私募基(jī)金运作(zuò)即将迎来更全(quán)面(miàn)的新一轮监管。

　　4月28日，中(zhōng)国证券投资基金业协会（下称中基协(xié)）就(jiù)起草的《私募证(zhèng)券投资基金运(yùn)作指引》（下称《运作指引(yǐn)》）向社会(huì)公(gōng)开(kāi)征求意见。

　　自2013年(nián)6月证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基金法将私募证券投资基金纳入(rù)统一规范，中基协实施登(dēng)记备案以来，我国(guó)私募证券投资基金行业发展(zhǎn)迅速，规模不断增加。截(jié)至2022年年末，中(zhōng)基协已登记私募证(zhèng)券投资(zī)基金管(guǎn)理人9000余(yú)家，存续私(sī)募证券投资基金9.3万只(zhǐ)，规模(mó)5.6万亿元。私募证券投(tóu)资基金交易策略逐步多元化，交易活跃(yuè)，投(tóu)资(zī)资产覆(fù)盖(gài)股票、基金、债(zhài)券和(hé)场内外衍(yǎn)生品，已经成为资本市(shì)场(chǎng)重(zhòng)要的(de)机构投资者(zhě)之(zhī)一。中(zhōng)基协结合私募证券投(tóu)资基(jī)金行业实践，坚持(chí)规范发展和(hé)问题导向(xiàng)，起草(cǎo)形成(chéng)《运作指引》，明确底线要求(qiú)，针对重点问题予以规范，完(wán)善私募证券投资基金运作规则体系。

　　本次征求意见的(de)《运作指引》共计三十二条，对私募证(zhèng)券(quàn)投资基金募集、投资(zī)、运(yùn)作管理等(děng)环(huán)节提出了规范要求(qiú)。具体来看：

　　募集要求方面，在(zài)募集(jí)及存(cún)续门槛要(yào)求上，明确私募证券投资(zī)基金初始募集及存(cún)续规模(mó)不得低于(yú)1000万元。

　　今年2月，中基协发布(bù)了修(xiū)订(dìng)后的《私募投资基金登记(jì)备案办(bàn)法》（下称《备案(àn)办法》）及配套指引，进一步明确了私募登记备案标(biāo)准，其(qí)中就提出私募证券基金初(chū)始(shǐ)实缴(jiǎo)募集资金规模不低于1000万(wàn)元人民币。此次《运(yùn)作指引》的相关要(yào)求与《备案办法(fǎ)》衔接(jiē)。

　　但引发市(shì)场热议(yì)的是，基金(jīn)合同中应当明(míng)确(què)约(yuē)定，除市(shì)场波动导(dǎo)致净值变(biàn)化外，连续60个交易日出(chū)现基金资(zī)产净值低于1000万元人民币的，该私募证(zhèng)券投资(zī)基金(jīn)进入清算流程。

　　有行业人士认为，《运作指引》在衔接《备案办法(fǎ)》募(mù)集规模的(de)基础上，增加了存续(xù)要求(qiú)，这可以有效避免《备(bèi)案(àn)办法》出台后，通过募集资金后再赎(shú)回的方式备案的(de)“壳基金”。此外，这也体现行业的“扶强除劣(liè)”趋(qū)势，中小规模的私募(mù)生存难度(dù)越来越大。

　　申赎管理(lǐ)上(shàng)，为加(jiā)强流动性风险管理，《运作指(zhǐ)引》要求(qiú)私募证(zhèng)券投资基金开放(fàng)申赎频(pín)率不得(dé)高于每月一(yī)次。为引导投资(zī)者理性(xìng)投资、长期(qī)投资，《运作指引》明(míng)确(què)基(jī)金合同应当约定(dìng)投资者不少于6个月(yuè)的份额(é)锁定期安排。

　　投资要求方(fāng)面(miàn)，在(zài)组合(hé)投资要(yào)求上，为(wèi)引导私募(mù)证券投资(zī)基金管(guǎn)理人提(tí)升(shēng)专业投资能(néng)力，组合投资、分散(sàn)风险，要求(qiú)私募证券投资基金(jīn)采取资产(chǎn)组(zǔ)合的方式进(jìn)行(xíng)投资。单只私募证券投资基金(jīn)投资于同一资产的资金，不得超过该(gāi)基金(jīn)净(jìng)资(zī)产的(de)25％；同一私募基金管理人管理的全部(bù)私(sī)募证券投(tóu)资基(jī)金(jīn)投资(zī)于同一资产的资(zī)金，不得(dé)超过(guò)该资产的25％。银行(xíng)活(huó)期存款(kuǎn)、国债、中央银行票据、政策(cè)性金融债、地方政府债券、公开募集基金等中国证监会、协会认可的投资品(pǐn)种除外。

　　《运作指引》还明确禁止多层嵌套，要求私募证券投资基金架(jià)构应当清(qīng)晰、透明，不得通过设(shè)置复杂架构、多层嵌套等方式(shì)规避监管要求。私募证(zhèng)券投资基金投资于其(qí)他私募证券投资(zī)基金或(huò)者金融机构发行的资产管理产品的，应当(dāng)明(míng)确约定(dìng)所投资的私募证券(quàn)投资基(jī)金(jīn)或者资产管理产品不再投资除公开(kāi)募(mù)集基金(jīn)以外的其他(tā)私募(mù)证券投(tóu)资基金(jīn)或者资产管理产品。

　　在场外衍生品投资要茶名如鱼水是什么茶 如鱼水是什么品种求上(shàng)，明确(què)私(sī)募基金应当(dāng)以风险管理、资(zī)产配置为目(mù)标(biāo)开展衍生品交(jiāo)易，不得将衍(yǎn)生品交易异化为股票、债券等(děng)场内标(biāo)的的(de)杠杆融(róng)资工具，不得为不适格投资者(zhě)提供通道服务，提出集中度、杠杆等要求。

　　运作管理要求方面，要求(qiú)私募证券投资(zī)基(jī)金管理人建(jiàn)立健全内部(bù)制度，遵循投资(zī)者利(lì)益(yì)优先与公平交易原则(zé)，防(fáng)范(fàn)利益输(shū)送。对量化私(sī)募证券投资基金在交易系统安全(quán)、异常交易监控、内(nèi)部管理、资料保存、产品(pǐn)命名(míng)等方面提出规(guī)范要求。进一步(bù)细化对私募(mù)证券(quàn)投资(zī)基(jī)金投资运作（如衍生品、境(jìng)外资产等(děng)特殊交(jiāo)易）的(de)信息(xī)披露要求。

　　同(tóng)时(shí)，《运作指引(yǐn)》明确不同(tóng)规模私(sī)募证券投(tóu)资基金管理人和私募证券投(tóu)资基金信息报送工作要求。

　　《运作指(zhǐ)引(yǐn)》还要(yào)求(qiú)规模以(yǐ)上(shàng)私募证券投资基金管理人(rén)定期开展压力测试、建立风险准备金制度等(děng)。具体来看，同(tóng)一实际(jì)控制人控制(zhì)的(de)私募基金(jīn)管理人在最近(jìn)一年度末合计基(jī)金(jīn)管理规模(mó)在20亿元(yuán)以(yǐ)上的，应当(dāng)持续建立健全流动(dòng)性风险(xiǎn)监测(cè)、预警与应急处置(zhì)、关于预警线与止损线(xiàn)的风险管理制度，每季度至少(shǎo)进行一次(cì)压力测(cè)试。私募基(jī)金管理人应当结合市场状况和自身管理能(néng)力制定并持(chí)续更新流动性风险应急预案(àn)，明茶名如鱼水是什么茶 如鱼水是什么品种确预案触发(fā)情景、应(yīng)急(jí)程序与措施等。

　　《运作(zuò)指(zhǐ)引》明确禁(jìn)止通(tōng)道业务(wù)，私募基金管理(lǐ)人(rén)应(yīng)当对投资(zī)者资金来源的合规性进行审查，不(bù)得由投资(zī)者或其指定第(dì)三方下(xià)达投资指令或者(zhě)自行负责投(tóu)资(zī)运(yùn)作(zuò)，不得为金融机构、其他私募基金管理人，金融机构资(zī)产管理产品以及(jí)其(qí)他私募(mù)基金提供规避(bì)投资范(fàn)围、杠杆约(yuē)束、投资(zī)者门槛等监管(guǎn)要求的(de)通道(dào)服务。

　　一位私募人士向期货日报记者表示，综合来看(kàn)，私(sī)募监管的实际标准(zhǔn)在向(xiàng)金融机构管理(lǐ)标(biāo)准看齐，《运作指引》如果按目前征求意(yì)见(jiàn)稿(gǎo)的水平落(luò)实，执行(xíng)后会(huì)快速抹(mǒ)平私募(mù)基金相(xiāng)对其他资(zī)管产(chǎn)品(pǐn)的灵活度，让资(zī)金方的(de)投放偏好回到策略表(biǎo)现及管理人的整(zhěng)体运营和服(fú)务水平上，而非政策(cè)监管红利(lì)。这将更有利于(yú)行业的健康发展(zhǎn)，回(huí)归管(guǎn)理本(běn)源(yuán)。

　　不过，《运作指引》也给予了过渡期安排。

　　中基(jī)协表示，《运作指引》施行后，新备(bèi)案的私(sī)募证券投(tóu)资基金按照(zhào)《运(yùn)作指引(yǐn)》要求(qiú)执(zhí)行。同时为减(jiǎn)少新老(lǎo)基(jī)金的套利空(kōng)间，对存量(liàng)基金针对不(bù)同情况提出(chū)差(chà)异化整改要(yào)求，并对重点条款的整改给予充分(fēn)过渡期(qī)安排：

　　对(duì)于(yú)违反投资(zī)范(fàn)围要求、开(kāi)展通(tōng)道业务、不符合(hé)最(zuì)低存续规模等触及底线要(yào)求的(de)存量基金，《运作指(zhǐ)引》施行后不(bù)得新增募集规模(mó)及投资者，不得(dé)展期，新增投(tóu)资活动(dòng)获得须符合《运作指(zhǐ)引(yǐn)》要求(qiú)，合(hé)同到期后予以清算；

　　对于不符合《运(yùn)作(zuò)指引》中关于投(tóu)资集中度(dù)、嵌套(tào)层数(shù)、杠杆比例、债券(quàn)及衍生品交易等投资要(yào)求的(de)，给(gěi)予12个月整(zhěng)改过渡期(qī)，不(bù)强制(zhì)要求修改基金合同；

　　对于(yú)《运作指引》实(shí)施后存量基金(jīn)新(xīn)募集的投(tóu)资者要求设置不(bù)少于6个月的(de)份额锁定期；

　　对于存量基金发生(shēng)基金合(hé)同变(biàn)更(gèng)的，变更后内容应(yīng)当符(fú)合《运作指引》要求；基金合同(tóng)存续期限发生变(biàn)化的，应当按照《运作指引》修改基金(jīn)合同；

　　对(duì)于存(cún)量基金(jīn)中无固定存(cún)续(xù)期(qī)限的私募证(zhèng)券投资基(jī)金，要求(qiú)在《运作指引》施行后12个月内，修改基金合同，约(yuē)定明(míng)确的基(jī)金存(cún)续期，以促进目前(qián)存量永续基金限期整改(gǎi)。

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