大家周末好，先(xiān)来看下重要消息。

　　塞尔维亚总统下令军队(duì)进入(rù)最高战(zhàn)备状(zhuàng)态，紧急向(xiàng)与科索沃行政(zhèng)线(xiàn)方向移动

　　据(jù)塞尔维亚南通(tōng)社26日消息，塞(sāi)尔维亚总统武契奇(qí)当(dāng)天下令，将塞尔维亚军队(duì)的(de)战(zhàn)备状态提升到最高(gāo)等(děng)级，并(bìng)紧急向与科(kē)索沃行政线方向移动(dòng)。

　　报道(dào)称，武契奇提升塞尔维亚军(jūn)队(duì)战备状态与科索沃(wò)局势骤然紧张有关。

　　当天(tiān)科索沃北部兹韦钱塞族区塞族民(mín)众与科索沃(wò)阿族(zú)警察(chá)发(fā)生冲突，阿族警察(chá)在冲(chōng)突中(zhōng)使(shǐ)用了催(cuī)泪弹(dàn)和震爆弹，并闯入了兹韦钱区行政大楼。目前兹韦(wéi)钱区已经被科索沃(wò)特警封锁。

　　科索(suǒ)沃是塞(sāi)尔维亚的自(zì)治省(shěng)，1999年科索(suǒ)沃(wò)战(zhàn)争(zhēng)结束(shù)后(hòu)由联合国托管(guǎn)。2008年，科索(suǒ)沃单方面宣布(bù)独(dú)立，塞尔维亚始终坚持对(duì)科索沃拥有主权(quán)。

　　通胀(zhàng)超预期上行！这一数据创年内新高(gāo)，美联储年内不(bù)降息？

　　5月26日，美(měi)国商(shāng)务部最新(xīn)数(shù)据显(xiǎn)示，美国4月PCE物(wù)价指数同(tóng)比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长(zhǎng)0.4％，超出预(yù)期值和前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最爱通(tōng)胀指(zhǐ)标——剔除(chú)食物和能源后的核心PCE物价(jià)指数同比(bǐ)增长4.7％，超出(chū)预期4.6％，前(qián)值为4.6％；环比上(shàng)涨(zhǎng)0.4％，同样高出前值和(hé)预期(qī)值0.3％，增速创2023年(nián)1月以(yǐ)来(lái)新高。

　　与此同时，追踪与当前经济周期相(xiāng)关(guān)的通(tōng)胀压力的周期性核(hé)心PCE仍然非常高(gāo)，处于1985年以来的最高记录(lù)。

　　美联储政策利率期货合约交易(yì)商周五加(jiā)大了对美联储(chǔ)将继续加息的(de)押(yā)注(zhù)，数(shù)据公布(bù)后，这些合(hé)约的隐含收益率上升，定(dìng)价美(měi)联(lián)储在6月会(huì)议上将基准利率目标(biāo)区间（目前为5异丁烯结构式图片，异丁烯结构式怎么写％—5.25％）上(shàng)调0.25个(gè)百(bǎi)分(fēn)点的(de)可能性约为60％。

　　据华尔街(jiē)日报(bào)报道，交易员们一直坚信，美联储今(jīn)年(nián)将多次降息。但他们最终(zhōng)承(chéng)认，基于对期(qī)货的押注(zhù)，今年降息的可能性不大。现在，他们预计在2024年之(zhī)前不会降息，而(ér)且2024年的降息幅度低于此前的预(yù)期。强劲的经济增长、通胀(zhàng)数据、劳动力(lì)市场以及(jí)债务(wù)上限担(dān)忧(yōu)的(de)缓解降低了今年(nián)降息的可能性。交易员们现在认为，6月(yuè)份的会议(yì)可能会考虑(lǜ)加(jiā)息25个基点。市场预(yù)计联邦基金利率(lǜ)将在2024年底降(jiàng)至3.5％，就(jiù)在一(yī)个月前，衍生品市场预计基(jī)准利(lì)率届(jiè)时将降至(zhì)3％。

　　短期(qī)内煤化工品种暂难走出弱周(zhōu)期

　　近(jìn)期化工板块(kuài)整体走(zǒu)势偏弱(ruò)，油(yóu)化工与煤化工板块略显分化(huà)。期货日报记者观察到，煤化工品种(zhǒng)无(wú)论(lùn)是下跌幅(fú)度，还是下行(xíng)斜率，均大(dà)于油化工(gōng)品(pǐn)种(zhǒng)。以PTA等(děng)原料(liào)成本端为原(yuán)油的品种，在原(yuán)油下跌幅度不大的情况下，跌幅较(jiào)小(xiǎo)；而以尿素、甲醇原(yuán)料成(chéng)本端(duān)为煤炭的品种，跌幅较(jiào)大(dà)。

　　对此，国投(tóu)安信期货能源首席分析(xī)师高明宇解(jiě)释说，终(zhōng)端产品这一分(fēn)化(huà)的根源还是(shì)原料端表现的(de)差(chà)异。“俄乌冲(chōng)突的战(zhàn)争风险溢价(jià)将能源危机在期货市场的影射推向顶(dǐng)峰，2022年下半年起市场进入衰退交易主题，且(qiě)目前(qián)工业品整体仍处于(yú)衰退交易的中后场。”她(tā)称(chēng)。

　　“从能源(yuán)板块内部来看，前期原油价格的下行已触碰到中东(dōng)主要产油国(guó)的财政盈亏(kuī)平衡(héng)成本(běn)、页岩油生(shēng)产商边际产油成本、美国收储目标(biāo)价位，在(zài)美(měi)国页岩(yán)油非常规能源产量增(zēng)速持续不达(dá)预期的情况下，以沙特和俄罗斯主导的OPEC+主动减(jiǎn)产再度推动原油(yóu)供给约(yuē)束的兑现，在能(néng)源品的下行趋势中原油的成本支撑、供应减(jiǎn)量率(lǜ)先(xiān)发(fā)生，价格也率先呈现(xiàn)震荡筑底的(de)迹(jì)象。”高明宇如(rú)是说。

　　而对于煤(méi)炭(tàn)而言，年初以来(lái)港(gǎng)口Q5500动力煤均(jūn)价1092元/吨，仍(réng)远高于(yú)国内三西主产区动力煤的边际到港成本900元/吨左右，在煤(méi)炭(tàn)全(quán)行(xíng)业利润丰厚的情况下供应有增无减，宽(kuān)松的供需面持续(xù)带动(dòng)产业(yè)链各(gè)环节累库(kù)，价格下(xià)跌趋势明确(què)，亦(yì)对近期(qī)煤化工品种构成(chéng)较大压(yā)制。

　　“今年年初(chū)以来，煤炭(tàn)价格整体便(biàn)处于(yú)震荡下行(xíng)的趋势中，原(yuán)料煤(méi)炭成(chéng)本端的支撑弱化(huà)，使煤(méi)化(huà)工品种的(de)估值中枢不断(duàn)下(xià)移。”中信(xìn)建投期货分析(xī)师刘书源表(biǎo)示，相较于煤炭，原(yuán)油整体为区间弱势震荡的走势，并(bìng)未出现较大(dà)的(de)单边走(zǒu)弱(ruò)趋势。

　　“就煤化工市场(chǎng)而(ér)言，本(běn)周(zhōu)持续走弱未见反转迹象。”方正中期期货(huò)研究院上(shàng)海分院负责人夏(xià)聪聪解释说，煤化工市场缺乏利好驱动，消息面无利好(hǎo)刺激，导致行(xíng)情持续(xù)低迷。国内煤炭市场供应存在保障(zhàng)，在进(jìn)口(kǒu)煤(méi)增加(jiā)的情况下，市场可流通货(huò)源充裕，今年受到天气因素的影响(xiǎng)，水(shuǐ)电(diàn)出力(lì)预计(jì)逐(zhú)步(bù)好转，电煤需求存在增加(jiā)，但增(zēng)速或(huò)放缓。

　　在她看(kàn)来，煤炭市场(chǎng)价格仍存在下调可能，成(chéng)本端难以提(tí)供有力支(zhī)撑。加之煤化(huà)工整体需求端(duān)不佳，高温(wēn)雨(yǔ)季部分区(qū)域需求受到影响。需(xū)求(qiú)处于季节性淡季(jì)，下游用煤企(qǐ)业库存水(shuǐ)平偏高(gāo)，价(jià)格(gé)承压下行，煤化工受到成本端的拖累。

　　事(shì)实(shí)上，煤化工近期的(de)持续走弱(ruò)也与(yǔ)宏(hóng)观需求弱(ruò)势(shì)以及自(zì)身品种的产能投放周期有(yǒu)关。

　　“根据前期调研(yán)，部分(fēn)甲醇和尿素的终端工厂(chǎng)，在经历(lì)疫情几年之后(hòu)，并未重启，所以终端产品的需求并没(méi)有因疫情解封后，出现(xiàn)显(xiǎn)著恢复。叠(dié)加近期港口(kǒu)和坑口煤(méi)价加速下跌，导致煤化工(gōng)品种的(de)估(gū)值中枢不断下移，难见反转。”刘(liú)书源(yuán)称。

　　记(jì)者了解(jiě)到，随着煤炭(tàn)的大幅走弱，目前甲醇企业(yè)亏损较之前有所(suǒ)放大(dà)。“煤化(huà)工(gōng)产业(yè)链(liàn)上(shàng)下游均弱化，尽管(guǎn)成本端松动(dòng)，但煤化工品种自(zì)身表现同样低迷，面临较(jiào)大的亏损压力。”夏聪聪表示，近期，甲醇(chún)期(qī)货价格(gé)创2020年(nián)10月份(fèn)以来新低，现货价格同步走(zǒu)低，内蒙地(dì)区报价跌破2000元(yuán)/吨，价格下跌(diē)幅(fú)度大(dà)于原料端，利润修(xiū)复过程中止。“今(jīn)年(nián)以来(lái)，从(cóng)甲(jiǎ)醇成本(běn)理论核算来看，行业(yè)整(zhěng)体处于不景(jǐng)气阶段。”她(tā)称。

　　对此，刘书源也表示(shì)，由于甲(jiǎ)醇(chún)现货价格不断创下新低(dī)，部分地(dì)区现货价(jià)格(gé)回到历史低(dī)位，上游甲醇生产企(qǐ)业整体利润(rùn)并没有随着煤价回落、采(cǎi)购(gòu)成(chéng)本下降而明显转好。“尤(yóu)其是单一(yī)的(de)煤制甲(jiǎ)醇(chún)企(qǐ)业(yè)，理论亏损幅度较大，且部分内地企业有传(chuán)出因甲醇价格太(tài)低(dī)，出现停(tíng)车(chē)或者降负的消息，后(hòu)续值得(dé)持续关注这一(yī)问题。”刘书源如是说。

　　受(shòu)访人(rén)士普遍认为，短(duǎn)期，煤化工品种暂难走(zǒu)出弱(ruò)周期的迹象。“经历过前几年的持续投产，国内甲(jiǎ)醇和(hé)尿素的产能不断扩张，当前下游(yóu)的需求难以匹配新增的产能，未(wèi)来其价格(gé)可能在1—2年都维(wéi)持较低水平(píng)，从而开(kāi)启(qǐ)倒(dào)逼上游降负或者去产(chǎn)能的阶段，后续(xù)大概率(lǜ)是一个产能的上下游再平衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看(kàn)来，煤化工能否走出偏弱周期主要(yào)取决于需求的恢复(fù)情况，下半年部分品(pǐn)种面临较大投产压力，进口体量大(dà)的品种将受(shòu)到(dào)低价进口货源的冲击，中长期看，煤化工行情难有起色，即(jí)使存在上涨，也表现为长期下跌后的(de)反弹，而不是行(xíng)情的反转。

　　油制强于煤制的可能(néng)性依(yī)然(rán)较大(dà)

　　采访中记(jì)者(zhě)了解到，近期能(néng)源化工（尤其是油(yóu)化(huà)工）板块较为强(qiáng)势主要(yào)还是基(jī)于原料端的驱动。

　　据(jù)光大期货(huò)分析师杜冰沁介绍(shào)，本周原油整(zhěng)体呈现(xiàn)先(xiān)抑后扬的走势(shì)，受到供需基本面收紧的前(qián)景(jǐng)提振油价上涨(zhǎng)，带动油化工板块表现较为(wèi)坚挺。

　　“在本(běn)轮大宗(zōng)商品多(duō)数下跌的行(xíng)情中，原油尽管受到美国(guó)债务(wù)上(shàng)限谈判陷入僵局带来的宏观(guān)情绪扰动(dòng)，但是(shì)沙特(tè)能源部(bù)长发言力挺油价和(hé)G7在其年(nián)度领导人(rén)会议上承诺将加大(dà)力度(dù)打击俄(é)罗(luó)斯逃避其石油和燃料出口价格上限的(de)行为都对(duì)于油价起到提振(zhèn)作用。”杜冰沁表(biǎo)示，从基本面(miàn)来看，下半年全球(qiú)原油供需将进一步(bù)收紧。IEA最(zuì)新月(yuè)报(bào)预计今年全(quán)球(qiú)需求同比增加(jiā)220万桶/日，主要来自(zì)于(yú)中国需求(qiú)复苏的(de)持续(xù)；同时美国宣(xuān)布(bù)将在8月收储(chǔ)300万桶(tǒng)，叠加美国(guó)即将(jiāng)进入夏季汽(qì)油(yóu)消费旺季。“原油维持强势从成本端(duān)带动油化工整体强(qiáng)于煤化工。”她称。

　　目前来(lái)看，油化工较煤化工较强的(de)关(guān)键原因还是(shì)在于原(yuán)料(liào)端。在杜冰沁看(kàn)来，本周EIA和API商业原油库存超预期大幅下降，主要源自(zì)原油(yóu)进口的(de)大幅下降和随(suí)着出行旺季来临显著(zhù)增长的需(xū)求；包(bāo)括汽油和精(jīng)炼油在(zài)内的成品油(yóu)库存均(jūn)出现(xiàn)不同程度的(de)下降，同时汽、柴(chái)油表需也环比增加50万桶/日(rì)左右。

　　“尽异丁烯结构式图片，异丁烯结构式怎么写(jǐn)管短期俄罗(luó)斯减产不及预异丁烯结构式图片，异丁烯结构式怎么写期，但沙(shā)特能源部长发(fā)言力挺(tǐng)油(yóu)价(jià)，市场计价OPEC+可能在6月4日的会议上(shàng)考虑进一步减产，叠加(jiā)美(měi)国的收储均将收(shōu)紧下半年全球原油平衡表(biǎo)。但在美国债务上限谈(tán)判达(dá)成一致前，宏(hóng)观层(céng)面的不(bù)确定性仍然会影响市场(chǎng)情绪。”杜冰沁认为，短期市场需关注美(měi)国(guó)债务上限谈(tán)判结果(guǒ)和6月4日OPEC+会议决议(yì)。

　　对此，申(shēn)万(wàn)期货(huò)能化高级分(fēn)析师陆(lù)甲明(míng)认(rèn)为，6月份OPEC+的月度会议将近。考虑(lǜ)目前油(yóu)价被市场(chǎng)接受(shòu)度提升，预计6月化工品市(shì)场对标的原油成本(běn)将基(jī)本维持(chí)5月平均价格(gé)水平(píng)。因此(cǐ)，预计(jì)6月OPEC+会议可(kě)能不(bù)会有动作。“考(kǎo)虑目前油价被市场接受度提(tí)升。预(yù)计6月化工品(pǐn)市(shì)场对(duì)标的原油成(chéng)本将(jiāng)基本维持(chí)5月(yuè)平均(jūn)价格水平。”陆甲(jiǎ)明说。

　　实际上，5月份至(zhì)今，国(guó)内(nèi)石脑(nǎo)油制的聚乙烯生产毛利，已经从500多元/吨(dūn)，逐步跌落(luò)至-500多元/吨(dūn)。虽然油价也有下跌，但由于聚乙烯自身现货价格(gé)表现更弱，因而(ér)以原油折算成本(běn)的加工利润反(fǎn)而出现了下降。

　　“展望后市，原油供应端的利好已进入兑现期。”高(gāo)明宇(yǔ)认(rèn)为(wèi)，OPEC及(jí)俄(é)罗斯的减产已在原油(yóu)及(jí)成品油发运船期(qī)中有所(suǒ)体现。“加拿大野火蔓延造成的31.9万桶(tǒng)/天减产及3月末起暂(zàn)停的(de)伊拉克45万桶/天北(běi)向原(yuán)油(yóu)出口(kǒu)仍(réng)未(wèi)恢复(fù)，亦(yì)对(duì)本无弹(dàn)性的(de)原(yuán)油供应(yīng)构成扰(rǎo)动。且近期沙(shā)特能源部长再次对原油市场(chǎng)做空者发出警告，面对欧美银行业危机(jī)和美国债务上限谈(tán)判带(dài)来的需求端不确定性，不(bù)排除OPEC+在6月4日会议再(zài)次减产的(de)小概(gài)率事(shì)件(jiàn)发(fā)生(shēng)，二季度起的基准去(qù)库预期仍将为原(yuán)油带来相(xiāng)对支撑(chēng)。”她称。

　　“下个阶(jiē)段，化工(gōng)品表现中，油制强于煤制的可能性依(yī)然较大。”陆(lù)甲明表示，原料(liào)价(jià)格表现上，目(mù)前国内煤炭(tàn)供给相对充裕，因此煤炭价格下行的趋势依(yī)然存在。原油方面，夏(xià)季是成品油(yóu)消费高峰，因此油价往往(wǎng)容易获得支(zhī)撑。因(yīn)此，成(chéng)本端强弱反差或依(yī)然存在。

　　同样，在高(gāo)明(míng)宇看来(lái)，在国(guó)内动力煤(méi)市场中下游库存有效去化，或低(dī)价格刺激内产、进口兑现减量(liàng)预期之前，油化工结构性强于煤(méi)化工(gōng)的行情仍然有(yǒu)望延(yán)续(xù)。

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