上市公司退市(shì)在(zài)A股(gǔ)早(zǎo)已(yǐ)不稀奇，但连带着可转(zhuǎn)债一起退市却是个新鲜事。5月22日(rì)，*ST搜特因股价连续20个交易日低于1元，触及退市指(zhǐ)标，公司(sī)股票及其可(kě)转债被终止上市，搜特转债或(huò)成为首只因(yīn)正股(gǔ)退市而(ér)强(qiáng)制(zhì)退市的可转债。此外，*ST蓝盾(dùn)也因触及(jí)退市指标(biāo)被(bèi)终止(zhǐ)上市，其可转债(zhài)已进入退(tuì)市整理期，引(yǐn)发投资者对可转债信用风(fēng)险(xiǎn)的担忧(yōu)。

　　可转债兼(jiān)具债券和股票双重属性，自诞生以来(lái)颇受市场欢迎。一(yī)个(gè)广为流传(chuán)的说法是，可转债“下有(yǒu)保底，上不封顶(dǐng)”，即(jí)上涨时有(yǒu)“股性(xìng)”加(jiā)油(yóu)，下(xià)跌时有(yǒu)“债(zhài)性”托(tuō)底，投资者“进(jìn)可攻退可守”，几(jǐ)乎(hū)稳赚(zhuàn)不(bù)赔。在可转债30多年发展中，此前一直(zhí)未(wèi)出现因正股退(tuì)市(shì)而退(tuì)市(shì)的(de)情况(kuàng)，也未发生(shēng)过实质性违约事件。

　　随着搜特转(zhuǎn)债等的退市，零(líng)违约历史或将(jiāng)被打破(pò)，可转债信(xìn)用(yòng)风险浮出水面。虽说可转债(zhài)退(tuì)市后，依然可以执行赎回和回售等条款(kuǎn)，但由于大多数(shù)上(shàng)市公司是因经营不(bù)善导致退市，财务(wù)状况并不乐观，资不(bù)抵(dǐ)债(zhài)、拿不(bù)出钱进行赎回的可能性较大。而如果启(qǐ)动破产重(zhòng)整，公司发行(xíng)的(de)可转债(zhài)划(huà)归为普通债(zhài)权，清(qīng)偿顺序相对靠后，刚(gāng)性兑付亦存在很大不确(què)定性。

　　接连2只可转(zhuǎn)债退市，投资(zī)者蓦然(rán)发现，“长期稳定的羊毛”不稳定了。事实上(shàng)，可转债退市(shì)并(bìng)非完(wán)全出乎意料(liào)，早(zǎo)已(yǐ)在相关(guān)规则(zé)中埋下了“伏笔(bǐ)”。根据交易所上市规则，上市公司(sī)股票被(bèi)终止(zhǐ)上市的(de)，自家养一只人工苏卡达违法吗，养了10年的苏卡达算犯法吗其发行的(de)可转债(zhài)及其他衍(yǎn)生(shēng)品(pǐn)种(zhǒng)应当(dāng)终(zhōng)止上市。过去A股退(tuì)市难、退市(shì)少(shǎo)，成就了可转债30多年零(líng)退(tuì)市(shì)、零违约(yuē)的(de)“神话”。随(suí)着全面注册制改革的(de)持(chí)续推进，市(shì)场优(yōu)胜劣汰加快，常态(tài)化退市机(jī)制正(zhèng)在(zài)形成，以上市股为锚(máo)的可转(zhuǎn)债也跟着出(chū)清，违约风险随之上(shàng)升。退市(shì)，或(huò)将成为可转债市场新常态。

　　市场在(zài)发展(zhǎn)，生(shēng)态在改变(biàn)，投资(zī)者没有理由一成不变，是时候重塑(sù)对可转债的认知了。投资者要改(gǎi)变“闭眼(yǎn)买债”的路(lù)径依(yī)赖，学会优(yōu)择品种(zhǒng)，规避风(fēng)险。在选(xuǎn)择债券(quàn)时，要理性(xìng)评估(gū)正股基本面、成(chéng)长性(xìng)、估(g自家养一只人工苏卡达违法吗，养了10年的苏卡达算犯法吗ū)值水平以(yǐ)及(jí)发债公司偿债能力等，自家养一只人工苏卡达违法吗，养了10年的苏卡达算犯法吗防范债券(quàn)退市、违(wéi)约风险；在取舍标的时，应(yīng)远离(lí)正股(gǔ)业绩表现不佳(jiā)、估值较低、退市(shì)风(fēng)险较高的标(biāo)的，而选(xuǎn)择(zé)正股经营效益良好、估值合理且随(suí)市场下(xià)跌估值(zhí)出现压缩(suō)的标的。并密切关注可转(zhuǎn)债市场风格变化，及(jí)时调整配置比例和结构，学会在市(shì)场波动(dòng)中“游泳(yǒng)”。

　　监(jiān)管也应当(dāng)跟上形势变化。目前(qián)关于可转债的退市处理(lǐ)还(hái)有不(bù)少空(kōng)白和盲点，监管部门应尽快打齐补丁，给予市场明(míng)确预(yù)期。比(bǐ)如，可进一步(bù)明确可(kě)转债在退市后是否仍存在交(jiāo)易可(kě)能、是否(fǒu)还(hái)拥有转股功能等。同时，应加强对可转债的风险防控，强(qiáng)化发行前(qián)的信用评级，对于信用(yòng)资质较弱(ruò)的公司，可考(kǎo)虑提高担保资产与(yǔ)回售条款(kuǎn)等(děng)相关要求(qiú)，适当提升准入门槛，以更好(hǎo)保护投(tóu)资者利(lì)益。

　　全面注册(cè)制下，证(zhèng)券市场将迎来(lái)全(quán)方位(wèi)、根(gēn)本性(xìng)的(de)变化(huà)。过去一些“无脑买(mǎi)入”“跟风买(mǎi)入”的简单套路行不通了，一些规(guī)则制度上的短板不(bù)能(néng)视而(ér)不(bù)见了。各市场参与主体还需顺时应势，调整(zhěng)包括可转债在内(nèi)的(de)投资方法，完善(shàn)配(pèi)套制度(dù)，提升(shēng)风险意识，共(gòng)促A股市场健(jiàn)康稳定发(fā)展(zhǎn)。

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