金(jīn)融(róng)界5月15日消息 央行今日进行(xíng)1250亿元1年期MLF操(cāo)作，中标利率为2.75％，与此前持1500毫升水等于多少斤 1500毫升水是几瓶矿泉水平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面(miàn)上(shàng)，上周五曾经有消息称本月MLF中(zhōng)标利率有可能下调(diào)，但是机(jī)构分析(xī)，央行行长易纲曾在3月公开表示目前实(shí)际(jì)利(lì)率的(de)水平是比较合(hé)适，且4月28日政治局(jú)会议对一季(jì)度的经(jīng)济复苏(sū)给(gěi)予(yǔ)充分肯(kěn)定。

　　5月以来资金面(miàn)转(zhuǎn)松(sōng)，DR007中(zhōng)枢回落至1.8％左右(yòu)，机构(gòu)杠杆率(lǜ)提升。5月(yuè)是缴(jiǎo)税大月，需要关注(zhù)下周缴税周对资(zī)金面(miàn)可能造成(chéng)的扰动。

　　此前媒(méi)体报(bào)道称，自5月(yuè)15日起银行协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)及通(tōng)知存款自(zì)律上限将下调，四大国(guó)有(yǒu)银(yín)行协定存款和通知存款自律上限下调幅度为(wèi)30BPS，其(qí)它金融机构降(jiàng)幅为50BPS。中信证券分析，预计银(yín)行协(xié)定(dìng)存(cún)款和(hé)通知存款利率上限(xiàn)的下调有助于缓解银行净(jìng)息差偏窄的问题。

　　国君宏观研究指出，近(jìn)期部分银行调降存款(kuǎn)利率，严格上不算降息，属于“利率(lǜ)市场化”的(de)进一步深化。本轮存款利率(lǜ)调(diào)降(jiàng)背后的原因(yīn)，是储(chǔ)蓄偏高、资(zī)金空转增(zēng)叠加银行净息(xī)差收窄。因此，存款利(lì)率(lǜ)客观上可(kě)减(jiǎn)轻银行(xíng)负债(zhài)成本，但是这并(bìng)不(bù)足(zú)以触(chù)发超额储蓄大(dà)规(guī)模(mó)转为消费(fèi)及向金融(róng)资产流入。

　　（1）近1500毫升水等于多少斤 1500毫升水是几瓶矿泉水期部分(fēn)银(yín)行调(diào)降存款利率(lǜ)，严格上不(bù)算降息(xī)，属于(yú)“利率市场化”的推进(jìn)。2023年4月(yuè)以(yǐ)来(lái)，河南(nán)、广东等多(duō)地中小(xiǎo)银行（地方(fāng)农商行(xíng)为主）发布公告(gào)下调人民币存款(kuǎn)挂牌利率，下调幅度在10-45bp不等。据《经济观察网》等权威媒体报(bào)道(dào)，5月15日(rì)起银行(xíng)协定存款及通知(zhī)存款自律上限将下调，引(yǐn)发“降息潮”的热议。不过(guò)，作为我(wǒ)国利率(lǜ)体系的“压(yā)舱(cāng)石”，1年期存款基准利(lì)率（整存整取）依然(rán)维持(chí)在1.5％不变，因此本轮银(yín)行存(cún)款利率调降严格意义上并非真的降息。归根结底，本轮存款利率调降也(yě)属于(yú)“利(lì)率(lǜ)市场化”的进(jìn)一(yī)步深化。

　　（2）存款利(lì)率(lǜ)调降背后，是储蓄(xù)偏高、资(zī)金空转增叠加银行净息差收窄。一、2023年(nián)初的人民币存款维持(chí)高(gāo)位，居民储蓄释放速度较(jiào)慢。因此，存款利率调降背景下，居(jū)民储蓄有望进(jìn)一步流出，更多流向(xiàng)消费、房(fáng)贷、资本市场等。二(èr)、资金杠杆抬升、空(kōng)转加(jiā)剧。2023年(nián)3月降准以(yǐ)来(lái)，资金(jīn)利率中枢回落(luò)，资金杠杆明显抬升，资(zī)金空转有所(suǒ)加剧(jù)。存款利率(lǜ)调降一定程度上可以疏通流(liú)动性淤积，支(zhī)撑宽信(xìn)用(yòng)进(jìn)程。三、MLF等政策利率接连调降后(hòu)，银行(xíng)净息差大幅(fú)收(shōu)窄，尤其是城商行、农商行，因此压降存款成本、规范(fàn)吸储行为也属于大势所趋。

　　（3）总结来看，存款利率调降客观上将减轻银(yín)行负债成本，但我们认为，这并不足以触发超额储蓄大规(guī)模转(zhuǎn)为消费(fèi)及(jí)向金(jīn)融(róng)资(zī)产流入；回归(guī)基本面来(lái)看，“弱(ruò)复苏(sū)+低通胀”组合的延续，仍将(jiāng)利好高股(gǔ)息资产和长期国债(zhài)。客观(guān)上，本轮银(yín)行下降存款利率(lǜ)的效(xiào)果与2022年4月、9月(yuè)的效果(guǒ)类似(shì)，可以(yǐ)降低负债端成本，保(bǎo)护银行净息(xī)差。当前流动性淤积(jī)仍未(wèi)缓解，4月(yuè)“社融-M2”剪(jiǎn)刀(dāo)差倒挂仅仅(jǐn)小幅收窄至(zhì)-2.4％。本(běn)轮存款利率调降，理论上可以促使存款(kuǎn)搬家，促使超额储蓄流出(chū)，更多(duō)转化(huà)为消费。但(dàn)我(wǒ)们觉得刺激(jī)难度较大，倾向(xiàng)于认为(wèi)消费环比(bǐ)修复最快(kuài)的(de)时候已经过去。再回(huí)归经济基本面来看，“弱复苏+低(dī)通胀(zhàng)”组合的延续(xù)，意味(wèi)着长(zhǎng)端利率仍有望继(jì)续下探，高股息资(zī)产(chǎn)仍将占优。

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