核(hé)心观点:在当前(qián)经济恢(huī)复的不确(què)定(dìng)性下，高股息策略有望(wàng)以(yǐ)其确(què)定的股(gǔ)息收(shōu)入和较高的安全边际为投资者(zhě)提供不(bù)错的收(shōu)益。而(ér)基本面稳健，分红率高(gāo)而稳(wěn)定，估(gū)值处(chù)于历史低位，银行(xíng)板块将成为高股息策略(lüè)的理想增配板块(kuài)。

　　高股息策(cè)略(lüè)是(shì)以(yǐ)股息率为投资要素，选择(zé)股息率较高的股票(piào)并长期持有(yǒu)的(de)投资策略。高股(gǔ)息(xī)率(lǜ)一方面意味着公(gōng)司有较高的股利支(zhī)付(fù)率，投资者每年可以获得较高的股利(lì)收入作为绝(ju亢可以加什么偏旁变成什么字，亢这个字可以加什么偏旁é)对收益，另一方面意味着公司(sī)估值较低，因此具备一定(dìng)的安(ān)全边际，而(ér)且投资的成本相对较低，长期持有还可以节税。从历史(shǐ)表现(xiàn)上来看，高(gāo)股息策略(lüè)的安(ān)全(quán)性较高，在(zài)市场下行(xíng)阶(jiē)段更(gèng)加(jiā)抗(kàng)跌(diē)，防御性更强。从当前宏观(guān)经济的角度(dù)来看，疫情三(sān)年后经济恢复(fù)仍然有较大的(de)不确定性(xìng)；从大类资产(chǎn)的投资收益来看，目前可投资的资产(chǎn)不多，收益率在(zài)下行。因此以银行板块为代表的高股息策略有望(wàng)取得相对不(bù)错(cuò)的(de)收益。

　　高股息率想要取得(dé)较(jiào)好的收益就需要满足以下几(jǐ)个条(tiáo)件：1）在分子部分也就是股(gǔ)息端需(xū)要(yào)有(yǒu)一(yī)贯较高而且稳定的(de)分红率；2）有(yǒu)稳定股(gǔ)息的前提就(jiù)是行业(yè)基(jī)本面(miàn)需(xū)要(yào)稳定；3）在(zài)分母部分也(yě)就是股价端估值低，因此安全边(biān)际比(bǐ)较高，下降空间有限，波动(dòng)性较低(dī)；4）公司(sī)最(zuì)好有一定的成长(zhǎng)性，股价有进一步提升的可能

　　而(ér)银行板(bǎn)块恰(qià)好满(mǎn)足(zú)以上条件：1）上市银行(xíng)过去三年(nián)的现金分红(hóng)率整体都(dōu)在24％以上，其(qí)中(zhōng)大行最高(gāo)，其次(cì)是股份行和城商行，农商(shāng)行相(xiāng)对低一些。2）银行高分红的(de)背后也离不开经营业绩(jì)的(de)稳定(dìng)。从2023年(nián)一季(jì)度(dù)来看，上(shàng)市(shì)银行整体营收同比+0.6％，在(zài)一季(jì)度集中迎来资产重定价的情况下能够保持正增殊为不易(yì)。上(shàng)市银行整体(tǐ)净利润同比+2.3％，行业利润增速高于营收，拨(bō)备与税收优惠(huì)共同贡献利润释放。预计(jì)随(suí)着(zhe)大行(xíng)重(zhòng)定(dìng)价(jià)的压力过去以及(j亢可以加什么偏旁变成什么字，亢这个字可以加什么偏旁í)二三(sān)季度(dù)农商行小(xiǎo)微(wēi)投放旺季的到来(lái)，资产端收益(yì)率将(jiāng)会逐步(bù)企稳，而中小银行存(cún)款利率的下行和理财资(zī)金赎回的趋(qū)缓也会使得负债成本有望(wàng)进一步下行，净息差预(yù)计会在下半年提(tí)升。资产(chǎn)质(zhì)量方面银行板块处于历史(shǐ)较优水(shuǐ)平，上市银行不(bù)良率继(jì)续(xù)环比下降，基本处在2014年来历史低位，拨备(bèi)覆(fù)盖率维(wéi)持在245％的高(gāo)位(wèi)。3）目前(qián)银行板(bǎn)块的PE水平(píng)为5.13，PB为0.57，均是各(gè)个(gè)板(bǎn)块(kuài)中最低的。而从(cóng)2010年(nián)到现在(zài)的(de)历史数据(jù)来看，银行板(bǎn)块(kuài)的PE分位为(wèi)19.7％，PB分位为7.09％，都处(chù)于比较低的水平。因此银(yín)行板块(kuài)的(de)配(pèi)置(zhì)安全边际和性价比较好，作为(wèi)低且(qiě)稳定(dìng)的分母也保证了(le)其比(bǐ)较高的股息率。4）银行(xíng)板(bǎn)块作(zuò)为“国(guó)资含量”比(bǐ)较高的板块，从去年底开始监管开始(shǐ)提出中特估后有比较不错的(de)表现，国资持股比例和今年以来的(de)涨幅也有(yǒu)43％的正相关性(xìng)，中特(tè)估有望为投资者带来除稳定股息收益外的附加资本利得。

　　风(fēng)险提示事(shì)件：经济下滑超预(yù)期，经济恢复不(bù)及预期。

　　摘要选(xuǎn)自中泰证(zhèng)券研(yán)究所研(yán)究报告：《银亢可以加什么偏旁变成什么字，亢这个字可以加什么偏旁(yín)行板(bǎn)块与(yǔ)高股息策略(lüè)：稳定收益的溢价(jià)》

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