金融界5月15日消息 央行今日(rì)进行(xíng)1250亿元1年期MLF操作，中标利(lì)率为2.75％，与(yǔ)此前持平。本(běn)周有1000亿元MLF到期(qī)。

　　消息(xī)面上，上周五曾经有(yǒu)消息称本月MLF中标利率有(yǒu)可能(néng)下调，但是机构(gòu)分析，央行行长易(yì)纲曾在3月公开表(biǎo)示目前实际利率的水平是比较合适，且4月28日政治局会议对一季(jì)度的经(jīng)济复(fù)苏给予充分肯定。

　　5月(yuè)以来资金面转松，DR007中枢回(huí)落至1.8％左右，机(jī)构杠(gāng)杆(gān)率提升。5月是(shì)缴(jiǎo)税大月，需要关注下(xià)周(zhōu)缴税周(zhōu)对(duì)资金面可能造成(chéng)的扰动。

　　此(cǐ)前(qi硅酸铝针刺毯两公分厚是多长的 硅酸铝针刺毯有害吗án)媒体报道称，自5月15日起银行协定存款(kuǎn)及通知存款自律上限(xiàn)将下调，四大国有银行协(xié)定存款和(hé)通(tōng)知存款自律上限下(xià)调幅度为30BPS，其(qí)它金融机(jī)构降幅为50BPS。中(zhōng)信证券(quàn)分析，预计银行协定(dìng)存款和通知存款利率上(shàng)限(xiàn)的下调(diào)有(yǒu)助于缓解银行净息差偏窄的问题(tí)。

　　国君(jūn)宏观(guān)研究(jiū)指出，近期部分(fēn)银行调(diào)降(jiàng)存款利(lì)率，严格上不算降息，属于“利率市场化(huà)”的进一步深化。本轮存款利率调降背后的原因，是储蓄偏(piān)高、资金空(kōng)转增叠加(jiā)银行净息(xī)差收窄(zhǎi)。因此，存款(kuǎn)利率客观上可减轻银(yín)行负债成本，但是这并不足以触(chù)发超额(é)储(chǔ)蓄大(dà)规(guī)模(mó)转为消(xiāo)费及向金融资产流(liú)入。

　　（1）近(jìn)期部(bù)分银(yín)行调(diào)降(jiàng)存款利率，严格上不算(suàn)降息，属于(yú)“利(lì)率(lǜ)市(shì)场化”的推进(jìn)。2023年4月以来(lái)，河(hé)南、广东等多地中小银(yín)行（地方农商(shāng)行为主）发布公告下调人民币存款挂牌利率(lǜ)，下调幅度在(zài)10-45bp不等。据《经济观察网》等权(quán)威媒体报道(dào)，5月15日起(qǐ)银(yín)行协定存(cún)款及通知(zhī)存款自(zì)律上限将下(xià)调，引(yǐn)发(fā)“降息潮(cháo)”的热议。不过，作为我国利率体系的“压舱石(shí)”，1年期存(cún)款(kuǎn)基准(zhǔn)利率（整存整取）依然维(wéi)持在1.5％不变，因此本(běn)轮(lún)银行存(cún)款硅酸铝针刺毯两公分厚是多长的 硅酸铝针刺毯有害吗利率(lǜ)调降严格意义(yì)上并非真(zhēn)的降息。归根结底，本轮存款(kuǎn)利率(lǜ)调降(jiàng)也属于“利率市场化”的进一步(bù)深化。

　　（2）存款利率调降(jiàng)背后，是储蓄偏(piān)高、资金(jīn)空转(zhuǎn)增叠(dié)加银行净息差收(shōu)窄。一、2023年初的人民币存款维持高位，居民储蓄释放速(sù)度较慢。因(yīn)此，存款利率调(diào)降背景下(xià)，居民(mín)储(chǔ)蓄(xù)有(yǒu)望(wàng)进一步(bù)流出，更(gèng)多流向(xiàng)消(xiāo)费、房(fáng)贷、资(zī)本(běn)市场等。二、资金(jīn)杠杆抬升、空(kōng)转加剧。2023年3月降准以来，资金利率中枢回落(luò)，资金杠杆明(míng)显抬升，资金空转(zhuǎn)有所加剧。存款利率调降一定(dìng)程度上(shàng)可以疏通流动性淤积，支撑(chēng)宽信用(yòng)进程。三、MLF等政策利率接连调降后(hòu)，银(yín)行净息(xī)差大(dà)幅收窄，尤其是城商行(xíng)、农(nóng)商(shāng)行，因此压降存款成本(běn)、规(guī)范(fàn)吸(xī)储行为也属于大势所趋(qū)。

　　（3）总(zǒng)结来(lái)看，存款利率调降(jiàng)客观上(shàng)将减轻银行负债成本，但(dàn)我们认为，这并不足以触发超额(é)储蓄大规模转(zhuǎn)为(wèi)消费及向(xiàng)金(jīn)融资产流(liú)入；回(huí)归基(jī)本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，仍将(jiāng)利好高股息资产和(hé)长(zhǎng)期国(guó)债。客观上，本(běn)轮(lún)银行下降存款利率的效果与2022年4月(yuè)、9硅酸铝针刺毯两公分厚是多长的 硅酸铝针刺毯有害吗月的效果类似，可(kě)以降低负债端成本，保护银行净息差(chà)。当(dāng)前流动(dòng)性淤积仍(réng)未缓解(jiě)，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅(jǐn)小幅(fú)收窄至(zhì)-2.4％。本轮(lún)存(cún)款利(lì)率调(diào)降(jiàng)，理(lǐ)论上可以促使存款搬(bān)家(jiā)，促使超额储蓄流(liú)出，更多转化为(wèi)消费(fèi)。但我们觉得刺激难度较大，倾向于认为消费环比修(xiū)复最快的时候已经过去。再回(huí)归经济基(jī)本面来(lái)看，“弱复苏(sū)+低通(tōng)胀”组合的延续，意味着长(zhǎng)端(duān)利率仍有望(wàng)继(jì)续下探(tàn)，高(gāo)股息资产仍将占优。

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