上市公司(sī)退市(shì)在A股早已不稀奇，但连带着可转债一(yī)起(qǐ)退市却(què)是(shì)个新鲜事。5月22日，*ST搜特因股价连续20个交易(yì)日低于1元(yuán)，触(chù)及退市(shì)指标，公司股票及其(qí)可转债被终止上市，搜特转债或成为首只因正股退市(shì)而(ér)强(qiáng)制退市的(de)可转债。此外(wài)，*ST蓝盾(dùn)也(yě)因触及退市指标被终止上(shàng)市，其可转债已进入退市整理期，引(yǐn)发投(tóu)资者对可转债信用风(fēng)险的担忧。

　　可转债兼具债(zhài)券和股票(piào)双重属性，自诞生以来颇受(shòu)市场欢迎(yíng)。一个广为流(liú)传的说法是，可转债(zhài)“下有(yǒu)保底，上不封顶”，即上涨时有“股性”加(jiā)油(yóu)，下(xià)跌时有“债性”托底，投资者(zhě)“进可攻退可守”，几乎稳赚不赔。在可转债(zhài)30多年发展中，此前一直未出现因正股退市而退市(shì)的情况，也未发生过(guò)实质性违约事件。

　　随(suí)着(zhe)搜特转债等的退市，零违约历(lì)史或将被打破，可转(zhuǎn)债信用风险浮出水面。虽说(shuō)可转债退市后(hòu)，依(yī)然可(kě)以执行赎回(huí)和回售等条款，但由于大多数上市(shì)公司是因经营不(bù)善(shàn)导致(zhì)退(tuì)市(shì)，财务状况并不乐观，资不抵债、拿不出钱进(jìn)行赎回(huí)的可能性较大。而如果(guǒ)启(qǐ)动破产重整，广西属于南方还是北方公司发(fā)行(xíng)的(de)可(kě)转债(zhài)划(huà)归为普通债权，清偿顺(shùn)序相对靠后，刚性(xìng)兑付亦存(cún)在很大不确定性。

　　接连2只可转(zhuǎn)债退市，投(tóu)资者蓦然发(fā)现，“长期稳定(dìng)的羊毛”不稳定了。事实上，可转债(zhài)退市并非完全出乎意料，早已在相(xiāng)关规(guī)则中埋(mái)下(xià)了“伏笔”。根据交(jiāo)易所(suǒ)上市规则，上市公(gōng)司股(gǔ)票(piào)被(bèi)终止上市的，其发行的可转债及其他衍生品种(zhǒng)应(yīng)当终止上市。过去A股退市难、退市少，成就了可(kě)转债(zhài)30多年零退(tuì)市(shì)、零(líng)违约的“神话”。随着全(quán)面注(zhù)册制改(gǎi)革的持(chí)续推进，市场(chǎng)优胜劣(liè)汰加快(kuài)，常态化(huà)退市机制(zhì)正在(zài)形成，以上市股为锚(máo)的可转(zhuǎn)债也(yě)跟着(zhe)出(chū)清(qīng)，违约风险(xiǎn)随之上升。退市，或将成为可(kě)转债(zhài)市(shì)场新常态。

　　市场在发展(zhǎn)，生态在改(gǎi)变，投(tóu)资者没有理由一成不变，是时候重(zhòng)塑对可转债的认知了。投资(zī)者(zhě)要(yào)改变(biàn)“闭眼买债”的路径依赖，学会优(yōu)择(zé)品种(zhǒng)，规避风险。在选择(zé)债券时，要理性评(píng)估正股基本面(miàn)、成长(zhǎng)性、估值水平以及(jí)发债公司偿债能力等(děng)，防范(fàn)债券退市、违约(yuē)风险；在取舍标的时，应远离正股业绩表(biǎo)现不佳、估值较广西属于南方还是北方(jiào)低(dī)、退市风险较高的标的，而选(xuǎn)择正股经营效益(yì)良(liáng)好、估(gū)值合理且随市(shì)场下跌估(gū)值出现压缩的标(biāo)的。并密切关注可转债(zhài)市场风格变化(huà)，及时调(diào)整配置比例和结构(gòu)，学会在(zài)市(shì)场波(bō)动中“游泳”。

　　监(jiān)管也应当跟上形(xíng)势变化。目前关(guān)于可(kě)转(zhuǎn)债的退(tuì)市处理还有不少(shǎo)空白和盲点，监管部门应尽快(kuài)打齐补(bǔ)丁(dīng)，给(gěi)予(yǔ)市场明确预期。比(bǐ)如，可进一步明确(què)可转债在退市后是否仍存在交易广西属于南方还是北方可能、是否还拥(yōng)有转股(gǔ)功(gōng)能等(děng)。同时，应加强对可转债的风险防控，强(qiáng)化(huà)发行前的信用评级(jí)，对于信用资(zī)质(zhì)较弱的公司，可(kě)考虑提高担保资(zī)产与回(huí)售条款等相关要求，适(shì)当提升准入门槛，以更(gèng)好保(bǎo)护投资者利益(yì)。

　　全面注册制下，证券市场(chǎng)将迎来(lái)全方位、根本(běn)性的变化。过去一(yī)些“无脑买入”“跟(gēn)风买入”的(de)简单套路行不通(tōng)了，一些规则制度上的(de)短(duǎn)板不能视(shì)而不见了。各市场参与主体还需顺(shùn)时应势，调整(zhěng)包(bāo)括(kuò)可转债在内的投资方法，完善配套制度，提升风(fēng)险(xiǎn)意(yì)识，共促A股市场健(jiàn)康稳(wěn)定发展。

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