大(dà)家周末好，先来看(kàn)下(xià)重要消息。

　　塞尔维亚总统下(xià)令军队(duì)进入(rù)最高战备状态，紧急向与(yǔ)科索沃(wò)行(xíng)政线方向移动

　　据塞(sāi)尔维亚南通社26日消(xiāo)息，塞尔(ěr)维(wéi)亚总(zǒng)统武契奇当天下令，将(jiāng)塞(sāi)尔维亚军队的战备(bèi)状(zhuàng)态提升到最(zuì)高等级(jí)，并紧(jǐn)急向与科索沃行政(zhèng)线方向移动。

　　报道称，武契奇提升(shēng)塞尔维(wéi)亚军队战备(bèi)状态与科索沃局(jú)势骤然紧张有关。

　　当(dāng)天科索沃北部兹韦钱塞族(zú)区(qū)塞(sāi)族民众与科索沃(wò)阿(ā)族警察发生冲突，阿族警察(chá)在冲突中使(shǐ)用了催泪(lèi)弹和震爆弹，并闯(chuǎng)入(rù)了兹韦钱区(qū)行政大楼(lóu)。目前兹韦钱(qián)区已经被科索沃特警封锁。

　　科(kē)索(suǒ)沃是塞尔(ěr)维亚的自治省，1999年科索(suǒ)沃战争结束后(hòu)由联合国(guó)托管(guǎn)。2008年，科索沃单方面宣布独立，塞尔维亚始终坚持对科索沃(wò)拥有主权(quán)。

　　通胀超(chāo)预期上行！这(zhè)一数(shù)据创年内新高，美联储(chǔ)年内不降息？

　　5月26日，美国商务部最新数(shù)据(jù)显示，美国4月(yuè)PCE物价指数同比上涨4.4％，高于(yú)预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出(chū)预期(qī)值(zhí)和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最爱通胀指(zhǐ)标——剔除食物和能(néng)源后(hòu)的核心PCE物价指数(shù)同比(bǐ)增长4.7％，超出预期4.6％，前值(zhí)为4.6％；环(huán)比上涨0.4％，同样高出前值和预(yù)期值0.3％，增速创2023年1月以来新(xīn)高(gāo)。

　　与此(cǐ)同时，追踪(zōng)与当前经济周期相(xiāng)关的通胀(zhàng)压力的周期性核心PCE仍然非常高，处(chù)于1985年以(yǐ)来的(de)最(zuì)高(gāo)记录。

　　美联储政(zhèng)策利率(lǜ)期货合约交易(yì)商周五(wǔ)加(jiā)大了(le)对(duì)美(měi)联储(chǔ)将继续加息(xī)的押注，数据公布后，这些合(hé)约(yuē)的隐含收益(yì)率上升，定价美联(lián)储在6月会议上将(jiāng)基准利率(lǜ)目标区间(jiān)（目前为5％—5.25％）上调0.25个百(bǎi)分点的可能性约为60％。

　　据(jù)华尔街(jiē)日报报(bào)道，交易员(yuán)们一(yī)直坚(jiān)信，美联储(chǔ)今年将多次降息。但他们(men)最(zuì)终(zhōng)承认，基于对期货(huò)的(de)押注，今(jīn)年降(jiàng)息的可能性不大。现在，他们预计(jì)在2024年之前(qián)不会降息，而且2024年的降息幅度低于此(cǐ)前的预(yù)期(qī)。强(qiáng)劲(jìn)的(de)经济增长、通(tōng)胀数据、劳动力市场以及债务(wù)上限担(dān)忧的(de)缓解降(jiàng)低了今年降息的可(kě)能(néng)性(xìng)。交易(yì)员们现(xiàn)在认为，6月份的会(huì)议可能会(huì)考虑加息25个(gè)基点。市场预计联邦基金利率将在2024年底降至3.5％，就在(zài)一个月前，衍生品市场预计(jì)基准利率(lǜ)届时(shí)将(jiāng)降至(zhì)3％。

　　短期(qī)内煤化工品种暂闺蜜说他老公特别大怎么回复，闺蜜说他老公特别大怎么安慰难走出(chū)弱周期(qī)

　　近期化工板块整体走势偏弱，油化工(gōng)与煤化工板块略(lüè)显分化。期货日报记者观察到(dào)，煤(méi)化工品种(zhǒng)无论是(shì)下跌(diē)幅度，还是(shì)下(xià)行斜率，均大于油化(huà)工品种。以PTA等原料(liào)成本端为原油的品种，在(zài)原油下跌幅度不大的情(qíng)况(kuàng)下，跌幅较小；而(ér)以尿素(sù)、甲(jiǎ)醇原(yuán)料成本端为(wèi)煤(méi)炭的(de)品种，跌幅较大(dà)。

　　对此，国投安信(xìn)期货能(néng)源(yuán)首席分析师(shī)高明(míng)宇解释说(shuō)，终端(duān)产(chǎn)品这(zhè)一分化的根(gēn)源还是原料端(duān)表现的差异。“俄(é)乌冲突的战争(zhēng)风险溢价将能源危机在期货市场的影射推向顶(dǐng)峰，2022年下半年(nián)起市场(chǎng)进入衰退交易主题，且目(mù)前工(gōng)业品整体仍(réng)处于衰退交易(yì)的中(zhōng)后(hòu)场。”她称。

　　“从能源(yuán)板块内(nèi)部(bù)来看，前期(qī)原油价格(gé)的下行已触碰到中东主要(yào)产油(yóu)国的财政盈(yíng)亏平衡成本、页岩油生产(chǎn)商边际产(chǎn)油成本、美国(guó)收储目标(biāo)闺蜜说他老公特别大怎么回复，闺蜜说他老公特别大怎么安慰价位(wèi)，在美国页(yè)岩油非(fēi)常规能源产量增速持续不(bù)达预期的情况下，以沙特和俄罗斯主导的OPEC+主(zhǔ)动减产再(zài)度(dù)推动原(yuán)油供给约(yuē)束的兑(duì)现，在能源品的(de)下行趋势中原油的成本支撑、供(gōng)应减量率(lǜ)先发生，价格也率先呈现震荡筑底的迹象(xiàng)。”高明(míng)宇(yǔ)如(rú)是说。

　　而对(duì)于煤炭而言(yán)，闺蜜说他老公特别大怎么回复，闺蜜说他老公特别大怎么安慰年初以来港口Q5500动力煤均价(jià)1092元/吨(dūn)，仍(réng)远高(gāo)于国内三(sān)西主产区(qū)动力煤(méi)的边际到港(gǎng)成本900元(yuán)/吨(dūn)左右，在煤(méi)炭(tàn)全行业利润(rùn)丰厚的情况下供(gōng)应有增无减，宽松的供需面持续带动产业链各环节累库(kù)，价格下跌趋(qū)势明确，亦(yì)对近期煤化(huà)工(gōng)品(pǐn)种构成较大压制(zhì)。

　　“今年(nián)年初以来，煤炭价格整体(tǐ)便处于(yú)震荡下(xià)行的趋势中，原料煤炭成本端的支(zhī)撑(chēng)弱(ruò)化(huà)，使煤(méi)化工品种的(de)估(gū)值中枢不断下移。”中(zhōng)信建投期货分(fēn)析(xī)师刘书源表示，相较于(yú)煤炭，原油整体为区间弱势震(zhèn)荡的走势，并未(wèi)出现(xiàn)较大的单(dān)边走弱(ruò)趋势(shì)。

　　“就(jiù)煤化工市场而(ér)言，本周持续走弱(ruò)未见(jiàn)反转迹象。”方正中期期货研究院上(shàng)海(hǎi)分院(yuàn)负责人(rén)夏聪聪解释(shì)说，煤化工市场缺乏利好驱动，消(xiāo)息面无利(lì)好刺激，导致行情持(chí)续(xù)低迷。国内煤(méi)炭(tàn)市场供应存(cún)在保障，在进口煤(méi)增加的情况(kuàng)下，市场可流(liú)通(tōng)货源(yuán)充裕，今年受到天(tiān)气因(yīn)素的影响，水电出(chū)力(lì)预计逐(zhú)步好转，电煤需求存(cún)在(zài)增(zēng)加，但增(zēng)速或放(fàng)缓。

　　在她看来(lái)，煤炭市(shì)场(chǎng)价格(gé)仍存在下调可能，成本端难以提供有力(lì)支撑。加之煤化工整体需求端不佳，高温雨(yǔ)季部分区域需求受到影响(xiǎng)。需求处(chù)于季(jì)节性淡季，下(xià)游用煤企业库存(cún)水平偏高，价格承(chéng)压(yā)下行，煤化工(gōng)受到成本(běn)端的拖累。

　　事实上(shàng)，煤化工(gōng)近(jìn)期(qī)的(de)持续走弱也与(yǔ)宏(hóng)观需(xū)求弱势以及自身品种的(de)产能投放周(zhōu)期有(yǒu)关。

　　“根据前期调研(yán)，部分甲醇和尿(niào)素的终(zhōng)端工厂，在经(jīng)历(lì)疫情几年(nián)之后，并(bìng)未重启(qǐ)，所(suǒ)以终端产品(pǐn)的需求并没有因疫情(qíng)解(jiě)封后，出现显(xiǎn)著(zhù)恢复。叠加近期港口(kǒu)和(hé)坑口(kǒu)煤价加速下(xià)跌，导(dǎo)致煤化(huà)工品种(zhǒng)的估值中枢不断下移，难见反转。”刘书源称。

　　记者了解(jiě)到，随着煤炭的(de)大幅走弱，目前甲醇企(qǐ)业亏损(sǔn)较之前有所放大。“煤化工(gōng)产业链(liàn)上下(xià)游均(jūn)弱化，尽(jǐn)管成本端松动，但煤化工品种自身表(biǎo)现同样低迷，面临(lín)较(jiào)大的亏损压力(lì)。”夏聪(cōng)聪(cōng)表示，近(jìn)期，甲醇期货价格创2020年10月份以来新(xīn)低，现货价格同步走(zǒu)低(dī)，内(nèi)蒙地区报(bào)价跌破2000元(yuán)/吨，价格下(xià)跌(diē)幅度大于原料端，利润修复过程(chéng)中(zhōng)止。“今(jīn)年以来，从甲醇成(chéng)本(běn)理论核算来看(kàn)，行业整(zhěng)体(tǐ)处于不景(jǐng)气阶段。”她(tā)称(chēng)。

　　对此，刘书源也表示，由于甲醇现货价格不断(duàn)创下新低，部分地(dì)区现货价格回到历史低(dī)位，上游甲醇生产企(qǐ)业整体利润并(bìng)没(méi)有随(suí)着煤(méi)价回(huí)落、采购(gòu)成本下降而明显转好(hǎo)。“尤其是单一(yī)的煤制甲醇企业，理(lǐ)论(lùn)亏损幅度较大，且部分内地企业有(yǒu)传出(chū)因甲醇价(jià)格太低，出现停车或者(zhě)降(jiàng)负的(de)消息，后续值得持续关注(zhù)这一问(wèn)题。”刘(liú)书源(yuán)如是说。

　　受访人士普遍认为，短期，煤化工品种(zhǒng)暂难走出(chū)弱(ruò)周期(qī)的迹象。“经历过前几年(nián)的(de)持续投产，国内甲醇和尿素的产能(néng)不(bù)断扩张，当前下游的需求难以匹配(pèi)新增的产能(néng)，未来其(qí)价格(gé)可能在1—2年(nián)都(dōu)维持较低(dī)水平，从而(ér)开启倒逼上游(yóu)降(jiàng)负(fù)或者去产能的阶段，后续大(dà)概率(lǜ)是一(yī)个产能(néng)的(de)上下游(yóu)再平衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来，煤化工能否走(zǒu)出偏弱(ruò)周期主要(yào)取决于需求的恢复情(qíng)况，下半(bàn)年部分品种(zhǒng)面临较大投(tóu)产压(yā)力，进(jìn)口体量大的品种将(jiāng)受(shòu)到低价进(jìn)口货源的冲击，中长期看，煤化工行情难有(yǒu)起色，即(jí)使存在上涨，也表现(xiàn)为长期下跌后的反(fǎn)弹，而(ér)不是行情的反转。

　　油制强于煤制的可能性(xìng)依(yī)然较(jiào)大(dà)

　　采访中记者了解到，近(jìn)期能源化(huà)工（尤其是油化(huà)工）板(bǎn)块较为强势主要还是(shì)基于原料端的驱动。

　　据光大期(qī)货分(fēn)析师杜冰沁介(jiè)绍，本周(zhōu)原油整体呈现(xiàn)先抑后扬(yáng)的(de)走势(shì)，受到供需基本面收(shōu)紧(jǐn)的前(qián)景提振油价上涨，带动油(yóu)化工板块(kuài)表现较为(wèi)坚挺。

　　“在本轮大宗(zōng)商品多数下跌的(de)行情(qíng)中，原油尽管(guǎn)受到美国债务(wù)上限(xiàn)谈(tán)判(pàn)陷入(rù)僵局带来的宏(hóng)观情绪扰动(dòng)，但是沙特(tè)能源部(bù)长(zhǎng)发言力挺油价和(hé)G7在其年度(dù)领导(dǎo)人会议(yì)上承诺将加(jiā)大力度打击俄(é)罗斯逃避(bì)其石油和燃料出(chū)口(kǒu)价格(gé)上(shàng)限的(de)行为都对(duì)于油(yóu)价起到提(tí)振作用。”杜(dù)冰沁(qìn)表示，从(cóng)基(jī)本面来看，下半年全球原油供需将进一步收紧。IEA最新月报预计今年全球需求同比增加(jiā)220万桶/日，主要来(lái)自于中国需求(qiú)复苏(sū)的持续；同时美国宣布将在8月收储(chǔ)300万桶，叠加美国即将进(jìn)入夏季汽(qì)油消费旺季。“原油维持强势从成本端带动油化工整体(tǐ)强于煤化工。”她称。

　　目前(qián)来看，油化工较煤化工较(jiào)强的关(guān)键原因还是(shì)在于原料端。在杜冰沁看来(lái)，本周(zhōu)EIA和API商业原油库存(cún)超预期大(dà)幅下降，主要(yào)源自原油进口(kǒu)的(de)大幅下(xià)降和随着出行旺季来临显著增长(zhǎng)的(de)需(xū)求(qiú)；包括(kuò)汽油和精炼(liàn)油在内的(de)成品油(yóu)库存均出(chū)现不同程度的下(xià)降，同(tóng)时(shí)汽(qì)、柴油表需(xū)也(yě)环比增加50万桶/日左(zuǒ)右。

　　“尽管短(duǎn)期俄罗斯(sī)减产不及(jí)预期(qī)，但沙特能源部长(zhǎng)发(fā)言力挺(tǐng)油(yóu)价(jià)，市场(chǎng)计价OPEC+可能(néng)在6月4日的会议(yì)上考虑进(jìn)一步减产(chǎn)，叠加美国的收储(chǔ)均将收(shōu)紧下半年(nián)全(quán)球原油平衡表。但在美国债务上限(xiàn)谈判达成一致前，宏观层面(miàn)的(de)不确定性(xìng)仍(réng)然(rán)会影响市场情绪。”杜(dù)冰沁认为，短期(qī)市(shì)场需关注(zhù)美国债务上限谈判结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货能化(huà)高级分析师(shī)陆甲明认为，6月份OPEC+的月(yuè)度会议将近(jìn)。考虑(lǜ)目前(qián)油价被市场接受度(dù)提升，预(yù)计6月(yuè)化工品市场(chǎng)对标(biāo)的原油(yóu)成本将基本(běn)维(wéi)持5月平(píng)均(jūn)价格水平(píng)。因此，预(yù)计6月(yuè)OPEC+会(huì)议可能不会有动作(zuò)。“考虑(lǜ)目前油(yóu)价被市(shì)场接受(shòu)度提升。预计(jì)6月化工品市场对标的(de)原油成本将基本维持5月平(píng)均价(jià)格水平。”陆甲明说。

　　实际上(shàng)，5月份至今，国内石(shí)脑油制的聚乙烯生产(chǎn)毛(máo)利，已经从500多元/吨，逐步跌(diē)落至-500多元/吨。虽(suī)然油(yóu)价也有下跌，但由(yóu)于聚乙烯(xī)自(zì)身现货价格表现更弱，因而(ér)以原油折算成本的加工利(lì)润反而出现了下降(jiàng)。

　　“展望后市，原油供应端的利好已进入兑现期。”高明宇认为(wèi)，OPEC及俄(é)罗斯的减产已在原油及成品油发(fā)运(yùn)船期中有所体现。“加(jiā)拿大(dà)野火蔓延造成的(de)31.9万桶/天(tiān)减产(chǎn)及(jí)3月末起暂(zàn)停的伊拉(lā)克45万桶/天(tiān)北向原油出口仍未恢复，亦对(duì)本无弹性的原油(yóu)供应(yīng)构(gòu)成扰(rǎo)动。且(qiě)近期沙特能(néng)源(yuán)部长再次对(duì)原油市(shì)场(chǎng)做空(kōng)者发出警告，面(miàn)对欧(ōu)美银(yín)行业危机和美国(guó)债务上限谈判带来的需求端不确定(dìng)性，不排除OPEC+在(zài)6月(yuè)4日会议(yì)再(zài)次减产的小概率事件发生，二季度起(qǐ)的基准去库预期(qī)仍将(jiāng)为原油带(dài)来相对支撑(chēng)。”她(tā)称。

　　“下个阶段，化工品表(biǎo)现(xiàn)中(zhōng)，油制强于煤制的可能性(xìng)依然较大。”陆甲明表(biǎo)示(shì)，原(yuán)料(liào)价格表现上，目前国内煤(méi)炭供给相(xiāng)对充(chōng)裕，因(yīn)此(cǐ)煤炭价格(gé)下行的趋势依然存(cún)在。原油方面，夏季是成(chéng)品(pǐn)油(yóu)消费高峰，因此油价往(wǎng)往容易获得支撑。因此，成本端强弱反差(chà)或依然存(cún)在。

　　同样，在高(gāo)明宇看来(lái)，在国内动(dòng)力煤(méi)市(shì)场中下游库存有效去化(huà)，或(huò)低价格刺激内产、进口兑(duì)现减量预期之前，油化工结构性强于煤(méi)化工的行情仍然有望延续(xù)。

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