2022年(nián)是国(guó)内实施“双碳(tàn)战略”的攻(gōng)坚之年，作为新能源的重点(diǎn)领域，光伏设备行业(yè)备受瞩目(mù)。尽(jǐn)管在政策(cè)扶(fú)持和行业高成长(zhǎng)性背景下，上市(shì)企业产量不断(duàn)扩大(dà)，营收、归母净利润不断增(zēng)长，但(dàn)行(xíng)业内上中下游板块的盈利(lì)能力分(fēn)化严重，亟(jí)待引起注(zhù)意。

　　金融界上市公司(sī)研究院的数据显示，光伏设(shè)备产业链盈利参差不齐。光伏设备行业主要(yào)分为5大板块，分别是上游的硅料(liào)硅片生产加工板块，中下游(yóu)的光伏(fú)加工设备、逆(nì)变器、光伏(fú)辅材和(hé)光伏电池组件。利润结构(gòu)整体呈现金字塔结构(gòu)，上游板块处于金字塔底层，2022年3家(jiā)相关(guān)企业(yè)净(jìng)增长(zhǎng)的利(lì)润贡(gòng)献占比就高达(dá)55.59％，而(ér)中下游(yóu)45家企业(yè)总体利润贡献度小，且毛利率不足20％，企(qǐ)业间的(de)竞争加(jiā)剧(jù)。

　　随着2023年硅料硅(guī)片价(jià)格下(xià)行预期增加，结合(hé)对企业经(jīng)营数(shù)据变(biàn)化(huà)的分析，可以看(kàn)出：光伏(fú)设备的上(shàng)游将迎来降价与去库存阶(jiē)段，这对于(yú)中下游(yóu)企业来说意味(wèi)着原材料成本(běn)得(dé)到控制，利于企业经营能力提升。

　　归母净利润突破千亿，八(bā)成(chéng)企业(yè)利润增(zēng)长

　　在“双碳(tàn)战略”背景下，作(zuò)为清洁能源(yuán)重要方(fāng)向(xiàng)的(de)光伏(fú)设备，市场加大对上市公司(sī)的扶(fú)持力度。金(jīn)融界(jiè)光速每秒多少公里绕地球多少圈，光速每秒多少米上(shàng)市公司研究院统计(jì)发现，行业(yè)中48家上市公司(sī)，有33家2022年获得的政府补助较2021年增加；累计(jì)获得政府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在(zài)政(zhèng)府加大扶(fú)持背后，与(yǔ)之同(tóng)步的(de)是(shì)上市企业经营规模不断扩大，利润(rùn)增速可观。产量方面来(lái)看，根(gēn)据国(guó)家能(néng)源局数据，2022年多晶硅(guī)产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)57.5％；电池片产量318GW，同(tóng)比增长60.7％；组(zǔ)件产量(liàng)288.7GW，同(tóng)比增长(zhǎng)58.8％。可以(yǐ)看出，光伏制造端产(chǎn)量均实现50％以上增(zēng)速。

　　盈利(lì)方面来看，2018年光伏(fú)设备行业实现(xiàn)归母净利润118.05亿元(yuán)，至2022年增长(zhǎng)至1051.54亿元，5年(nián)复合增速高达(dá)54.86％。其(qí)中，2022年(nián)业绩增(zēng)速达到136.17％。

　　48光速每秒多少公里绕地球多少圈，光速每秒多少米家企业平(píng)均(jūn)归母净利(lì)润增(zēng)速达到162.11％，增(zēng)速在200％以上、100％至200％之(zhī)间以及(jí)100％以内的企业，分别为8家、12家和(hé)19家(jiā)。仅有福斯特(tè)、安(ān)彩(cǎi)高科等9家(jiā)企业2022年业绩下(xià)滑。

　　其中，爱旭股(gǔ)份2022年(nián)实现(xiàn)归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)23.28亿元，同比(bǐ)增(zēng)长1954.33％，增速居行业第2。公司在(zài)去(qù)年(nián)电(diàn)池片环(huán)节尤其是大尺寸电池处于供不应(yīng)求的状态，年内累计实现电(diàn)池(chí)销量34.42GW，同比增长(zhǎng)82.65％，盈利能力持续提升。

　　表(biǎo)格：2022年(nián)光(guāng)伏设备(bèi)行(xíng)业归母净利润增速(sù)居(jū)前的(de)企业

　　制图：金融界(jiè)上市(shì)公(gōng)司(sī)研究(jiū)院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　上游板块毛利率2年(nián)增长20个百分(fēn)点，3家企业净(jìng)利(lì)润贡献过半

　　光伏设(shè)备行业整体毛利(lì)率为22.91％。对各(gè)板块毛利率分析发现，上中(zhōng)下(xià)游呈(chéng)现的结(jié)果参差(chà)不齐，上游(yóu)硅料硅片享受到光伏产(chǎn)业的红利(lì)，行业有竞争壁(bì)垒，参与厂(chǎng)商较少(shǎo)，企(qǐ)业(yè)毛利率较高；而中下游多数板块毛(máo)利率不及(jí)行业平均(jūn)。

　　数据显示，上游的硅料(liào)硅片(piàn)2020年毛(máo)利率为23.19％，在(zài)5个板块中毛利(lì)率第2低，仅高过光伏电(diàn)池组件。但2022年(nián)板块毛利率上涨至(zhì)43.61％，成为(wèi)光伏设(shè)备行业毛(máo)利率(lǜ)最高的板块。

　　硅料硅片板块毛(máo)利(lì)率较快提升，首先(xiān)是源于供不应求背景下的涨价。作为光伏设(shè)备行业(yè)的原材(cái)料方，硅料硅片板(bǎn)块可以(yǐ)形容其为“卖(mài)铲人”。2022全年(nián)虽然硅片价(jià)格波动(dòng)巨大，但从2020年以来的数(shù)据来看(kàn)，硅片(piàn)价格(gé)依然(rán)处于(yú)高位。特(tè)别(bié)是上(shàng)半(bàn)年(nián)硅片价(jià)格持续高位运行，硅片需(xū)求端(duān)旺盛(shèng)之下，众多(duō)硅片、电池厂商(shāng)纷(fēn)纷与硅料企业签订巨额(é)订单(dān)，提前(qián)完(wán)成备货(huò)。

　　上(shàng)游的头部企业代表之一通威(wēi)股(gǔ)份，曾在2022年(nián)报中提及量(liàng)价(jià)双升(shēng)，指(zhǐ)出受(shòu)益于多晶(jīng)硅产能缺(quē)口，相关产品持续(xù)扩产，价格同(tóng)比上涨显著，进(jìn)而(ér)带动毛(máo)利(lì)率提升。

　　其次，硅料硅片板块进(jìn)入壁(bì)垒高，深(shēn)耕该领域的企业容易形(xíng)成规(guī)模效应(yīng)。这一板块(kuài)仅有3家上市公司，不容易形成恶性竞争。2022年，3家企业业绩(jì)均呈现爆发式增长，平均归母(mǔ)净利润增速(sù)为172％，特别是(shì)大全能源2022年归母净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业(yè)绩增速领先(xiān)。

　　值得注意的是，48家(jiā)光伏设备行业2022年累计归母净利(lì)润增长606.30亿元，而通(tōng)威股份、大(dà)全(quán)能源和(hé)TCL中环3家硅(guī)料硅片企业(yè)归母净(jìng)利润就增长了337.05亿元，占比为55.59％。而(ér)这3家(jiā)企业2022年(nián)总共实(shí)现归母净利润516.66亿元，占(zhàn)光伏(fú)设备行业(yè)整体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经营情况

　　制(zhì)图(tú)：金融(róng)界上市公司研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　光伏中下游”内卷(juǎn)”，中游两大板块(kuài)平均毛利率(lǜ)不(bù)超17％

　　相比风光(guāng)的(de)上游，中下(xià)游涉及光伏电池组件、光(guāng)伏辅材(cái)等领域参(cān)与(yǔ)厂商较多，企业间竞争激烈。整体而言，光伏设备(bèi)中(zhōng)下游板(bǎn)块(kuài)2022年毛利(lì)率呈现下行趋势，45家企(qǐ)业平均(jūn)毛利(lì)率下(xià)滑0.72％，进而(ér)影(yǐng)响(xiǎng)公司(sī)盈利(lì)情况。上游硅(guī)料硅片爆赚的(de)背后，是(shì)中下游45家(jiā)企业(yè)2022年归母(mǔ)净利(lì)润累计增长(zhǎng)269.25亿元，净利润增长贡(gòng)献没有过半。

　　从2020至2022年(nián)板块毛利(lì)率数据来看(kàn)，中(zhōng)下(xià)游领域的光伏(fú)加工设备和逆变器毛利率3年(nián)来基(jī)本持平，而光伏(fú)辅材和光伏电池组(zǔ)件毛利率(lǜ)下(xià)滑(huá)明(míng)显，特别是光伏电池(chí)组件成为毛利(lì)率最低的(de)板块。

　　表(biǎo)格(gé)：光(guāng)伏设备行业不同板(bǎn)块的毛利率情况

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　具体来看，光(guāng)伏电池组件板块11家上市公司，平均毛利率为11.76％，属于沪深300的头部企业隆基绿能毛利率仅(jǐn)有15.38％，居(jū)板块(kuài)第2。航天(tiān)机电、协鑫(xīn)集(jí)成和(hé)亿晶光电毛利率不足10％。

　　光伏辅(fǔ)材板块涵盖18家企业，企(qǐ)业数量较多(duō)竞争激(jī)烈。这一板块毛利率2020年以来逐(zhú)年(nián)下滑，2022年平均(jūn)毛(máo)利(lì)率(lǜ)为(wèi)16.85％。其(qí)中，由于原材料涨价等因素影响(xiǎng)，福(fú)莱特的主业(yè)光伏玻璃毛利率下(xià)降12.39个(gè)百分点，影响整体(tǐ)毛(máo)利(lì)率(lǜ)。

　　相比而(ér)言(yán)，逆变器板块有6家企业，数量(liàng)相对较少，板块整体(tǐ)毛利率为32.02％。禾(hé)迈股份的毛利率在该板块第一(yī)，达到(dào)42.75％。此外，作为逆(nì)变器板块的绝对龙头，阳(yáng)光电源(yuán)2022年毛利率为24.55％，提升2个(gè)百分(fēn)点以上(shàng)。公司去年(nián)逆(nì)变(biàn)器(qì)全球出货量达77GW，逆变设备全球累计装机(jī)量已突破340GW，逆变器(qì)在(zài)全球(qiú)主流市场占有率第一。

　　硅料(liào)硅片(piàn)存货(huò)周(zhōu)转速度放慢(màn)，中下游盈利能力有望改(gǎi)善

　　光(guāng)伏设备行业上游“躺赚”，中下游“内(nèi)卷”是行业写照，而自2022下半年硅料硅片(piàn)价格自(zì)高位走出下行趋势，行业格局将发生怎样的改(gǎi)变？

　　数据显示，相比2022年单晶硅(guī)等硅片的阶(jiē)段高点，多数硅片价(jià)格下跌幅度(dù)超(chāo)过30％。根(gēn)据中国有(yǒu)色金(jīn)属工业协(xié)会(huì)硅(guī)业(yè)分会公布的最(zuì)新数据，5月11日当周(zhōu)M10单晶硅片(piàn)价格区间在5.0-5.4元/片，成(chéng)交均价(jià)降(jiàng)至5.25元(yuán)/片(piàn)，周环比(bǐ)降(jiàng)幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成交均价降(jiàng)至7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从(cóng)3家(jiā)硅(guī)料硅片企业的经营数据也(yě)可看出硅片价格下跌对上游公(gōng)司盈利的(de)影响。今年一季度(dù)，大全能(néng)源实现归母净利润29.11亿元，同比下滑(huá)32.49％；通(tōng)威股份和TCL中环相(xiāng)比(bǐ)2022年同(tóng)期(qī)增长动(dòng)能(néng)放缓。

　　另外，3家企业(yè)今年一季度(dù)存(cún)货周转率数据发现，无论是环比还是同比，相较而言(yán)都有明显下行(xíng)趋势，说明(míng)当前有库存积压风险。以(yǐ)大全能源为(wèi)例(lì)，2022年(nián)一季度(dù)存货周转率为2.08，今年同(tó光速每秒多少公里绕地球多少圈，光速每秒多少米ng)期为1.04。

　　图片(piàn)：硅料(liào)硅片企业存货周转(zhuǎn)率变化趋势(shì)

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　专业人士认(rèn)为，上(shàng)游硅(guī)料硅片面临短期供过于求(qiú)的(de)局面，在(zài)清(qīng)理库存(cún)的阶(jiē)段下，硅片价格还(hái)有(yǒu)进一步下行(xíng)空间。这对于(yú)光伏(fú)电池(chí)组件、光伏(fú)加工(gōng)设备等(děng)对中下游板块，将能较好控制原材料成本，对提(tí)升毛利(lì)率(lǜ)、营收率等有一定帮助(zhù)。

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