作者：于博(bó) 蒋佳榛

　　事件(jiàn)描述(shù)

　　2023年5月11日(rì)，国(guó)家统计局公(gōng)布了(le)4月份的通(tōng)胀数据：4月份居(jū)民消费(fèi)价格同(tóng)比上涨0.1％，环(huán)比下降0.1％，工业生(shēng)产者出厂价格同比(bǐ)下降3.6％，环(huán)比下降(jiàng)0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄(zhǎi)，同比涨幅回(huí)落至(zhì)0.1％；其中，鲜菜、猪肉价(jià)格(gé)续(xù)降，出行(xíng)价格上(shàng)涨。

　　2、4月PPI环(huán)比下(xià)降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中，分项(xiàng)价(jià)格跌多涨(zhǎng)少，黑(hēi)金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离(lí)转负仅一步之遥，是(shì)否到(dào)了需要担心通缩的(de)时候？我们认为“通缩(suō)论”言(yán)过其实：一方面，今年初以来核心CPI有所反(fǎn)弹(dàn)，意味着通缩(suō)压力正逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核(hé)心CPI环比(bǐ)回(huí)升，也指向当前经济仍在(zài)温和修复。下(xià)半年随着(zhe)生(shēng)猪价(jià)格筑底回升、消费(fèi)需(xū)求(qiú)逐步回暖，物价水平(píng)有望回归正常水平(píng)，通缩和通胀均不构成当前主要矛盾(dùn)。

　　目录

　　1、食品拉低(dī)通胀(zhàng)，核心通胀持平

　　2、菜、肉价格续降，出行价格上涨

　　3、PPI环比走(zǒu)弱，同(tóng)比降幅(fú)扩大

　　4、价格跌多涨(zhǎng)少(shǎo)，黑金(jīn)价(jià)格走弱

　　5、通缩言过(guò)其(qí)实，关注(zhù)核心通胀

　　以下是正文

　　食(shí)品拉低通胀，核心通胀(zhàng)持平

　　4月CPI环比(bǐ)下降0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中(zhōng)翘尾、新涨(zhǎng)价分别影响0.3、-0.2个(gè)百分点。从(cóng)结构上看(kàn)，食品项仍是主要拖累，4月食品价格环比下降(jiàng)1％、非食(shí)品价格(gé)则(zé)环比小幅上涨0.1％。剔除(chú)食品和能源(yuán)后，4月核心(xīn)CPI环(huán)比回升(shēng)0.1个百分点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价格续降(jiàng)，出行(xíng)价格上涨

　　食品方(fāng)面，菜、肉价格续(xù)降，仍是(shì)主要拖累(lèi)。受受生猪(zhū)产能充足以及消费淡季影响，猪肉价(jià)格环(huán)比续降3.8％，但降幅较上月收(shōu)窄(zhǎi)0.4个(gè)pct；鲜(xiān)菜、鲜(xiān)果大量上市，带动(dòng)价格分别环(huán)比下降6.1％、0.7％，降幅(fú)较上月收窄1.1、走阔(kuò)1.1个pct。非食品方面，小长(zhǎng)假(jiǎ)出行(xíng)需(xū)求带动旅游价格(gé)环比上涨(zhǎng)4.6％，受车企降价促销(xiāo)以(yǐ)及国内油价下(xià)降影响，交通工具及交通(tōng)工具用燃料价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱(ruò)，同比降(jiàng)幅扩大

　　受国内外市场需求表(biǎo)现偏弱及国际大宗商品(pǐn)价(jià)格波(bō)动影响，4月PPI环比下降0.5％，同时受(shòu)上年同期(qī)高基(jī)数的(de)影响(xiǎng)，同比(bǐ)降(jiàng)幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分(fēn)别影响-2.6、-1.0个百分点。国内生(shēng)产资料(liào)、生活资料(liào)价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价格(gé)走(zǒu)弱(ruò)

　　分行业看，国际原油价格波(bō)动(dòng)带动国内油煤(méi)加(jiā)工(gōng)、化学原料及制品(pǐn)相(xiāng)关(guān)行业价(jià)格环比分别下降2.3％、1.1％；受国(guó)内(nèi)需求表现不及预期影响，黑金采选及冶炼、有(yǒu)色采选(xuǎn)相关行业价格结束(shù)自去年底以来的强势表现(xiàn)，环比分别(bié)下降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采(cǎi)选在产(chǎn)能继持续释(shì)放女人长期喝补血口服液好不好，女人补气补血口服液十大品牌、供(gōng)给相对(duì)充(chōng)足的影响下(xià)，价格环(huán)比续(xù)降4％。

　　通缩言过其实，关注核心通胀

　　4月(yuè)CPI同比(bǐ)降至0.1％的(de)历(lì)史较低水平(píng)，离转负仅一步之(zhī)遥，是否(fǒu)到了(le)需要(yào)担(dān)心通缩(suō)的时候？我(wǒ)们(men)认(rèn)为，应当(dāng)理性看待物价数据，“通(tōng)缩论”言(yán)过其实：一(yī)方面，去年下半年(nián)核心CPI同比持续徘(pái)徊在0.6％的历史低位，但今年初(chū)以来有所(suǒ)反(fǎn)弹(dàn)，意味着通(tōng)缩(suō)压(yā)力正在(zài)逐步缓解；另(lìng)一(yī)方面，4月CPI环(huán)比(bǐ)降幅收窄、核心CPI环比回(huí)升，环比走势均处(chù)于正(zhèng)常波(bō)动区(qū)间，也指向当前经济仍在温和修复。往前看(kàn)，去(qù)年二、三季度受疫(yì)情影(yǐng)响(xiǎng)供给偏紧，CPI同(tóng)比涨(zhǎng)幅较高，高基数或(huò)对今年(nián)后续CPI同比读(dú)数持续造成扰动。我们认为，应更多关注环比变动情况以及核(hé)心CPI的(de)走势(shì)。而随着下(xià)半年生猪(zhū)需求的回(huí)升，以及中央猪(zhū)肉收储工作的开展，生(shēng)猪价格有(yǒu)望(wàng)筑底回升，食品项(xiàng)对(duì)CPI的(de)拖累将有所(suǒ)缓解，下半年物(wù)价水平有望逐(zhú)步回归至正(zhèng)常水平、整体将保(bǎo)持温和上涨态势(shì)，通缩和通(tōng)胀均不构成当前(qián)经(jīng)济的主(zhǔ)要矛(máo)盾。

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