金融界(jiè)4月27日消息  顶着“港(gǎng)股白(bái)酒(jiǔ)第一股”光环的珍酒李渡正式登(dēng)陆港交(jiāo)所，尴尬的是开盘直(zhí)接暴跌16.82%，全天颓(tuí)势尽显，最终收盘下(xià)跌17.93%，报8.88港元/股，上市第(dì)一(yī)天市值就缩水超过60亿(yì)港(gǎng)元，惨遭开门黑。

　　私募(mù)巨头KKR浮亏(kuī)超过22亿(yì)港元

　　自2016年金徽酒挂牌上交所后，至今没有酒企成功(gōng)上市，珍酒(jiǔ)李渡是(shì)近7年时间第一只实现资(zī)本上(shàng)市的白(bái)酒股，目(mù)前西凤酒、郎酒、国台等均止步于A股IPO。

　　珍酒李渡(dù)此次在港(gǎng)交所IPO，发售价为每股10.82港元，筹资资金约50亿港元，公(gōng)开(kāi)发售获超购(gòu)1.94倍，一(yī)手中(zhōng)签率(lǜ)100%。值得注意的是，不(bù)知(zhī)道是(shì)出于(yú)何种考虑(lǜ)，此次珍酒李(lǐ)渡并没(méi)有引入基石投(tóu)资者。

　　此次IPO之前，珍酒李渡共计(jì)引入两(liǎng)轮投(tóu)资者，分(fēn)别是(shì)有着“华(huá)尔街(jiē)之狼”之(zhī)称的私募股权巨头(tóu)KKR和大中华网讯(xùnword中1.5倍行间距相当于多少磅，word1.25倍行距是多少磅)。KKR在2021年11月(yuè)和(hé)2022年5月分别投(tóu)资3亿(yì)美元(yuán)、5亿美(měi)元(yuán)，两次成本分别(bié)为1.76美元和1.78美元，即13.82港元和13.97港元。相较于(yú)珍酒李渡今日收盘价(jià)8.88港元(yuán)，这意(yì)味着私募巨头KKR目前浮亏(kuī)超过(guò)22亿(yì)港元。

　　三年时间狂砸15.77亿元广告费

　　公开资料显示，珍酒李渡是一家致力提供以酱香(xiāng)型为主的次高端白(bái)酒产品的(de)中国白酒公司。珍(zhēn)酒李渡集团旗(qí)下包(bāo)括珍酒(jiǔ)、李渡(dù)、湘(xiāng)窖及开口笑四大白酒品牌，覆(fù)盖酱(jiàng)香型、浓香型、兼香型三大白酒品类。

　　招股书(shū)显示，按2021年收(shōu)入计算，珍酒李渡(dù)是中(zhōng)国第四(sì)大民营(yíng)白酒公(gōng)司，以及(jí)中(zhōng)国白酒行业中(zhōng)提供三种(zhǒng)香型白酒的第三大公司。2020年(nián)到(dào)2022年，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润为5.2亿元、10.32亿(yì)元、10.3亿(yì)元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看，珍酒李渡的增速(sù)在下降(jiàng)。

　　此外，珍酒李渡2020年到(dào)2022年的毛(máo)利率分别为(wèi)52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这与(yǔ)A股白(bái)酒公司相比也处于下风，“股王”贵州茅台2022年的(de)毛(máo)利率超过(guò)90%，而腰部(bù)的今(jīn)世缘、口子(zi)窖等企业毛利率也超过了70%。

　　导致毛利率的直(zhí)接原因之一就是(shì)珍酒(jiǔ)李渡的“豪横”的广告支出。财报显示，2020年(nián)、2021年及2022年，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡销售及经销开支分别为4.03亿元、10.21亿元(yuán)及13.42亿元，于同(tóng)期分别占(zhàn)公司(sī)总收入(rù)的16.8%、20.0%及22.9%。同期(qī)，广(guǎng)告开支分别(bié)为2.42亿、6.69亿以及6.66亿(yì)，三年时(shí)间(jiān)，广(guǎng)告费就砸了15.77亿元。

　　与(yǔ)此同(tóng)时，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡(dù)的存(cún)货正(zhèng)在逐步(bù)增加。报告期内，公司(sī)存货分别为17.37亿元、36.49亿元和(hé)51.39亿(yì)元，呈逐年增(zēng)长趋势，存货周转天数分(fēn)别为517天(tiān)、414.4天(tiān)和612.8天(tiān)。招股书解释称大(dà)部分存(cún)货为基(jī)酒(jiǔ)，但仍(réng)然有不少针对其产销失衡的质疑。

　　吴向东曾操(cāo)盘金六福(fú) 身价(jià)230亿元(yuán)

　　低于行业的毛利(lì)率和“豪横(héng)”的(de)广(guǎng)告支(zhī)出，这与珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡创始人吴向(xiàng)东的(de)操盘手法密切(qiè)相(xiāng)关。

　　声名在外的(de)“白酒教父”——吴向东是一名白酒行业的老兵。1969年，吴(wú)向东出(chū)生在湖南(nán)醴(lǐ)陵的一个(gè)普通农村(cūn)家庭，1992年，在(zài)湖南省外贸学校毕业(yè)的(de)吴向东，进入其姐夫傅军旗下新华(huá)联集团工作。此后四年，他升至新华联集团(tuán)董(dǒng)事、董事局(jú)副主席。也是在(zài)此，吴向东正式开启(qǐ)了他的(de)白(bái)酒事业(yè)。

　　在傅(fù)军的帮助(zhù)下(xià)，吴向东在1996年拿下五粮液旗(qí)下(xià)川酒王的代理权，仅(jǐn)一年就将(jiāng)川酒王销量做到湖南第一。川酒王热销之(zhī)后，大(dà)量仿(fǎng)冒产品涌现。同时，白酒(jiǔ)市(shì)场竞争白(bái)热(rè)化，下游(yóu)经销商的日子越来越(yuè)难，吴(wú)向东(dōng)想自创(chuàng)白(bái)酒品牌。

　　1998年(nián)，吴向(xiàng)东与(yǔ)五粮液签订(dìng)了OEM代工协议，这是他在白酒业首(shǒu)创(chuàng)了一(yī)种新模式OEM，即贴牌代(dài)工模式，随后，金六(liù)福在这一(yī)年诞生了。

　　2001年(nián)，中国男足冲进世界杯(bēi)，媒体将时(shí)任(rèn)男足主教(jiào)练(liàn)的米卢誉为神(shén)奇(qí)教(jiào)练和好运福星。深谙营销的吴向东(dōng)找来米卢担(dān)任金(jīn)六福形(xíng)象代言人(rén)。米卢穿着唐装，面(miàn)带(dài)微笑地说“中国(guó)人的福酒，金六福。”很长一段时间，金六福的广(guǎng)告投放量都是全国第(dì)一。

　　在(zài)吴向东的广告(gào)轰炸(zhà)下，金(jīn)六福迅速成为(wèi)国(guó)民白酒，高峰(fēng)期一天(tiān)能发(fā)出57个车(chē)皮。

　　2021年(nián)，在(zài)吴向东的(de)操盘下，贵州酱(jiàng)酒(jiǔ)品牌珍酒、江西李渡(dù)，以及湖南知名白(bái)酒品牌(pái)湘窖(jiào)和开(kāi)口笑(xiào)正式(shì)合并——珍(zhēn)酒李(lǐ)渡诞生。

　　目(mù)前，吴(wú)向东实际控制的金东集团旗下共有(yǒu)华(huá)致酒行、华泽酒(jiǔ)业集团（下辖金(jīn)六福(fú)、珍酒等12个酒企）、金东投(tóu)资(zī)三个产业板块。涉(shè)足金融、文化旅游、新能源、互(hù)联网(wǎng)、酒业等多个产业(yè)。

　　靠(kào)卖白酒(jiǔ)，吴向东也一(yī)举成为(wèi)湖南省株洲市首(shǒu)富。2023年3月，胡润研究院发(fā)布《2023胡润全球(qiú)富豪榜(bǎng)》，吴向东以230亿元人民币财富位列榜单第955位。

　　白酒还是会更好生意吗？

　　在(zài)前(qián)不久的第108届全国糖酒(jiǔ)商品交(jiāo)易会上，阵(zhèn)阵(zhèn)寒意从(cóng)会上传来。

　　4月9日(rì)，在(zài)糖(táng)酒会的相关论坛(tán)上，在酒水行业颇为知名(míng)的盛初(chū)咨询董(dǒng)事长(zhǎng)王朝成放(fàng)出“重磅(bàng)观点”：酒业整(zhěng)体(tǐ)将长期进入(rù)销量负增长、收入低(dī)增(zēng)长(zhǎng)或0增长、利润低增长的内卷时代，并且很可能(néng)刚刚开始。

　　第一，2023年是行业(yè)的分水岭，从(cóng)场(chǎng)景-量(liàng)价-集中度(dù)看(kàn)趋势，真正的高端消费在疫(yì)情场(chǎng)景中(zhōng)并没有(yǒu)太受影(yǐng)响，次高端库存仍未消化，区域酒借助消费恢复较快。高(gāo)端(duān)的恢(huī)复没有看到(dào)更强的动力，仍然(rán)在(zài)低位徘(pái)徊，一二季度上(shàng)市公司业绩会出现增(zēng)速(sù)放缓和进一(yī)步分(fēn)化。

　　第二，word中1.5倍行间距相当于多少磅，word1.25倍行距是多少磅从白酒供需-库存周(zhōu)期看趋势，现在存在三个矛盾：一是(shì)产区和供需的(de)矛(máo)盾，大产区(qū)都在扩产能，但销(xiāo)量(liàng)在下降(jiàng)；二是名酒企业都在向下扩展产(chǎn)品(pǐn)线(xiàn)，和地(dì)方酒(jiǔ)厂会产生矛盾(dùn)；三是名(míng)酒企业渠道(dào)重心下移(yí)，和地方酒企的渠(qú)道有矛盾(dùn)。

　　其具体(tǐ)表(biǎo)现(xiàn)是：2022年(nián)白酒行(xíng)业销(xiāo)量为671万吨，而2016年(nián)是1305万吨，行业(yè)600万吨消失的主要是100块钱以下(xià)的价位带，其原因(yīn)在于城市化(huà)，大部分劳(láo)动人口从农村转移到城市后，消费习惯变(biàn)了，导致(zhì)未来升级空间基数变小；超高端从5万吨(dūn)上涨到10万吨(dūn)，次高端（售价在300-800元）的量至少涨(zhǎng)了两倍。

　　他给出了一组各价格带白酒节前和节后的(de)终端进货量数据。其中：2000元以上相关产品下降19%，节后(hòu)上(shàng)涨12%；800~2000元(yuán)相(xiāng)关产品下降(jiàng)15%，节后下降7%；500~800元高线次(cì)高端相关产品节前下降41%，节后下降(jiàng)20%；300~600元次(cì)高端价格节前下(xià)降23%，节后上(shàng)涨9%；100~300元中高端节(jié)前下降4%，节(jié)后上(shàng)涨12%；100以下中低端(duān)节前增(zēng)长(zhǎng)7%，节后增长(zhǎng)69%。

　　“港股白酒第(dì)一股”珍酒(jiǔ)李渡未来走向(xiàng)何方让我们拭(shì)目(mù)以待。

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