大家周末好(hǎo)，先来(lái)看下重要消(xiāo)息。

　　塞尔维(wéi)亚总统下(xià)令军队(duì)进(jìn)入(rù)最高(gāo)战备状态，紧急向与(yǔ)科索沃行(xíng)政线方向移动

　　据塞尔维亚南通(tōng)社26日消息，塞尔(ěr)维亚总统武契(qì)奇当天下令，将塞尔(ěr)维亚军(jūn)队(duì)的(de)战备(bèi)状态提升到最(zuì)高(gāo)等级，并紧(jǐn)急向与科(kē)索沃(wò)行政线方向移动(dòng)。

　　报道称，武(wǔ)契奇提升塞尔维亚(yà)军队战备(bèi)状态与科(kē)索沃局势(shì)骤然紧张有关。

　　当天科索(suǒ)沃北部兹(zī)韦钱(qián)塞族(zú)区塞族民(mí位卑未敢忘忧国,什么意思，位卑未敢忘忧国下一句怎么念n)众与(yǔ)科索沃阿族警察发生冲突，阿族(zú)警察在冲突中使用了催泪弹(dàn)和震爆弹，并闯入(rù)了兹(zī)韦钱区行政大楼。目前兹韦(wéi)钱区已(yǐ)经被科索沃特警封锁。

　　科索沃是塞尔维亚的自(zì)治省，1999年(nián)科索沃(wò)战争(zhēng)结束(shù)后由联合国托管(guǎn)。2008年(nián)，科索沃单方面宣(xuān)布独立，塞尔维亚始终坚持对科索沃拥(yōng)有主权。

　　通胀超预期(qī)上行！这一数据创年内新(xīn)高，美联储年(nián)内不(bù)降息(xī)？

　　5月26日(rì)，美国商务部最(zuì)新数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，美国4月(yuè)PCE物(wù)价指数(shù)同比上涨4.4％，高(gāo)于(yú)预期(qī)值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期(qī)值和前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储最(zuì)爱通胀指标——剔除食物和能源后的核心PCE物价(jià)指数(shù)同比增长4.7％，超出(chū)预(yù)期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高(gāo)出前值和(hé)预期值0.3％，增速创2023年1月以(yǐ)来(lái)新高(gāo)。

　　与此同时，追(zhuī)踪与当(dāng)前经济周(zhōu)期相关的通胀(zhàng)压力的(de)周期性核心(xīn)PCE仍然非常高(gāo)，处于1985年以来的(de)最高记录。

　　美联储政策(cè)利(lì)率期(qī)货合(hé)约(yuē)交易商(shāng)周(zhōu)五加大了(le)对美(měi)联储将(jiāng)继续加息的(de)押注，数(shù)据公布后，这些合约(yuē)的隐含收益率上升，定价美联储在6月会(huì)议(yì)上将基准利率目标区间（目前为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个百(bǎi)分点的可能性约为60％。

　　据(jù)华(huá)尔街日报报道，交易员们一直坚信，美(měi)联(lián)储今(jīn)年(nián)将多次(cì)降(jiàng)息。但他们(men)最终承认，基于对期货(huò)的押(yā)注，今年(nián)降息的可能性不(bù)大。现在，他们预计在2024年(nián)之前(qi位卑未敢忘忧国,什么意思，位卑未敢忘忧国下一句怎么念án)不会(huì)降(jiàng)息，而(ér)且2024年(nián)的降(jiàng)息(xī)幅(fú)度低于此前的预期。强(qiáng)劲(jìn)的(de)经济增长(zhǎng)、通胀(zhàng)数(shù)据、劳动力市场(chǎng)以及债务(wù)上限担忧(yōu)的缓解降低了今年降息的可能(néng)性。交易员们(men)现在认(rèn)为，6月份的会(huì)议可能(néng)会考(kǎo)虑加息25个(gè)基(jī)点。市(shì)场(chǎng)预(yù)计联邦基(jī)金利率(lǜ)将在2024年(nián)底(dǐ)降(jiàng)至3.5％，就在一个月(yuè)前，衍(yǎn)生(shēng)品市场预计基(jī)准利率届时将降至3％。

　　短期内煤化工品种暂(zàn)难走出(chū)弱周(zhōu)期

　　近期(qī)化工板块整(zhěng)体走势偏弱，油化工与煤化(huà)工板块略(lüè)显分化(huà)。期货(huò)日报记者观察到，煤化工品种无(wú)论是下(xià)跌幅度，还是下行斜率(lǜ)，均(jūn)大于油化工品种(zhǒng)。以PTA等原料成本(běn)端(duān)为原(yuán)油的品种，在原油下跌(diē)幅度不大的(de)情(qíng)况下，跌幅较小；而以尿(niào)素、甲醇原(yuán)料(liào)成本端为煤炭的品种，跌幅(fú)较大。

　　对(duì)此，国投(tóu)安信期货能源首席分(fēn)析师高明宇解释说，终端产品(pǐn)这一分化的根源还是原料端表现的差异(yì)。“俄乌冲突的战争风险溢价将能(néng)源危机在(zài)期货市(shì)场(chǎng)的影(yǐng)射推向顶峰，2022年(nián)下半年起市场进入(rù)衰(shuāi)退交易主(zhǔ)题，且(qiě)目前工业品(pǐn)整(zhěng)体仍处于衰退交易的(de)中后(hòu)场。”她称。

　　“从(cóng)能源板块内(nèi)部来看(kàn)，前期原油(yóu)价格的下(xià)行已触碰到中东主要(yào)产油国的财政盈亏平衡成本、页岩油生产商边际产油成本(běn)、美国收储目标(biāo)价位(wèi)，在美国页岩油非(fēi)常规能源产量增(zēng)速(sù)持(chí)续不达预期的情况下，以沙特和俄罗斯主导的OPEC+主(zhǔ)动减产再度推动原油供(gōng)给约束的兑(duì)现，在能源品的下行趋势中原(yuán)油的成(chéng)本支撑、供(gōng)应减量率先发生，价格也(yě)率先呈现(xiàn)震荡筑底的迹(jì)象。”高明宇如是说。

　　而对于煤炭而言，年初以(yǐ)来港口(kǒu)Q5500动力(lì)煤均价1092元(yuán)/吨，仍(réng)远高于(yú)国(guó)内三西主产区动力煤(méi)的边际到(dào)港(gǎng)成本900元/吨左右，在煤炭全(quán)行(xíng)业利(lì)润(rùn)丰(fēng)厚的情况(kuàng)下供应有增无(wú)减，宽松的(de)供需面持(chí)续(xù)带动产业链各环节累库，价格下(xià)跌趋势明确，亦对近(jìn)期(qī)煤(méi)化工品种构成较大压制。

　　“今年年初以来，煤炭价格(gé)整体便处于震(zhèn)荡下行的趋势中，原(yuán)料煤(méi)炭成本端的支撑弱化，使(shǐ)煤化工品种的估值中(zhōng)枢不断下移。”中信建投期货分析师刘书源表示(shì)，相(xiāng)较于煤炭，原油整体为区间弱(ruò)势震荡的(de)走势，并(bìng)未出现较(jiào)大的单边(biān)走弱趋势。

　　“就煤化工市场而言，本周持续走弱(ruò)未(wèi)见反转迹象。”方正中期(qī)期货(huò)研究院(yuàn)上海分院负责人夏聪聪解释说，煤(méi)化工(gōng)市(shì)场(chǎng)缺乏利好驱动，消息面无(wú)利好刺激(jī)，导致行情持续低迷。国内煤炭(tàn)市场供应存在保障，在进口煤增加(jiā)的(de)情况下，市场可流(liú)通(tōng)货源充裕，今年受到天气因素的影响，水电出(chū)力预计(jì)逐步好转，电煤(méi)需求存在增加，但增速或放缓(huǎn)。

　　在她看(kàn)来，煤炭市场价格仍存在下调可(kě)能，成本端(duān)难以(yǐ)提(tí)供(gōng)有力(lì)支撑。加之(zhī)煤(méi)化工整体需求端不佳，高温雨季部分区域需求(qiú)受(shòu)到影(yǐng)响(xiǎng)。需(xū)求处于季(jì)节性淡季，下游用煤企业库存水(shuǐ)平偏高，价(jià)格承压下行，煤化工受到成本(běn)端的(de)拖累。

　　事(shì)实上，煤化工(gōng)近期的持(chí)续走弱(ruò)也与宏观需求弱势以(yǐ)及自身品种的产能(néng)投放周期有关。

　　“根(gēn)据前期调研(yán)，部分甲(jiǎ)醇和尿素的终端工厂，在(zài)经历疫情几年之后，并未重启，所以终端(duān)产品的(de)需求并(bìng)没有因(yīn)疫情解封后，出(chū)现显著恢复。叠(dié)加近期港口(kǒu)和坑口煤价加速下跌，导致煤化工品种的估(gū)值中枢(shū)不断下移，难见反转。”刘书(shū)源称。

　　记者了(le)解到，随着煤(méi)炭的大幅走弱，目前甲醇(chún)企业亏损较(jiào)之前有(yǒu)所放大。“煤化工产业(yè)链上下游均弱化，尽管(guǎn)成本端松动，但煤(méi)化工品种自身(shēn)表现同(tóng)样低迷，面临较大的亏损压力。”夏(xià)聪聪表示，近期，甲(jiǎ)醇(chún)期货价格(gé)创2020年10月份以来新低，现货价格同步(bù)走(zǒu)低，内蒙地区报价(jià)跌(diē)破(pò)2000元(yuán)/吨，价格下跌幅(fú)度大于原料(liào)端(duān)，利润修复(fù)过程中止。“今(jīn)年以来(lái)，从甲(jiǎ)醇成本理论核算来看，行(xíng)业整体处于不景气阶段。”她称。

　　对此(cǐ)，刘书源也表(biǎo)示(shì)，由(yóu)于甲醇现货价格不断创(chuàng)下新低，部(bù)分地区现(xiàn)货(huò)价格(gé)回到历史低位，上(shàng)游甲醇生产企业整(zhěng)体利润并没有随着(zhe)煤价回(huí)落(luò)、采(cǎi)购成本下降(jiàng)而(ér)明(míng)显(xiǎn)转好。“尤其是单一(yī)的煤制(zhì)甲醇(chún)企业(yè)，理论亏损(sǔn)幅度(dù)较大(dà)，且部分内地企业(yè)有传出(chū)因甲醇价(jià)格太低(dī)，出现(xiàn)停车或者降负的(de)消(xiāo)息，后(hòu)续(xù)值得持续关注(zhù)这(zhè)一问题。”刘书源(yuán)如是说。

　　受访人士普遍认为，短期，煤(méi)化工品种暂(zàn)难(nán)走出弱(ruò)周期的(de)迹象。“经历(lì)过(guò)前(qián)几(jǐ)年的(de)持续(xù)投(tóu)产，国内甲醇和(hé)尿素的产能(néng)不断扩(kuò)张(zhāng)，当前下游(yóu)的需求(qiú)难以匹配新增的产能，未来其价格可(kě)能在1—2年都维持较低水(shuǐ)平(píng)，从而(ér)开(kāi)启(qǐ)倒(dào)逼上(shàng)游降负或者(zhě)去产能的阶段，后(hòu)续大概率(lǜ)是一个产(chǎn)能的上下游(yóu)再平衡(héng)周期(qī)。”刘书源称(chēng)。

　　在夏聪(cōng)聪看来(lái)，煤化工(gōng)能否走出偏弱(ruò)周期(qī)主要取决于需求的(de)恢复情(qíng)况，下半年部分(fēn)品种面临较大(dà)投(tóu)产(chǎn)压力，进(jìn)口体量大的(de)品种将受到低价进口货源(yuán)的冲(chōng)击，中长期看，煤(méi)化工行情难有起色，即使(shǐ)存在上涨，也表现为长期(qī)下跌后(hòu)的反弹，而不(bù)是(shì)行情(qíng)的反转。

　　油制强于(yú)煤制的可能性(xìng)依(yī)然较大

　　采访中记(jì)者了解到，近期(qī)能源化工（尤其是油化工）板(bǎn)块较为强势主(zhǔ)要还是(shì)基于原料(liào)端(duān)的(de)驱动(dòng)。

　　据光(guāng)大期货分(fēn)析师杜冰沁介绍，本周原(yuán)油整(zhěng)体(tǐ)呈现先抑后扬的走势，受到供需基本(běn)面收紧的前景提(tí)振油价(jià)上涨，带动油化工板块表(biǎo)现较为坚挺。

　　“在本轮(lún)大宗商(shāng)品多(duō)数下(xià)跌的(de)行情中，原油(yóu)尽管受(shòu)到美(měi)国债务上限谈判陷(xiàn)入僵(jiāng)局带来(lái)的宏(hóng)观情绪(xù)扰(rǎo)动，但是(shì)沙特能(néng)源(yuán)部长发言力挺(tǐng)油(yóu)价和G7在其年度领导人会议上承(chéng)诺将加大力度打击俄(é)罗斯逃避其(qí)石(shí)油和燃(rán)料出口价格上(shàng)限的行为都对于油价起到提振(zhèn)作(zuò)用。”杜冰沁(qìn)表示，从(cóng)基(jī)本面来看(kàn)，下半年全(quán)球原(yuán)油供(gōng)需将进一步收紧。IEA最新月报预计今年全(quán)球需求同比增加220万桶/日，主要来(lái)自于中国需求复苏的(de)持续；同时美国宣布将在(zài)8月收储300万桶，叠(dié)加美(měi)国即将进(jìn)入夏季汽油(yóu)消费旺季。“原油维持(chí)强势从成本端带动油(yóu)化工整体强于煤化工。”她(tā)称。

　　目前(qián)来看，油化工(gōng)较煤化工较(jiào)强的关键原因还是在于原料(liào)端(duān)。在杜冰沁看来，本周EIA和(hé)API商(shāng)业原油库存超预期(qī)大幅下降，主要源自(zì)原油进口(kǒu)的大幅下(xià)降和随着出(chū)行旺季(jì)来临显(xiǎn)著增长(zhǎng)的需求；包括(kuò)汽油(yóu)和(hé)精炼油在内的成品油(yóu)库存均出现(xiàn)不同程度的下降，同(tóng)时汽、柴油表(biǎo)需也环比(bǐ)增加(jiā)50万桶/日左右(yòu)。

　　“尽管(guǎn)短期俄罗(luó)斯减产(chǎn)不及预(yù)期，但沙(shā)特能源部长发言力挺油价，市场(chǎng)计价OPEC+可能在(zài)6月4日的会议上考虑(lǜ)进一步减(jiǎn)产，叠加美(měi)国的收储均将(jiāng)收(shōu)紧下半年全球原油平衡(héng)表。但在美国债务上限谈判达成一致前，宏观(guān)层面的不确定性(xìng)仍(réng)然会(huì)影响市场情绪。”杜冰沁(qìn)认为，短期市场需关注美(měi)国债务上限谈判结果(guǒ)和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货(huò)能化高级分析(xī)师陆甲明认为，6月份OPEC+的月(yuè)度(dù)会(huì)议将近。考(kǎo)虑目(mù)前油价被市场接受(shòu)度提升，预(yù)计6月化工(gōng)品(pǐn)市场对标的原油成本将基本维持5月(yuè)平均价(jià)格水平。因此(cǐ)，预(yù)计6月OPEC+会议可能(néng)不(bù)会有动作(zuò)。“考虑目前油(yóu)价被市(shì)场接受(shòu)度提升。预计6月化(huà)工品市场(chǎng)对标的原(yuán)油成(chéng)本将基本维(wéi)持(chí)5月平(píng)均价格水(shuǐ)平(píng)。”陆(lù)甲明说。

　　实际上(shàng)，5月份至(zhì)今，国内(nèi)石脑油(yóu)制的聚乙(yǐ)烯生产毛利，已经从(cóng)500多元/吨，逐步跌落至-500多元/吨(dūn)。虽然(rán)油价(jià)也有下跌，但由于聚乙烯自身现货价格表现更弱，因而以原油折算成本(běn)的加工利润(rùn)反而(ér)出现(xiàn)了下(xià)降。

　　“展望(wàng)后市(shì)，原油(yóu)供(gōng)应端的利好(hǎo)已进(jìn)入(rù)兑现期。”高明(míng)宇认为，OPEC及(jí)俄罗斯(sī)的减产已在原油及成品油发运船期中(zhōng)有所体现。“加拿(ná)大(dà)野火(huǒ)蔓(màn)延造(zào)成(chéng)的(de)31.9万桶/天减产及(jí)3月(yuè)末起暂停的伊拉克(kè)45万桶/天北向原油出(chū)口仍未恢(huī)复(fù)，亦对本无弹性的原油供应构成扰动(dòng)。且近期沙(shā)特能(néng)源部长再次(cì)对原油市场做空者(zhě)发出警告，面对欧(ōu)美银行业危(wēi)机和美国债(zhài)务上(shàng)限(xiàn)谈判带(dài)来的需求端不确定性(xìng)，不排除OPEC+在6月4日会议再次(cì)减(jiǎn)产的小(xiǎo)概率(lǜ)事件(jiàn)发生，二季度起(qǐ)的(de)基(jī)准去库预期仍将为(wèi)原油带来相对支撑。”她称(chēng)。

　　“下个阶段，化工品表现(xiàn)中(zhōng)，油(yóu)制(zhì)强于煤制的可能性依然较大。”陆甲(jiǎ)明表示，原料价格表现(xiàn)上，目前国内煤炭供给相对充裕，因(yīn)此(cǐ)煤炭价格下(xià)行的(de)趋势依(yī)然存在。原油方(fāng)面，夏季是成品油消(xiāo)费高峰，因此油(yóu)价往往容易(yì)获得支撑。因此，成本端强弱反差或依然(rán)存在。

　　同样，在(zài)高明宇看来，在(zài)国内(nèi)动力(lì)煤市(shì)场中(zhōng)下(xià)游库存有效去(qù)化，或(huò)低价格(gé)刺激内产(chǎn)、进口兑现减量预期(qī)之前，油(yóu)化工结(jié)构性强于煤化工的行(xíng)情仍然有(yǒu)望延续(xù)。

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