文：天风宏(hóng)观宋雪涛/联(lián)系人(rén)孙永乐(lè)

　　4月(yuè)居民(mín)新增存款-1.2万亿(yì)，同(tóng)比多(duō)减(jiǎn)4968亿(yì)元，这是(shì)居民存(cún)款在连(lián)续13个月同比多增后(hòu)，首次回落。

　　在过去一(yī)年多时间(jiān)里，居民部门积攒了一大笔(bǐ)超额(é)储蓄。今年(nián)这笔超额储蓄能否(fǒu)顺利释放对判断(duàn)经济和资本市场(chǎng)走(zǒu)势(shì)至关重要。这里(lǐ)我们尝试回答(dá)两(liǎng)个问题。一是4月居民存款(kuǎn)同比多减是不(bù)是超额(é)储蓄(xù)释放的开(kāi)始？二是这一趋势能否延续？

　　对上述问(wèn)题的回答取(qǔ)决于存款会受到哪(nǎ)些因素的影响。一般影响居民存(cún)款的主(zhǔ)要有这么几种行为：可支配收入、消费支出(chū)、金融资产相关收支和房地产相关(guān)收支。

　　收(shōu)入增长、消(xiāo)费(fèi)减少、金融资产赎回(huí)、购房减少(shǎo)会推动存(cún)款增加；反之，收入(rù)减少、消费增加、认购(gòu)金融资产、购房增加、提前(qián)还贷等则会带(dài)动存款(kuǎn)回落(luò)。

　　2022年居民存款同比(bǐ)多增7.9万亿是居民(mín)少(shǎo)消费、少投资、少购房的结果（详(xiáng)见《超额储(chǔ)蓄能否转化成超无法企及是什么意思，不可企及是什么意思额消费》，2022.12.31）。此时虽(suī)然居民收入增(zēng)速放缓并提前还贷，但因为(wèi)投资、购房等下滑(huá)幅度(dù)更(gèng)大，所以(yǐ)存款(kuǎn)同(tóng)比大幅多(duō)增。

　　2023年一季度居民(mín)存款同比多增2.1万亿则是收入修复和(hé)理财存款化的结果(guǒ)。

　　一季度居民(mín)人均可(kě)支配收入同比增长525元，理(lǐ)财存(cún)续(xù)规模相比于2022年末(mò)下滑2.6万亿至24.2万亿。另外，受银行(xíng)办理速度放缓等因素影响，RMBS（个人(rén)住(zhù)房(fáng)抵(dǐ)押(yā)贷(dài)款(kuǎn)支持证(zhèng)券(quàn)）条件早偿率指数(shù) 2 相比于2022年有所回落(luò)，即居(jū)民提前还款对存款的(de)拖累(lèi)相比于(yú)去年末略有放缓。

　　但是，随着居(jū)民(mín)消费和购房行为修复，其对存款的支(zhī)撑力度减弱，一季度人均消费(fèi)支出同比(bǐ)增加345元（低于收无法企及是什么意思，不可企及是什么意思(shōu)入涨幅）、购房支出同比多增1575亿元。但因(yīn)为支撑(chēng)因素的(de)规模更大，所以存款继续回(huí)升。

　　4月和一季度最核心的不(bù)同在于理财市场的变化。4月居(jū)民存款下滑可(kě)能的原因一(yī)是居(jū)民(mín)存款理财化；二是提前(qián)还贷规(guī)模增(zēng)加。因为居民(mín)收(shōu)入和消费数据不足，暂时无(wú)法判断(duàn)消费和收入在4月对存款的无法企及是什么意思，不可企及是什么意思影(yǐng)响。

　　存(cún)款回流理财是4月(yuè)存款回落的(de)核(hé)心原因，4月(yuè)理财(cái)存量规模环比增加1.26万亿至25.5万(wàn)亿，结(jié)束了自去年10月(yuè)以来的下行趋(qū)势，重回扩张区间。

　　居民增(zēng)配(pèi)理财等(děng)资产是理(lǐ)财风险(xiǎn)降低(dī)、收益(yì)回升和(hé)存款利率(lǜ)下滑(huá)共(gòng)同(tóng)作用的结果。受益于(yú)债券市场走强，今年理财市场表现逐步好转，理财(cái)产(chǎn)品单(dān)位破(pò)净(jìng)率从(cóng)2022年12月(yuè)峰(fēng)值的29.2％持续下滑至2023年5月12日的(de)4.7％，叠(dié)加这一时期(qī)下滑的存(cún)款利(lì)率(lǜ)，存款对居民的(de)吸引(yǐn)力逐渐减弱，而理财对(duì)居民的吸引(yǐn)力(lì)则不断(duàn)增(zēng)强(qiáng)。

　　从(cóng)5月理(lǐ)财规模上看，随着破净(jìng)率(lǜ)进一步回落，居(jū)民(mín)还(hái)在(zài)继续(xù)增(zēng)配(pèi)理财产品，存(cún)款理财化趋势有望延续。

　　提(tí)前(qián)还(hái)贷规(guī)模(mó)扩大(dà)是存款(kuǎn)下滑的又一个原因。4月早(zǎo)偿率月(yuè)均值(zhí)相比于2月低(dī)点上(shàng)行4.3个百分(fēn)点，相比于(yú)3月(yuè)上(shàng)行1.9个百分点。

　　居民加大提前还贷力度(dù)一是因为(wèi)首套房利率还(hái)在下降，居(jū)民提前还贷(dài)以降低成本，4月沈阳(yáng)、马鞍山(shān)等多(duō)地继续降低首套房利率(lǜ)，贝壳(ké)研究院数据显(xiǎn)示(shì)百城首(shǒu)套主流房贷利率(lǜ)平均为4.01％，环比3月(yuè)继续(xù)回(huí)落1个BP。二是政(zhèng)策(cè)放(fàng)松后，1、2月份部分积压的还贷业(yè)务(wù)在3、4月(yuè)份办理(lǐ)，这会推动提前还贷规模走高(gāo)。

　　总的(de)来说，随着(zhe)理财市场好转(zhuǎn)，此前因居民少消费、少投资、少(shǎo)买房等积攒(zǎn)下来的超额(é)储蓄已经(jīng)开始(shǐ)部分回(huí)流理财(cái)市场了，且5月初这(zhè)一趋势还在延续。

　　往后来看，理财市场和提(tí)前还贷在(zài)后(hòu)续几(jǐ)个(gè)月里或继续(xù)成为超额存款的主要流向。

　　五一旅游(yóu)人(rén)均消费水平未见明显改善(shàn)或(huò)部(bù)分表明当(dāng)下居民消费意愿依旧偏(piān)弱，考虑到超额储蓄的持有(yǒu)分化且并非主(zhǔ)要来自消(xiāo)费，后(hòu)续超额(é)储蓄对消费的支撑力度依旧偏弱。（详(xiáng)见《超额(é)储蓄能否转化(huà)成超额消费(fèi)》，2022.12.31）。同时，随着前期积压的购房需求逐渐释(shì)放，房地产销售(shòu)目前已经有走弱迹象，地(dì)产短期或(huò)不会成为超储的主(zhǔ)要流向。但是因为(wèi)按揭(jiē)利率存在明显(xiǎn)利差，居民提前还(hái)贷(dài)行(xíng)为或(huò)将延续(xù)。从这个角度来(lái)看，主要因为少买房、少投资(zī)而积攒(zǎn)下来的(de)储蓄，在(zài)理财市场(chǎng)环境好转和存款利率下滑的背景下或将继续回流到理财市场(chǎng)。

　　1 存款同比增速使用金融机构住户存款余额+4月新增来进行(xíng)估算

　　2早偿率是(shì)指在个人住(zhù)房抵押(yā)贷款中债(zhài)务人(rén)提前偿付的金(jīn)额在(zài)资(zī)产池未偿本金余额的(de)占(zhàn)比

　　风(fēng)险提示

　　地产销售变动(dòng)超预期，超(chāo)额(é)储蓄释放弱于预期，理(lǐ)财市场波动(dòng)加大

未经允许不得转载：太仓网站建设,太仓网络公司,太仓网站制作,太仓网页设计,网站推广-昆山云度信息科技有限公司 无法企及是什么意思，不可企及是什么意思