近(jìn)日，2022年营业收入303.11亿元且净利润67.96亿元的兴发集团，其旗下子公司兴福电子公布科创板(bǎn)IPO申(shēn)报稿。

　　兴福(fú)电子的主要(yào)产品是磷酸(suān)、硫酸等，其电(diàn)子级磷酸产品是半导体加工过程中的关键(jiàn)材(cái)料，公司客户(hù)包括(kuò)长(zhǎng)江存储、华虹集团、中芯国(guó)际等，也获得大基(jī)金二期入股。

　　不过有意思的是，兴福电子第二大(dà)客(kè)户(hù)竟然(rán)是可口可乐，这也(yě)无意间透露了一个冷知识——可(kě)口可乐生产(chǎn)过程中使用的磷酸(suān)，原来不只是(shì)常规(guī)的食品(pǐn)级磷酸，还用到了更高(gāo)纯度的电子级磷酸(suān)。

　　另外，兴福电子(zi)间接控股股东还与(yǔ)第(dì)二大(dà)股(gǔ)东有可复活的对赌协(xié)议。且其中一(yī)条比较少见(jiàn)，即(jí)在兴(xīng)福电(diàn)子正式申报IPO后的(de)18个月内仍未实现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福电子主要从事从事湿电子化(huà)学品业(yè)务，公司产品(pǐn)包括磷酸、硫酸等。公(gōng)司磷酸产品(pǐn)按(àn)照纯度(dù)等(děng)级分为(wèi)电子级磷(lín)酸、食(shí)品级磷酸，电子级(jí)磷酸可分为IC级磷酸和面板级磷酸。各(gè)磷酸产品的(de)纯度等级(jí)由高到低分别为：IC级磷酸＞面板级磷(lín)酸(suān)＞食品(pǐn)级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子在(zài)生产电子级磷酸、电子(zi)级硫酸的(de)同时会产生部分食品级磷(lín)酸、工业级(jí)硫酸等(děng)产(chǎn)品。其(qí)中2022年食品级(jí)磷酸的主营业务收入为1929.29万元。

　　主(zhǔ)营(yíng)业(yè)务收入摘要，数据来源(yuán)：申报稿

　　这(zhè)里(lǐ)有(yǒu)个点值(zhí)得一看，兴(xīng)福电子2022年第(dì)二(èr)大(dà)客户(hù)为可口可乐，金额为6924.1万元，申(shēn)报稿显示的主要销售内容为磷酸产(chǎn)品。这个销售金额(é)比兴福电子当年(nián)食品级磷酸(suān)的主营(yíng)业务收入(rù)多(duō)出了4994.81万元。原因是(shì)，兴福电子电子级(jí)磷酸产品除(chú)销售给集成(chéng)电路(lù)行业、显(xiǎn)示面板行业客户外(wài)，还(hái)销售给(gěi)可口可乐公司、化工品(pǐn)贸(mào)易商等(děng)其他行业客户。由于可口可乐公(gōng)司(sī)对磷酸(suān)产品(pǐn)的品质要(yào)求高于一般的食品级(jí)磷酸，公司销售给可(kě)口(kǒu)可乐公司的磷(lín)酸产品等(děng)级实(shí)际(jì)为符(fú)合(hé)食品级要求的面板(bǎn)级磷酸。

　　申报稿显示，兴(xīng)福电(diàn)子(zi)2020年(nián)至2022年（下(xià)称“报(bào)告期(qī)”）的营业收入分别为2.55亿元(yuán)、5.3亿元、7.92亿元(yuán)，归母净利润分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三个看点。一是，兴福(fú)电子2022年12月(yuè)进行过前期会计(jì)差(chà)错(cuò)更正(zhèng)及追溯调整，比如(rú)兴福电(diàn)子原报表2020年净利润为(wèi)-744.2万元(yuán)，调整后(hòu)为-2167.05万元(yuán)，变(biàn)动不小。

　　第(dì)二个(gè)点为，兴福电(diàn)子2022年(nián)非经常(cháng)性损益为4528.14万元。某会计师事务所合(hé)伙人对(duì)记者表示，非(fēi)经常性损益是指公司发生的与经营业务无直接关系，或是(shì)虽与(yǔ)经营业务相关，但由于其性(xìng)质、金额或发生频率，影响(xiǎng)了(le)真实、公允地反映公司正常盈利能力的各项收入(rù)、支出。

　　扣除非经常(cháng)性损益后，兴(xīng)福电子2022年归(guī)母(mǔ)净利(lì)润由1.91亿元降至1.46亿(yì)元(yuán)。

　　调整(zhěng)摘要，数据来源：申(shēn)报稿

　　第(dì)三个点为，兴(xīng)福电子2020年至2022年业绩增(zēng)长与(yǔ)主营业(yè)务毛(máo)利率提升有(yǒu)关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福(fú)电子2021年和2022年的(de)有关毛利率，已经(jīng)超(chāo)过申报稿列举的同行业可比公司平(píng)均水平。对此，兴(xīng)福电子在申报稿(gǎo)中表示，2021年以来公司陆续实现众多集成电路客户的产品(pǐn)认(rèn)证及批量供货，毛(máo)利率水平较高的(de)集(jí)成电路用湿电子化学品销售收入占(zhàn)比持续提升，且公司(sī)根据(jù)部分乡字用五笔怎么打出来，乡字五笔怎么打法产品原材料价(jià)格上涨情况适时调高了产(chǎn)品(pǐn)销售(shòu)价格(gé乡字用五笔怎么打出来，乡字五笔怎么打法)，使(shǐ)得2021年和2022年毛利率维持在较(jiào)高(gāo)水平。

　　那么，在此(cǐ)情(qíng)况(kuàng)下，兴福电子未来毛(máo)利(lì)率还有多少上升(shēng)空(kōng)间(jiān)？如(rú)果不靠(kào)涨价，兴福电子(zi)未来(lái)是否还(hái)能持续(xù)提高业绩(jì)？

　　从股权结构来看，兴福(fú)电子(zi)控(kòng)股股东为上市公司兴发集团，其直接持有(yǒu)兴(xīng)福电(diàn)子 55.29％的(de)股份。兴福电子的间接控股股东为(wèi)宜昌兴发(fā)。

　　兴福电子(zi)第二大股东(dōng)为(wèi)国家集成电路基金二期，持股(gǔ)比例为9.62％。需要指出的是(shì)，兴福电子间接控(kòng)股(gǔ)股东(dōng)宜(yí)昌(chāng)兴发与(yǔ)国家集成电路(lù)基(jī)金(jīn)二期(qī)之间存在(zài)对赌协(xié)议。虽(suī)然随着兴福电子IPO，相关协议已经终止(zhǐ)，但(dàn)回(huí)购权和随售(shòu)权存(cún)在可以(yǐ)“复活(huó)”的条件，且其(qí)中一条比较少见(jiàn)，即“兴福电(diàn)子正式申(shēn)报(bào)IPO后的(de)18个月内(nèi)仍未实现(xiàn)合格IPO”。

　　这里有个(gè)疑惑(huò)，合格(gé)IPO是指通过上市委(wěi)审议(yì)，还是指拿到证监会批文？

　　如果是指通过上(shàng)市(shì)委审议，虽然申报(bào)IPO后的18个月(yuè)内没有上(shàng)会结果(guǒ)的企(qǐ)业比较少，但不是没有例外。比如，截至2023年5月10日，上交(jiāo)所科(kē)创板(bǎn)栏(lán)目显示，处(chù)于(yú)正常待审核阶段(duàn)的合合(hé)信(xìn)息(xī)和(hé)先(xiān)正达，受(shòu)理日期(qī)已经(jīng)超(chāo)过18个月。

　　如果是指拿(ná)到证监会批文，也(yě)有企业(yè)超过。比如，截至(zhì)2023年5月10日(rì)，上交(jiāo)所科创板(bǎn)栏目(mù)显(xiǎn)示，20家提交注册的企业中有2家(jiā)受理日期已经过去18个月。

　　那(nà)么，兴(xīng)福电子合格IPO是指哪个？如果18个月(yuè)后，彼时(shí)兴福电(diàn)子处(chù)于正(zhèng)常(cháng)IPO流程中，又会演绎怎么(me)样的剧情？

　　对赌协议摘要，数据来源：申(shēn)报稿(gǎo)

　　另外(wài)，兴福电子此次IPO拟募资15亿元，发行不超过1亿(yì)股，占(zhàn)发行(xíng)后(hòu)总股份(fèn)的(de)27.78％。以此计(jì)算，兴福电(diàn)子达到的(de)目标估值为(wèi)54亿元。值得(dé)一(yī)提的是，15家战略投资者(zhě)2021年12月(yuè)对兴福电(diàn)子增(zēng)资时，公(gōng)司的投后估(gū)值(zhí)为24.96亿元。考(kǎo)虑稀释作用后，15家战略投资(zī)者的增值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第(dì)一季度业绩如(rú)何(hé)？

　　兴福电子重大经常性关(guān)联(lián)采购主要系(xì)向关联(lián)方采购黄磷、液体(tǐ)三氧化硫等原材料、电力等能(néng)源以及建筑工程服务。2020年至2022年，兴福电子的(de)重大经常性关联(lián)采(cǎi)购金额（不含建筑工程服(fú)务采购）分别为1.22亿元、2.06亿元(yuán)和(hé)1.95亿(yì)元，占营业成本的(de)比重(zhòng)分别为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间接控股股东宜昌兴发的下(xià)属(shǔ)公司采购。

　　细项来看，兴福电子(zi)部分(fēn)主要原材料的关(guān)联采购占比较(jiào)高。比如(rú)，报告期内，公司普通黄磷关联采购金额占同类产品采购总额的比(bǐ)例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三氧化(huà)硫关(guān)联采购(gòu)金额(é)占(zhàn)同类产品采购总额的比例均为 100.00％。

　　另外申报稿(gǎo)显示，在主营业务方(fāng)面(miàn)，兴(xīng)福电子是控股股东(dōng)兴发集团(tuán)合并(bìng)报表范(fàn)围内唯一(yī)从事(shì)湿电子化学品相关业务(wù)的主(zhǔ)体，与(yǔ)兴发集团(tuán)及(jí)其控制的其(qí)他公司主营业务及应用领域不同。

　　虽然兴(xīng)福电(diàn)子没(méi)有在申报稿(gǎo)中对(duì)2023年第(dì)一季度业(yè)绩进行(xíng)预测(cè)，但兴发集团2023年第一季度(dù)的业绩并不(bù)好(hǎo)。

　　兴发集团2023年(nián)第一季(jì)度营业(yè)收入为65.71亿元，同比下(xià)降23.37％。兴发集团归(guī)母净(jìng)利润为(wèi)4.49亿(yì)元，同比下降73.87％。对(duì)此，兴发(fā)集团(tuán)在公告中(zhōng)表示，归(guī)母(mǔ)净利润较上年同(tóng)期大幅(fú)降低，主要(yào)是受市场供需变化影(yǐng)响，自2022年下(xià)半(bàn)年以来，草甘(gān)膦、有机硅DMC等周(zhōu)期性(xìng)产品市场价格持续下跌(diē)，在(zài)今年一(yī)季度跌(diē)幅扩大，至一季(jì)度末，草甘膦价格已跌(diē)至(zhì)行业成本线附近，有(yǒu)机硅DMC已跌破(pò)行业成本(běn)线。在价格下跌(diē)过程(chéng)中，公(gōng)司上述产品产销(xiāo)量同(tóng)比均出(chū)现大幅(fú)下滑。

　　兴(xīng)发集团也(yě)在公告中谈及湿(shī)电子化(huà)学品(pǐn)，即公司湿(shī)电子化学品、特(tè)种(zhǒng)化(huà)学品、食品添加剂等成长性产品市场(chǎng)需求(qiú)总体良(liáng)好(hǎo)，盈利能力保持稳定(dìng)。

　　但是兴发集团另一(yī)则公告显示(shì)，湿(shī)电子化学(xué)品(pǐn)2023年第一季度平均(jūn)售价为8250.4元/吨，相较2022年第一(yī)季度(dù)的9873.34元/吨(dūn)下降(jiàng)了(le)16.44％。

　　由于(yú)兴发集团2022年第一季(jì)度统计口径不(bù)太一样，销(xiāo)量数据不太好找(zhǎo)，所以不(bù)太好(hǎo)具体(tǐ)判断湿电子化学(xué)品(pǐn)相关(guān)收入的变化。

　　那么，在平均售价下降(jiàng)16.44％的情况下，兴福电子2023年第一季度的业绩(jì)具体表现如何？

　　平均售乡字用五笔怎么打出来，乡字五笔怎么打法价(jià)摘要，数据来源：兴发集团公告(gào)

　　违法违规方(fāng)面，兴(xīng)福电子曾受到(dào)宜昌市猇亭区城市管理执法局的行政处罚，处罚金额为28.16万元。原因是(shì)兴(xīng)福电子无证建设房屋，总(zǒng)违(wéi)法建筑面(miàn)积(jī)为4,718.62平(píng)方米，总造价(jià)563.15万元(yuán)。另(lìng)外(wài)，兴福电子控股股东兴(xīng)发集团的副总经理赵勇于2023年4月被上交所予以监管警示的决定(dìng)，原因是赵勇交易兴发集团可转(zhuǎn)债(zhài)构成短线交易。

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