国(guó)内“五一”假(jiǎ)期来了，但海(hǎi)外市场风险依旧不容忽视。在美(měi)国(guó)多项重要经济(jì)数据出(chū)炉后，美联(lián)储也将(jiāng)召开5月(yuè)议(yì)息(xī)会(huì)议，市场普遍预期将继续(xù)加(jiā)息(xī)25BP。在利好(hǎo)利空消息(xī)交织下(xià)，节后市场(chǎng)走势(shì)将如何演绎？

　　美国(guó)第一(yī)共(gòng)和银行股价已累(lèi)计下跌90％以上

　　截至周五收盘，美(měi)国9的算术平方根是3还是正负3，根号9的算术平方根是多少(guó)第一(yī)共和银行的股价收(shōu)跌43.2％，盘(pán)中一度腰斩，且多次触发停牌，原因是达成救(jiù)助协议以维持该银行运(yùn)营(yíng)的(de)希望在变(biàn)得(dé)渺茫。该股今年已下跌90％以上(shàng)。消息人(rén)士称(chēng)，该银(yín)行很有可能会被(bèi)美(měi)国联邦储(chǔ)蓄保险公司（FDIC）接管。

　　根据美媒(méi)报道，自美国第一共和银行公布其第一季度存款(kuǎn)下降(jiàng)40.8％至1045亿(yì)美(měi)元(yuán)后，该银行(xíng)股价(jià)在接下来(lái)的两天内下跌超过60％，创下历史(shǐ)新低。目前(qián)包括(kuò)来自(zì)美国联邦储蓄保险公司、财政部(bù)和美联储(chǔ)的官员正在(zài)与(yǔ)其他(tā)银行进(jìn)行(xíng)协调会(huì)议，为第一共和(hé)银行制定救助计划。

　　美联储反(fǎn)省硅谷银行倒闭，寻(xún)求大范围(wéi)加强银(yín)行规管

　　在当地时间(jiān)4月28日公布的内(nèi)部审(shěn)查报(bào)告中，美联(lián)储承认，对于(yú)上月硅谷银行的(de)倒闭案，美联储难(nán)辞其咎，倒(dào)闭既源于该行(xíng)自身风险管理薄弱(ruò)，也(yě)和美(měi)联储的(de)审查督导行(xíng)动拖(tuō)沓有(yǒu)关。

　　美联储认为，银行业审查员未能采取有力行动解决硅谷银行(xíng)越来越多的问题。美(měi)联(lián)储负责金(jīn)融业监(jiān)管(guǎn)的副主席巴尔（Michael Barr）在报告中称，审查员(yuán)未能(néng)充分认(rèn)识到(dào)，随着硅谷银行的(de)规(guī)模扩大、复杂性增加，该(gāi)行变得有(yǒu)多么不堪一击。他们的确发(fā)现了风(fēng)险(xiǎn)，却没有采取足(zú)够的措(cuò)施，保证该行足够迅(xùn)速(sù)地解决(jué)问题。

　　报(bào)告中，巴尔总结硅谷银行倒闭(bì)有四大成因，其中三(sān)点都和(hé)美联(lián)储监(jiān)管不力有关(guān)。他说，美联储监管者(zhě)的错误部(bù)分源于，特朗普(pǔ)执政时的金(jīn)融(róng)业改革普遍放松了(le)对(duì)中(zhōng)等银行的规管。

　　巴尔还(hái)提到(dào)，美联储(chǔ)的文化转变似乎导致联储的监管变得更宽松。这些(xiē)变化体(tǐ)现在降低标准、增加复杂(zá)性，以及监管方式不(bù)够自信果断，它们阻碍了有(yǒu)效(xiào)的监管。

　　美(měi)联储认为(wèi)，其银行(xíng)业审查员已经确(què)定了硅(guī)谷银行(xíng)存在导致(zhì)其倒(dào)闭的一大问题——利率相关风险，但(dàn)美联储自身(shēn)的流程“过于审(shěn)慎”，侧重在采取(qǔ)行动以前累(lèi)积(jī)过多的证(zhèng)据(jù)。

　　美联储的(de)数据显示，截至倒闭时，硅谷银行收到31项监管机构(gòu)的公开审查报告或警告，数量是其他银行的三倍。报告称(chēng)，随着硅谷银行壮大，近些年美联储忽视了(le)范围更广的问题(tí)，比如该行(xíng)多年来一直突破内部风险限(xiàn)制(zhì)，其采用的(de)流(liú)动性指标却显示，存(cún)款基础稳定，其利率相(xiāng)关风险(xiǎn)还被评为(wèi)令(lìng)人满意。

　　巴(bā)尔透露，美联储将(jiāng)重新审查，适(shì)用于资产超过千亿(yì)美(měi)元银(yín)行的(de)一系列(liè)规定，包括压力(lì)测试和(hé)流动(dòng)性要求，将(jiāng)重新评估，怎样监(jiān)督和监管一家(jiā)银(yín)行(xíng)对利率(lǜ)流(liú)动性风险(xiǎn)的风控。

　　巴(bā)尔说，硅谷(gǔ)银行倒闭表明(míng)，需要对范(fàn)围更广泛的银(yín)行(xíng)强化(huà)适(shì)用的标(biāo)准(zhǔn)，联储应考虑，让(ràng)更大范围(wéi)的银行适用标准和的流(liú)动性(xìng)规定。他呼吁，重新(xīn)评(píng)估，对于(yú)超过25万美元联邦保险上限的(de)银行(xíng)存(cún)款，监(jiān)管方的处理方。

　　巴(bā)尔认(rèn)为，美联(lián)储应(yīng)要求更广泛的(de)银行考虑到可出售证券(quàn)的未实现损益，以便让银行的(de)资本要(yào)求更好地匹配其(qí)财务状况和风(fēng)险。他暗示，对资本(běn)规(guī)划(huà)和风险管理不足的公司(sī)，美(měi)联储可能增加资(zī)本或流动性的(de)要求(qiú)，或者限制股票回购、股(gǔ)息支付或高管薪(xīn)酬。

　　美(měi)总统(tǒng)拜登批准(zhǔn)内华达州(zhōu)和佛罗(luó)里达(dá)州重(zhòng)大灾(zāi)难声明

　　据(jù)央视新闻(wén)消息，根据(jù)美(měi)国白(bái)宫当地(dì)时间4月28日的(de)声明，美国总统拜登批准内华(huá)达州重大灾难(nán)声明，他下令为3月8日至(zhì)3月19日期间受(shòu)冬季(jì)风暴影(yǐng)响的地(dì)区提供联邦援助。

　　此(cǐ)外，拜登还于(yú)27日晚(wǎn)批准佛(fú)罗里达州(zhōu)重大(dà)灾难声明，他下令为(wèi)4月12日至4月14日期间受严重风暴(bào)影响的地(dì)区提供联邦援(yuán)助。

　　联邦援助资金可在成本分担的基础上提供给州政府和符合条件的地方政府(fǔ)以及某些私人非营利组(zǔ)织，用于受灾害影响(xiǎng)地区(qū)的(de)应急和修复工作。

　　欧盟与(yǔ)波兰等五国就(jiù)乌克兰农产(chǎn)品相(xiāng)关事(shì)宜达成原则(zé)性(xìng)协议

　　据央视新闻(wén)消息，当地时间28日，欧盟委员(yuán)会执行副主席(xí)东布罗夫斯基斯对外宣布，欧委会(huì)已与保加利亚(yà)、匈(xiōng)牙利(lì)、波(bō)兰、罗马尼亚和斯洛伐克(kè)就乌克兰农产(chǎn)品相关事宜达成原则(zé)性协议。

　　东布罗(luó)夫斯基斯(sī)表示，欧盟已采(cǎi)取行动解决(jué)欧盟成员国和乌(wū)克兰农民的担忧。具体措施包括推动波兰、斯洛伐克、保加利亚等(děng)国撤(chè)回针对乌农产品的单边措施。从欧(ōu)盟层面(miàn)对小(xiǎo)麦、玉米、油菜(cài)籽、葵花籽(zǐ)等4种农产品实施保障措施(shī)。为5个受影响的成员国农民提(tí)供(gōng)1亿欧元的一揽(lǎn)子支(zhī)持。此(cǐ)外，欧(ōu)盟(méng)将继(jì)续推(tuī)进包(bāo)括葵花籽油等产品的倾销(xiāo)调(diào)查(chá)。欧(ōu)盟将进一(yī)步(bù)确保乌克兰农(nóng)产品(pǐn)通过欧盟通道出口到其他国家。

　　美国滞胀困境(jìng)：经济继续放缓，通胀依旧高企

　　4月28日，美国商务部(bù)最新公布的数据显(xiǎn)示，美国3月核心PCE物价(jià)指数同比上升(shēng)4.6％，预估为4.5％，前值为4.6％。同时美国3月核心PCE物价指数环比上(shàng)涨0.3％，与市场预期及前值持(chí)平。

　　据悉，剔除食(shí)品和能源的核(hé)心PCE物价(jià)指数是美联(lián)储青(qīng)睐的通胀指标(biāo)之一。此次公布的数(shù)据(jù)再度印证了美国(guó)通胀的居(jū)高不下，这加大了(le)美联储5月再次加息的可能性。报告公(gōng)布(bù)后(hòu)，美国短期利率期货小幅下(xià)跌，反映出5月份加息25BP的可(kě)能性约为90％。

　　就在此前一天，美国商务部(bù)公布的一季度美国宏观经(jīng)济数据显示，美国(guó)一季度GDP同比(bǐ)仅增长1.1％，大幅(fú)不及市场预期的2％，且增速较前值(zhí)2.6％显著放(fàng)缓。而同日公布(bù)的一(yī)季度核心PCE物价(jià)指数年化(huà)环比初值(zhí)升至(zhì)4.9％，超出市场预(yù)期的4.7％及前值4.4％。

　　一德期(qī)货宏(hóng)观贵(guì)金(jīn)属分析师(shī)张(zhāng)晨向期货日报记者表示，上述(shù)数(shù)据显示出美国(guó)经济放(fàng)缓但通胀水平依旧高(gāo)企的滞胀(zhàng)特(tè)征。不过，从美(měi)国GDP折年数同比数据(jù)来看，他认为(wèi)一季(jì)度1.6％的(de)增速较去年四季(jì)度0.9％的增速出现明显回(huí)暖(nuǎn)，显(xiǎn)示(shì)出美国经济虽有放9的算术平方根是3还是正负3，根号9的算术平方根是多少缓，但(dàn)韧性尚存。

　　“一季度美国GDP数据超预期放缓(huǎn)，坐(zuò)实了市场对于美(měi)国经(jīng)济衰退的忧虑，再加(jiā)上目前欧美银行信(xìn)用危(wēi)机的(de)尾部效应(yīng)持续存在，金融不稳定叠(dié)加(jiā)经济景气下滑，一定程度上削弱(ruò)了美联(lián)储货币(bì)政策的(de)紧缩(suō)预期，同时增加了(le)下半(bàn)年美联储降(jiàng)息的预期。”中信建投期(qī)货宏观贵金属分析师(shī)罗亮认(rèn)为。

　　不过，他也表示，由于反映核心个人消费支(zhī)出(chū)在内(nèi)的一季度PCE通(tōng)胀数(shù)据持续上升，再(zài)加上周(zhōu)五晚间公布(bù)的(de)3月核(hé)心PCE数据也(yě)偏(piān)强，因此美(měi)联储5月份加息基(jī)本不(bù)存在悬(xuán)念(niàn)，此(cǐ)次GDP数据更多影响的是年中(zhōng)美联储的政策变化(huà)。

　　5月加息或(huò)“板(bǎn)上钉钉(dīng)”，此次会议还需关注(zhù)什么？

　　金(jīn)瑞期(qī)货(huò)宏(hóng)观贵金(jīn)属分析(xī)师吴梓杰(jié)认为，当前(qián)美联储(chǔ)货币政(zhèng)策面临抑制通胀以及(jí)宏观审(shěn)慎两难(nán)的抉择。随着此前银行业危机的爆发(fā)以(yǐ)及一季度经济的回(huí)落(luò)，美国当前(qián)经济的脆弱性(xìng)以及下(xià)行压力(lì)已经持(chí)续增加(jiā)，但(dàn)是(shì)一季度核心PCE同样大幅超过(guò)预(yù)期，显示出(chū)核心(xīn)通胀黏性超预期。

　　“对于美(měi)联储来说(shuō)，这意味着进(jìn)行政策选(xuǎn)择(zé)时不得不更加慎重。”吴(wú)梓(zǐ)杰(jié)预计，美联储5月(yuè)大概率(lǜ)将会(huì)保持加息25BP的节奏，但(dàn)在记者会上鲍威尔(ěr)表态或将更加(jiā)注重安(ān)抚市(shì)场情绪，强调对宏(hóng)观风险的(de)把(bǎ)控，且对未来(lái)加息的(de)态度或将更(gèng)加谨慎。

　　张晨认为，目前市场已经对美联储5月加息25BP作(zuò)出了(le)充分(fēn)的(de)计价。鉴于此次(cì)会议(yì)并无最新点(diǎn)阵图和(hé)经济(jì)展望公布，因此会议重(zhòng)点在于利(lì)率决(jué)议声明及鲍威尔的会后(hòu)发(fā)言两方面。其中，在决议声明(míng)方面，可重点观察措辞调(diào)整(zhěng)变(biàn)化情况，特别是(shì)能否出(chū)现“停止加息”相关暗示。而在会后的新闻发布(bù)会上，需(xū)要(yào)重(zhòng)点关注鲍(bào)威尔对于经(jīng)济与通胀(zhàng)前景、后续(xù)货币政策以及银(yín)行业危机引发(fā)的信(xìn)贷收缩等方面的观点(diǎn)论述。特别(bié)是如果出现(xiàn)“停止加息(xī)”等明显鸽派暗示，则(zé)无(wú)论对(duì)于商品市场(chǎng)还是(shì)权益市(shì)场而(ér)言，均构成短期(qī)提振。

　　罗亮认为(wèi)，此次美联储(chǔ)会议需要关注三个方(fāng)面(miàn)：一是(shì)考虑(lǜ)到(dào)通胀的顽固性，美联储是(shì)否会透露其愿意容(róng)忍更高水平的通胀；二(èr)是美联储对(duì)于目前金融(róng)以及经济风险(xiǎn)的判断，到底是短期风险还是长期风(fēng)险；三(sān)是美联储未来的货(huò)币政策预期(qī)，比如(rú)是否透露下半年将(jiāng)降息或者不降(jiàng)息。

　　他认为，如果(guǒ)美联储依(yī)然偏(piān)鹰派，则预(yù)期风险(xiǎn)资产(chǎn)将继续回(huí)调，美债利率曲(qū)线会(huì)加深倒(dào)挂的(de)程度(dù)，对(duì)市场而言偏负面；如果美联储偏鸽派，那(nà)市场(chǎng)风(fēng)险偏好会再度上升，美元指数(shù)预计显(xiǎn)著(zhù)下行，贵金属将领涨资产。

　　吴梓(zǐ)杰表示(shì)，由于当前(qián)市(shì)场对5月加息25BP已(yǐ)经计价较为充分(fēn)，预(yù)计加息结果不会引起市场较大(dà)波动，但是对于6月及以后偏鹰的政策预期交易依旧(jiù)不足。因此，他认(rèn)为(wèi)本次会议上需要(yào)重点关(guān)注(zhù)美联(lián)储声明以及鲍威(wēi)尔在记(jì)者会上(shàng)对未来政策路径的展望。“尤其是如(rú)果(guǒ)美联储意外(wài)偏鹰，比如表现(xiàn)出了6月仍将加息的倾(qīng)向，则(zé)市场或将(jiāng)面临较大的冲击，相关风(fēng)险资(zī)产有意(yì)外(wài)下跌的(de)风(fēng)险。”他说。

　　贵金属市场面(miàn)临涨(zhǎng)跌两难局面

　　近期美元指数持稳，贵金(jīn)属行情则表现(xiàn)乏(fá)力。张晨认为，4月以来，欧美银行业(yè)风险事件溢出影(yǐng)响逐(zhú)渐减(jiǎn)弱(ruò)，市场对于美联储货(huò)币政策迅速转向的(de)乐(lè)观预期出(chū)现一(yī)定修正，贵金属市(shì)场出现高(gāo)位振荡调整，但(dàn)总体回调幅度有(yǒu)限(xiàn)。

　　当下来看，他认为贵金属市场在(zài)利(lì)多、利空因素(sù)间来(lái)回拉扯。利(lì)多因素方面(miàn)，美联储加息临近尾声，对贵金属(shǔ)价格的(de)压制边际(jì)减弱。同(tóng)时，美国经济前(qián)景黯淡(dàn)，债(zhài)务上限(xiàn)悬而未(wèi)决以及银行业风险事件(jiàn)余波反复(fù)，不断激发市场(chǎng)避险情绪。从(cóng)更(gèng)为宏观的角度来看，全(quán)球“去美元化”9的算术平方根是3还是正负3，根号9的算术平方根是多少方兴未艾，各国央行强化黄金资产(chǎn)储(chǔ)备功能，使得央行“购金潮(cháo)”经久不息。上述种种(zhǒng)因素均对贵(guì)金属(shǔ)价格形成(chéng)支撑(chēng)。

　　而利空因素主(zhǔ)要是(shì)，市场和美(měi)联储对于(yú)后续(xù)货(huò)币政策之间(jiān)的(de)预期差，以及美国经(jīng)济层面的韧性犹存。“特别是就业(yè)市场(chǎng)尽管过热态势有所缓和(hé)，但(dàn)无论是新(xīn)增非(fēi)农就(jiù)业人(rén)数还是失业率指(zhǐ)标，还(hái)远未触及(jí)经(jīng)济(jì)衰退以及美联储(chǔ)货币政(zhèng)策转向的阈值区间，这极(jí)有可能造成通胀回(huí)归波折反复(fù)，进(jìn)而引(yǐn)发美联储货币政策前(qián)景(jǐng)预期摇摆(bǎi)。”他说。

　　他预计(jì)，在5月美联储议息会(huì)议落(luò)地后的一段时间内，市场仍然会延续上述(shù)的修正(zhèng)走势，美(měi)联储还需在更多数据(jù)指(zhǐ)引以及银(yín)行风险事件(jiàn)落(luò)地后，再相机作出政策(cè)调整，而(ér)在此之前预计仍(réng)会延(yán)续当前“走一步看一步”的决策(cè)思路。而(ér)市场对于年内降息的乐观预期(qī)的修正(zhèng)空(kōng)间犹存。

　　罗亮认为，目前贵金属(shǔ)市场的逻辑(jí)有两(liǎng)条主线：一(yī)是美国(guó)经济是否会陷入衰退，二是全球贸易(yì)结算体系下美(měi)元的趋势压力。“过去20年，贵金(jīn)属价(jià)格主要锚定的是美债实际利率的(de)变(biàn)化，但是最近这种联(lián)系正在脱钩(gōu)，央行购(gòu)金以(yǐ)及(jí)美元结(jié)算体系的变化使得贵金(jīn)属获得了越来越多的(de)金融溢价。”整体(tǐ)来看，他认为目前贵金(jīn)属多头驱动的逻辑(jí)还没结(jié)束，且近(jìn)期(qī)的表现也是(shì)易涨难跌。从资产(chǎn)配置的角(jiǎo)度来看，仍推荐将(jiāng)贵金属作为多头配置。

　　“当前贵金属市场已经表现出了一(yī)定(dìng)程度的易涨(zhǎng)难跌。”吴梓杰表示，一(yī)方面，美国经济下行以及欧美银(yín)行业(yè)风险带来的避险情绪对贵金属价(jià)格仍(réng)有一(yī)定(dìng)支撑，但边际减(jiǎn)弱；另一(yī)方面，美(měi)国通胀高位(wèi)带来的加息预测(cè)，未能对贵金属(shǔ)形成有(yǒu)力的(de)回落压力。因(yīn)此，他预计贵金属(shǔ)市场整(zhěng)体仍以高位振荡(dàng)为主，在基准假设下，贵金属交易主线将回(huí)归通胀逻辑。他认(rèn)为，当前(qián)市场对(duì)于美联储降息的预期仍大幅(fú)领先美联储的官方(fāng)预期，预计在(zài)高通胀(zhàng)压力(lì)下，市场对降息(xī)预期的修正或将带来金(jīn)银价(jià)格(gé)的(de)进一步回调。

　　市场(chǎng)人士提示，随着国内(nèi)“五一”长假开启，还须警(jǐng)惕海外(wài)市场风险。

　　罗亮表示，近期(qī)宏观市场关键数(shù)据较多，导致市(shì)场情绪波澜(lán)起伏，同(tóng)时基本面因素也多空(kōng)交织(zhī)，海(hǎi)外市场容易出现巨幅波动(dòng)。同时，国(guó)内“五(wǔ)一”假期结束后，市(shì)场将直面美联(lián)储5月利率决议落地，他预计美(měi)联储会(huì)议结果或将偏鸽，因此推荐节(jié)后逐渐增加风险资(zī)产的头寸。

　　“鉴于国内‘五一’假期跨越(yuè)5月美(měi)联储议息(xī)会议等(děng)重要事件，加(jiā)之银(yín)行业(yè)危(wēi)机及债务上(shàng)限(xiàn)问题悬而(ér)未决，投资者要防止过分押注引发的(de)风险。假期后可(kě)关注贵金属回(huí)落企稳(wěn)情况(kuàng)，可以逢(féng)低(dī)布局多单。”张晨表示(shì)。

　　吴梓杰也(yě)表示(shì)，由于国内(nèi)“五一”假期恰(qià)逢海外(wài)美联储会议这一关键时间节点，投资者若保(bǎo)留头(tóu)寸过(guò)节，则要保持头寸有(yǒu)足够安(ān)全(quán)边际，以防“黑天鹅(é)”事件带来(lái)冲击(jī)。他表(biǎo)示，节后(hòu)贵(guì)金属或将迎来更加(jiā)明(míng)确的方(fāng)向性行情(qíng)，可根据美联储议息(xī)会议给出的(de)指(zhǐ)引，对贵金属进(jìn)行相应布局(jú)。

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