昨夜今晨，全球投资界“春晚”——伯克希尔年度股东大会召开。

　　昨晚10点(diǎn)15分(fēn)开始，今年8月30日(rì)将满93岁的巴(bā)菲特和(hé)老(lǎo)搭档、已经99岁的芒格出(chū)席伯克希尔哈撒(sā)韦年度股东大会的问(wèn)答(dá)环节(jié)。

　　本次大会召开时的宏(hóng)观背景颇不(bù)平静：美国银(yín)行业动荡不安，债务上限谈判僵(jiāng)持(chí)，经济徘徊于衰退的危险边缘，地缘政治冲突持续升温，人工(gōng)智能(néng)正(zhèng)带(dài)来重(zhòng)大的机(jī)遇(yù)和风(fēng)险，怀(huái)着“朝圣(shèng)”心态而来的(de)投资者们热切盼望聆(líng)听“奥马哈先(xiān)知”对(duì)大变(biàn)革时代的点评和(hé)投资智慧。

　　大会召开前(qián)，伯克希(xī)尔哈(hā)撒韦发布一季度财(cái)报显示，第一季度净利润355.04亿(yì)美(měi)元(yuán)，去年同期为55.8亿美(měi)元；第一季度营收853.93亿(yì)美元，去年同期为708.1亿美元；第一季(jì)度投资和(hé)衍生品收益为347.58亿(yì)美(měi)元(yuán)，去年同期(qī)为亏损19.78亿美元(yuán)。

　　先来看看巴菲(fēi)特、芒格的重(zhòng)要观点：

　　1.巴菲特(tè)：不全力支持倒闭的硅谷(gǔ)银行“将(jiāng)带来灾难性后(hòu)果(guǒ)”

　　巴菲特表示(shì)，在硅(guī)谷银行倒闭(bì)后，监管机构必须做(zuò)出赔偿(cháng)所(suǒ)有(yǒu)储户的(de)决定(dìng)，因为不(bù)这样做可能会科幻小说的三要素是哪三要素，小说的三要素是哪三要素的内容(huì)损害全球金融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲(fēi)特在(zài)回(huí)答一个问题时说，如果储户(hù)得不到补偿，它(tā)给美国(guó)经济带来的后果无法(fǎ)想象。

　　2.美国和中国发生冲突(tū)很愚蠢

　　巴菲(fēi)特和芒(máng)格(gé)都认为(wèi)，中美(měi)关系紧张对两国会造成不必要的伤(shāng)害。芒格说(shuō)：“美国和(hé)中国发生冲突是很愚蠢的。我们应该做的就是和中国和睦相(xiāng)处(chù)。美国(guó)应该与中国(guó)大量开展自由(yóu)贸易。”巴菲特说，中(zhōng)美会有竞争，但一直都需要判断(duàn)，如果(guǒ)没有对方(fāng)回应，事(shì)情能有多大进步。两国(guó)都(dōu)会(huì)有竞(jìng)争力，都可以(yǐ)繁荣发展。

　　3.巴菲特：过(guò)去几个(gè)月的波(bō)动可能是二战(zhàn)以(yǐ)来最厉害(hài)的一次

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)示，我们大(dà)部分(fēn)的事业，在今年报(bào)告(gào)的营收都会比(bǐ)去年(nián)较低，这都(dōu)是(shì)因为过去6个月(yuè)经济(jì)的不景(jǐng)气(qì)造(zào)成(chéng)的。

　　巴菲特称(chēng)，过(guò)去的这(zhè)几个(gè)月公司都(dōu)经历(lì)了很多的波动，这可能是二战以来(lái)最厉害的一(yī)次，二(èr)战的时候我们没(méi)有办法获得(dé)商品、货物(wù)，但是这一次的波动来自于另外(wài)一个地方，他们可能在过去(qù)的6个月中出现了存(cún)货过多的情况，这不是说好像(xiàng)失(shī)业率、就(jiù)业率的情(qíng)况造成的，但是现在的(de)经(jīng)济环境在这六个(gè)月已经非常不一(yī)样了，而我们很多的(de)经理人对(duì)于这种情况感觉到比较惊讶(yà)，存货(huò)怎(zěn)么会一(yī)下子那么多(duō)卖不出去(qù)。现在我们才慢慢地让(ràng)销售情况有所恢复。

　　4.“好日子可能(néng)已经(jīng)结束”！巴菲特第一季度净卖出(chū)104亿(yì)美元(yuán)股票(piào)

　　巴菲特(tè)说，他在第一(yī)季(jì)度是股票的净卖家。财报(bào)显(xiǎn)示，伯克希尔出售了价(jià)值132亿美元(yuán)的股票，仅买入了28亿美元(yuán)。净卖出104亿美元股(gǔ)票。

　　这些数据(jù)突(tū)显出，巴菲特和他(tā)的长(zhǎng)期(qī)得(dé)力(lì)助手查理·芒格认(rèn)为，当(dāng)期的估值(zhí)没(méi)有吸(xī)引力。自今年(nián)年初(chū)以来(lái)，该公司的现金储备增加了20亿美(měi)元，达到1306亿(yì)美元，为(wèi)2021年(nián)底以来(lái)的最高水平。

　　芒格上个(gè)月(yuè)表(biǎo)示，随着(zhe)美联储加息和(hé)经济(jì)放缓，投资(zī)者(zhě)应该降低对股市回(huí)报的预期。

　　巴菲特对自己的企(qǐ)业做出了悲观的(de)预测(cè)：好日子可(kě)能已经结束(shù)。这位亿(yì)万富翁投资者(zhě)预计，随着经(jīng)济低迷放缓(huǎn)，伯克希尔哈撒韦公司大部分业(yè)务的收(shōu)益今年将下(xià)降。因为在过去6个月左右的时间里，美国(guó)经济的“令人难以置信的增长时期”已(yǐ)经接近(jìn)尾声。伯(bó)克(kè)希尔(ěr)经常被(bèi)视(shì)为经(jīng)济健康状况(kuàng)的代表，因为(wèi)其业务范围广泛，从(c科幻小说的三要素是哪三要素，小说的三要素是哪三要素的内容óng)铁路到电力公用(yòng)事业(yè)和零(líng)售。巴菲(fēi)特曾表示，伯克希(xī)尔哈撒(sā)韦公司的成(chéng)功归(guī)功于过去几十年美国经济的惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强(qiáng)调：接(jiē)班人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔(ěr)一定会继(jì)承我的工作，但他还会与贾(jiǎ)恩一起协商，做最后的决(jué)策。公(gōng)司传(chuán)承在执行上并(bìng)不是这么(me)简单，管(guǎn)理伯克(kè)希尔可(kě)能不(bù)仅需(xū)要现在(zài)的这五(wǔ)个下(xià)一代领导人，而是更多有能(néng)力的人。如果(guǒ)他们不能处(chù)理(lǐ)得当(dāng)的(de)话，他就不会将(jiāng)伯克希尔交给他(tā)们。他(tā)还(hái)补(bǔ)充，每一个公司的情(qíng)况都(dōu)不(bù)一(yī)样。

　　芒格(gé)则表示，现在(zài)伯(bó)克希尔(ěr)内部都很支持阿贝尔(ěr)等高层。

　　6.美联储不能(néng)疯(fēng)狂(kuáng)印钱(qián)

　　有投资者(zhě)提(tí)问：美联储现(xiàn)有的资产负债(zhài)表规(guī)模是否(fǒu)令你担忧(yōu)？

　　巴菲特表称他不担(dān)心美联储，支(zhī)持美联储压低通胀率的使命，他也不担心美(měi)联(lián)储的资产负债表(biǎo)，尽管打(dǎ)趣称“那是一个很大的数字，而我喜欢看(kàn)这些大数字”。

　　巴菲(fēi)特称(chēng)，看到(dào)美联储资产负债表从8000亿美元(yuán)增至(zhì)2.2万亿美元(yuán)，就让他想到一(yī)句话“现金永远不是垃(lā)圾”。但是他反对疯(fēng)狂印钱令(lìng)通胀暴涨，就像二(èr)战刚结束时美国(guó)所(suǒ)经历的那(nà)样(yàng)。对此(cǐ)芒格也(yě)持相同观点，称如果靠不(bù)断(duàn)印钱(qián)来(lái)解(jiě)决(jué)短(duǎn)期问题将会(huì)有负(fù)面的(de)后(hòu)果。

　　7.为(wèi)何大幅(fú)持仓石油(yóu)股？

　　巴菲特表示，美国没(méi)有其(qí)他地方可以像二叠(dié)纪盆地（permian）一样有(yǒu)这么多(duō)石(shí)油储备。不过页岩油井的(de)衰败也很快，开井第一天可能(néng)产量1.2万(wàn)至(zhì)1.5万桶/日，也许一年(nián)或(huò)者一年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方石油的管理层(céng)，对他们(men)也很熟悉。西方石油做了很多好(hǎo)的事情，建(jiàn)了很多(duō)新井还(hái)能盈利。伯克(kè)希尔并(bìng)不会购买西方石油的(de)控股权(quán)，管理层已经很棒(bàng)了(le)。未(wèi)来不确定是否会(huì)继续购买科幻小说的三要素是哪三要素，小说的三要素是哪三要素的内容更多石油公司(sī)的股(gǔ)票，但对现在(zài)持股量很满意。”巴(bā)菲特(tè)说。

　　8.没(méi)有货币能(néng)取代美元的储备(bèi)货币(bì)地位

　　有投资者提问：美(měi)国大(dà)批发债，美联储让债务货(huò)币化，中国巴西沙(shā)特等都在与美元脱钩，在这种环境(jìng)下，美元的货币储备(bèi)地位何时会受威胁？

　　巴菲(fēi)特(tè)认为(wèi)，没(méi)有取(qǔ)代美元储备货(huò)币地位的候选币种。

　　巴菲特说，没(méi)有(yǒu)人比美联(lián)储(chǔ)主(zhǔ)席鲍威尔更了解形(xíng)势，但他无法控(kòng)制财(cái)政政(zhèng)策。谁(shuí)都不知(zhī)道，一(yī)种纸币能坚持用多(duō)久才会失控，尤其是在(zài)这种(zhǒng)货币是全球储备货(huò)币的(de)时候。

　　巴菲(fēi)特认(rèn)为，美国要(yào)大举印钞(chāo)很容(róng)易，但应该非常小心。如(rú)果货币太多，一旦把通胀的精(jīng)灵从瓶(píng)子里放出来，就很难恢复(fù)，人们会对货币失(shī)去(qù)信(xìn)任(rèn)。

　　巴菲特称，无法预(yù)测会有什么结果，反(fǎn)正不会(huì)是(shì)好(hǎo)结(jié)果。现在（大(dà)量发(fā)债）是一(yī)个非常政治(zhì)化的决策(cè)。

　　芒格说(shuō)，在某些时(shí)候，通过印钞赢得选票会适得其反(fǎn)。芒格(gé)在(zài)提(tí)到日本的货币政策和财政(zhèng)政策时说(shuō)，日本(běn)用日元做了(le)些奇怪的事。对于日(rì)本实施的(de)经济政策，日本人(rén)应该接受并作(zuò)出应对。巴菲(fēi)特补充说，如果日元是(shì)储备货币，那些事不(bù)可(kě)能发生。巴菲特说，他(tā)佩服日本，日本有一(yī)个更有凝聚(jù)力的社会，但美国不应该效仿日本。不断印钞是疯(fēng)狂(kuáng)的。

　　猪价持续(xù)低迷，国家研究启动第二批中央冻猪肉收(shōu)储

　　今年(nián)以(yǐ)来，在(zài)供大于需的市场格局下，我国生猪价格(gé)整体偏弱运(yùn)行(xíng)，期间最高仅涨至16元/公斤，最低(dī)跌(diē)至(zhì)14元/公(gōng)斤以下。

　　回顾今年春(chūn)节过后的猪价走势(shì)，记者查询上甲数据梳理发(fā)现，2月中(zhōng)旬至3月初(chū)期间，生猪价格曾出(chū)现一波企稳反弹，但在涨至16元(yuán)/公(gōng)斤(jīn)后再次振(zhèn)荡下(xià)跌，直至4月17日跌(diē)至今年(nián)低点13.9元/公斤后，才再度出现小幅反弹至4与25日的(de)15.12元/公(gōng)斤(jīn)，随后在五(wǔ)一假期前又略有(yǒu)回落。

　　在近期(qī)生猪价格低位运行的情况(kuàng)下，国家发改委于5月5日(rì)下午发布最新研究(jiū)收(shōu)储的公(gōng)告称，据(jù)国家发展改革(gé)委(wěi)监测，4月24日(rì)—4月28日(rì)当周，全国平均猪粮比(bǐ)价为5.21：1，处(chù)于过(guò)度(dù)下(xià)跌二(èr)级预警区间。根据(jù)《完善政府(fǔ)猪肉储备(bèi)调(diào)节机制 做(zuò)好猪肉市(shì)场保(bǎo)供稳(wěn)价工作预案》规定，国家发改委会同有关部门(mén)研究适时启动年内第二批中央冻猪肉(ròu)储备收储工作，推动生猪价格尽快回归合理区间。

　　在国家发改委发声后，生猪期货市场预(yù)期走(zǒu)强，应(yīng)声(shēng)上涨。截至(zhì)5月5日下午收盘(pán)，生猪(zhū)期货主力(lì)合约2307报收16165元/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从进(jìn)入4月后来(lái)看，生(shēng)猪现货(huò)市场整(zhěng)体延续振(zhèn)荡(dàng)下跌走势(shì)，价格无太(tài)大(dà)起色。徽商期货生猪(zhū)分析师尉秀接受期货(huò)日(rì)报记(jì)者采访时表(biǎo)示，4月来生猪现货价格呈先跌后涨(zhǎng)再跌(diē)的振荡走势。

　　“具(jù)体来看，4月初至中旬，因需(xū)求(qiú)缺乏明显利好(hǎo)，叠加(jiā)散户逢高出栏心态(tài)增强，利空(kōng)生猪价格(gé)，猪价振荡回落(luò)并在4月17日(rì)逼(bī)近(jìn)春节后低点（1月31日13.95元(yuán)/公斤）；随后进入4月中(zhōng)下旬后，在(zài)相对较低的(de)猪(zhū)价下，市场心态开始转变，养(yǎng)殖(zhí)端低价惜售情绪强、二育询盘增加，支撑价格止跌反弹，同时冻品猪肉价格的(de)相对优(yōu)势也刺激贸(mào)易商从进(jìn)口肉采购转向(xiàng)对国内冻品猪(zhū)肉采购，支撑屠宰企(qǐ)业分割入库意愿(yuàn)加大，再叠加月底逢五一(yī)假期(qī)备货(huò)，猪(zhū)肉终端需(xū)求(qiú)有所好转，猪(zhū)价升至4月25日的15.12元/公(gōng)斤(jīn)；而此后，较高的成本(běn)导致生(shēng)猪二育入场转(zhuǎn)为谨慎，屠(tú)企分割比(bǐ)例也(yě)有开(kāi)收敛，叠(dié)加月末(mò)部(bù)分集团企业有提前出栏迹象，在缝(fèng)节必跌的(de)‘魔咒’下，月(yuè)末(mò)价格(gé)再(zài)次回落，截(jié)至4月28日猪价跌至14.54元/公斤(jīn)。”尉秀说(shuō)。

　　而五一小(xiǎo)长假(jiǎ)期间，虽有节假日(rì)提振，但生猪现(xiàn)货价格(gé)平(píng)均也仅有(yǒu)0.2元/公(gōng)斤的(de)涨幅，延续(xù)偏弱态势。申银万国(guó)期货农产品高级分析(xī)师徐(xú)盛告诉(sù)记(jì)者(zhě)，目前(qián)生猪处于需求淡(dàn)季，同时五一节前各(gè)养殖类(lèi)上市(shì)公司公(gōng)布一季(jì)报显(xiǎn)示其经营数据纷(fēn)纷亏损，若猪价长期维持低迷，养殖企(qǐ)业(yè)超预期(qī)去产能将对行业的(de)发展不利，容(róng)易导致猪价的大起大落。在(zài)这个节点(diǎn)，国家发(fā)改委宣布收储，可(kě)以看出国家对(duì)生(shēng)猪养(yǎng)殖行业(yè)健(jiàn)康发展的重视与呵护，有(yǒu)助于提振市场信心。

　　“在(zài)猪肉收(shōu)储信号释放(fàng)下(xià)，本周五生猪(zhū)期货盘面随即作出反(fǎn)应(yīng)走(zǒu)多。从收储(chǔ)本身看(kàn)，不会带来实质性(xìng)生猪需求的(de)增长。不过，倘若收(shōu)储调控(kòng)长期密集执行，叠加二育等(děng)利多因素共振，或会给市场带(dài)来(lái)比较(jiào)明显的利(lì)多(duō)影响。”尉秀(xiù)说。

　　生猪(zhū)价格磨底何时结束？

　　五(wǔ)一节假日过后(hòu)，尉秀告诉(sù)记者，因生猪终(zhōng)端(duān)需求缺乏实(shí)质性利好，短期内猪价或延(yán)续低(dī)位区间(jiān)振荡走势。

　　具体从生猪需求端看，尉秀表示，参考2020年(nián)至2022年的屠宰数据，每(měi)年5月(yuè)宰(zǎi)量均有不同程度(dù)的提升，但也非猪肉季(jì)节性(xìng)消费旺季。

　　从(cóng)供给端看，据国家统计局(jú)最新(xīn)数(shù)据，截至今(jīn)年一季度，全国生猪出栏(lán)1.99亿头，同比增长1.7％，出(chū)栏量处于近五年(nián)同期(qī)高位水平(píng)；生猪存栏(lán)4.31亿头，同比增长2.0％，环比(bǐ)下跌4.78％。尉秀(xiù)告诉(sù)记者，虽然今年一(yī)季度生(shēng)猪存栏环比出现下跌，但(dàn)同比依旧(jiù)增(zēng)长，并处(chù)于近9年同期相(xiāng)对高(gāo)位。

　　此外从生(shēng)猪产能变化来看，尉秀表示(shì)，据农业部监(jiān)测，2023开年以来，国(guó)内能繁母(mǔ)猪存栏(lán)已(yǐ)连续三(sān)个月下降，但下降幅度(dù)相当有限，累计下降1.97％。其中3月(yuè)全国能繁(fán)母(mǔ)猪存栏量为4305万头(tóu)，环比下跌0.87％，较(jiào)2022年(nián)同期(qī)增(zēng)加2.90％，依然高(gāo)于(yú)4100万头的正(zhèng)常(cháng)产能调控目标（约为105.00％）。此外据第三(sān)方机构数据(jù)，国内能(néng)繁(fán)母猪存栏自2022年11月开始(shǐ)下滑，已经连续5个月下滑，累计下降幅(fú)度为5.33％。其(qí)中，3月(yuè)环比下降1.95％，较2022年同期增加(jiā)2.96％。“从不同口径的(de)统计数(shù)据可(kě)以看出，生猪产能(néng)有(yǒu)继续回调走势(shì)，但截至3月(yuè)降(jiàng)幅均(jūn)有限(xiàn)。综(zōng)合来(lái)看，当下(xià)产能基础依(yī)旧稳固，生猪供(gōng)应(yīng)充盈，并没有出现能够驱动周(zhōu)期(qī)上行趋(qū)势的力(lì)量(liàng)。”

　　展望5月猪价，在尉秀(xiù)看来(lái)，伴随着(zhe)猪价再次阶段(duàn)性走低，二(èr)育(yù)补栏或会再次进场，带动(dòng)猪价走高；但今年二次(cì)育肥进出场节奏切(qiè)换(huàn)加快(kuài)，需(xū)关(guān)注进(jìn)出(chū)场(chǎng)节奏对猪(zhū)价的带动(dòng)。此外受(shòu)冬季猪病(bìng)等影(yǐng)响，今年2-3月有比较明显的(de)小体重猪急(jí)抛，出栏量的(de)提(tí)前透支将(jiāng)在6月前后显现，对期货LH2307盘面的(de)利多(duō)影响或许在5月份(fèn)有体现。总(zǒng)的来看，5月猪价价格重心或高(gāo)于4月，建议(yì)继续重点关注二次育肥、冻(dòng)品入库及收储带来的情绪面影响。

　　方正(zhèng)中期饲料养殖板块研究员宋从(cóng)志认(rèn)为，短(duǎn)期(qī)来看，当前生猪整体(tǐ)屠(tú)宰量仍维持高位，并高于去年同(tóng)期水(shuǐ)平，出栏体(tǐ)重(zhòng)虽有连续(xù)回落，但(dàn)绝对体(tǐ)重(zhòng)仍在120kg以上，反(fǎn)映上(shàng)游(yóu)大猪(zhū)仍在释放之(zhī)中(zhōng)，二育(yù)增加导致大猪仍有(yǒu)阶段(duàn)性出栏(lán)压力。尤其去(qù)年6月份以来(lái)能繁母猪(zhū)环比(bǐ)增加带(dài)来的(de)生猪(zhū)出栏(lán)在5月份可能继续(xù)保持惯(guàn)性增涨。但今(jīn)年二季度(dù)开始生猪市场将逐步(bù)过度至(zhì)季节性旺季(jì)，因此生猪近端现货价格(gé)大概率已在慢慢(màn)接近(jìn)底部。

　　中长期来看，尉秀表(biǎo)示，下(xià)半年是生猪(zhū)需求的旺(wàng)季(jì)，叠加能繁母(mǔ)猪的调减在下半年会有(yǒu)一定程度的(de)体现，价格重心或高于上(shàng)半(bàn)年(nián)，2023年全年猪价的高点有望在下半年形(xíng)成。

　　“我们认为，上半年(nián)生猪供应压力最大(dà)的(de)时间(jiān)点有望逐步(bù)过去，叠加经(jīng)济复苏、非瘟带来(lái)仔猪存栏的损失以及猪肉(ròu)收(shōu)储，消(xiāo)费端恢复后下方现货价格空间(jiān)有限并(bìng)有望(wàng)反(fǎn)弹。但(dàn)考(kǎo)虑到2022下半年(nián)生猪养(yǎng)殖利(lì)润偏高，能繁(fán)母猪存栏(lán)恢复(fù)，2023年生猪(zhū)总体(tǐ)供应有望逐步增加，全年猪(zhū)价重心(xīn)仍将低(dī)于2022年，交易节奏的把握将更为关键(jiàn)。”徐盛建议，长期(qī)投资者可以在养猪成本一(yī)带逐步(bù)择机入场(chǎng)买入生猪2307合约，另外(wài)等反弹(dàn)后(hòu)逢高空(kōng)2309合约(yuē)。

　　宋从志表示，当前(qián)生猪期货2305合(hé)约期现(xiàn)已在逐(zhú)步回归，2307及2309合约(yuē)对2305旺季升水扩大，由(yóu)于(yú)生猪(zhū)期价目前(qián)整(zhěng)体(tǐ)估值不高，后(hòu)续在收储加持下，期价存在继续往上修复的空间。建议投资者(zhě)在交易上可从(cóng)单边转为观望(wàng)，边(biān)际上警惕(tì)饲料养殖板块集(jí)体估(gū)值(zhí)下移带来的系统(tǒng)性(xìng)风险。

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