近日，国内上市(shì)交易的(de)4只公募商品期货基金陆(lù)续公布了一季报(bào)。在一季度商品(pǐn)市场整体下跌的背景下，4只公募商(shāng)品期货基(jī)金也表(biǎo)现不佳，仅建信能(néng)源化工期(qī)货ETF利润为正(zhèng)。值(zhí)得(dé)注意的是，国投瑞银白银(yín)期货LOF份(fèn)额在报(bào)告期内增加4.30亿(yì)份，增幅近三成，备(bèi)受投资(zī)者青睐。

　　具体来看，已实现收益和(hé)利润方(fāng)面，一季度(dù)，建信能源化工期货ETF已(yǐ)实现收(shōu)益1637.71万元(yuán)，利润2491.41万元；国投瑞银白银期货LOF已实现收益940.20万元，利润-796.75万元；大成有色(sè)金属期(qī)货(huò)ETF已实现(xiàn)收益(yì)-1196.50万元(yuán)，利(lì)润-992.33万元；华夏饲料(liào)豆粕期货ETF已实现(xiàn)收益-1392.12万元，利润(rùn)-7368.01万元(yuán)。

　　已实现(xiàn)收益和利(lì)润(rùn)有何区别？4只公募(mù)商品期货(huò)基金在(zài)一季报中均提及，本期(qī)已实现收(shōu)益指基金本(běn)期利息收入、投资收益(yì)、其他(tā)收(shōu)入（不含公允价(jià)值变动收益）扣(kòu)除相关费(fèi)用(yòng)和信用减值损(sǔn)失后(hòu)的余额(é)，本期利润(rùn)为本期已实现收益加上本期公(gōng)允价值变动收益。

　　期(qī)末基金资产(chǎn)净(jìng)值方(fāng)面，截至(zhì)3月底，国(guó)投瑞银白(bái)银期货LOF资产净(jìng)值超过10亿元，达到14.36亿元(yuán)，华夏饲料豆粕期货ETF、建(jiàn)信能源化工(gōng)期(qī)货ETF、大成有色金属(shǔ)期货ETF资产净值(zhí)分别为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末基(jī)金份额净值方面，华夏饲料豆粕期货(huò)ETF以1.8032元居首，建信能源化工期(qī)货ETF、大成有色(sè)金属期货ETF也超过1.5元，分别为1.5869元、1.5568元，国(guó)投(tóu)瑞(ruì)银(yín)白银期货LOF低于1元，仅为(wèi)0.710元(yuán)。

　　净值增长率(lǜ)方面，报告期内，仅建(jiàn)信能源化工期货ETF实现(xiàn)正增长，净值(zhí)增长率为(wèi)5.57％，大成有色(sè)金属期货ETF、国投瑞银(yín)白(bái)银期货LOF、华夏饲(sì)料豆粕期货ETF净值增长率(lǜ)分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份(fèn)额的(de)增减变(biàn)化，可以(yǐ)反映出投资者的(de)偏好。从份额变动来看，除华夏(xià)饲(sì)料(liào)豆粕期货ETF遭净赎回外，其(qí)他3只商品期(qī)货基金均受到净(jìng)申购(gòu)。截至3月底，国投瑞银白银期货LOF份额较期(qī)初增加4.30亿份至(zhì)20.22亿份，增(zēng)幅高(gāo)达27％；建信能源化工期货ETF份额较期初增加2300万份至2.94亿份，增幅(fú)8.50％；大成(chéng)有色(sè)金(jīn)属期(qī)货ETF份额较期初增(zēng)加700万份(fèn)至1.95亿份，增幅3.73％；华夏饲料豆粕期货ETF份额较期初减(jiǎn)少(shǎo)1320万份至(zhì)3.07亿(yì)份，降幅4.13％。

　　一季度，豆粕市场整体走出下跌行情，华(huá)夏基金认为，主要原(yuán)因有以下几点：首先，美国硅谷(gǔ)银行倒闭(bì)消息在资(zī)本市场持续发酵，导致(zhì)了原(yuán)油以(yǐ)及(jí)美豆等大宗商古巴人口和面积是多少，古巴多大面积和人口品价格(gé)下跌，引领国内豆粕价格下挫；其(qí)次，国内现货古巴人口和面积是多少，古巴多大面积和人口供应相对充裕，由于(yú)加(jiā)工利润尚可(kě)，加之巴西大豆丰(fēng)产(chǎn)上市，近几个(gè)月国内(nèi)大豆(dòu)到(dào)港量趋于增加，同(tóng)时(shí)由于下(xià)游提货消(xiāo)极，油厂豆(dòu)粕(pò)不(bù)断(duàn)累(lèi)库，部(bù)分油厂甚至出现(xiàn)胀(zhàng)库现象，导致豆(dòu)粕现货跌幅过大；最后，需(xū)求端低迷不振，由(yóu)于春(chūn)节前养殖产(chǎn)品集中(zhōng)出(chū)栏(lán)，春(chūn)节后一段时间一(yī)般是豆粕需求淡季(jì)，而今(jīn)年(nián)由于生猪价格(gé)持(chí)续下行，养殖业复产积(jī)极性(xìng)不(bù)高，加之非洲猪瘟疫(yì)情偶(ǒu)发(fā)，使得豆(dòu)粕需求更是雪上(shàng)加(jiā)霜，油厂豆粕(pò)成交和(hé)提(tí)货量处于偏低水平。

　　关于报告期内基金(jīn)投资策(cè)略和运(yùn)作分(fēn)析，国投瑞银(yín)基金表示，一季度白银在初期两个月处于振(zhèn)荡调整(zhěng)，在三月份又很(hěn)快反弹至年初位置。黄金较(jiào)白银表现更为强势(shì)，金银比价有所(suǒ)抬升(sh古巴人口和面积是多少，古巴多大面积和人口ēng)。前期走(zǒu)势(shì)主要受制于(yú)白银(yín)工业属性及美(měi)联储(chǔ)加息预期升温(wēn)影响，白银表现出更高的波动性。后期则主要(yào)是欧(ōu)美银行(xíng)业出(chū)现流动性危机(jī)，导(dǎo)致避险情绪高涨(zhǎng)，也大幅降低(dī)了市场对于美联储的加息预期。

　　国投瑞银(yín)基金认为，美联储货币(bì)政策调(diào)整节奏(zòu)与经济衰退担忧继(jì)续主导贵金属行(xíng)情，同时也需关注突发地缘(yuán)政治、金融体系的流动性风(fēng)险(xiǎn)、新兴经济体债务风(fēng)险等(děng)黑天鹅事件的影响。今(jīn)年以来，美联(lián)储已(yǐ)连续加(jiā)息两次(cì)各25BP，加息步伐明显放(fàng)缓，点阵图显(xiǎn)示美联储今(jīn)年或还有一次加(jiā)息(xī)。随着美国(guó)加息渐(jiàn)入尾声，而通胀(zhàng)仍处(chù)于(yú)高(gāo)位，宏观环境对贵金(jīn)属相对有利，贵金属配置价值进(jìn)一步提升(shēng)。考虑到白银的高弹性(xìng)及(jí)金银比价的(de)相(xiāng)对高位，建议择机积极配置。

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