四大国有(yǒu)银行的集体(tǐ)降息惊动(dòng)市场，存款利率(lǜ)正(zhèng)迎来新一(yī)轮“降息(xī)潮”？

　　消息显示，5月15日（下周(zhōu)一）起银行协定存款及(jí)通知存款自律上限将下(xià)调，四(sì)大(dà)国有银(yín)行协定存款和通知存款(kuǎn)自律(lǜ)上限下调幅度为30BP，其它金融机(jī)构(gòu)降(jiàng)幅为50BP。

　　记者注意到，今年以(yǐ)来银行业已(yǐ)有三(sān)波存款(kuǎn)利率下调(diào)，此前(qián)两次(cì)分别是(shì)：4月，多家中小银行人民币存款(kuǎn)利率(lǜ)下调；5月5日，浙商、渤(bó)海(hǎi)、恒丰(fēng)三家股份行跟进“补降”。至此，4月以来已有至少20家中小银行（含农(nóng)村(cūn)信用合作联社(shè)）下调人民(mín)币存款利率，调降幅度不一。

　　货币政(z反映问题还是反应问题，反应问题和反映问题有什么区别和联系hèng)策牵一发而(ér)动全身，与经济、就业、投资以及(jí)老(lǎo)百姓“钱袋子”都(dōu)息息相(xiāng)关(guān)。那么，如何理解此次下调通知和协定存款利率？今年(nián)“降息潮”迭起是否(fǒu)等同于经济(jì)增(zēng)速放缓的信(xìn)号(hào)？市场上关(guān)于企(qǐ)业、老百姓手中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从(cóng)推(tuī)出背景来看(kàn)，多(duō)方观点认(rèn)为(wèi)，本次存(cún)款利(lì)率新规主要基于三重考量。一是(shì)符合(hé)推进利率市场化改革(gé)深化(huà)大背(bèi)景；二是对(duì)银行而言，存(cún)款利率下调有助于减少存款定价的无序竞(jìng)争，降低银行(xíng)负债成本；三是促进(jìn)投资、消费，本(běn)次降息(xī)也(yě)被看作是促进宏观(guān)经(jīng)济复苏的表现。

　　不(bù)过也需要看到的(de)是，本(běn)次调降中协(xié)定存款更多是对(duì)公业(yè)务，通(tōng)知存款则集中于短期存款，都(dōu)是针对特定存取需求的客户，面向范(fàn)围有限。据民生证券(quàn)宏观团(tuán)队测算，通知存款和(hé)协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)在银行存款中占比(bǐ)不高，以四大行的单位通知存款为例(lì)，常(cháng)年只占企业存(cún)款总规模(mó)的3％-4％；招商(shāng)证(zhèng)券银行(xíng)团队的数据显示，协定存款等(děng)规模预计为20-30万亿，占比约(yuē)为10％。

　　关注一：如何(hé)理解此次(cì)下(xià)调通知和协(xié)定存款利(lì)率？

　　中(zhōng)国人民银行行(xíng)长易纲在近期(qī)公开讲话(huà)中(zhōng)提到，从过(guò)去二十(shí)年的数(shù)据(jù)看，我国实际利率总体保(bǎo)持在略低于潜在经济增速这一(yī)“黄金法(fǎ)则”水平上(shàng)，与潜(qián)在经(jīng)济增长水平基本匹配。在经济复苏(sū)的关键时点上，如何理解此次(cì)下调通知和协定(dìng)存款利(lì)率？

　　目前，多方观点都提及的是，本轮调降更多是出于推进利率市场(chǎng)化改革深化大(dà)背景的考虑。

　　招商基金研(yán)究部(bù)首(shǒu)席经济(jì)学家李湛梳理了这一市场化改革的过程。2022年4月，央行指导利率自律机制建立了存款利率市(shì)场化调(diào)整机制，随后，国有大行同年9月下调存款利率，中小银行陆续跟(gēn)进下调存款利率。

　　2023年4月，市场利率定价自律机制发布《合(hé)格审(shěn)慎评估实(shí)施办法（2023年修订版(bǎn)）》，在相关指(zhǐ)标中引入了存款定价惩(chéng)罚措(cuò)施。随之(zhī)而来的是(shì)，此前4月部分中小银行、农商行(xíng)存(cún)款(kuǎn)利率下调，5月5日(rì)浙商、渤(bó)海、恒丰三家(jiā)股份行挂牌利率下调(diào)。李湛认(rèn)为，这均是在利率(lǜ)市场化改革推(tuī)进背景下，银行(xíng)出于自身经营考虑的(de)自发(fā)行为。

　　此外(wài)，从减轻(qīng)银行息差(chà)压力的(de)必(bì)要(yào)性来看(kàn)，民生证券宏观(guān)团队也倾向于认为(wèi)，本次(cì)调整更多仍是延续去年9月(yuè)这一(yī)轮存款利率下调，并且完(wán)成(chéng)存款(kuǎn)利(lì)率调整(zhěng)的闭环，改善银行利润空(kōng)间。存款利率机制(zhì)创设(shè)以来，两(liǎng)轮利率(lǜ)调降都集中在活期和定(dìng)期(qī)存款(kuǎn)，实际上(shàng)忽略了这些介于(yú)活期和(hé)定期存款之间的(de)存款(kuǎn)的利率调整，“当下有必要(yào)一次(cì)性调整通知(zhī)存款和协定存款利(lì)率，保证存款利率(lǜ)下调的有(yǒu)效性。此外，数据显(xiǎn)示，国有(yǒu)银行一季度(dù)净息(xī)差水平均创历史新低，当下调利率有(yǒu)助于降(jiàng)低(dī)银行负债成本(běn)，推动(dòng)银行投放信(xìn)贷(dài)的积极性。”民(mín)生(shēng)证券认为。

　　除利率市场化改革(gé)及银行净息差压力(lì)增大外，某(mǒu)大型银(yín)行金融市场(chǎng)研究员(yuán)还关注到的是国内存款市(shì)场的供需(xū)变(biàn)化——近年来国(guó)内经济受多重(zhòng)因素冲(chōng)击，居民消费场景(jǐng)受制约，预防性储蓄有所增加及(jí)风险偏好下(xià)降等，导(dǎo)致(zhì)居(jū)民储蓄(xù)存款上升较快，部分银行根据市(shì)场供需变化，综合指数经营情况(kuàng)，灵活调节(jié)存款利率，只是(shì)不同银行(xíng)在(zài)调整节奏、时机方(fāng)面(miàn)存在差异。

　　关注二：本(běn)次存款利(lì)率下调带来哪些(xiē)影响？

　　4月28日中央政治局(jú)会议强调(diào)，要(yào)有效(xiào)防范化解(jiě)重点领域风险，统(tǒng)筹做好(hǎo)中小银行、保险和信托机构改(gǎi)革化险工作。一锤定音之下，本次调降利率也被认为维护金融(róng)稳定(dìng)的一大举措。

　　呵(hē)护动作具体体现(xiàn)在哪些方(fāng)面？招商基金李湛(zhàn)认为(wèi)，本次(cì)调降通(tōng)知(zhī)主(zhǔ)要释放了两大信(xìn)号(hào)，一是减轻(qīng)银行息差压力。本次(cì)下调将引导(dǎo)银行的(de)对公(gōng)活期成本下降，存款(kuǎn)降价叠(dié)加(jiā)资产端让利压力趋缓，银行息差、盈利(lì)将合理修复(fù)，有利于增强银(yín)行内生资本补充能(néng)力；二是减(jiǎn)少企(qǐ)业及居民的短期(qī)存款意愿(yuàn)、促进企业投资、居民消费。

　　粤(yuè)开证券首席经济学家罗志恒的观点是，调降(jiàng)协定存款(kuǎn)和(hé)通知存款的利率上限，主(zhǔ)要(yào)目的是(shì)规范银行业存款(kuǎn)定价秩序(xù)，减少存款定价的(de)无序竞争(zhēng)，合力压降银行负债成本(běn)。当前银行(xíng)净利差(chà)空间较小，压降负债端成本，有助于改善(shàn)银行盈利、补充净资本、降(jiàng)低金融风险。此外，银行(xíng)负债端(duān)成本下降(jiàng)，也(yě)为资产端的(de)贷款(kuǎn)利率下调、降低(dī)实(shí)体经济融资成本进一(yī)步打开空间。

　　国泰君安宏观首席分析(xī)师董琦也认为，存(cún)款利率调(diào)降，既(jì)有助(zhù)于(yú)缓解商业银行(xíng)净息差收窄(zhǎi)趋势，特别是中小行高息(xī)揽反映问题还是反应问题，反应问题和反映问题有什么区别和联系储(chǔ)的成本(běn)压力，又有利于(yú)引导超(chāo)额(é)储(chǔ)蓄向消费投(tóu)资转化，符合“不(bù)搞大水漫灌”、“盘活(huó)存量资金(jīn)”的定位。

　　招商证(zhèng)券银行团队(duì)同(tóng)样提到，新规对于规范协定存款定价秩序作用较大，减少存款定价的无序竞争，合力压降(jiàng)银行负债成本。该(gāi)团队预计，协定存款等规模20-30万亿(yì)，占总存款(kuǎn)比例10％左右，由此(cǐ)来看，新规将(jiāng)降低银行总(zǒng)存(cún)款付息率2BP左右(yòu)。

　　对于股债市(shì)场的影(yǐng)响方(fāng)面，民生证券宏观(guān)团队表示，现实(shí)中，存款利(lì)率(lǜ)下调有(yǒu)助于压低全社会利率水平，利好债券；同时股票市场中，对流动性敏感的股票也将因此受益。

　　川(chuān)财证(zhèng)券首(shǒu)席经济学家(jiā)陈雳则(zé)表示，在当前整个经济复(fù)苏的大背景下(xià)，进(jìn)一步(bù)释(shì)放市场(chǎng)流动性(xìng)、活跃消费(fèi)是一个重要的、阶段性目(mù)标(biāo)，存款(kuǎn)降息(xī)调(diào)节，对促销费(fèi)无疑有一定(dìng)的引导作用(yòng)。

　　关注三：压降银行存款(kuǎn)成本(běn)是否大势所趋(qū)？

　　2022年四(sì)季度货币政(zhèng)策(cè)执行报(bào)告(gào)以(yǐ)及2023年一季度(dù)货政例(lì)会均表明，当前货币政策基调未变，“精准(zhǔn)有力”仍是第一要求，而(ér)在此基础(chǔ)上也强(qiáng)调“着力支持扩大内需，为实体(tǐ)经(jīng)济(jì)提供更(gèng)有力支持”。从本(běn)次(cì)降息释(shì)放的信号来(lái)看，是(shì)否意味(wèi)着(zhe)货币政策进一步宽(kuān)松？

　　对此，招商基(jī)金李湛的看(kàn)法是，货币(bì)政策充(chōng)裕延(yán)续(xù)，但解读为(wèi)边际再宽(kuān)松(sōng)为时尚早。“本次调降意(yì)味着当(dāng)前长端利(lì)率仍有下行(xíng)空(kōng)间，但这一调降是(shì)针对银行(xíng)协定存款(kuǎn)及(jí)通知存款(kuǎn)利率自律上限，而非直接调降挂牌存款利率，存款利率下调并不(bù)等于政策利率就(jiù)必须进行对(duì)等下调，市场不应视为(wèi)降息(xī)的确定性信号。”李湛(zhàn)称。

　　在“精准有力”的货币政策之下，也有多方观点(diǎn)提到，压降存(cún)款成本仍(réng)是(shì)大势所(suǒ)趋。国泰君安董琦关注到，当前经济修复内生动力依然不(bù)强(qiáng)，外需(xū)压力没有完(wán)全缓(huǎn)解，货币政策将(jiāng)继续对经济修复(fù)带来支撑作用，未来伴随经济修(xiū)复，利率水(shuǐ)平的调(diào)降还没有结束。

　　招商(shāng)证券(quàn)银行(xíng)团队的观点也(yě)不谋而合——长期(qī)来看，存款利率下行仍(réng)是大势所趋。2023年经济有所复(fù)苏，进一(yī)步(bù)降低贷款利率的紧迫性(xìng)不(bù)高，但银行普遍(biàn)以量补价(jià)，使(shǐ)得贷(dài)款价(jià)格战激烈，贷款利率(lǜ)很难上行。考虑到存量(liàng)贷(dài)款重定价等影响，2023年银行(xíng)息差压力增大(dà)，控制存款成本(běn)成为当务之急。中小银行或有动力主动跟进下调存款利率。

　　展(zhǎn)望未来货币政策的走向，上(shàng)述大型银行金融市场研究员认为(wèi)，需要看到的是，目前(qián)经济处于修(xiū)复性(xìng)复苏(sū)阶(jiē)段，经济恢(huī)复仍(réng)需要适度货币环境支持，同时，国内经济复苏(sū)不平衡问题依然突(tū)出(chū)，要求货币政(zhèng)策(cè)支(zhī)持精准有力。预计下半(bàn)年货币政策不会出(chū)现急转(zhuǎn)弯，延续稳(wěn)健货币政策(cè)基调(diào)，在保(bǎo)持信贷总量适度增长(zhǎng)，市场流动性合理充裕情况(kuàng)下，更(gèng)加倚(yǐ)重结(jié)构(gòu)性工具(jù)，加(jiā)大实体经济薄弱环(huán)节，重(zhòng)点新(xīn)兴领(lǐng反映问题还是反应问题，反应问题和反映问题有什么区别和联系)域支持，提升政策精准质效。

　　关注四：老百姓和企业手中的钱(qián)会(huì)不会变“毛”？

　　协定存款、通(tōng)知存款利率自律上(shàng)限将迎调整的同时，有市场观点(diǎn)担心，降息一方面有(yǒu)利(lì)于(yú)刺激(jī)消费(fèi)以及缓和银行经营(yíng)压力，但另一方面(miàn)老百姓、企业手里(lǐ)的(de)存款收益(yì)缩水(shuǐ)了。在评价(jià)双方博弈观点之前，不妨先(xiān)厘清通(tōng)知存款及协定(dìng)存款(kuǎn)两个概念的定义。

　　通知和协定存款介于(yú)定(dìng)活期(qī)存款之间(jiān)，利(lì)率高于活期存款，但(dàn)比定(dìng)期存款存取灵活(huó)，两者的共同优(yōu)点是(shì)，在保持资金(jīn)灵活(huó)使用的同时，提高利息(xī)回报。其中：

　　通知存款是(shì)活期存(cún)款的一种，主要有1天和7天两个(gè)期限，支取时需(xū)提前1天或(huò)7天通知银行，即可按实际存期及支取日相应币(bì)种档次利率计付利息，个人和企业均(jūn)可以办理。当前1天(tiān)和7天期通知存款的基准利率分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协(xié)定存(cún)款指企事业(yè)单位在(zài)银(yín)行开立一(yī)个具有结算和协定存款(kuǎn)双重功能的协(xié)定(dìng)存(cún)款账(zhàng)户，并约定基本(běn)存款(kuǎn)额(é)度，由银行将协(xié)定存款账户(hù)中超过该额度的部分按协(xié)定存(cún)款利率单(dān)独计息的一(yī)种存款方式。协(xié)定存款(kuǎn)性(xìng)质介于活期和(hé)定期存款之间(jiān)，只(zhǐ)面向企(qǐ)业(yè)办理，期限最长为1年。当前，协(xié)定存款的基(jī)准利率为1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通知存款(kuǎn)既有对公业务，也有个人(rén)业务，但都有一定的存款(kuǎn)门槛(kǎn)。基于此，粤开证券首席经济学家(jiā)罗志恒提出(chū)的(de)观(guān)点是，总体来看，协定(dìng)存款和通知存款基本(běn)上以对(duì)公活期存(cún)款为主，对一般老百姓的影响不大。对于企业来说，会(huì)有(yǒu)一(yī)定的利(lì)息(xī)损失，但(dàn)若(ruò)存贷款利率(lǜ)都能有所下调，也有助(zhù)于刺激(jī)企业投资并降(jiàng)低(dī)融(róng)资成本。

　　此外(wài)记者也(yě)注意到，央行(xíng)最新(xīn)数据显(xiǎn)示，4月份人民币存款减少(shǎo)4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住户存款减少1.2万(wàn)亿(yì)元，非(fēi)金(jīn)融企业存款减少1408亿元。进一步来看，存款利率调(diào)降(jiàng)是否会刺激超额储蓄流出？

　　国泰君安董琦表示，这(zhè)一(yī)传导过程并非一蹴而(ér)就，且需要总量政(zhèng)策继续支撑。经济当前依然需要(yào)休养生息，特别(bié)是在前期服务(wù)业(yè)修复后，与(yǔ)制造(zào)业产生(shēng)循环(huán)，带动收入(rù)预期改善，最终才会带动居(jū)民与企业储蓄流出。

　　长(zhǎng)远来看(kàn)，招商基金(jīn)李湛的建议是，应辩(biàn)证(zhèng)看待(dài)本(běn)次降息。疫(yì)情以来，企业及(jí)居民形成了一定规模的超额储蓄，降息可以降低企业、居民的储蓄意愿，引导企业加(jiā)大(dà)投资(zī)、居民增(zēng)加消费，促进经济复苏。“只有经济(jì)复(fù)苏斜率提升，企业、居民(mín)对后续的收入信心才会(huì)回升，进而形(xíng)成储蓄(xù)转化为投资、消费，再形成增厚企业、居民收入的良(liáng)性循环。”李湛表示。

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