美国债务上限危(wēi)机(jī)暂时“告一段落”——美东时间5月31日，美国国会众议院通过了一项关于联邦政府债(zhài)务上限和预算(suàn)的法案，隔(gé)日(rì)参(cān)议院(yuàn)通过，根据法案政府(fǔ)开支将(jiāng)受(shòu)到上限制(zhì)约(yuē)直至(zhì)2024年结束，但可以避免发生债务违约。根(gēn)据美国国会预算办公室数(shù)据，目前美国联邦债务(wù)规模约为31.46万亿美(měi)元，占其国内生产(chǎn)总值比例(lì)已超过120％，相(xiāng)当于每(měi)个美国人(rén)负债9.4万(wàn)美元(yuán)。

　　事实上，二战以(yǐ)来(lái)，美国已103次调整(zhěng)债务上限，尽(jǐn)管未曾出现过(guò)实质性(xìng)债务(wù)违(wéi)约，但(dàn)债(zhài)务(wù)上限危(wēi)机仍(réng)可从(cóng)市场预期、流动性(xìnxl是多大码的衣服 xl可以穿到多少斤g)、风(fēng)险(xiǎn)偏好、借贷成(chéng)本等机制作用于全球(qiú)金融、实物资产。

　　多位业内人士对《中国(guó)基金(jīn)报》记者表示，在目前美国债(zhài)务上限情景下，中长(zhǎng)期看美债上限违约风险(xiǎn)难以忽视，亚洲等新兴市(shì)场股(gǔ)票表现(xiàn)将更具韧(rèn)性，而市(shì)场(chǎng)关注的(de)重点也将重新回到美联储(chǔ)的货(huò)币政(zhèng)策上来。

　　危(wēi)机(jī)暂缓新(xīn)兴市(shì)场股票表现更具韧性

　　除本(běn)次(cì)外，1976年以来美国(guó)政府债(zhài)务共(gòng)有22次触及法(fǎ)定上(shàng)限，每次(cì)债(zhài)务上限(xiàn)触(chù)及后均得到(dào)了上调或暂停，只是经历(lì)的时(shí)间长短不同。

　　彭博(bó)数(shù)据(jù)显示(shì)，2011年债务(wù)上限(xiàn)解决(jué)前后，标普(pǔ)500指数自高点(diǎn)下(xià)跌16.7％，而MSCI新兴市场指数下跌16.3％；在2013年债(zhài)务上(shàng)限(xiàn)解决前后(hòu)，标普500指(zhǐ)数最大(dà)下调幅度为4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而在本次债务危机谈判(pàn)过(guò)程中(zhōng)，亚洲市(shì)场反应参(cān)差，日(rì)经225指数创(chuàng)1990年(nián)以来新高，香港恒生指数则(zé)跌(diē)至年内新低(dī)。

　　瑞银财富(fù)管理投资(zī)总监办公(gōng)室（xl是多大码的衣服 xl可以穿到多少斤CIO）对记者表示，尽(jǐn)管美(měi)国彻(chè)底违(wéi)约的可能性非(fēi)常低，但此前因为市场担忧发生发(fā)生违约，很多国家和(hé)行(xíng)业都遭到抛售(shòu)，但这次亚洲市场(chǎng)表现相(xiāng)对于美国和发达市场更具(jù)韧性，得益于较佳的盈利增(zēng)长(zhǎng)前(qián)景和具吸(xī)引力的相对估值，尤其看好(hǎo)中国、泰(tài)国和韩国。

　　具体就中国市场(chǎng)而言，瑞银(yín)CIO认为，盈利才(cái)是关键催化剂。中国今年首季(jì)盈利增(zēng)长较去年第四季有所(suǒ)改善，有助提振对中(zhōng)国资产的(de)信心。与亚洲其他地区(qū)（日本除外）相比，中国股市的(de)估(gū)值(zhí)似乎被低估(gū)。

　　景顺亚太区（日本(běn)除外）全球市(shì)场策(cè)略师赵耀庭也对记者表示，债(zhài)务协议的顺(shùn)利通过(guò)消除(chú)了美国乃至全球面(miàn)临的一个不(bù)明朗(lǎng)因素(sù)，进而(ér)短暂提(tí)振市场情(qíng)绪(xù)。中航信托宏(hóng)观策略总(zǒng)监吴照银(yín)对记(jì)者称，因投(tóu)资者对(duì)两党达(dá)成一(yī)致(zhì)有确(què)定的预期，所以近期美国以(yǐ)及(jí)全球资本市场并没有对美(měi)国(guó)债务上限问题过度反(fǎn)应(yīng)，整体表现(xiàn)平稳(wěn)。

　　中长期看美债上限违约风险难以忽视

　　目前来看，主流大类资产(chǎn)对于美债危机的叙事反应都较为平(píng)淡，但野村(cūn)东方国际证券资产管理部(bù)总经理(lǐ)兼投(tóu)资总(zǒng)监(jiān)肖令君(jūn)对记(jì)者表(biǎo)示，从(cóng)中(zhōng)长期(qī)的资(zī)产配(pèi)置角度出(chū)发，诸(zhū)如美债上限(xiàn)等类似的(de)尾部风险(xiǎn)事件(jiàn)难以(yǐ)忽视。

　　“对冲投资组合(hé)的下行风险，主要考虑两点：一是多元化低(dī)相关性资产配(pèi)置(zhì)、二是支(zhī)付保险(xiǎn)费的(de)另类策略，为(wèi)组合提供下行保护。回(huí)顾美债上限危机历史(shǐ)，看到避(bì)险资产如美元、美债、黄(huáng)金在通常较风险(xiǎn)资产(chǎn)呈现明显的(de)超额收益，因此组(zǔ)合配(pèi)置(zhì)中保有一定(dìng)比例的避险资产有助对冲投资组合(hé)波动。”肖令君进一步阐述(shù)道(dào)。

　　长江证券在黄金与美债季度展望中(zhōng)也提到，黄金作(zuò)为典型的避险资产(chǎn)，国际金价将有支撑，短期或继续走(zǒu)高，因为美债利(lì)率短(duǎn)期内仍会(huì)高位震荡，通(tōng)胀(zhàng)不确定性仍(réng)然较高，同时全球整体风(fēng)险因素在提高。

　　肖令君还提到(dào)，另一方面，极(jí)端危机环境下，大类(lèi)资产会呈(chéng)现同(tóng)涨(zhǎng)同(tóng)跌的特征，如2020年3月极度(dù)恐慌时期，市场无差别抛售一切资产增(zēng)持现金(jīn)，传统避险(xiǎn)资产随同风险资产一起下跌，因此以期权保护组(zǔ)合下(xià)行风险是另一(yī)种方式(shì)。美债违约并非我们的基准假设(shè)，如(rú)果出现此类(lèi)尾(wěi)部风险(xiǎn)，做多波动(dòng)率、以及做空风险资产的衍(yǎn)生(shēng)品(pǐn)策略将(jiāng)显著(zhù)受益。

　　瑞银首席美(měi)国经济学家Jonathan Pingle则认(rèn)为，全球信用市场的(de)最佳(jiā)非(fēi)对称对冲策略是做(zuò)空美国高评(píng)级(jí)银行（评级下调、对手(shǒu)方、杠杆担忧）、美国(guó)寿险企业（CRE敞口、高杠杆(gān)、估值紧绷）和(hé)美国REIT（出(chū)现(xiàn)更严(yán)重的衰退时，CRE敏感性(xìng)更高(gāo)）。

　　FXTM富(fù)拓特约分(fēn)析(xī)师黄俊则(zé)对记者表示，美债上限的(de)提(tí)升，将促进美联储停止紧缩货币政策，对美股也是一大利好。他还(hái)认为，美国政府的财(cái)政支(zhī)出得到了(le)保(bǎo)证，在两年内可以继(jì)续举(jǔ)债。最近两周的美(měi)债谈判关(guān)键期，美国三大(dà)股指主涨，“用(yòng)脚投票”的市场报(bào)以乐观。可见随着美(měi)债上限谈(tán)判(pàn)的尘埃落定，美(měi)股仍有(yǒu)望进一步有良好表现(xiàn)。

　　市场重点再次回到

　　美国财政政(zhèng)策(cè)和货币政策上(shàng)

　　美国参议院(yuàn)已经投票通(tōng)过(guò)债务(wù)上限法案，市(shì)场关注焦点再度回到美国未来的(de)财政政策和货币政(zhèng)策上。肖令君认为，如(rú)果未(wèi)出现黑(hēi)天鹅事件，预计(jì)联(lián)储仍将贯彻数(shù)据依赖原则，联储可能会持续关注就业数据和(hé)工(gōng)商业运(yùn)行情(qíng)况(kuàng)，等(děng)待(dài)市场自然降温至浅萧(xiāo)条后再开(kāi)启(qǐ)降息，年内降息(xī)的乐观预(yù)期存在(zài)修正可能。

　　肖(xiào)令(lìng)君还称：“从经济数据(jù)上看，美国经济韧(rèn)性好于(yú)预期，如果年核(hé)心PCE指标继续反(fǎn)弹(xl是多大码的衣服 xl可以穿到多少斤dàn)走高，不排除联储(chǔ)还会继(jì)续加(jiā)息的(de)可能(néng)，但加息周(zhōu)期已接近尾声(shēng)，利率基本见顶的趋势不会改变，因此预计加(jiā)息对市场的冲(chōng)击趋缓。”

　　赵耀庭(tíng)认为，债务上限协(xié)议通过(guò)后，美国财政部预计将可于(yú)未来7个(gè)月发(fā)行逾(yú)6000亿美(měi)元的国债。随着市场流动性收紧(jǐn)，这或(huò)将(jiāng)产生显著的吸力作用。债(zhài)券收(shōu)益率或将随着资(zī)本(běn)流出经济而上升(shēng)。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则称，接下来美(měi)国(guó)财政部的工作重(zhòng)点(diǎn)是如何为美(měi)债(zhài)找到买家，其中有(yǒu)三(sān)个重要看点，即第一(yī)，美(měi)联储现在仍在缩表(biǎo)周(zhōu)期，接(jiē)下来是(shì)否(fǒu)要(yào)调(diào)整货币(bì)政(zhèng)策停止(zhǐ)缩(suō)表抛售美债；第二，以(yǐ)中国为代表的贸易顺差国是否购买美债；第三，美国国内(nèi)普通家庭可能成为购买美债异军突起的力量。

　　黄俊(jùn)进(jìn)而(ér)分析称，美联储现在仍在缩表周期，接(jiē)下(xià)来是否要调整货币政策(cè)停止缩表(biǎo)抛售美债。如(rú)果美联储缩表卖出(chū)美债，美国财政部(bù)发行美债（向市场(chǎng)卖出）这无疑会给美(měi)债(zhài)市场造成极大抛压。他(tā)总结道，美(měi)债的重新发行(xíng)，有可能促使美联(lián)储美联储停止加息和缩表。在5月美联储FOMC申明中删除(chú)了此前暗示未来(lái)还会加息的措辞，需要关注6月利(lì)率决(jué)议中(zhōng)美联储是否(fǒu)能进一步确认停止(zhǐ)紧缩(suō)的态(tài)度(dù)。

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