银行业危机再现？

　　昨夜美(měi)股开盘不久(jiǔ)，第(dì)一共和银行盘中跌幅一度扩大至超过40％，经历至(zhì)少五次停牌，股价再刷新历(lì)史(shǐ)新低(dī)，市值一度(dù)跌(diē)破10亿美元。

　　据英国《金融时报》报道(dào)，知情(qíng)人士说，几个星期以(yǐ)来，第一(yī)共和银行已(yǐ)在(zài)为其部(bù)分业务寻(xún)找买家，但潜(qián)在的收购方担(dān)心承担过多风险(xiǎn)。目前(qián)可能的解决方案是，向近期曾(céng)为第(dì)一共和银行注资300亿美(měi)元的大型(xíng)银(yín)行寻求帮(bāng)助，或者由美国(guó)联邦存款保险公司接(jiē)管该银行，并为所有存款提供政府担保。

　　而(ér)据CNBC援引消息人士报道(dào)，白宫或美国财(cái)政部无(wú)意干预该银(yín)行的状况。

　　CNBC财经记者(zhě)和市场新(xīn)闻分析师David Faber说，他(tā)目前不知道这家银行能否在未(wèi)来的日子(zi)继续经营下去，也不知道联邦(bāng)存款保险公司是否会对(duì)此家银行发表“破产声明”。但(dàn)他说：“解决方案（可能(néng)是联邦(bāng)存(cún)款(kuǎn)保(bǎo)险公(gōng)司的(de)接管）目前正变得越来越有可能(néng)，因为第一共(gòng)和(hé)银行找到买家的机会(huì)‘几(jǐ)乎为零’。”

　　商(shāng)品方(fāng)面，今天凌(líng)晨(chén)，美、布两油日内跌(diē)幅快速扩大至3％。

　　有市场(chǎng)评论称(chēng)，尽管此前API报(bào)告(gào)显示美(měi)国上周原油库存降幅大于预期(qī)，由(yóu)于市场(chǎng)消化了疲弱的美国(guó)经济数据，对美(měi)国经济(jì)衰退的担(dān)忧增加，油(yóu)价周三延(yán)续前一交易(yì)日(rì)的跌势，目(mù)前已(yǐ)经抹去了自欧佩克(kè)+4月初(chū)宣布进一步减产以来的全部涨幅。

　　截至(zhì)今晨收(shōu)盘，第一共和银行(xíng)收跌近(jìn)30％再(zài)创历史新低，最新报道称，美国联邦存款保险公司FDIC威胁下(xià)调该行评级，将限(xiàn)制第一(yī)共和银行(xíng)从美联储(chǔ)取得(dé)融资(zī)的渠道(dào)。

　　原油方面(miàn)，WTI 6月原(yuán)油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布(bù)伦特(tè)6月原油期货(huò)收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹(mǒ)去了自(zì)OPEC+本月初因需(xū)求低迷而减产带来的价格涨幅。

　　美联储5月加息路(lù)径“扑朔迷(mí)离(lí)”

　　宏观(guān)层面风险不断，让美联储(chǔ)5月的加息路(lù)径(jìng)变得“扑朔迷(mí)离”。一(yī)边是仍(réng)然高企(qǐ)的通胀(zhàng)，一(yī)边是(shì)银行(xíng)系统危机(jī)以及由此扩大的经济衰退(tuì)阴(yīn)霾，美(měi)联储会(huì)如何(hé)选择，无疑是市场最引人瞩目的焦点(diǎn)。

　　在(zài)广(guǎng)州金(jīn)控(kòng)期货研究所副总经理程(chéng)小勇(yǒng)看来，对于美联储(chǔ)货币政(zhèng)策，大概(gài)率还是维持加息的大方向，只不过(guò)加息力度会维持25个基点(diǎn)，不(bù)会像去年那样以50个基点的大力(lì)度加息(xī)。

　　“首先(xiān)，考虑(lǜ)到(dào)美国(guó)通胀具有(yǒu)很强(qiáng)的粘性，当前(qián)核心通(tōng)胀增(zēng)速依旧处于历史高(gāo)位，3月(yuè)高达5.6％，较此轮高点仅仅回落了1个百分点，‘通(tōng)胀中的(de)通胀’3月(yuè)住(zhù)房(fáng)租金价(jià)格指数增(zēng)速高达(dá)8.3％。其次，尽管高利率(lǜ)和美国银行业危(wēi)机(jī)引发了经(jīng)济减阿富汗玉为什么便宜，阿富汗玉为什么不值钱速，但(dàn)是据我们测算当(dāng阿富汗玉为什么便宜，阿富汗玉为什么不值钱)前美(měi)国私人(rén)部门资产负债表受(shòu)冲击(jī)的影响大(dà)约将在三(sān)、四季度出现(xiàn)，短期经(jīng)济减速不(bù)至(zhì)于引发美联储货币(bì)政策转向。从历史上美联储(chǔ)加息的经验来看，高(gāo)通胀下的美联储加息并不会因(yīn)经(jīng)济(jì)减速而(ér)转(zhuǎn)向。此外，美国地区银行担忧引发银行股大跌，但由于当前美(měi)国(guó)商业银行危机主要是(shì)资产(chǎn)负(fù)责错(cuò)配(pèi)，并非如2007年次贷(dài)危机时那样的产(chǎn)品层层嵌套和加杠杆导致危机爆(bào)发时过渡去杠(gāng)杆，金(jīn)融市场系统(tǒng)性风险(xiǎn)暂难发生。”程小(xiǎo)勇表示。

　　混(hùn)沌天成(chéng)期货(huò)研究(jiū)院首席宏观分(fēn)析师赵旭初同样认为(wèi)，由美国银行(xíng)业(yè)“爆雷”引(yǐn)发系统(tǒng)性风(fēng)险的可能性(xìng)是较小的，基于此(cǐ)，美联储也不会(huì)轻易改(gǎi)变“显(xiǎn)著(zhù)控制(zhì)通(tōng)胀”的(de)目标(biāo)。“从硅谷银行的事(shì)件(jiàn)来看，政策(cè)部门应对危机的(de)速度(dù)和积极(jí)性(xìng)非常(cháng)高，在(zài)这种(zhǒng)形式(shì)下，去押注系(xì)统性(xìng)风险发生概(gài)率比较低的。对于通胀率，当前(qián)市场主流(liú)的预测(cè)对5月CPI是4％，即便(biàn)到了市场认为有一定降息概率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除(chú)非是出现了几乎失控(kòng)的(de)风险，如金(jīn)融机构或(huò)者(zhě)非金融企(qǐ)业(yè)大面积的‘爆雷’，否则在这个通胀水平预(yù)测(cè)下，美联(lián)储是不会在7月份就去做降息操作的。”他说(shuō)。

　　据外媒(méi)报道(dào)，对(duì)于美国通胀将从几十年来的(de)最高水平进一(yī)步(bù)回落多少这一争(zhēng)论，全(quán)球知名机(jī)构的基金经理们也开始产生分歧(qí)。其中，一(yī)方是安(ān)联环球(qiú)投资和西部(bù)信(xìn)托(tuō)等公(gōng)司认为(wèi)，美联(lián)储和其他央行将在加息(xī)方面取得胜(shèng)利，即使这意味着继续加息、控制通胀到2％的目标可能(néng)会让经济(jì)陷入衰退。而另一方(fāng)面，贝莱(lái)德和DoubleLine等(děng)公司则质(zhì)疑，面对(duì)粘性极强的通胀，美联(lián)储和其(qí)他央行的政策制(zhì)定(dìng)者是否真(zhēn)的愿意(yì)冒让(ràng)数(shù)百万人失(shī)业的(de)风险，换句(jù)话说(shuō)，央行们(men)最终可(kě)能不得(dé)不(bù)做(zuò)出(chū)妥协，容忍高于目标的(de)通胀(zhàng)。

　　相关数据(jù)显示，4月(yuè)美国消费者信心指数降至了101.3，为去(qù)年7月以来(lái)最低水(shuǐ)平。对此，程小勇表(biǎo)示，从美国居民消费来看，高利率和银(yín)行业信(xìn)贷收紧导致消费(fèi)者信(xìn)心指数下降(jiàng)，消(xiāo)费支出增速(sù)放缓是(shì)确定性(xìng)事件，说明未(wèi)来美国经济继续减速也(yě)是大概率事(shì)件(jiàn)。然(rán)而，由(yóu)于美(měi)国(guó)居民消费支出增速虽然在下滑(huá)，但(dàn)在2月还(hái)是维(wéi)持正增长，使得市场避险情绪短期虽有升温(wēn)，但不(bù)至于(yú)出发市场(chǎng)系统性(xìng)泡(pào)沫，通过贵金(jīn)属(shǔ)温和反弹也可(kě)以验证这(zhè)一点。不过，随着(zhe)美国居民利(lì)息支出占可支(zhī)配收入的比例(lì)越来越(yuè)高，未(wèi)来(lái)并不排(pái)除(chú)由(yóu)于经济严重减速加快导(dǎo)致大(dà)规(guī)模(mó)恐慌(huāng)再现的情况出现。

　　“消费者信心的下降(jiàng)和最(zuì)近的美国居民(mín)部门信用(yòng)卡(kǎ)违约(yuē)率上(shàng)升是相匹配的，在高通胀(zhàng)高利(lì)率(lǜ)经(jīng)济(jì)下行的(de)环境下，居民部(bù)门的(de)资产负债表和收入状况边际上会有恶化也是情理之中；但美国居民部门已经经过(guò)了十年的(de)去杠杆，本身资产(chǎn)负债处于一个相对健(jiàn)康(kāng)的(de)状(zhuàng)况，这也是为何(hé)即便消费(fèi)信心在(zài)恶化，即(jí)便银行利率在飙升(shēng)，美国居民部门(mén)的(de)消费贷款仍然在继续扩张(zhāng)，这显示着美国居民部门的需求仍然十(shí)分有韧性。”赵(zhào)旭初(chū)表示。

　　在赵旭初看来(lái)，当(dāng)前市场避险情绪的催化(huà)有两方面(miàn)的背(bèi)景，一是按照历史经验看，海外加息结束(shù)到降息之(zhī)间就是一个容易出风险(xiǎn)的时间段；二是能够(gòu)激发风险偏好的中国这边的(de)复(fù)苏环(huán)比高点已经看到，同比高(gāo)点接近看到，在(zài)中国没有(yǒu)更(gèng)多(duō)刺激政策的情况下，市场(chǎng)对(duì)全球经济的预(yù)期(qī)想(xiǎng)要进一步边(biān)际改善(shàn)是比较困难的。

　　“在这样(yàng)的背景下，近日(rì)A股的主线(xiàn)题材下跌与海外银行(xíng)业(yè)危机共振成为阿富汗玉为什么便宜，阿富汗玉为什么不值钱了一个激发(fā)避险情绪升级的(de)导火索。”赵(zhào)旭初认为，今年(nián)大的宏观周期和前几(jǐ)年有所不(bù)同，国内和海外出现明显的周(zhōu)期背离，且海外的政策部门应对危机的速度(dù)又很(hěn)快，所以(yǐ)不至(zhì)于出现单边的持(chí)续性共(gòng)振，这就导致(zhì)各类风险资(zī)产难以出(chū)现大(dà)幅(fú)度的流(liú)畅单(dān)边行(xíng)情，比较合适的操作(zuò)思(sī)路应该是“在下跌时不过分恐慌(huāng)、在上涨时也不过(guò)分乐观”。

　　宏观环境走弱(ruò) 有(yǒu)色(sè)金属全线下(xià)行(xíng)

　　在宏观环(huán)境(jìng)偏弱的影响下，昨日的有色金(jīn)属板块全面下行。沪铜主力合约2306大幅(fú)下挫1.09％，沪铝(lǚ)主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主(zhǔ)力合(hé)约2306收跌1.93％，沪锡主力合约(yuē)2306大(dà)跌(diē)2.14％，只有沪铅主力合(hé)约2306微涨0.23％。

　　光大期(qī)货研究所有色(sè)金(jīn)属研究总(zǒng)监展大鹏表示(shì)，整体来看，有(yǒu)色(sè)金属的全面下行有两个利(lì)空(kōng)背(bèi)景和一个(gè)触发因素，一(yī)是临近美(měi)联储(chǔ)5月份议息(xī)会(huì)议，加息25个(gè)基点的概率升至高位，市场表现出(chū)谨慎情绪；二(èr)是面临国内五一假(jiǎ)期，资金提前流出规避不确定性风险；三是(shì)前一(yī)晚欧(ōu)美(měi)银行季(jì)报再爆利空，引发(fā)市场对(duì)银行业危机(jī)蔓延的(de)担忧，避险情绪骤然升温，美(měi)股大(dà)幅下(xià)挫，美(měi)元指(zhǐ)数快速回升(shēng)，成为(wèi)有色(sè)板块(kuài)全面下行的直接触发因素。

　　“可(kě)以看出，当前(qián)宏观情绪对(duì)市场的扰(rǎo)动较大。市(shì)场一(yī)直在衰退论和(hé)加息预期(qī)之(zhī)间(jiān)摇摆(bǎi)不定。一方(fāng)面对(duì)银行业(yè)和全球经济前(qián)景感到担忧，担心陷入衰退，衰退论升温又会使得加(jiā)息预期(qī)降低(dī)。加息预(yù)期降低后又不得不面(miàn)对高企的通胀数据，美联储喊(hǎn)话(huà)加息不(bù)应停止，市场(chǎng)又继续预测衰(shuāi)退，周而复始。”国海良时期货(huò)有(yǒu)色(sè)金属分析师何燕艳表示，此外(wài)，国(guó)内面临五(wǔ)一假期，之前看多需求(qiú)修复的情绪慢慢(màn)平复，也使(shǐ)得(dé)价格下跌(diē)。

　　具体品种(zhǒng)来看，何燕艳表(biǎo)示(shì)，以铜和(hé)铝为代表的大部分(fēn)品种(zhǒng)还在区(qū)间(jiān)运行，除(chú)了锌的(de)空(kōng)头势头较为明显(xiǎn)，而(ér)镍和锡则是辗转反弹状态(tài)。

　　展大鹏(péng)表示，二季度是(shì)有(yǒu)色金(jīn)属的(de)传统(tǒng)旺季，4月的开局延续了需求的强预期，有色一度(dù)出现触底(dǐ)反弹和冲高预期，但随着4月旺季过半，市场却出现不一样的声音。一(yī)是精(jīng)炼铜及再生铜制杆、铝材加工和镀(dù)锌板等(děng)行业样本企业开工率却出现接连下降，社(shè)会库存虽然持(chí)续去化，但速度较3月份明显放缓；二是部分下游加工(gōng)企业订单难以为继，且产成品库(kù)存较往(wǎng)年出现(xiàn)小幅(fú)累积(jī)，这(zhè)也就(jiù)意(yì)味着之前(qián)的“强预(yù)期”出(chū)现(xiàn)“弱兑现”的情况，或(huò)者说3月份的高开工透支了部分旺季的需求。

　　“对铜价(jià)来说，海外‘衰退+加息’的宏(hóng)观环(huán)境(jìng)并不支(zhī)持(chí)价格高走，同时国内劳动节假期(qī)即将到来，资金从有色(sè)市场流(liú)出(chū)规(guī)避(bì)不确定性(xìng)风险，价(jià)格出现(xiàn)回(huí)调并不(bù)意外，昨日(rì)有色(sè)价格快速(sù)回落也是(shì)近段时间对(duì)利空因素的集中体现，节前(qián)宜谨慎。”展大鹏表示(shì)，不(bù)过，5月中上旬(xún)延续旺(wàng)季(jì)下(xià)，需求(qiú)不会大幅走(zǒu)弱，因此若价格在节前(qián)持续(xù)表(biǎo)现(xiàn)偏弱，下游企业可适当补库过节。

　　何(hé)燕(yàn)艳介绍说，从具体(tǐ)的行业数据来看，下(xià)游需求无疑(yí)是在慢慢复苏的。如房屋竣工面(miàn)积19422万平(píng)方米，增长(zhǎng)14.7％，较(jiào)上期回(huí)升6.7％。但是(shì)反应在(zài)下游开工率上最(zuì)近几周出现了高位(wèi)停(tíng)滞(zhì)，没(méi)有(yǒu)进一步(bù)的增(zēng)长(zhǎng)，可能和旺季慢慢过(guò)去也有关系。此外(wài)，4月的总体预测值(zhí)普(pǔ)遍也没有高于(yú)3月(yuè)，虽然下降数值(zhí)也不大，但(dàn)也没(méi)能有(yǒu)力提振需(xū)求(qiú)。不过，何燕艳表示，价(jià)格一旦(dàn)大(dà)跌到目前的状态，现货上面买(mǎi)盘又会出现，错综复杂之(zhī)下走势也(yě)表现的(de)偏振荡。

　　“当前，宏观(guān)面上的市场预(yù)期过(guò)于一致，主流观点认(rèn)为加(jiā)息(xī)已近尾声，最坏的时候已经过去，但(dàn)今年(nián)可能不会降息。我们要警惕这种市场(chǎng)过于一致的情(qíng)况。因为美通胀高(gāo)位(wèi)持续，美联储(chǔ)的(de)结果导(dǎo)向很可能(néng)使得加息时间或者幅(fú)度超预(yù)期，这样市(shì)场就(jiù)会有超(chāo)预期(qī)的下跌。最主要的是，有色板块多数品种(zhǒng)供应增加总(zǒng)体比较(jiào)确定的，需求(qiú)跟不(bù)上(shàng)供应的(de)增速，整个周(zhōu)期(qī)是向下(xià)而不是向上。因此，我对整个板块(kuài)还(hái)是持(chí)中线偏空思路，投资(zī)者可以(yǐ)用(yòng)振(zhèn)荡的策略去操作。”何(hé)燕艳说。

　　宏(hóng)观(guān)经济是对未(wèi)来的预(yù)期，更多的是反映市场对未来一个(gè)季度、半(bàn)年度甚至更长(zhǎng)时间的需(xū)求预期，展大鹏认为(wèi)，其对有色板块(kuài)的短(duǎn)期或短(duǎn)线影响并不显著，短期可(kě)关注供(gōng)求(qiú)现状(zhuàng)与价格趋势的(de)关(guān)系以及可能(néng)突发的风险(xiǎn)事件(jiàn)上。“对(duì)有色而言(yán)，投资者更多担心的是在多空分歧的位置和时间节点突发未知(zhī)的风险(xiǎn)事件(jiàn)，从而放大了价格短线(xiàn)的(de)波动性，带(dài)来(lái)持(chí)仓(cāng)管理的(de)压力。”他说。

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