射频芯片领域面临变局，下游市(shì)场增速放缓叠加进(jìn)入竞(jìng)争红海，海外(wài)巨头已(yǐ)开始寻求业务(wù)转型。

　　今日，射频芯片厂商慧智微正(zhèng)式(shì)在科创板(bǎn)上市(shì)。公(gōng)司股价(jià)开盘破发，跌9.75％。截至收盘，慧智微(wēi)报19.05元/股，较发行价跌去(qù)8.94％，目(mù)前(qián)总市值(zhí)为85.2亿(yì)元(yuán)。

　　IPO前，慧智微(wēi)在一级市场(chǎng)受到资本热捧。据公司上市文件，慧智(zhì)微于2018年末开(kāi)始进入融(róng)资快车道，先后引(yǐn)入了华兴资本、元(yuán)禾璞华、大基金(jīn)二期、红杉中国、IDG资本、光速中(zhōng)国以及(jí)金沙江创投(tóu)等一系(xì)列外部机构股东。截至(zhì)上市前(qián)，大基金二(èr)期、广发信(xìn)德(dé)以(yǐ)及金沙江(jiāng)创(chuàng)投(tóu)为持股达(dá)5％以上的(de)外部机构股(gǔ)东，持(chí)股比例分别为(wèi)6.54％、6.47％以及(jí)5.65％。

　　值得(dé)一提的是，与(yǔ)慧智(zhì)微产品结(jié)构相似(shì)的唯捷创芯(xīn)，上市(shì)首日也走出了破发的(de)行情，该公(gōng)司股价于去年(nián)下半年触底(dǐ)回(huí)升，但截至(zhì)今(jīn)日收盘股价仍(réng)略低于发(fā)行价。

　　二级市(shì)场遇冷背后，是射频(pín)领域正面临变局(jú)。目前，正(zhèng)射(shè)频(pín)需求走(zǒu)向(xiàng)疲软。Yole数据显示(shì)，由于智能手机增速放缓以及5G普(pǔ)及(jí)潜(qián)力有限等(děng)因素影响(xiǎng)，预计到2028年射频前(qián)端市(shì)场(chǎng)年复合(hé)增(zēng)长率(lǜ)约为5.8％。博通、Skyworksi以及Qorvo等(děng)多家全(quán)球射(shè)频芯片(piàn)巨头，近年来(lái)也在响应(yīng)市(shì)场变(biàn)化(huà)谋求射频芯片(piàn)业(yè)务以外的转型。

　　《科创板日报》记者注意到，当前(qián)，射频领域仍有飞(fēi)骧(xiāng)科技、康(kāng)希通信等公司正排(pái)队IPO。

　　▌引入大基金二期等多个知名资方

　　公开资料显示，慧智微成(chéng)立于2011年，主(zhǔ)营(yíng)业务(wù)为射频前(qián)端芯片及模组的(de)研发(fā)、设计和(hé)销售，下(xià)游应用(yòng)领(lǐng)域主(zhǔ)要包(bāo)括智(zhì)能手机(jī)以(yǐ)及物联网，客户包括三星(xīng)、OPPO等智能手机品(pǐn)牌(pái)，闻(wén)泰科技等移(yí)动(dòng)终端设备ODM厂商，以及移远通信等无线通信(xìn)模组(zǔ)厂商(shāng)。

　　据招(zhāo)股书(shū)，2020-2022年，公司分别实现营业收(shōu)入(rù)2.07亿元、5.14亿元以及3.57亿(yì)元；公司当前仍处于亏损状(zhuàng)态(tài)，净亏损(sǔn)额分(fēn)别为(wèi)9619.15万元、3.18亿(yì)元以及3.05亿元。

　　对(duì)于公司亏损(sǔn)持续的原因，慧智微在招股文件中(z40目筛网孔径是多少毫米 40目筛网孔径多大hōng)称，是由于持续进行高额研发投入；下游客户集中且具有产品验证周期，尚(shà40目筛网孔径是多少毫米 40目筛网孔径多大ng)未形成规模(mó)效(xiào)应(yīng)；市场竞争激烈，叠加下游去库存周期影响，公司产品毛利(lì)空间受挤压。

　　研发投入方面(miàn)，近三年的总额分别为(wèi)7588.54万元、1.16亿(yì)元以及1.85亿(yì)元，占营收(shōu)比例分别为36.61％、22.48％以及(jí)51.93％。

　　毛利方面(miàn)，近三年公司的综合毛利率分别为(wèi)6.69％、16.19以(yǐ)及17.97％，远(yuǎn)低于同行业头部(bù)卓胜微50％左右的毛利率水平，也不及和慧智(zhì)微产(chǎn)品结(jié)构(gòu)更接(jiē)近(jìn)的(de)唯(wéi)捷(jié)创芯，后者(zhě)毛利率为30％上下。

　　在自身(shēn)造血能力(lì)不足，但仍要(yào)抓紧(jǐn)扩大规模的情况下，慧智(zhì)微开启(qǐ)了(le)对外(wài)融资之(zhī)路。公开信(xìn)息显示(shì)，公司于(yú)2018年末开始进(jìn)入融资快车道，尤其是冲(chōng)刺IPO前(qián)的(de)2021年，其在一年内完成了三轮融资(zī)，众多知(zhī)名资方，包括(kuò)大基金二期、元禾璞华、红杉中国(guó)、IDG等也是在这一(yī)阶(jiē)段对慧智微进入了(le)慧智微的股东(dōng)序列。

　　据(jù)招股书，截至IPO前，大基金二(èr)期、广发信德以及金(jīn)沙江创投为持股达5％以上的外部(bù)机构股东，持股比例分别为6.54％、6.47％以及(jí)5.65％。

　　财(cái)联(lián)社创(chuàng)投通-执中数据显示(shì)，从当(dāng)前的股(gǔ)价情况(kuàng)看，大基金二期在投资(zī)慧智微的近两(liǎng)年时间里，实现了(le)近2.5倍的账面回报，而较大(dà)基(jī)金二期晚3个月进入、并在后一轮持续加注的(de)红杉(shān)中国(guó)，平均(jūn)持股成本增至13.78元/股(gǔ)，当前实现(xiàn)账面回报1.38倍(bèi)。

　　▌射频(pín)芯片领域面临(lín)变局

　　慧智微招股书显示，公司目前有超过接近67％的收(shōu)入来自于(yú)手机领域。当前，智能手机出货量的(de)大(dà)幅下降，已经对慧智微(wēi)的业绩造成了冲(chōng)击，而市(shì)场对(duì)智(zhì)能手机未(wèi)来增速持续放缓的预期，也让资本市(shì)场对包括慧智微在内的(de)射频芯片厂商做出(chū)了(le)重新思考。

　　根(gēn)据(jù)Yole的数据，2021年射频前(qián)端的市场为(wèi)190亿美元以上，2022年由于手(shǒu)机(jī)市场的下(xià)滑(huá)，射频前端(duān)市场(chǎng)规模与2021年的市场(chǎng)相(xiāng)差无几。而接下来，由于智能手(shǒu)机(jī)的(de)温和增长以(yǐ)及5G普及的潜(qián)力(lì)有限，预计(jì)到2028年(nián)射频前(qián)端的市场年复合增长(zhǎng)率约为5.8％，将(jiāng)达到269亿(yì)美元。

　　与(yǔ)慧智微有着(zhe)相似(shì)产(chǎn)品结构(gòu)，同样在IPO前获(huò)豪华股东突击入股的射频龙(lóng)头唯(wéi)捷创芯，在去(qù)年4月科创(chuàng)板(bǎn)上市时(shí)，也遭遇了破发的行(xíng)情，上市首(shǒu)日跌36％。尽管在(zài)去年10月跌至30元每(měi)股的价格后(hòu)止(zhǐ)跌(diē)回(huí)升，但截至今(jīn)日(rì)收盘，唯捷(jié)创芯股价仍低于(yú)66.6元(yuán)/股(gǔ)的发行价，报(bào)61.19元/股。

　　近(jìn)几年，全球多家(jiā)射(shè)频芯片(piàn)领域的巨头厂商(shāng)都在(zài)谋求转(zhuǎn)型，拓展射频(pín)以外(wài)的(de)业务(wù)领域。以(yǐ)Qorvo为例，除了(le)原有的(de)射频芯片外，其还(hái)增加了UWB、matter、SiC器件、MEMS等产品，下(xià)游触角延伸至汽车、物(wù)联网(wǎng)、电源等领域。

　　国内方面(miàn)，射(shè)频领域正(zhèng)呈现(xiàn)出一(yī)片红海(hǎi)的竞(jìng)争格局，由于入(rù)局(jú)者众，且产品仍集中(zhōng)在中低(dī)端(duān)市(shì)场，各射频芯(xīn)片厂商只能再卷价格，进一步压低(dī)了自(zì)身的利润空(kōng)间。

　　射(shè)频厂商(shāng)三(sān)伍微(wēi)电子创(chuàng)始人钟林此前曾表示，国产(chǎn)射频前端芯片杀价已经无底线(xiàn)，而(ér)预计未来每(měi)个射频细(xì)分赛道还会有更多竞(jìng)争(zhēng)者进(jìn)入，往(wǎng)后(hòu)三(sān)年(nián)射频芯(xīn)片(piàn)厂商将面临更大的(de)生存和(hé)竞争(zhēng)压力。

　　目(mù)前，一(yī)级市(shì)场(chǎng)对射频芯片(piàn)厂商的(de)关注亦有所下(xià)降，截(jié)至目前，今年(nián)共有9家射频芯片厂商宣布完成(chéng)融资(zī)，而在(zài)2021年(nián)上半年，这个数据是近50家，且投(tóu)资机构涵盖了投(tóu)资机构(gòu)涵(hán)盖了中金资本、红(hóng)杉资本中国、小米长江产业(yè)基金、深创投(tóu)等知名(míng)机构。

　　当前，射频领域仍有飞(fēi)骧科技、康希(xī)通信等公司正排队IPO。

　　慧智微在(zài)招股书中表示，本次IPO募(mù)得(dé)资金(jīn)将用于芯(xīn)片测设中心(xīn)建设、总部基地及上海和(hé)广州研发中心建设(shè)以及补(bǔ)充(chōng)流(liú)动资金(jīn)。具(jù)体(tǐ)战略规划方面，其表(biǎo)示将(jiāng)巩固在5G射频(pín)前端领域取得的市(shì)场(chǎng)地位(wèi)，增加头部客户的(de)市场份额；技术上(shàng)跟进射频(pín)前端技术迭(dié)代，优化可(kě)重构(gòu)技(jì)术框(kuāng)架在(zài)在 3GHz~6GHz 的 5G 新频段的应用；产品上加大对上游滤波器、多工器(qì)的产业链布(bù)局，拓(tuò)展 L-PAMiD 等更(gèng)高门槛的产品系(xì)列(liè)。

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