来(lái)源：海(hǎi)通宏观

　　· 概 要(yào)·

　　中共中央政治局4月28日召开会议，分析研究(jiū)当前经济形势和经济工作。今年以来(lái)，经(jīng)济增长好于预期(索尼是哪个国家的品牌，索尼是哪个公司的qī)。不过当(dāng)前经济恢复性好转，内(nèi)生动力还不强(qiáng)，需(xū)求仍然不足(zú)。所以，稳(wěn)增长基调延(yán)续，短(duǎn)期政策不太可能转向收紧，但是面对高质量发展要求，也没增量刺激政策。未来扩大需求主要依靠(kào)自发修复消费，主动(dòng)稳定(dìng)投资。此(cǐ)外(wài)，产业(yè)政策方(fāng)面(miàn)强调“实体经济(jì)”支(zhī)撑(chēng)，防风险仍然是重(zhòng)点任务。整体(tǐ)看，二季度经(jīng)济(jì)修复速度或将放缓，政策(cè)相对(duì)克制 。

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　　政(zhèng)策不转(zhuǎn)向

　　本次会议首(shǒu)先强调了今(jīn)年的成绩，即“经济增长(zhǎng)好于预期”，“市场需求逐步恢(huī)复(fù)，经济发展呈现回升(shēng)向好(hǎo)态势”。从一(yī)季度(dù)公布的数据看(kàn)，确实好于去年四季(jì)度时的预期(qī)。但(dàn)随后会议也提(tí)到(dào)“经(jīng)济(jì)运行好转主要是恢复性(xìng)的，内生(shēng)动力(lì)还不强，需求仍然不足”。这也使得经济转型(xíng)升级面临(lín)新的阻力(lì)，推动高(gāo)质量发展仍需要(yào)克服不少困难(nán)挑(tiāo)战。

　　我们的理解(jiě)是，一季度GDP同比增速为4.5％，相比去(qù)年四(sì)季度有明显改善，但(dàn)距(jù)离(lí)疫情之前2019年的6％附(fù)近的增速，还有较大的差距(jù)。所以(yǐ)，经济仍需政策呵护。尤其是(shì)一季度降准后，就业压(yā)力仍然(rán)存(cún)在，我们认为政策(cè)短期不会转向收紧。“恢(huī)复和扩大需求”是当前经济(jì)持续(xù)回升向好(hǎo)的关(guān)键所在(zài)。

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　　稳增长(zhǎng)：也没增量刺(cì)激

　　面对(duì)高(gāo)质量的发展要求，会议强调经济要实现“质的有效提升”和“量的合(hé)理增长”。这一点和去年经济工(gōng)作会议精(jīng)神一致。这(zhè)也意(yì)味着稳增长不(bù)会通过(guò)强刺激(jī)的方式，而是统筹推动“经济运行(xíng)持续好(hǎo)转”、“内生动力(lì)持续增强”、“社会预期持续改(gǎi)善”、“风险隐患持续化解”。

　　对于稳增长的方式，会议要求“把发挥政策效(xiào)力(lì)和激发经营(yíng)主体活力结合起来”。我们的理解(jiě)是，下(xià)一阶段更多通过激发市场化的力量(liàng)去推动经济(jì)修复(fù)，通(tōng)过改革开放的方(fāng)式激发高质量的增长。所以会(huì)议(yì)指出，要(yào)坚(jiān)持“两个毫(háo)不(bù)动摇(yáo)”，破除(chú)影响各类所有制(zhì)企业(yè)公平竞争(zhēng)、共同发展的法律法(fǎ)规障碍和(hé)隐(yǐn)性壁垒。各类企业都要依法合规经营。要下决心(xīn)从(cóng)根本上(shàng)解决企业账款(kuǎn)拖欠问题。总体而言，政(zhèng)策刺激空(kōng)间有限，主(zhǔ)要还是以提振信心和预期、激发活力为主(zhǔ)要(yào)手段(duàn)，让经(jīng)济自发的内生修复。

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　　扩(kuò)需(xū)求：自发修复消费，主动(dòng)稳(wěn)定投资

　　会议提(tí)出，积(jī)极(jí)的(de)财政政策要“加力(lì)提效”，稳健(jiàn)的(de)货币政策(cè)要(yào)“精准有力”，延续(xù)了去年12月会议的表(biǎo)述(shù)。对于政(zhèng)策(cè)的要求，本次会议强调“形成扩大需求的合力”，而(ér)去年12月会议的相关表述(shù)是“加强各类政策协调配合”，这说(shuō)明扩大需求是未来(lái)的政策重(zhòng)心。

　　一(yī)方面(miàn)，自(zì)发修复消费。“要多渠道增加城乡居(jū)民收入，改善消费环境，促(cù)进文化旅游等服务消费”。提(tí)高(gāo)消费，主要还是靠居民劳动(dòng)收入(rù)的自然修复。另一方面，主动稳定投(tóu)资。尤其是(shì)基建投资，是政府主(zhǔ)动(dòng)稳增长(zhǎng)的重(zhòng)点。会议提到(dào)，在(zài)超大(dà)特大城市(shì)积极稳步推进(jìn)城中村改造和“平急(jí)两用”公(gōng)共基础设施建(jiàn)设(shè)。

　　此 外， 会议强调，要把吸引外(wài)商(shāng)投资放在更(gèng)加重要的位置，稳住外(wài)贸外资基(jī)本盘。要支持有(yǒu)条件的自(zì)贸试验区和自由贸易港对(duì)接国际高标准经贸规则，开(kāi)展改革开放先行先试。

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　　产(chǎn)业发展：看重实(shí)体经济

　　会议(yì)强调，加快建设现(xiàn)代化产业体系要以“实体(tǐ)经济”为支撑。我(wǒ)们的理解是，产业(yè)政(zhèng)策的(de)重点是“实体经济”，这里的实体(tǐ)经济并不(bù)是整个(gè)GDP，而是和“虚(索尼是哪个国家的品牌，索尼是哪个公司的xū)拟经济”相(xiāng)对应的。

　　会议明确“要夯(hāng)实科技(jì)自立自(zì)强根基，培育壮大新(xīn)动能”；“要巩固和(hé)扩(kuò)大新能源汽车发(fā)展优(yōu)势，加(jiā)快(kuài)推进充电桩(zhuāng)、储(chǔ)能等设(shè)施建设和配套电网改(gǎi)造”。会议(yì)指(zhǐ)出“要重视通用人工(gōng)智能发展(zhǎn)，营造创新生态”，也提到了(le)“重(zhòng)视防范风险”。我们认为(wèi)，人工(gōng)智能发展(zhǎn)到一定程度(dù)，监管(gu索尼是哪个国家的品牌，索尼是哪个公司的ǎn)措施(shī)也必然会跟上。此外，在互(hù)联网领域，要推动平台企业规范健康发展，鼓励(lì)头部平台(tái)企业探索创新。

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　　防风险也是重点

　　会议(yì)提(tí)出，“统筹做好中小银行、保(bǎo)险(xiǎn)和(hé)信托机构(gòu)改革化险(xiǎn)工作”；再次强(qiáng)调房(fáng)住不炒，“做好(hǎo)保交(jiāo)楼、保(bǎo)民生、保稳定工作”；“要(yào)加强地方政府(fǔ)债务管理(lǐ)，严控新增(zēng)隐(yǐn)性债务”。我们认为(wèi)，房地产产业链、中小金(jīn)融机(jī)构的风险(xiǎn)出清，仍(réng)是(shì)大势(shì)所(suǒ)趋，地方债务的风险也需要化解(jiě)。所以今年和(hé)去年(nián)最大(dà)的不同是疫(yì)情影响减弱，其(qí)他方面的经济问题(tí)依然是存在的。

　　整体看(kàn)，二季(jì)度经济修复速(sù)度或(huò)将放缓(huǎn)，政策相对克制。

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