大家周末好，先(xiān)来看下(xià)重要消(xiāo)息(xī)。

　　塞尔维亚(yà)总(zǒng)统下令(lìng)军队(duì)进(jìn)入最高战备状态，紧急向与科索沃(wò)行(xíng)政线(xiàn)方向移动

　　据塞(sāi)尔维亚南通社26日消息，塞尔维亚(yà)总统(tǒng)武契奇当(dāng)天(tiān)下令，将塞放在里面睡一晚是什么感受，放里面睡觉是什么样的感受尔维(wéi)亚军队的战备状态(tài)提升到最高等级，并紧急向与科索沃行政线(xiàn)方向移动。

　　报道称，武契奇提升塞(sāi)尔(ěr)维亚军(jūn)队战备状态与科索沃局势骤然(rán)紧张有关。

　　当(dāng)天科(kē)索沃北部兹(zī)韦钱塞(sāi)族区塞族民(mín)众与科索沃(wò)阿族警察发(fā)生冲突(tū)，阿族(zú)警察在冲(chōng)突中使(shǐ)用了催泪弹和(hé)震爆(bào)弹(dàn)，并闯入(rù)了兹韦钱区行政(zhèng)大楼(lóu)。目前兹韦钱(qián)区已经(jīng)被科索沃(wò)特警封锁。

　　科索沃是塞尔维亚的自治省(shěng)，1999年科索沃战争结束后(hòu)由联合(hé)国托管。2008年，科索沃单方(fāng)面宣布(bù)独立，塞尔维亚始终坚持对科索(suǒ)沃拥有主(zhǔ)权。

　　通胀超预期(qī)上行！这一数(shù)据(jù)创(chuàng)年内新高，美联储年(nián)内不(bù)降息(xī)？

　　5月(yuè)26日，美国商务部最新数据显示(shì)，美国4月PCE物价指数同比上涨(zhǎng)4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值(zhí)和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最(zuì)爱通(tōng)胀指标(biāo)——剔除(chú)食物和能源后的核心PCE物(wù)价(jià)指数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比(bǐ)上涨0.4％，同样高出前值和预期值0.3％，增速(sù)创(chuàng)2023年1月以来(lái)新高。

　　与此同时，追踪与当前经济周期相关的通胀压力的周(zhōu)期性核心(xīn)PCE仍然(rán)非常高，处(chù)于1985年以来的(de)最高(gāo)记录。

　　美联(lián)储政策利(lì)率期货合约交(jiāo)易商周五加大了(le)对美联(lián)储(chǔ)将继(jì)续加息的押注(zhù)，数据(jù)公布后，这些(xiē)合约(yuē)的隐(yǐn)含收益率上(shàng)升，定(dìng)价美(měi)联储在6月会议上将基准利率目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个(gè)百分点的(de)可能(néng)性约(yuē)为60％。

　　据华尔街日报报道，交(jiāo)易(yì)员们一直坚信(xìn)，美联储(chǔ)今年将多次(cì)降息。但他们最(zuì)终承认，基于(yú)对期货的(de)押(yā)注，今年降息的可能性不(bù)大。现在，他们(men)预计在2024年之(zhī)前不会降息，而(ér)且2024年的(de)降(jiàng)息(xī)幅度(dù)低于(yú)此前(qián)的预期。强劲的经济增长、通(tōng)胀数据、劳动力市场(chǎng)以及债务上(shàng)限担忧的(de)缓(huǎn)解降低(dī)了今(jīn)年降息的可能性。交易员(yuán)们现在(zài)认为(wèi)，6月份的会(huì)议可能会考(kǎo)虑(lǜ)加息25个基点。市场预计(jì)联(lián)邦(bāng)基金利率将(jiāng)在2024年底降至(zhì)3.5％，就在(zài)一个月前，衍(yǎn)生品(pǐn)市(shì)场预计(jì)基准利率届时将降至3％。

　　短(duǎn)期内煤化(huà)工品种暂难走出弱(ruò)周(zhōu)期(qī)

　　近期化(huà)工(gōng)板块整体走(zǒu)势偏弱，油化工与煤化工板块略(lüè)显分(fēn)化。期货日报记者观察到，煤(méi)化工品种无论是(shì)下跌幅度，还是(shì)下行(xíng)斜率，均(jūn)大(dà)于油化工品种。以(yǐ)PTA等原料成本(běn)端(duān)为原油的品种(zhǒng)，在原油下(xià)跌(diē)幅度不大(dà)的情(qíng)况(kuàng)下(xià)，跌幅较小；而以尿素(sù)、甲醇原料成(chéng)本端为(wèi)煤炭的品(pǐn)种，跌幅较大。

　　对(duì)此，国投安信(xìn)期货能源首席分析师(shī)高明(míng)宇(yǔ)解(jiě)释说，终(zhōng)端(duān)产品这一分化的(de)根源还是原(yuán)料端表现(xiàn)的差异。“俄乌冲突的战(zhàn)争风(fēng)险(xiǎn)溢价将(jiāng)能源危(wēi)机在期货市场的影射推向顶峰，2022年(nián)下(xià)半年起市场进入衰退(tuì)交易主题，且目前工业品整(zhěng)体仍处于衰退交易的中后(hòu)场。”她(tā)称(chēng)。

　　“从能(néng)源板块内(nèi)部来看，前期(qī)原(yuán)油价格的下(xià)行(xíng)已触碰到中东主要产(chǎn)油国的(de)财政盈亏(kuī)平衡成本、页(yè)岩油(yóu)生产商边际(jì)产(chǎn)油成本、美国收储目标价位(wèi)，在美国(guó)页岩油非常规能源产量增速持续(xù)不达预期的(de)情况下(xià)，以沙特和俄罗斯主导(dǎo)的OPEC+主动减产再度推(tuī)动原油供给约束的兑(duì)现，在(zài)能源品(pǐn)的下(xià)行(xíng)趋势中原(yuán)油(yóu)的成本(běn)支撑、供应减(jiǎn)量率先(xiān)发生，价格也(yě)率先呈现震荡筑(zhù)底的迹(jì)象。”高明宇如是说(shuō)。

　　而对(duì)于煤(méi)炭而言，年初以来港口Q5500动(dòng)力煤均价1092元/吨，仍(réng)远高于(yú)国内三西(xī)主产(chǎn)区动力煤的边际到港成本900元(yuán)/吨(dūn)左(zuǒ)右，在煤炭全(quán)行(xíng)业利润丰厚的情况(kuàng)下供应有增无(wú)减，宽松的(de)供(gōng)需面(miàn)持续带动产业链(liàn)各环(huán)节累(lèi)库，价(jià)格下(xià)跌趋势明确，亦对近期(qī)煤(méi)化工品种构成较大压制。

　　“今年年初以来，煤炭(tàn)价格整(zhěng)体便(biàn)处于震荡下行的趋势(shì)中，原料煤炭成(chéng)本端(duān)的支撑弱化，使煤(méi)化工(gōng)品种的(de)估值中(zhōng)枢不断(duàn)下(xià)移。”中信(xìn)建投(tóu)期货分析师刘书源表示，相较于煤炭，原油整体为区(qū)间弱(ruò)势震荡的走势(shì)，并(bìng)未出现(xiàn)较大的单(dān)边(biān)走弱趋(qū)势。

　　“就煤化工市场而言，本周(zhōu)持续走弱(ruò)未见(jiàn)反转迹象。”方正中期期货研(yán)究院上海分院负责人夏聪聪解(jiě)释说，煤化工(gōng)市(shì)场(chǎng)缺(quē)乏利好(hǎo)驱动，消息(xī)面无(wú)利好刺激，导致行情(qíng)持续低迷。国内煤炭市场供应存在保(bǎo)障，在进(jìn)口煤增(zēng)加的(de)情况下，市(shì)场(chǎng)可流通货源充裕(yù)，今年受到天气因素的影(yǐng)响，水电出力(lì)预计逐步好转(zhuǎn)，电煤需(xū)求存在增加，但增速或放(fàng)缓。

　　在她(tā)看来，煤炭市场价格(gé)仍存在下调可能，成本端难(nán)以提供(gōng)有力支(zhī)撑。加之煤化工(gōng)整体(tǐ)需求端不佳，高温雨季部分区(qū)域(yù)需求受到影响。需求处于(yú)季节性淡季(jì)，下(xià)游用煤企业库存水平偏(piān)高，价格承压下(xià)行，煤(méi)化工受到(dào)成本端的拖累。

　　事实(shí)上，煤(méi)化(huà)工近期的持(chí)续走弱也与宏观需(xū)求弱势(shì)以及自身品种的产能投(tóu)放周期有(yǒu)关。

　　“根据前期调研(yán)，部分甲醇(chún)和尿素(sù)的终(zhōng)端工厂，在经历疫情几(jǐ)年(nián)之后(hòu)，并未重启，所以终端产品的需求并(bìng)没(méi)有因疫情解封(fēng)后，出现(xiàn)显著(zhù)恢复(fù)。叠(dié)加近期港口和坑口(kǒu)煤价加速下跌，导致煤化(huà)工品种的估值中枢不断下移，难见反转。”刘(liú)书(shū)源称。

　　记(jì)者了解到(dào)，随(suí)着煤炭的大幅走弱，目前甲醇企业亏损较之前有所放大。“煤化工产业链上下游均(jūn)弱化，尽管成本端松(sōng)动，但煤化(huà)工品种自身表现同样低迷，面临较(jiào)大(dà)的亏损压(yā)力(lì)。”夏聪(cōng)聪(cōng)表示，近期，甲(jiǎ)醇期货价格创2020年10月份以(yǐ)来新低，现货价格同步走低，内(nèi)蒙地(dì)区报价(jià)跌破2000元(yuán)/吨，价格下(xià)跌(diē)幅度(dù)大(dà)于(yú)原料端(duān)，利润修复过程中止(zhǐ)。“今(jīn)年(nián)以来，从甲醇(chún)成本(běn)理论核算来看，行业(yè)整体处于(yú)不景气阶段(duàn)。”她(tā)称(chēng)。

　　对此，刘书源也表(biǎo)示，由于甲醇现(xiàn)货价(jià)格不断创下新低，部分(fēn)地区现(xiàn)货价(jià)格回(huí)到(dào)历史低位，上游甲(jiǎ)醇生产企业(yè)整体利润并没有(yǒu)随着煤价回落、采(cǎi)购成本下降而(ér)明显(xiǎn)转好。“尤(yóu)其(qí)是单一(yī)的煤制(zhì)甲(jiǎ)醇(chún)企(qǐ)业(yè)，理(lǐ)论(lùn)亏(kuī)损幅度较大，且部(bù)分内(nèi)地企业有(yǒu)传出因(yīn)甲醇价格(gé)太低，出现(xiàn)停车或者降负(fù)的(de)消息，后续值得(dé)持续关注这一问题。”刘书(shū)源如是说。

　　受访人士(shì)普遍认为(wèi)，短期，煤化工(gōng)品种暂难走(zǒu)出弱周期(qī)的迹象(xiàng)。“经历过前几年的持(chí)续投产，国内甲(jiǎ)醇和尿素的产能(néng)不断扩张，当前下游的需求难(nán)以匹配(pèi)新增的(de)产能(néng)，未来(lái)其(qí)价格可能在1—2年(nián)都(dōu)维(wéi)持较低水平，从(cóng)而(ér)开启倒逼上游降(jiàng)负或(huò)者(zhě)去产能的阶段(duàn)，后(hòu)续大概率是一个(gè)产能的上下游再平(píng)衡放在里面睡一晚是什么感受，放里面睡觉是什么样的感受周期。”刘书源(yuán)称。

　　在(zài)夏聪(cōng)聪看来，煤化工能否走出偏弱(ruò)周(zhōu)期主要取(qǔ)决于需求的(de)恢复情况，下(xià)半年(nián)部分品(pǐn)种(zhǒng)面临(lín)较大(dà)投(tóu)产压力，进口(kǒu)体量大的品种将(jiāng)受到低(dī)价进口货源的冲击，中长(zhǎng)期看，煤化工行情(qíng)难有起色(sè)，即使存在上(shàng)涨，也表现(xiàn)为长期下跌后的反弹，而不是行情的反(fǎn)转。

　　油制强(qiáng)于煤制的(de)可能性依然较大

　　采访中记者(zhě)了解到(dào)，近期能源化(huà)工(gōng)（尤(yóu)其是(shì)油化工）板块(kuài)较为强(qiáng)势主要还是基于原(yuán)料端(duān)的驱动。

　　据(jù)光大期货分析师杜冰沁介绍，本周原油(yóu)整体呈现先抑(yì)后扬的走势，受到供需(xū)基本面(miàn)收紧的前(qián)景(jǐng)提振油价上涨，带动油化工(gōng)板块表现较为坚挺。

　　“在(zài)本(běn)轮(lún)大宗(zōng)商品多数下(xià)跌的行情(qíng)中，原(yuán)油尽管受到美国债务上(shàng)限谈判陷入僵(jiāng)局带来的(de)宏观情绪扰动，但是沙特能源部(bù)长发(fā)言力挺油价和G7在其年度领导人会(huì)议上承(chéng)诺将加(jiā)大力度打击俄罗(luó)斯逃避其石油(yóu)和燃料(liào)出口价格上限的(de)行(xíng)为都对(duì)于油(yóu)价起(qǐ)到提振(zhèn)作(zuò)用(yòng)。”杜(dù)冰沁(qìn)表示，从基本面来(lái)看(kàn)，下半年全球原(yuán)油供需将进(jìn)一步收紧。IEA最新月报预计今年全球需求同(tóng)比增加220万桶(tǒng)/日，主要来(lái)自于中国需求(qiú)复苏的(de)持续；同时美国宣布将在(zài)8月收(shōu)储300万桶，叠加(jiā)美国(guó)即(jí)将进入夏季汽油消费旺(wàng)季(jì)。“原油维持(chí)强势从成本端(duān)带动油化工整体强于煤化工。”她称。

　　目(mù)前来看，油化工较(jiào)煤化(huà)工(gōng)较(jiào)强的关键(jiàn)原因还是在于(yú)原(yuán)料端。在杜冰沁看(kàn)来，本周EIA和(hé)API商业原油库存超预期大幅下降，主要源自原油进口的(de)大幅下降和随着(zhe)出(chū)行旺季(jì)来临显著增长的需求；包括汽油(yóu)和精炼油(yóu)在内的成品油库存均出现不同程度的下降，同时汽(qì)、柴油(yóu)表需也环比增加(jiā)50万桶/日左右。

　　“尽(jǐn)管短期(qī)俄罗斯减产不及预期(qī)，但沙特能源(yuán)部(bù)长发言力(lì)挺油价，市场计价OPEC+可能在(zài)6月4日的会议上考虑进(jìn)一步减产，叠(dié)加美国的收(shōu)储均(jūn)将收紧(jǐn)下半年全球(qiú)原油平衡表。但在美国债务上限谈判达成一(yī)致前(qián)，宏观层(céng)面的不确定性仍(réng)然会影响市场情绪。”杜冰沁认为，短(duǎn)期市场需关注美国债务上限(xiàn)谈判结果和6月4日OPEC+会议(yì)决(jué)议。

　　对此，申(shēn)万期货能化高级分析师陆甲明认为，6月份OPEC+的月度会议将近。考虑目(mù)前(qián)油价被市场接受度提升，预计6月化工品市场对标(biāo)的原油成本将基本维持5月(yuè)平均(jūn)价格水平。因此，预计6月OPEC+会(huì)议(yì)可能不(bù)会有动作(zuò)。“考虑目(mù)前(qián)油(yóu)价被市场接受度提升。预计6月化(huà)工品市场对标的原(yuán)油成本(běn)将基本维持5月平均价格(gé)水平。”陆(lù)甲明说。

　　实(shí)际上，5月份至今(jīn)，国(guó)内石脑油制(zhì)的聚(jù)乙(yǐ)烯(xī)生产毛利(lì)，已经(jīng)从500多元/吨，逐步跌落至-500多(duō)元/吨(dūn)。虽然油价(jià)也有下(xià)跌(diē)，但由于聚(jù)乙烯自身现(xiàn)货(huò)价格(gé)表(biǎo)现更弱，因而以原油折算成本(běn)的加(jiā)工利润(rùn)反而出现了下降。

　　“展望后市，原油供应端的利好已进入兑现期。”高明宇(yǔ)认为，OPEC及俄罗(luó)斯的减产已在原油及成品油发运(yùn)船(chuán)期中(zhōng)有所体现。“加(jiā)拿大野(yě)火(huǒ)蔓延造成的31.9万(wàn)桶/天减产(chǎn)及(jí)3月末(mò)起暂(zàn)停的(de)伊拉(lā)克45万桶/天(tiān)北向原(yuán)油出(chū)口仍未恢复(fù)，亦对本无弹性(xìng)的原油供(gōng)应(yīng)构成(chéng)扰动。且近期(qī)沙特能(néng)源部(bù)长再次对原油市场做空者发(fā)出警告(gào)，面对欧美银行业危机(jī)和(hé)美国债务上限谈判带来(lái)的需求端不确(què)定性，不排除OPEC+在6月4日会议再次减产(chǎn)的小(xiǎo)概(gài)率事件发生，二季度起的基准去库预期仍将为原油带来相对支(zhī)撑(chēng)。”她称(chēng)。

　　“下个阶段，化工(gōng)品表现中，油制强于煤制的可(kě)能性(xìng)依然较(jiào)大。”陆(lù)甲明(míng)表示，原料(liào)价(jià)格表现上，目前国内煤炭供给相对充(chōng)裕，因此煤炭(tàn)价格下行的趋势依然存在(zài)。原油方面，夏季(jì)是(shì)成品(pǐn)油消费高峰(fēng)，因此油(yóu)价往往容易(yì)获得(dé)支撑。因此，成本端强(qiáng)弱(ruò)反(fǎn)差(chà)或(huò)依然存在。

　　同样，在高明宇(yǔ)看来(lái)，在国内动力(lì)煤市场中下游库存有(yǒu)效去化，或低价格刺激内产、进口兑现减(jiǎn)量预(yù)期之前，油(yóu)化工(gōng)结构性强于(yú)煤化工(gōng)的行(xíng)情仍然有望延续。

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