财联社记(jì)者近期从行业内了解(jiě)到，信贷市场(chǎng)需求低迷(mí)持续之下，部分(fēn)银行出现了贷款最优惠利率与同期理财收益(yì)率倒挂或接近倒挂的罕见现(xiàn)象。

　　“我们个贷最低已经到年化(huà)3.65％左右(yòu)了，但投放(fàng)依(yī)旧比较难。房(fáng)贷(dài)和前(qián)十年比那都(dōu)是放(fàng)不出去的。”4月25日，中部一家大型城商行相关负责人对财联(lián)社记者(zhě)说。

　　这种(zhǒng)情况并非(fēi)个案。4月26日，财联社记者向兴业、广发等多家银行了解到(dào)，当(dāng)前抵押贷款最优惠利率区间为3％-3.85％之间。与一(yī)季度情况(kuàng)相比，贷款利率(lǜ)水平仍(réng)在进(jìn)一步(bù)下滑(huá)。

　　而普益标准监测数(shù)据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场共新发(fā)了661款理财产品，环比增加(jiā)22款，其中86款(kuǎn)为开放式产品，其平均业绩比较(jiào)基准为(wèi)3.46％，环比下跌0.07个百(bǎi)分点；575款(kuǎn)为封闭(bì)式(shì)产品，其平均业绩比较基(jī)准为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部银行理财子负责人对(duì)财联(lián)社记(jì)者表(biǎo)示，正常情况下贷款(kuǎn)利率要高于理财收益，否则(zé)会形成(chéng)套利空间。近期出现(xiàn)的(de)收益率倒挂的情况的确多年来少见。这种情况(kuàng)本质上反映实体经济需(xū)求不(bù)足，资金可(kě)能在金融市场空转(zhuǎn)的(de)信(xìn)号(hào)。

　　走低的贷款(kuǎn)利率VS走高的理(lǐ)财收益率

　　4月23日，央行(xíng)国际司(sī)司(sī)长金中夏(xià)对(duì)外表示(shì)，人民(mín)银(yín)行(xíng)认真贯彻党中央、国(guó)务院决策部署，采取(qǔ)了很(hěn)多措(cuò)施做好金融支持稳外贸工(gōng)作。首(shǒu)先是降低(dī)实体经济融资成本(běn)。2022年，我国企业贷款(kuǎn)加权平均利率同(tóng)比下降了34个(gè)基点，仅4.17％，这在历史(shǐ)上是比较低(dī)的(de)水平。

　　而上周(zhōu)，央(yāng)行一(yī)季度金融统计数(shù)据发(fā)布(bù)会上公布(bù)的数据显示，3月份银行体系新发(fā)企(qǐ)业贷加权平均利率同比下(xià)降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所(suǒ)表述，3.96％系3月份银行体系新(xīn)发企业贷(dài)款加权平均利率水平，并没有考虑区域(yù)差异。财联(lián)社记(jì)者注意(yì)到，在部分资金(jīn)充裕的(de)一线城市(shì)利率水(shuǐ)平下(xià)沉更(gèng)快(kuài)，比如央行营(yíng)管部早在2月份(fèn)即表(biǎo)示，去年(nián)12月份(fèn)，北京地区新发(fā)放企业贷款加权(quán)平(píng)均利率仅为3.09％。

　　海(hǎi)通国际(jì)最(zuì)新报告分析认为，一(yī)季度的贷款需求非常好，央行今年一季度(dù)公布的(de)贷款(kuǎn)需求(qiú)指(zhǐ)数飙(biāo)升，达(dá)到(dào)78.4，还是2012年(nián)下半年以来的(de)最高值。但最近贷款需求有下降趋势，如(rú)近期票(piào)据转(zhuǎn)贴现(xiàn)利率下降，表示银行(xíng)贷款需求较差，需要(yào)购(gòu)买票据来填充贷款额度。

　　与新(xīn)发(fā)放贷款市场(chǎng)当前的(de)不景气(qì)形成(chéng)鲜明对比的是，一(yī)季度理财市场的(de)收益(yì)率却在节(jié)节回升。普益标准数(shù)据显示，截至2023年1季度末，理财公司存续理财产品14892款，占全市场存(cún)续理(lǐ)财产品的44.03％。理财公(gōng)司(sī)存(cún)续开放式固收类理(lǐ)财产品（不含现金(jīn)管(guǎn)理类产品）的近1个月(yuè)年化收益率的平(píng)均水平(píng)为4.00％，环比上涨5.81个百(bǎi)分点(diǎn)。

　　国金固收最新数据显示，4月24日封(fēng)闭式理(lǐ)财(cái)平均(jūn)基准利(lì)率(lǜ)3.81％，已恢复至去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理财基准利率与(yǔ)1年期AAA级中票(piào)、存(cún)单利差走阔。

　　即便与新发理(lǐ)财产品收益率相比，当(dāng)前(qián)银行新发贷款的(de)利率也不占优。普(pǔ)益标准监测数据显示，上周（4月17日(rì)-4月23日）全(quán)市(shì)场新(xīn)发理(lǐ)财产品中，开(kāi)放式(shì)产品平(píng)均业绩比(bǐ)较基准(zhǔn)为3.46％，封闭式产品平均(jūn)业(yè)绩比较(jiào)基(jī)准(zhǔn)为(wèi)3.66％。

　　业内：要警惕(tì)资金出现空转套利可(kě)能

　　多位(wèi)受(shòu)访金融行(xíng)业人(rén)士对记者表示，当(dāng)前新发(fā)贷款(kuǎn)利率和理财(cái)收(shōu)益(yì)率之间出现倒(dào)挂是多(duō)年来(lái)罕见的情况(kuàng)。部(bù)分人士认为，应该警惕当前(qián)非(fēi)对称利率政策之下，贷款、存款和金融(róng)市场之间出现收(shōu)益“套利”空间(jiān)的可能(néng)。

　　融360数字科技研究院分析师刘银(yín)平(píng)对财(cái)联(lián)社记者表示，理(lǐ)财产品(pǐn)收益率超过(guò)银行(xíng)贷款利率，可能会(huì)给部分客户钻空子的机会，从银行那里获取(qǔ)的低息(xī)贷款没有投入(rù)实际经营，而是拿(ná)去购买收益率更(gèng)高的理财(cái)产品，导致(zhì)资金空转，前几年结构(gòu)性存款市场曾存在这种(zhǒng)现象。

　　不过刘(liú)银平认为，目前理财产品业绩比较基(jī)准不(bù)代表实际收益(yì)率，净(jìng)值是不断波动的，不(bù)会一(yī)直上涨，实(shí)际上，理财产品向净值化(huà)转型之后对企业(yè)的吸引力有所减弱knocked什么意思，knocking什么意思。

　　上海金融与发展实验室主任(rèn)曾(céng)刚(gāng)对财联社记(jì)者表示，理财收益与金融(rónknocked什么意思，knocking什么意思g)市场利(lì)率相对应，出现倒挂的情况主要(yào)是(shì)即(jí)期的(de)贷款利(lì)率与发行当期(qī)定(dìng)价的理财收益率的差(chà)异(yì)，在市场利率快(kuài)速下(xià)行的时容(róng)易(yì)出现这种收益率(lǜ)不同步的脱节现象(xiàng)。

　　曾刚认(rèn)为(wèi)，如果银(yín)行贷(dài)款(kuǎn)利率继续下(xià)行(xíng)，意味着当(dāng)期发行的理财产(chǎn)品的收益率会同步下降。从这一个(gè)角度(dù)来看，未来一段时间(jiān)的理财产品收益(yì)率会进入(rù)下行通道(dào)。

　　这一判断得到(dào)银行业(yè)内人士的(de)认同(tóng)。4月25日(rì)，某城商行(xíng)广州(zhōu)分行负责人(rén)对财联(lián)社表示，该(gāi)行已(yǐ)经关注(zhù)到理财收(shōu)益和存贷款利差的情况，理财与贷款利率差距过大(dà)必然引发资(zī)金空转套(tào)利，这与货币政策初(chū)衷不符(fú)。估计下一步理(lǐ)财产品(pǐn)收益水平要(yào)降(jiàng)低到3％以(yǐ)下(xià)。

　　一家头部(bù)银行理财子(zi)负责人对财联社记者表(biǎo)示，考虑(lǜ)到理财产(chǎn)品底层资产大多(duō)数(shù)为债券，而债券市(shì)场发行(xíng)人大多是大(dà)型(xíng)企业(yè)，理论(lùn)上其收益率(lǜ)比个贷是要低一个等级。

　　“道理(lǐ)很简单，个人的(de)信(xìn)用等级比(bǐ)大型企(qǐ)业(yè)要低，所以个贷(dài)的定价理(lǐ)论上要比理财收益率高才对(duì)。现在出现(xiàn)个贷(dài)定(dìng)价(jià)和(hé)理财产品(pǐn)持平，甚(shèn)至(zhì)出现倒挂(guà)，这只(zhǐ)能(néng)说明个人部门当前的信贷需求不足，没有什么(me)人想贷款，导(dǎo)致资(zī)金空转，这也是(shì)近年来比较罕见的情(qíng)况。”该负责人表示。

　　该人士同样认(rèn)为，如果贷款定(dìng)价持续下行(xíng)未来新发(fā)理财产品收益率也会回(huí)落。“市(shì)场对利率走势的预期是一致的，新发(fā)的收(shōu)益(yì)率(lǜ)未来会下(xià)来，近(jìn)期整(zhěng)体(tǐ)的趋势也是这样(yàng)。一些(xiē)存量的产品年化收益率近期(qī)大幅上行，主要是(shì)因为(wèi)底(dǐ)层资(zī)产是去年利率(lǜ)高位时候(hòu)拿(ná)的，在利率(lǜ)走低预期(qī)下，其(qí)净值(zhí)表现就(jiù)会向上拉(lā)。”

　　息(xī)差承压将(jiāng)推动存款利率进一步下行

　　受访(fǎng)银行人士对财联社记者称，当前(qián)贷(dài)款端定价疲(pí)软的现(xiàn)状，也(yě)是有关方面(miàn)不断出手规(guī)范存款利率(lǜ)的核心动(dòng)因(yīn)。

　　4月25日，前(qián)述中部地(dì)区大型城(chéng)商行负责人(rén)对记(jì)者(zhě)表示，在贷款(kuǎn)定价上不去(qù)的情况(kuàng)下，未来(lái)存(cún)款利率持续下行应该是大趋势，否则银行净息差承受的压(yā)力将是巨大的。“现在各行储(chǔ)蓄又多，之前理财(cái)波动的影(yǐng)响(xiǎng)还没完全消(xiāo)除，很多客户的资金还没有出来，都(dōu)压在(zài)储蓄里。”

　　有(yǒu)市场观点认(rèn)为，一旦第(dì)二(èr)季度贷款需求走弱(ruò)得到确认，意味着贷款利率依然(rán)有下降的可能性和空间，银行息差(chà)水平面临(lín)更(gèng)艰难(nán)的局面(miàn)。

　　4月25日，苏州银行一季度显示，截至3月(yuè)末，该行净利息收益率和净利差从去年末的1.87％、1.93％进(jìn)一步下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券王一峰团队最新研报认为，未来存(cún)款市场成本管控仍有后手牌，“类活期”存(cún)款是重要(yào)抓手。其(qí)预计，后续对于存款(kuǎn)定价自律管理(lǐ)的手(shǒu)段包括但不限于(yú)以下三个方面。首先，协定存款、通(tōng)知存款等创新类活期存款有可能将(jiāng)纳入(rù)自律机制(zhì)管理。现阶段，对核心(xīn)定期存款而(ér)言，同时(shí)有EPA和MPA进行约束，但(dàn)“类活期”存款(kuǎn)缺少政策指(zhǐ)引，未(wèi)来或将(jiāng)对这类产品(pǐn)比(bǐ)照(zhào)活期存款进行(xíng)规(guī)范；其(qí)次，同业(yè)存款套壳(ké)协议存款需继续纠正(zhèng)；最(zuì)后，期权价值过低的“假”结(jié)构性存款仍(réng)须(xū)规范(fàn)，后续或将结knocked什么意思，knocking什么意思构性存款的（保底收益+期权价(jià)值）合(hé)计(jì)同时纳入(rù)自(zì)律(lǜ)机制上限，进一(yī)步(bù)压(yā)降结构性(xìng)存款利(lì)率。

　　王一峰团队(duì)测算认为，如果(guǒ)全部企业活(huó)期存款利率降至2013-2018年0.70％左右(yòu)的平均(jūn)水平，则上市(shì)银行企(qǐ)业活期(qī)存款成本率加权(quán)平(píng)均降幅在30bp左(zuǒ)右，将提振(zhèn)息差5.5bp左右(yòu)，影(yǐng)响上市银行营收增速2.3pct。

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