4月美国就业报告大超预(yù)期，新增就业、失业率(lǜ)、工资表现亮眼，但或(huò)与季节性有(yǒu)关。其中，新增非(fēi)农(nóng)就业+25.3万人(rén)，高于彭博一(yī)致预期的(de)+18.5万人(rén)；失业率下(xià)降0.1pct至3.4％，低(dī)于彭博一致预期(qī)的3.6％，位于历史低位(wèi)；小时工(gōng)资环比增(zēng)速回升0.2pct至0.5％，高于彭博一致(zhì)预期的(de)0.3％；劳动参与率录得62.6％，符(fú)合彭博(bó)一致预(yù)期。非农就业数据与此前超预(yù)期的ADP一致，显(xiǎn)示4月美国就业(yè)市场仍(réng)然(rán)维持稳健。但(dàn)是需要(yào)指(zhǐ)出的是，2月和3月新增非农就业合计下修14.9万(wàn)，1季度新增非农(nóng)就(jiù)业为(wèi)29.5万/月，4月新增非农就业虽(suī)超预(yù)期，但(dàn)整体仍在(zài)放缓；“劳工(gōng)荒”可能导致企业(yè)囤(dùn)积就业（labor hoarding），推高(gāo)非农(nóng)就业；而(ér)4月(yuè)季节因子要(yào)高于(yú)以(yǐ)往年份，或导致非农就业数据偏(piān)高，未来持(chí)续性存在(zài)较大不确(què)定。非(fēi)农发布后，截至北京时(shí)间晚(wǎn)上9：30,2年期和(hé)10年期(qī)美债分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的(de)联储23年底降息预期从84bp回(huí)落至78bp；美(měi)元指数基本持(chí)平于(yú)101.5；美国(guó)三大股指(zhǐ)涨超1％。

　　核心观点

　　4月美国非(fēi)农数据点评

　　4月美(měi)国就业报(bào)告(gào)大超(chāo)预(yù)期(qī)，新增(zēng)就业、失业率(lǜ)、工资表现亮眼，但或与季节性有关。其中，新增非农就(jiù)业+25.3万人，高(gāo)于彭博一(yī)致预期(qī)的(de)+18.5万(wàn)人(rén)；失业率下降(jiàng)0.1pct至3.4％，低于彭(péng)博一致(zhì)预期(qī)的3.6％，位于历史低位；小时(shí)工资环比增(zēng)速回升0.2pct至(zhì)0.5％，高于(yú)彭博一致预期的0.3％；劳动参与率录得62.6％，符(fú)合彭博(bó)一致预期（图1）。非农(nóng)就业数据与此前超预期的ADP一(yī)致，显示4月美(měi)国就业(yè)市场仍然维持稳健。但是需要(yào)指出(chū)的(de)是，2月和3月新增(zēng)非农就业合计下(xià)修14.9万(wàn)，1季(jì)度新增非农就业为29.5万/月，4月新增(zēng)非农就业虽超预期，但整体仍在(zài)放缓；“劳(láo)工荒”可能导致企(qǐ)业(yè)囤积就业（labor hoarding），推高非农就业；而4月季节因子要高于以(yǐ)往年份（图2），或导致非农(nóng)就业数据偏高，未来持续性(xìng)存(cún)在较(jiào)大不(bù)确定。非(fēi)农发布(bù)后，截至北(běi)京时间晚(wǎn)上(shàng)9：30,2年期(qī)和10年期美债分(fēn)别(bié)上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的联储(chǔ)23年底降息预期从84bp回落(luò)至78bp（图3）；美元指数基本持(chí)平(píng)于101.5；美国(guó)三大(dà)股指(zhǐ)涨(zhǎng)超1％。

　　非(fēi)农新增就(jiù)业整体回升，其中商品相关行业回升明显。4月商品相关行(xíng)业新增非农就业3.3万(wàn)人，占4月新增就业的13％，相对(duì)3月(yuè)增(zēng)加(jiā)5万人(rén)。其中，制(zhì)造业、建筑业等新增就业均(jūn)边际回升。商品相(xiāng)关行业就(jiù)业边际改善(shàn)，或反映制造业(yè)边际好转(zhuǎn)。例如，4月美国(guó)ISM制造业PMI回升0.8pct至(zhì)47.1；4月CPI核心商品(pǐn)通胀环比(bǐ)也边际回升。4月(yuè)服务业(yè)相关行业新增就业从3月的18英红九号是名茶吗，英九红茶叶价格一览表.2万上升(shēng)至(zhì)22万，但内部出(chū)现分化。其中，医疗保健和(hé)商业服务新增就业分别为6.4万和4.3万，较3月增加(jiā)1.7万和2.0万；但此前吸纳(nà)就业(yè)较多的(de)休闲酒店业4月新增就业3.1万人，较3月回落0.9万人(rén)（图表(biǎo)4）。其他需求指标指(zhǐ)示，服务业需求(qiú)可能仍在(zài)走弱。例(lì)如(rú)3月美国(guó)休闲餐饮、医疗保健(jiàn)与零售业(yè)的总空缺约384万人，较22年(nián)12月的(de)470万人大(dà)幅下(xià)降，回落至(zhì)21年5月的水平（图表5）。

　　失业率创新低(dī)以及小时工(gōng)资增速回升，显示劳(láo)工市场(chǎng)韧性较强。尽管遭遇硅谷银(yín)行风波的不确(què)定性冲击，4月失(shī)业率(lǜ)仍(réng)然下(xià)降0.1个(gè)百分点(diǎn)至(zhì)3.4％，位于历史低位，反(fǎn)映就业市场韧性较强，短期仍有望保持稳健。1季度小时(shí)工(gōng)资增速低于其他工(gōng)资指标(biāo)，4月(yuè)小时工资增速回升(shēng)后，与其他(tā)工资指(zhǐ)标的(de)差距收窄，指示美(měi)国潜(qián)在(zài)的工(gōng)资(zī)增速维持在(zài)4.4％-5.9％（图(tú)表6），仍显著高于联(lián)储合意水平（3％左右），这可能加大美(měi)联储的紧缩压力。3月岗位空(kōng)缺数(shù)据显示，美(měi)国就业市场劳(láo)动力供应紧(jǐn)张局势(shì)整体仍在小(xiǎo)幅缓(huǎn)解。最能反映就业(yè)市场紧张程度之一的职位空缺与待业(yè)人(rén)数之比连续三(sān)月下(xià)降，2023年3月(yuè)录得164％，降至(zhì)21年11月的水平（图(tú)表7）。根据历(lì)史经验(yàn)，当前职位空缺(quē)和求职人之(zhī)比的(de)回落速度接近1973年的高通胀时期，预计(jì)2023年4季度，美国就业市场才(cái)能更接近供需(xū)平(píng)衡（图表8）。

　　我(wǒ)们认为(wèi)，超预期(qī)的非农就业(yè)数(shù)据将(jiāng)进一步削弱联储的降息意愿，但实际经济(jì)动能或弱于(yú)非(fēi)农就业数据所指示(shì)的水平(píng)，后续需要关注季节因子扰动下降后就业数据的走势。非农就业超(chāo)预期(qī)叠加工资增速(sù)回升(shēng)，预计联储将维持相对市场更加鹰派(pài)的立场(chǎng)。若就业数据出现明显(xiǎn)恶化(huà)，联储转向的可能(néng)性(xìng)将加大。5月(yuè)以来，第一共和银行被(bèi)接管、西太(tài)平洋合(hé)众银行等区域银行股价大幅(fú)下挫(cuò)，中小银行(xíng)风险仍在发(fā)酵（参见《美国第14大(dà)银行倒闭昭示了什么(me)？》，2023/5/4）。同(tóng)时，美(měi)国债务上限触发(fā)时(shí)点提前，前(qián)景(jǐng)存在较(jiào)大不确定性（参(cān)见(jiàn)《美国(guó)债务(wù)上限(xiàn)提前触发会(huì)有(yǒu)何(hé)影响？》，2023/5/4）。往前看，高利率叠加不断(duàn)发酵的银行危机以及债务(wù)上限风(fēng)波，金(jīn)融市(shì)场动荡可能性加大，不排(pái)除(chú)金融风险以(yǐ)及(jí)实(shí)体(tǐ)经济(jì)的脆弱性倒(dào)逼联储下半年转向。

　　风(fēng)险提示：美(měi)国中小银行再现挤兑风波；欧(ōu)美陷入(rù)衰退(tuì)概率增加。

　　文章来源

　　本文摘(zhāi)自：2023年5月6日发(fā)布的(de)《非农强于(yú)预(yù)期，但或许和季节性有关》

未经允许不得转载：太仓网站建设,太仓网络公司,太仓网站制作,太仓网页设计,网站推广-昆山云度信息科技有限公司 英红九号是名茶吗，英九红茶叶价格一览表