金(jīn)融界5月16日消息 国新办今日上午举行4月份(fèn)国民经济运(yùn)行情(qíng)况新闻发布(bù)会。现场有记者提问，4月份(fèn)CPI与(yǔ)PPI同比表现均弱于预期，尤其是(shì)PPI通缩(suō)加剧，请问(wèn)原因有哪些？国(guó)家统(tǒng)计局(jú)如何看待未来(lái)的(de)走势？

　　国家统计(jì)局新闻发(fā)言人、国民经济综(zōng)合(hé)统计司司(sī)长(zhǎng)付凌(líng)晖回应称(chēng)，当前价格低(dī)位(wèi)运行(xíng)主要是(shì)阶段(duàn)性的(de)，当前中国经(jīng)济不存(cún)在通缩，总的(de)来看，下阶段也(yě)不会出现通缩。从CPI的情况来看，今年以来，CPI同(tóng)比涨幅(fú)总(zǒng)体上是回落(luò)的(de)，4月(yuè)份同(tóng)比上涨0.1％，涨幅比(bǐ)上个月回(huí)落了(le)0.6个百分(fēn)点，CPI走(zǒu)低主要是一些阶段性因素影(yǐng)响。

　　一(yī)是食品价格的(de)回落。随着(zhe)气温的转暖，鲜(xiān)菜、鲜(xiān)果供(gōng)应增加，市场价格有所回(huí)落。同时，生猪市场(chǎng)供应总体是充足的。进入4月(yuè)份以后，猪肉消(xiāo)费进入淡季，猪肉价格下行，也带(dài)动(dòng)了(le)食品价(jià)格的回落(luò)。4月份(fèn)，食品价格同(tóng)比上涨0.4％，涨幅比上(shàng)月回落(luò)2个百分点。

　　二(èr)是(shì)能源价格(gé)降(jiàng)幅扩大。今年以来，受到世界(jiè)经济复苏乏力、全球能源价格(gé)总体上趋于回(huí)落，对国(guó)内居民消费汽柴油价格输(shū)出(chū)型影响显现，4月份CPI中(zhōng)，能(néng)源价格同(tóng)比(bǐ)下降5.4％，比(bǐ)上月降幅有所扩大。

　　三是国内(nèi)部分耐用消费品(pǐn)降价促销。今年以(yǐ)来，受到汽车优惠补贴政策去(qù)年底到期影响，国六(liù)B的(de)排(pái)放标准在今(jīn)年7月(yuè)份切换，车企降价(jià)促销力度加大(dà)，带动了价格的下(xià)行。我们看到，4月份燃油(yóu)小汽(qì)车价(jià)格环比(bǐ)还在下降(jiàng)。

　　四是(shì)上(shàng)年(nián)同期对比(bǐ)基数(shù)走高(gāo)。上年同期受到(dào)疫情冲(chōng)击，猪肉价格进入到上(shàng)涨周期等因素的(de)影响，食品(pǐn)价格涨幅扩大。同(tóng)时，由于国际地缘政治(zhì)冲(chōng)突、全球疫情影响，去年(nián)国际油(yóu)价高涨，带动了CPI中(zhōng)能源价格上升。在这些因素共同(tóng)影响下，去年4月份CPI同比(bǐ)上涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百分点。

　　付凌(líng)晖指出，在(zài)价格中食品(pǐn)和(hé)能源由于受(shòu)到(dào)短期因素影响，往往波(bō)动会(huì)比较大，看价格总体的状况，更(gèng)重要的还要看核心(xīn)CPI。从核心CPI的(de)状况来看(kàn)，4月份(fèn)同比上(shàng)涨0.7％，涨幅和上月相同，总体保持基本稳定。从核心CPI目前的情况(kuàng)来看，目前0.7％的涨幅和疫情前相比还是偏低的，很重要的(de)原因是服务(wù)需(xū)求仍(réng)在(zài)恢复中(威尔士首都是哪个城市 威尔士是哪个国家zhōng)，相关价格涨幅跟过去相比偏低。

　　他表示，随着(zhe)经(jīng)济社(shè)会恢(huī)复(fù)常态化运行(xíng)，服务需求稳步扩大，旅游、交通、住宿、餐饮等价格(gé)涨幅回升，带动(dòng)服务价(jià)格涨幅有所(suǒ)扩大。4月(yuè)份，服(fú)务(wù)价格同比上(shàng)涨1％，涨(zhǎng)幅比上月扩大(dà)0.2个百分(fēn)点，连(lián)续两个月回升。未来随着服(fú)务(wù)消费需求(qiú)带动增强(qiáng)，价格回升也会推动核心CPI涨幅回归到合理(lǐ)的水平。

　　付凌晖指(zhǐ)出，从(cóng)PPI情(qíng)况来看，今年(nián)以来受到国(guó)内(nèi)外(wài)多重因素影响，PPI同(tóng)比降幅连(lián)续扩大，4月份同(tóng)比下降3.6％，主要影(yǐng)响因素(sù)有以下几(jǐ)个：

　　一是(shì)国际输入性因素影响。我(wǒ)国(guó)部分大宗(zōng)商品价格与国际市(shì)场联威尔士首都是哪个城市 威尔士是哪个国家(lián)系比(bǐ)较紧密，今年以来(lái)受到世界经济恢复(fù)乏力影响(xiǎng)，国际大宗商品价格(gé)走低、国内(nèi)石油、有色价(jià)格出现下降，4月份石油和天(tiān)然气开(kāi)采业(yè)价格下降16.3％，化学原(yuán)料和化(huà)学制品业价格下降9.9％，有色金(jīn)属(shǔ)冶炼和压延加工业价格下降8.6％。

　　二是部(bù)分行业市场需(xū)求不足(zú)。经济恢(huī)复常态化运行以后(hòu)，部分行业产能供(gōng)给(gěi)充(chōng)裕，但市场需求(qiú)相对不足，价格有所下降。比(bǐ)如煤炭产能继续释放，进口持(chí)续(xù)增加，而(ér)电煤需(xū)求(qiú)季节性减少(shǎo)，市场进入淡(dàn)季，价格(gé)降幅有所(suǒ)扩大，4月(yuè)份(fèn)煤炭开(kāi)采和洗选业价格下(xià)降(jiàng)9.3％。我(wǒ)国钢(gāng)材(cái)产能比较充足，而(ér)市(shì)场(chǎng)需求还在恢复(fù)中(zhōng)，价格出现下降，4月(yuè)份黑色(sè)金属冶(yě)炼和压(yā)延加工业价格下降(jiàng)13.6％。

　　三是上(shàng)年(nián)价格变动翘尾下拉影响加大。4月份上年价格(gé)翘(qiào)尾影(yǐng)响是负2.6个百分点，比(bǐ)3月(yuè)份下拉影响扩(kuò)大(dà)0.6个百分点(diǎn)。

　　从下阶段(duàn)情况来(lái)看，国际输(shū)入性影响还会持续(xù)，国(guó)内市(shì)场需求仍在恢复(fù)中，部分工业(yè)品价(jià)格短期下行情(qíng)况还会延续。但是随着国内经济恢复，市场需(xū)求(qiú)回暖，总的判断，下半年PPI有(yǒu)望逐步回升。

　　央行报告(gào)：当前我国经济(jì)没有出现通缩(suō)

　　值得注意的是(shì)，昨(zuó)天央行(xíng)发布的一季(jì)度(dù)货币政策报(bào)告也提及(jí)通缩。报告提到(dào)，我国通(tōng)胀水平处于温和区间。过去一年、五年和十年，CPI年(nián)均涨幅都(dōu)在2％左右。

　　今年以(yǐ)来物价涨幅阶段性回落，主(zhǔ)要与供需恢(huī)复时间差(chà)和基数(shù)效应有关。我国经济运行开局(jú)良好(hǎo)，同时(shí)通胀(zhàng)保持温(wēn)和(hé)，CPI涨幅逐(zhú)月下(xià)行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月运(yùn)行在负值区(qū)间。

　　总(zǒng)的看(kàn)，若经济保持(chí)正(zhèng)常增长态(tài)势，CPI阶段(duàn)性回落的(de)影响不宜夸(kuā)大。

　　本(běn)轮(lún)物价回落客观上有以下因素(sù)：

　　一是供给能力较强(qiáng)。在(zài)稳经济一揽子政策有力支持下，国内生产持(chí)续(xù)加快恢(huī)复，PMI生产分项保持在较高景气区间(jiān)；农副产(chǎn)品生产稳定、物(wù)流(liú)渠道(dào)畅通，也(yě)保证了居民“菜篮(lán)子”“米袋子(zi)”供应充足。

　　二是需求复苏偏慢。实体经济生产、分配、流通、消费(fèi)等环(huán)节本身有(yǒu)个过程，加之疫情的“伤痕(hén)效应(yīng)”尚(shàng)未消退，居民超额储(chǔ)蓄向(xiàng)消费(fèi)的转(zhuǎn)化受收入分配分化、收入(rù)预期不稳等(děng)制约，特(tè)别是(shì)汽车、家装等大宗消费需(xū)求(qiú)偏弱。近期(qī)居民出现提前还贷现象，也一定(dìng)程度影响(xiǎng)当(dāng)期消费。

　　三是基数效应明(míng)显。去年国际(jì)油价一度逼近140美元大(dà)关(guān)，今年(nián)以来已回(huí)落至80美元附(fù)近，带动(dòng)CPI交通(tōng)工具燃料和(hé)居住水电(diàn)燃料(liào)的同(tóng)比增速走低；疫情扰(rǎo)动使得(dé)去年3月鲜菜价格反季节上涨，对今年也存在高基数影响。GDP等宏观经济数据(jù)同样存在(zài)明显基数效应，去年二季度受疫情冲击GDP同比降至0.4％，低(dī)基数作(zuò)用(yòng)下今年二(èr)季(jì)度GDP增速(sù)可能明显回升。

　　未来几(jǐ)个月受高(gāo)基(jī)数等(děng)影响，CPI将(jiāng)低位窄幅(fú)波动。今年(nián)5-7月CPI还将阶段性(xìng)保持低位，主要(yào)受去年同期(qī)CPI涨幅(fú)基本在(zài)2.5％左右的高基数影响(xiǎng)。但要看到，随(suí)着基(jī)数降低，特(tè)别是政策效应将进一(yī)步显现，市场(chǎng)机制发挥(huī)充分作用(yòng)，经济内(nèi)生动力也在增强，供需缺(quē)口有望(wàng)趋于弥合(hé)，预计下半年CPI中枢可能温(wēn)和(hé)抬升，年末可能回升至近年均值水平附近。

　　报告(gào)表示(shì)，当前我国(guó)经济(jì)没有(yǒu)出现通缩。通缩主要指(zhǐ)价格持续负增长(zhǎng)，货币供应量也具有(yǒu)下降趋势(shì)，且通常伴随经(jīng)济衰退。我国物价(jià)仍在温和上(shàng)涨，特(tè)别(bié)是(shì)核心CPI同比稳定在(zài)0.7％左(zuǒ)右，M2和(hé)社融增长相对较快，经济运行持续好转，不符合(hé)通(tōng)缩的特(tè)征。

　　中长期看，我国经济总供求基本(běn)平衡，货币条件合理适度，居民预期稳定，不存在(zài)长期通缩或通胀(zhàng)的基础。

　　国金(jīn)宏观：通缩讨论，可以(yǐ)休矣(yǐ)

　　一问：通(tōng)缩大讨论？通缩(suō)是个伪命题(tí)，担忧大可(kě)不必(bì)

　　物价是经济短(duǎn)周期波动的(de)滞后(hòu)指标(biāo)，不能(néng)仅以物价回落来评(píng)判经济进入“通缩”。过(guò)往经(jīng)验显示(shì)，经济的周期性波动主要由(yóu)需求(qiú)驱动，物价跟随需求变化而变化，使得物价(jià)变化滞后(hòu)经济1-2季度左右；经济复苏初期，需求才刚刚开始修复，对价格(gé)的提振尚不明显，使得物价指标(biāo)低位徘徊，例(lì)如，2015年初、2017年初CPI同比均(jūn)在(zài)1％以(yǐ)下。

　　领(lǐng)先指标(biāo)持(chí)续修复，显(xiǎn)示(shì)经(jīng)济处于复苏(sū)初期(qī)。以企业(yè)中(zhōng)长期资金来(lái)源刻画(huà)的有效社(shè)融增速，去年9月以来(lái)持续回升，由去(qù)年8月的8.7％回升2.8个(gè)百分(fēn)点至今年4月(yuè)的11.5％；按(àn)照(zhào)有效社融变化领先经济2个季度左(zuǒ)右(yòu)的(de)经验规(guī)律，本(běn)轮信用扩(kuò)张会带动经济在(zài)2023年初见底回升，1季度(dù)经济指(zhǐ)标(biāo)已有所体现。

　　年初以来物(wù)价(jià)的(de)回(huí)落，受基数、供(gōng)给和(hé)外需等影响较大(dà)；伴随拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或在年(nián)中(zhōng)前后开始(shǐ)抬升(shēng)。除去年基数较(jiào)高外，猪肉、鲜菜等食(shí)品价(jià)格回(huí)落，及油、气价格回落等，对(duì)CPI、PPI的拖累(lèi)显(xiǎn)著，而线下活动相关服(fú)务(wù)、衣着等价格逐步抬升。伴随拖累(lèi)减弱(ruò)、需(xū)求支撑增强(qiáng)，CPI即(jí)将底(dǐ)部回升、PPI在(zài)年中前后开始抬升。

　　二问：资金空转(zhuǎn)加剧(jù)，政(zhèng)策托(tuō)底无用？周期启(qǐ)动(dòng)，渐入佳境

　　经济复(fù)苏初期(qī)，资(zī)金存在一(yī)定空转较为常见(jiàn)。经验显示，资金空转(zhuǎn)多(duō)发生在经济回落、货币(bì)明显宽松阶段，部分资金滞留在金融体系，使得(dé)M2-M1“剪刀差”扩(kuò)大，去年底以来也有类(lèi)似特征；有所不同的是，当前资金多滞留在银行体系、而不是非银金融机构，与居民理财回表、购房偏弱带来的居民与企(qǐ)业之间(jiān)信(xìn)用派生(shēng)偏少等(děng)紧密相关(guān)。

　　稳增(zēng)长思(sī)路不同，使得(dé)信(xìn)用派生(shēng)驱动(dòng)和表征(zhēng)不同过往，企(qǐ)业有效信用(yòng)派生自去年9月以(yǐ)来持续改善(shàn)，而房地产相(xiāng)关融资(zī)拖(tuō)累(lèi)总体信用派生(shēng)。传统周期下(xià)，信用(yòng)扩张以房地产驱动为主，使得居民贷款增长明显快于企业；相较之(zhī)下，本轮信用修复主要靠(kào)企业融资扩张，有效社融从去年9月开始持(chí)续回(huí)升，而居(jū)民(mín)信贷一度拖累社(shè)融回落。

　　本(běn)轮信(xìn)用派生带(dài)来的(de)经济效(xiào)应(yīng)不同过往，有效信用派(pài)生对企业(yè)行为的支持(chí)已(yǐ)开始显现。去年3季度(dù)以(yǐ)来，资(zī)金(jīn)加(jiā)速(sù)流向制(zhì)造业，而房地产相关融资显著弱(ruò)于以往，使得制造业(yè)投资表现显(xiǎn)著(zhù)强于(yú)房地产；伴随融资的持续(xù)改(gǎi)善，企业资本(běn)开支在1季度有所扩大(dà)。但房地产(chǎn)“缺位”，压低(dī)了信用派生(shēng)和经济增长的(de)弹性。

　　三问(wèn)：中观数据(jù)已(yǐ)现(xiàn)“疲态”？疫情“后遗症”或被过度渲染

　　高频(pín)指标报复性反弹后走弱(ruò)，主要缘于场景恢复(fù)的“脉冲”；但疫(yì)后“疤痕效应”的存在，使得大家(jiā)容易(yì)产生悲观情绪。疫(yì)情政策调整，放大了“春节效应(yīng)”带(dài)来的经济波动(dòng)，部分高(gāo)频指(zhǐ)标报复性(xìng)反弹后出(chū)现(xiàn)走(zǒu)弱的迹象。其(qí)中，偏消费端的活动多(duō)在2月底之后走(zǒu)弱(ruò)，偏生产端略晚一点，导致宏观(guān)数据(jù)屡超(chāo)预期(qī)的同时，市(shì)场信心反其道而(ér)行之。

　　内(nèi)生动能(néng)的修复已然开始，消费动能(néng)或被低估，前半程靠居(jū)民(mín)出行和企业消费(fèi)，后(hòu)半程靠居民消费能力的恢复。出行(xíng)意愿的持续改善、企(qǐ)业经(jīng)营活动正常化等，皆指(zhǐ)向场景恢复带来的消费修复持续性(xìng)和(hé)弹(dàn)性不宜低估；批发(fā)零售、住(zhù)宿餐饮等(děng)服(fú)务业(yè)，及稳(wěn)增长(zhǎng)相关行业招工需求在逐(zhú)步(bù)修复，有助于推动收入(rù)与消费的正循(xún)环。

　　地产(chǎn)链(liàn)条的“积极”信号也在累积(jī)。地(dì)产大周(zhōu)期向(xiàng)下(xià)已是共识(shí)，地(dì)产(chǎn)链条修复(fù)会弱(ruò)于传统周期；但小周期超调后(hòu)的(de)修复(fù)出现一些(xiē)“积极”信号。1）高能级城市地产供给(gěi)增多、质量改善，利于(yú)需求释放(fàng)、形成(chéng)供需“正向循环(huán)”；2）中西部地区棚(péng)改加码（可比(bǐ)口径(jìng)增长近60％）、中(zhōng)西部(bù)地(dì)区收入修复等，有利于(yú)稳定低能级城市需求(qiú)。

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