近日(rì)，国内上市(shì)交易的4只公募商品期货基金陆续公布了(le)一季报(bào)。在一季度商(shāng)品市(shì)场整(zhěng)体(tǐ)下(xià)跌(diē)的(de)背景下，4只(zhǐ)公募商品(pǐn)期货基(jī)金也表现不佳，仅(jǐn)建信(xìn)能(néng)源化工(gōng)期货ETF利润为正。值(zhí)得注意的是，国投瑞银白银(yín)期(qī)货LOF份额在报告期内增(zēng)加(jiā)4.30亿份，增幅近三成，备受(shòu)投(tóu)资者青睐。

　　具体来看(kàn)，已实现收(shōu)益和利润方面(miàn)，一季度，建信能源化工期货ETF已实现收(shōu)益1637.71万元，利润2491.41万元；国投瑞银白银期货LOF已实现(xiàn)收益940.20万元，利润(rùn)-796.75万(wàn)元；大成有色(sè)金属期货ETF已实现(xiàn)收益-1196.50万(wàn)元，利(lì)润-992.33万元(yuán)；华(huá)夏(xià)饲料(liào)豆粕期货ETF已实现收益-1392.12万元，利(lì)润-7368.01万(wàn)元。

　　已实现收益和利润有(yǒu)何区别？4只(zhǐ)公募(mù)商品期货基金在一季报(bào)中均(jūn)提及，本期已实现收(shōu)益指基金本期利息收入、投(tóu)资收(shōu)益、其他收入(rù)（不含公(gōng)允价值变(biàn)动收益）扣除相(xiāng)关(guān)费(fèi)用和信(xìn)用(yòng)减值(zhí)损失后(hòu)的余额，本期(qī)利润为本期已实现(xiàn)收益加上本(běn)期公允(yǔn)价值变动收益。

　　期末基(jī)金资产净值方面，截至3月底，国投瑞银白银期货LOF资产净(jìng)值超过10亿元(yuán)，达到14.36亿元，华(huá)夏饲料(liào)豆(dòu)粕期货ETF、建(jiàn)信能源(yuán)化工期货ETF、大成有色金(jīn)属期(qī)货ETF资产净值分别为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末基金份额净值(zhí)方面，华夏(xià)饲(sì)料豆粕期货ETF以1.8032元居首，建信能源(yuán)化(huà)工期货(huò)ETF、大成有(yǒu)色金(jīn)属期货ETF也超过1.5元(yuán)，分别(bié)为1.5869元、1.5568元，国(guó)投瑞银白(bái)银期货LOF低于1元，仅(jǐn)为(wèi)0.710元。

　　净值增长率方面，报告期(qī)内(nèi)，仅建(jiàn)信能源化工(gōng)期(qī)货ETF实现正(zhèng)增(zēng)长，净值增长率为5.57％，大成有色(sè)金属(shǔ)期(qī)货ETF、国投瑞银白银(yín)期货LOF、华(huá)夏饲(sì)料豆粕(pò)期货ETF净值(zhí)增长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金(jīn)份(fèn)额(é)的增减变化，可以(yǐ)反映出投资者的(de)偏好。从份额变动(dòng)来看(kàn)，除华夏饲料豆(dòu)粕期货ETF遭净(jìng)赎回外，其他3只(zhǐ)商(shāng)品期货基金均(jūn)受到净申(shēn)购。截至3月底，国投瑞银白(bái)银期货(huò)LOF份额(é)较期初增加4.30亿份至(zhì)20.22亿份，增幅(fú)高达27％；建信(xìn)能(néng)源化工期货ETF份(fèn)额较期初(chū)增加2300万份至2.94亿份，增幅(fú)8.50％；大成有色金属(shǔ)期(qī)货ETF份(fèn)额较期初(chū)增加700万份至1.95亿份(fèn)，增幅3.73％；华夏(xià)饲(sì)料豆粕期货ETF份(fèn)额较期初减少1320万份至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一(yī)季度，豆粕市场(chǎng)整(zhěng)体(tǐ)走出下跌行情，华夏基(jī)金认为，主(zhǔ)要原因有以下几(jǐ)点：首先，美国硅谷(gǔ)银(yín)行倒闭消息在资本(běn)市场持续发酵，导致(zhì)了原油以(yǐ)及美(měi)豆等大宗商品(pǐn)价格(gé)下跌，引(yǐn)领国内(nèi)豆粕价格下挫(cuò)；其次，国内(nèi)现货供应相对充裕(yù)，由于加(jiā)工利润尚(shàng)可(kě)，加(jiā)之巴(bā)西大豆丰产(chǎn)上市，近几个月(yuè)国内大(dà)豆到(dào)港量趋于增加(jiā)，同(tóng)时由于下游(yóu)提货消极，油厂豆粕不断累库，部分油厂甚至出(chū)现胀库现象(xiàng)，导致豆粕(pò)现货跌(diē)幅过大；最后(hòu)，需(xū)求端(duān)低迷不振，由于春节前(qián)养殖产(chǎn)品集中出(chū)栏，春节后(hòu)一段时间一般是豆粕需(xū)求淡季，而(ér)今年由(yóu)于生猪价(jià)格持续下(xià)行，养across 和 cross的区别，cross和across区别和用法殖业复产积极性(xìng)不高，加之非洲猪(zhū)瘟疫情偶(ǒu)发，使得豆粕需求更是雪上加霜，油厂(chǎng)豆粕成交(jiāo)和提(tí)货(huò)量处于偏低(dī)水(shuǐ)平。

　　关于报告期内基金(jīn)投(tóu)资策略和运作(zuò)分析，国投瑞银基金表示，一(yī)季度白银(yín)在初期两个月处于振荡(dàng)调整，在三月份(fèn)又(yòu)很快反弹至年初位(wèi)置。黄金较白(bái)银表现更为强势，金(jīn)银比价有(yǒu)所抬升。前期走势主(zhǔ)要受制于白银(yín)工(gōng)业属性及美联储加息预期(qī)升温影响，白银表(biǎo)现出更高的波动性。后期则主要是欧美银行(xíng)业(yè)出现流动性危(wēi)机，导致(zhì)避险(xiǎn)情绪高(gāo)涨，也大幅(fú)降低(dī)了市场(chǎng)对于美联储的加息(xī)预期。

　　国投瑞银基金认(rèn)为，美(měi)联储(chǔ)货(huò)币政策调(diào)整(zhěng)节奏(zòu)与(yǔ)经济衰退担(dān)忧继续主导贵金属行情，同时也(yě)需关注突发地缘政治(zhì)、金融体系的流动性风险、新兴经(jīng)济体债务风险等黑天鹅(é)事件的影响(xiǎng)。今年以(yǐ)来(lái)，美联储已连续加(jiā)息两次各25BP，加息步伐(fá)明显放缓(huǎn)，点阵图显示美(měi)联(lián)储今年(nián)或还有一次加息(xī)。随着美国(guó)加息(xī)渐(jiàn)入(rù)尾声，而通(tōng)胀仍处于高位，宏(hóng)观环(huán)境对贵金属相对有利，贵金(jīn)属(shǔ)配置价(jià)值进一步提升(shēng)。考虑到白银的高(gāo)弹性及金银比价的(de)相对高位，建议择across 和 cross的区别，cross和across区别和用法机积极配置(zhì)。

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