作者：于博 蒋(jiǎng)佳榛

　　事(shì)件(jiàn)描述(shù)

　　2023年5月11日，国家统计局公布了4月份的(de)通(tōng)胀(zhàng)数据：4月份居民消费(fèi)价格同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产者出(chū)厂价格同比下降3.6％，环(huán)比下(xià)降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月(yuè)CPI环比降(jiàng)幅收(shōu)窄，同比(bǐ)涨幅回落至0.1％；其中(zhōng)，鲜菜、猪肉价格续降，出(chū)行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中，分项价格跌多涨少(shǎo)，黑金(jīn)价格走弱。

　　3、4月(yuè)CPI同比离转(zhuǎn)负仅一步之遥(yáo)，是否(fǒu)到了需要担心(xīn)通(tōng)缩的时候？我(wǒ)们(men)认为“通缩(suō)论”言过其实：一方面(miàn)，今年初以来核(hé)心CPI有所反(fǎn)弹(dàn)，意(yì)味着(zhe)通缩压力正逐步缓(huǎn)解(jiě)；另一方面(miàn)，4月CPI环比(bǐ)降幅收窄、核心(xīn)CPI环比回升，也指向当前经济仍在温和修复。下半年随着生猪(zhū)价格筑底(dǐ)回升、消费需求(qiú)逐步回暖，物价水平有望回归正常水平，通(tōng)缩和通(tōng)胀均不构(gòu)成(chéng)当前主要矛盾。

　　目(mù)录(lù)

　　1、食品(pǐn)拉低通胀(zhàng)，核心(xīn)通胀持平

　　2、菜(cài)、肉价(jià)格续降(jiàng)，出行(xíng)价(jià)格上(shàng)涨

　　3、PPI环(huán)比走弱，同比降幅扩大

　　4、价格跌多涨少，黑金价(jià)格走弱(ruò)

　　5、通(tōng)缩言过其实，关注核(hé)心通胀

　　以下是正文(wén)

　　食品拉低通胀，核心通胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上(shàng)月(yuè)收窄0.2个pct，同比回(huí)落0.6个pct至(zhì)0.1％，其中翘尾(wěi)、新涨价(jià)分别(bié)影响0.3、-0.2个百分点。从结(jié)构上看，食品项仍是主要拖累，4月(yuè)食品价(jià)格环比下降1％、非(fēi)食品价(jià)格(gé)则环比小幅上涨0.1％。剔(tī)除食品(pǐn)和能源(yuán)后，4月核心CPI环比回升0.1个(gè)百分点至0.1％、同比持平至(zhì)0.7％。

　　菜、肉价格续降，出(chū)行价格(gé)上涨

　　食品(pǐn)方(fāng)面，菜、肉(ròu)价格续降，仍是主要拖累。受(shòu)受生(shēng)猪产能(néng)充足以及消费(fèi)淡季(jì)影响，猪肉价格环比续(xù)降3.8％，但降幅较上月收窄0.4个pct；鲜(xiān)菜、鲜果大量上市(shì)，带动价格分(fēn)别(bié)环比下(xià)降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较上月收(shōu)窄1.1、走阔1.1个(gè)pct。非食品(pǐn)方面，小长假出行需求带动旅游价格环比上涨4.6％，受车企(qǐ)降价促(cù)销(xiāo)以及(jí)国(guó)内油价下降影响，交通工具(jù)及交通工具(jù)用燃料(liào)价格环比(bǐ)分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅(fú)扩大

　　受国(guó)内外市场需求表现偏弱及国(guó)际大宗商品(pǐn)价格波(bō)动影响，4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同(tóng)时受上年(nián)同期高基数的(de)影响(xiǎng)，同比降(jiàng)幅(fú)扩大(dà)1.1个pct至-3.6％，其中(zhōng)翘尾、新涨(zhǎng)价分别影响-2.6、-1.0个百分点。国(guó)内生产(chǎn)资料、生活资料价格(gé)环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格(gé)跌多涨少，黑金(jīn)价格走(zǒu)弱(ruò)

　　分(fēn)行业看(kàn)，国际原油价(jià)格(gé)波动带动国内油煤(méi)加工、化学原料(liào)及(jí)制品相关行业价(jià)格环比分别下降2.3％、1.1％；受国内需求(qiú)表现不及预期影(yǐng)响，黑金(jīn)采选及冶炼、有色(sè)采选相关(guān)行业(yè)价格结束自(zì)去年底以来的强势(shì)表现(xià佳明运动手表是哪个国家的 佳明手表属于什么档次n)，环比分别下降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤炭采选(xuǎn)在产能继(jì)持续释放、供给相对(duì)充足的影响下(xià)，价格环比(bǐ)续(xù)降4％。

　　通缩言过其实，关注(zhù)核心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的(de)历史较低水平(píng)，离转负仅(jǐn)一步(bù)之遥，是否到了需要担心通缩的(de)时候？我们(men)认为，应当理(lǐ)性看(kàn)待物价数据，“通缩(suō)论”言过其实：一方面，去年下半年(nián)核心CPI同比持续徘徊在0.6％的历史(shǐ)低位，但今年初以来(lái)有所反弹，意味着通缩压力正在逐步缓解(jiě)；另(lìng)一方(fāng)面，4月CPI环比降幅(fú)收窄、核心CPI环比回升，环比走势均处于正常(cháng)波动(dòng)区间(jiān)，也指(zhǐ)向当(dāng)前经济仍在(zài)温和(hé)修复。往前(qián)看(kàn)，去(qù)年二、三季度受(shòu)疫情影(yǐng)响(xiǎng)供给偏紧，CPI同比涨幅较(jiào)高，高基(jī)数或对(duì)今年(nián)后续CPI同比(bǐ)读数持续造成扰动(dòng)。我们认(rèn)为，应更多关注环(huán)比变动情况以(yǐ)及核心(xīn)CPI的走(zǒu)势(shì)。而随着下半年生(shēng)猪需求的回升(shēng)，以及(jí)中央(yāng)猪肉收储工作的(de)开展(zhǎn)，生猪价格(gé)有望筑底回升，食品(pǐn)项(xiàng)对CPI的拖累将有(yǒu)所缓(huǎn)解，下半(bàn)年(nián)物价水平有(yǒu)望逐步回归至(zhì)正(zhèng)常水平、整体将保持温(wēn)和上涨态势，通(tōng)缩和通胀均不构成当前经济的主要(yào)矛盾。

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