上(shàng)市公司退(tuì)市在(zài)A股早已(yǐ)不稀(xī)奇，但连带着可(kě)转债一起退市却是(shì)个新鲜事。5月(yuè)22日，*ST搜特(tè)因(yīn)股价连续20个(gè)交易日低于(yú)1元(yuán)，触及退(tuì)市指标，公司股票及(jí)其可(kě)转债被终止上市(shì)，搜(sōu)特(tè)转债或成为首只因正股退市而强(qiáng)制退市的(de)可(kě)转债。此外，*ST蓝盾也因(yīn)触及退(tuì)市指标被终(zhōng)止上市(shì)，其可转债已(yǐ)进入退市整理(lǐ)期，引发投资(zī)者对可转债信用(yòng)风险的(de)担(dān)忧。

　　可转债兼具(jù)债券(quàn)和(hé)股(gǔ)票双重属(shǔ)性(xìng)，自(zì)诞生(shēng)以来颇受市场(chǎng)欢迎。一(yī)个广为(wèi)流传(chuán)的说法是，可转债“下有保底，上不封顶”，即上(shàng)涨时有(yǒu)“股性”加(jiā)油，下跌时有“债性”托底(d但得夕阳无限好何须但得夕阳无限好何须惆怅近黄昏什么意思啊，但得夕阳无限好,何须惆怅近黄昏——《楹联》惆怅近黄昏什么意思啊，但得夕阳无限好,何须惆怅近黄昏——《楹联》ǐ)，投资者“进可攻(gōng)退可守(shǒu)”，几(jǐ)乎稳赚不赔(péi)。在可转(zhuǎn)债30多年发展中，此(cǐ)前一直(zhí)未出现(xiàn)因正(zhèng)股(gǔ)退(tuì)市而退市的情况(kuàng)，也未(wèi)发生过实质性违约事(shì)件。

　　随着搜特转债等的退市，零(líng)违约历史或将被打破，可转债信用风(fēng)险浮出水(shuǐ)面。虽说可转债(zhài)退市后，依然可(kě)以执行赎回和(hé)回(huí)售(shòu)等条款，但由于(yú)大多数上市公司是因经营不善导致(zhì)退(tuì)市，财务状(zhuàng)况并不乐观，资不抵(dǐ)债、拿不出钱(qián)进行赎回的(de)可能性较大。而如果启动(dòng)破产重整，公(gōng)司发行(xíng)的可(kě)转债划归为(wèi)普通债权，清偿顺序相对靠后(hòu)，刚性兑(duì)付亦(yì)存在很大不确定性。

　　接连2只可转债退市，投资者蓦(mò)然发现，“长期稳定的羊(yáng)毛”不稳定(dìng)了。事实(shí)上，可(kě)转债退市并非(fēi)完全(quán)出乎意料，早(zǎo)已在相(xiāng)关规则中(zhōng)埋下了“伏笔”。根(gēn)据交易(yì)所(suǒ)上市规则，上市公司股票被终(zhōng)止上市的，其发行(xíng)的可转债(zhài)及其他衍(yǎn)生品种应当(dāng)终止(zhǐ)上市。过去A股退(tuì)市难、退市少，成就(jiù)了可(kě)转债30多年零退市、零违约(yuē)的(de)“神话”。随(suí)着全(quán)面注册制改革的(de)持(chí)续推进(jìn)，市场优胜劣汰加(jiā)快，常态化退市机制正(zhèng)在(zài)形成，以上市股(gǔ)为锚的可转(zhuǎn)债也跟着出清，违(wéi)约(yuē)风险随之但得夕阳无限好何须惆怅近黄昏什么意思啊，但得夕阳无限好,何须惆怅近黄昏——《楹联》上(shàng)升。退(tuì)市，或将成为可转债市场新常(cháng)态。

　　市场在发展，生态在(zài)改(gǎi)变，投资者没有理由一(yī)成不变，是时候(hòu)重塑对可转债(zhài)的认知了。投资(zī)者要(yào)改变“闭眼买债”的(de)路径(jìng)依赖，学(xué)会优择(zé)品种，规避风险。在(zài)选择债券时(shí)，要理性评估正股基本(běn)面、成长性、估值水平(píng)以(yǐ)及(jí)发债公司偿债能(néng)力等(děng)，防范债券退市、违约(yuē)风险；在取舍标(biāo)的时，应远离正股业绩表现不佳、估(gū)值较低、退市风(fēng)险(xiǎn)较高的标的(de)，而选择正股经(jīng)营效益良好、估值(zhí)合理且(qiě)随市场下跌估值出现压缩的标(biāo)的。并密切关(guān)注可转债市(shì)场风(fēng)格变化，及(jí)时调整配置比例和结(jié)构，学会在市场波(bō)动中“游(yóu)泳”。

　　监管也应当跟上形势变化。目前关于可(kě)转债(zhài)的退市处(chù)理(lǐ)还有不少(shǎo)空白和(hé)盲(máng)点，监管部(bù)门应尽快打(dǎ)齐(qí)补丁，给予市(shì)场明确预(yù)期。比如，可进一步(bù)明确可转债在退(tuì)市(shì)后是否仍存在(zài)交(jiāo)易可(kě)能、是否还(hái)拥有转股(gǔ)功能等。同时，应加(jiā)强对可转(zhuǎn)债(zhài)的风险防控(kòng)，强化发(fā)行前(qián)的信用评级(jí)，对于信用资质(zhì)较弱的公司，可考虑(lǜ)提(tí)高担(dān)保资产与回售条款(kuǎn)等相关要求(qiú)，适当提(tí)升准(zhǔn)入门槛，以更(gèng)好(hǎo)保护投资者(zhě)利益。

　　全(quán)面注册制下，证券市场将迎来全方位、根本性的变化。过去一(yī)些“无脑买入(rù)”“跟(gēn)风买入(rù)”的简单套路行不通了，一些规则制度上的短(duǎn)板不能(néng)视而不见了。各市场参与(yǔ)主体还需(xū)顺时(shí)应势，调整包括可转债在(zài)内(nèi)的投资方法，完善配(pèi)套制度，提升(shēng)风险意(yì)识，共促A股(gǔ)市场健康稳定(dìng)发展(zhǎn)。

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