料硅片企业经营情况

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　光伏中下游”内(nèi)卷”，中游两大板块平均(jūn)毛利率不超17％

　　相(xiāng)比风光的上游，中下游涉及光伏电池组件、光(guāng)伏(fú)辅材等领域参与厂商较多，企业间竞(jìng)争激烈。整体而言，光伏设(shè)备(bèi)中下(xià)游板块2022年毛(máo)利率呈现下行(xíng)趋势，45家(jiā)企业(yè)平均毛利率下滑(huá)0.72％，进而(ér)影响(xiǎng)公司盈利情况。上游硅(guī)料(liào)硅片爆赚的背后，是(shì)中(zhōng)下游45家企业2022年归母净利润累计增长269.25亿元(yuán)，净(jìng)利润(rùn)增长贡(gòng)献没(méi)有过半。

　　从2020至2022年板块毛利(lì)率(lǜ)数据来看，中下(xià)游领域的光伏加工(gōng)设(shè)备和逆变器毛(máo)利率3年来基本持平，而光(guāng)伏辅材和光伏(fú)电池组件毛利率下滑明(míng)显，特别是光伏(fú)电池组件成为毛利率最(zuì)低(dī)的板块。

　　表格：光伏设备行业不同板块(kuài)的(de)毛利率情况

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市公司研究(jiū)院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵(líng)财(cái)经

　　具(jù)体来看，光伏电俄罗斯妹子很容易追吗，俄罗斯的妹子好追吗(diàn)池组件板块11家上市公司(sī)，平均(jūn)毛利(lì)率为11.76％，属(shǔ)于(yú)沪深300的头部企业隆基(jī)绿能毛(máo)利率仅有15.38％，居板块第2。航天(tiān)机电、协鑫集成(chéng)和亿晶光电毛利率不足10％。

　　光伏(fú)辅材(cái)板(bǎn)块涵盖18家企(qǐ)业(yè)，企业数量较(jiào)多竞争激烈。这一板块毛利率2020年以来(lái)逐年(nián)下滑，2022年平(píng)均毛利(lì)率为16.85％。其中，由于原材料涨(zhǎng)价等因(yīn)素影响(xiǎng)，福莱特(tè)的主业光伏玻璃(lí)毛利率下降12.39个百(bǎi)分(fēn)点，影响整体毛利率。

　　相比而言(yán)，逆变器板块有6家企业(yè)，数量(liàng)相(xiāng)对(duì)较(jiào)少(shǎo)，板块整体毛(máo)利率为32.02％。禾迈股份的毛(máo)利率在(zài)该板块第一，达到(dào)42.75％。此外，作为逆变(biàn)器板块的绝(jué)对龙(lóng)头，阳(yáng)光电源2022年毛利率为24.55％，提升2个百分点以上。公司去年逆变(biàn)器全球出货量达77GW，逆变设备(bèi)全球累计装机量已突破340GW，逆变器(qì)在全球(qiú)主流(liú)市场占有率第一。

　　硅料硅片存货周转速(sù)度放慢(màn)，中下游盈利能力有望改(gǎi)善

　　光伏(fú)设(shè)备行业上游“躺(tǎng)赚”，中下游“内卷”是行业写(xiě)照，而自(zì)2022下半年硅料硅片价格自高位走(zǒu)出(chū)下行(xíng)趋势(shì)，行(xíng)业格(gé)局将发生怎样(yàng)的改变？

　　数据显示，相比(bǐ)2022年(nián)单晶(jīng)硅等(dě俄罗斯妹子很容易追吗，俄罗斯的妹子好追吗ng)硅片(piàn)的阶(jiē)段(duàn)高点，多数硅片价格下(xià)跌幅(fú)度超(chāo)过30％。根据(jù)中国有色金属(shǔ)工业协会硅(guī)业分会公布的最新数(shù)据，5月11日(rì)当(dāng)周M10单晶(jīng)硅片价(jià)格区(qū)间在5.0-5.4元/片，成(chéng)交均价降至(zhì)5.25元/片，周(zhōu)环比降幅(fú)为16.4％；G12单晶(jīng)硅片(piàn)价(jià)格区(qū)间在7.0-7俄罗斯妹子很容易追吗，俄罗斯的妹子好追吗.6元/片，成交均价降至7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从(cóng)3家硅料硅片企业的(de)经营数据也可看出硅片(piàn)价格下跌对上游公司盈利的(de)影响。今年(nián)一季度，大(dà)全(quán)能源实现归母净利(lì)润29.11亿(yì)元，同比下滑32.49％；通威股份和(hé)TCL中(zhōng)环相比2022年(nián)同期(qī)增长动(dòng)能放缓(huǎn)。

　　另外，3家企业今年一季度存货周(zhōu)转率数(shù)据发现(xiàn)，无论是环比还是(shì)同(tóng)比，相较而言(yán)都有明显下行趋势，说明当前(qián)有库存(cún)积压风险。以大(dà)全(quán)能源为(wèi)例，2022年一季度存货周转率为(wèi)2.08，今(jīn)年同期为1.04。

　　图片(piàn)：硅料硅片企业存(cún)货周(zhōu)转率变化趋势

　　制图(tú)：金融(róng)界上市公司研(yán)究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　专业人士认为，上游硅料硅片面(miàn)临短(duǎn)期供过于求的局面，在(zài)清理库存(cún)的阶段下，硅片价格还有进一步下行空间。这对于光伏电池组(zǔ)件(jiàn)、光伏加工设备等对(duì)中下游板块，将能较好控制原材(cái)料(liào)成本(běn)，对提升毛利率、营收率等有一(yī)定帮助。

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