来源(yuán)：海通宏观

　　· 概 要·

　　中(zhōng)共中央政治局4月(yuè)28日召开会(huì)议，分析研究当前经济形势和经济(中考体育多少分满分2023，中考体育多少分及格jì)工作。今年以来，经济增长(zhǎng)好于预期。不过(guò)当前(qián)经济(jì)恢(huī)复(fù)性好(hǎo)转，内生动力还不强，需求仍然不(bù)足。所以，稳增长(zhǎng)基(jī)调延续，短期(qī)政策不太可能转向(xiàng)收(shōu)紧，但是面(miàn)对高质(zhì)量发(fā)展(zhǎn)要(yào)求，也没增量刺(cì)激政(zhèng)策。未(wèi)来扩(kuò)大需求(qiú)主要依(yī)靠自发修复消费，主动稳定投(tóu)资。此外，产业政(zhèng)策方面强(qiáng)调(diào)“实体(tǐ)经济”支(zhī)撑，防风险仍然是重点(diǎn)任务。整体看，二季度经济修复速度或将放缓，政策相(xiāng)对(duì)克制(zhì) 。

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　　政策不(bù)转向

　　本次(cì)会议首先强调了今(jīn)年的成绩，即“经济增长好(hǎo)于预期”，“市场需求(qiú)逐步(bù)恢复，经济(jì)发展呈现回(huí)升向(xiàng)好态势”。中考体育多少分满分2023，中考体育多少分及格>从一季度公布的数据看，确(què)实好于去年四(sì)季度(dù)时(shí)的预期。但(dàn)随(suí)后会议也提到“经济运行好(hǎo)转主要是恢复性的，内(nèi)生(shēng)动(dòng)力(lì)还不强，需(xū)求仍然不(bù)足”。这(zhè)也使得(dé)经济转型(xíng)升(shēng)级(jí)面临新的阻力，推动高(gāo)质量发展(zhǎn)仍需(xū)要克(kè)服不少困难挑战。

　　我(wǒ)们的理解是(shì)，一季度(dù)GDP同比(bǐ)增速为4.5％，相比去年四季度有明显改善，但距(jù)离疫情(qíng)之前2019年的6％附近的增速，还有较大的(de)差距(jù)。所以，经济仍需(xū)政策呵护(hù)。尤其是(shì)一季度降准后，就业(yè)压力仍(réng)然存在，我们认为政策(cè)短期不(bù)会(huì)转(zhuǎn)向收紧。“恢复和扩大需求(qiú)”是(shì)当前(qián)经济持续回升向好的关键所在。

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　　稳增长(zhǎng)：也没增(zēng)量刺激

　　面对高质量的发展要求，会议(yì)强调经济要实现“质的有效(xiào)提升”和“量的合理增长”。这一点和去年经济工作会议精神一致(zhì)。这也(yě)意(yì)味着稳增长不会通过强刺激的方式，而是统(tǒng)筹推动“经济运(yùn)行(xíng)持(chí)续好转”、“内生动力持(chí)续增强”、“社(shè)会预期(qī)持续(xù)改善”、“风险隐患(huàn)持续化解(jiě)”。

　　对于稳增长的方式，会议要求“把发挥政策(cè)效力和激(jī)发经营主体活力结合(hé)起(qǐ)来”。我们的(de)理解是(shì)，下一阶(jiē)段更多通(tōng)过激发市(shì)场化的力量去推(tuī)动经济修复，通过改革(gé)开放的方式激发(fā)高质(zhì)量的增(zēng)长。所(suǒ)以会议指出，要坚持“两个毫不动摇”，破除影响各类所有制企业公平竞争(zhēng)、共同发(fā)展(zhǎn)的法(fǎ)律法规障(zhàng)碍和隐性壁垒。各类企业都(dōu)要依(yī)法合(hé)规经(jīng)营。要下决心从(cóng)根(gēn)本上解决企业账款拖欠问题。总体而言，政(zhèng)策刺激空间(jiān)有(yǒu)限，主要还是以(yǐ)提振信心和(hé)预(yù)期、激发活力为(wèi)主(zhǔ)要手段，让经济自(zì)发(fā)的内生修复。

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　　扩(kuò)需求：自(zì)发修复消费，主动(dòng)稳定投资

　　会议提出，积极(jí)的财政政策要“加力提效”，稳健的货币政策要(yào)“精(jīng)准有力”，延续(xù)了去(qù)年12月会议的表述。对于(yú)政策的要求(qiú)，本次会议(yì)强调“形(xíng)成扩(kuò)大需求的合力(lì)”，而去年12月会(huì)议的相关表述是“加强各类政策协调(diào)配合”，这说明(míng)扩(kuò)大需求是未来的政策(cè)重心。

　　一方面，自发修复消费。“要(yào)多渠道(dào)增加(jiā)城乡居民(mín)收(shōu)入(rù)，改(gǎi)善消费环(huán)境，促进文化旅游等服(fú)务消费”。提高消费，主要还是靠居民(mín)劳(láo)动收入的自(zì)然修复。另一方面，主动稳定投(tóu)资(zī)。尤(yóu)其是基建投资，是政府主(zhǔ)动稳增(zēng)长的(de)重点。会议提到，在超(chāo)大特(tè)大城市积极稳步(bù)推进城中村改造和(hé)“平(píng)急两用”公共(gòng)基础设施建设。

　　此 外， 会议强调(diào)，要把吸引外商投资(zī)放在更加重要(yào)的位(wèi)置(zhì)，稳住外贸外(wài)资基本盘。要支(zhī)持(chí)有条件的自(zì)贸(mào)试验(yàn)区和(hé)自由(yóu)贸易港对接(jiē)国际(jì)高标准经贸规则(zé)，开(kāi)展(zhǎn)改革开放先行(xíng)先试。

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　　产业发展：看重实体经济

　　会议强调，加快(kuài)建设现(xiàn)代化产业体系要以“实体经济”为(wèi)支撑。我(wǒ)们的(de)理解是，产业政(zhèng)策的(de)重点是“实(shí)体(tǐ)经济(jì)”，这里的实体经济并不是整个GDP，而是和“虚拟(nǐ)经济”相对应的。

　　会议明确“要(yào)夯实科技自立自强根基，培育(yù)壮(zhuàng)大(dà)新动能”；“要巩固和扩大新能源(yuán)汽车发展优势，加快推进充(chōng)电桩、储能等设施建设和配套电网改造”。会议指出“要重视通用人工智能发展，营造创新生(shēng)态”，也提到(dào)了(le)“重视(shì)防范风险”。我们认为，人(rén)工智(zhì)能发展到一(yī)定程度，监管(guǎn)措施也(yě)必然会跟(gēn)上。此外(wài)，在(zài)互联网领域，要推动平台企业规范(fàn)健康发展，鼓励头部平(píng)台企业探索创(chuàng)新。

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　　防风险也(yě)是重点

　　会(huì)议提(tí)出，“统筹做好中小银行(xíng)、保险和信托(tuō)机构改革化险工作”；再次强调(diào)房住不炒(chǎo)，“做好保交楼、保民(mín)生、保稳定工作”；“要(yào)加强地方政府债务(wù)管理，严控新(xīn)增隐性债务”。我(wǒ)们认为，房地产产业链、中小金融机(jī)构的风(fēng)险出清，仍是大势所趋，地方债务的风(fēng)险也需要(yào)化解。所以今年和(hé)去年最大的不同是疫情影(yǐng)响减弱，其他方面的经济问题依然是存在的。

　　整体看，二(èr)季度经济修(xiū)复速度或将放缓，政(zhèng)策(cè)相对克(kè)制。